对于两个期望报酬率相同的项目，标准离差越大，风险越大，标准离差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。
（4）计算投资项目的风险报酬率
标准离差率只能反映某项投资风险的大小，由于冒风险进行投资而获得的报酬率的高低用风险报酬率来表示。财务管理中一般是假设投资人是风险厌恶者。在这样的假设下，投资人进行高风险项目投资的条件是：高风险，高报酬。因此风险报酬率就可以通过标准离差率和风险报酬系数的乘积来确定。
5.风险管理策略有哪些？
答：（1）回避风险策略；（2）减少风险策略；（3）接受风险策略；（4）转移风险策略。 六、计算题
1.以下是投资A公司和B公司的可能报酬率及概率分布资料： 经济情况 发生概率 预期报酬率 A公司 B公司
繁荣 0.3 100% 20%
正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 －70% 10%
要求：
（1）比较两个公司投资风险的大小；
（2）若已知A公司和B公司的风险价值系数分别为7%和8%，求投资A、B两公司的风险报酬率各为多少；
（3）若投资额为5000万元，求投资A、B两公司的风险报酬额各为多少。 答：（1）比较两个公司投资风险的大小 ①A、B公司的期望报酬率均为15%；
②A、B公司的标准差分别为65.84%和3.87%；
③A、B公司的标准离差率分别为438.93%和25.8%； 计算结果表明投资A公司的风险大于投资B公司。 （2）A、B 两公司的风险报酬率各为多少 ①A公司的风险报酬率为30.73%； ②B公司的风险报酬率为2.06%。 （3）A、B两公司的风险报酬额
①A公司的风险报酬额为1536.5万元； ②B公司的风险报酬额为103万元。
2.A项目投资100万元，收益额20万元、30万元、40万元的概率分别为1/3。B项目投资1000万元，收益额200万元、300万元、400万元的概率分别为1/3。
要求：（1）分别用收益额和收益率计算标准差和标准离差率。
（2）理解标准离差率的含义。 解：（1）按收益额计算
A项目期望报酬率=（20+30+40）*1/3=30(万元)
A项目标准差=[1/3*（20-30）2+1/3*（30-30）2+1/3*（40-30）2]1/2=8.16 A项目标准离差率=8.16/30=27.2%
按收益率计算
A项目期望报酬率=（20%+30%+40%）*1/3=30%(万元)
A项目标准差=[1/3*（20%-30%）2+1/3*（30%-30%）2+1/3*（40%-30%）2]1/2=8.16% A项目标准离差率=8.16%/30%=27.2% 按收益额计算 B项目期望报酬率=（200+300+400）*1/3=300(万元)
B项目标准差=[1/3*（200-300）2+1/3*（300-300）2+1/3*（400-300）2]1/2=81.65 B项目标准离差率=81.65/300=27.22% 按收益率计算
B项目期望报酬率=（20%+30%+40%）*1/3=30%(万元)
B项目标准差=[1/3*（20%-30%）+1/3*（30%-30%）+1/3*（40%-30%）]=8.16% B项目标准离差率=8.16%/30%=27.2%
（2）对于两个期望报酬率相同的项目，标准离差越大，风险越大，标准离差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。 3.某公司准备投资开发A项目，根据市场预测，预计可能获得的年报酬率及概率资料见下表所示：
市场状况 繁荣 一般 衰退 A项目的年报酬及概率 概率（Pi） A项目预计年报酬（Ki）（万元） 0.3 0.5 0.2 600 300 0 2
2
21/2
若已知A项目的风险报酬系数为8%，试计算该项目的风险报酬率。 解：（1）计算A项目的期望报酬率
K?K1P1?K2P2?K3P3=600×0.3+300×0.5+0×0.2=330（万元）
（2）计算标准差
n ???(Ki?1i?K) ?Pi22
=(600?300)?0.3?(300?330)?0.5?(0?330)?0.2 =210(万元)
（3）计算标准离差率
?210?100%??100%?63.64% V=
K33022 （4）导入风险报酬系数，计算风险报酬率 RR=b×V=8%×63.64%=5.1%
第三节 财务估价
一、 判断题
1．公司价值大小在于其资产的有效运用所能带来的未来收益的大小。（ √ ） 2．收益现值法是通过将资产所创造的未来预期收益贴现来确定资产价值的方法。（ √ ）
二、 单项选择题
1．与决策通常是不相关的价值有（ A ） A、历史价值 B、内在价值 C、公司价值 D、现时价值
2．财务经理在投资决策中最注重的是资产的（ D ）。 A、市场价值 B、续营价值 C、清算价值 D、内在价值
三、多项选择题
1．内在价值是资产价值最好的表达，决定内在价值的三个关键因素是（ ACD ）。 A、资产的收益额B、现行市价C、收益期限D、贴现率E、重置价值 四、简答题
1．时间价值与风险价值有何异同？ 2．市场价值与内在价值有何异同？
3．与财务决策相关的有哪些价值观念？
4．为什么单项资产价值之和并不一定等于公司价值？
5．资产价值的各种估价方法分别是以什么价值观念为基础的？ 6．资产在使用中将会发生哪些类别的贬值？ 7．公司价值有何特点？
8．不同公司收益下公司价值的内涵是什么？
第四节 风险与收益均衡
一、判断题
1．风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿，因此对风险的厌恶直接导致了在确定资产的内在价值时贴现率的降低。（×）
2．次优投资方案的潜在收益就是最优投资方案的机会成本。（ √ ）
3．效用价值理论认为资本的边际效用是递减的。（ √ ） 4．资金时间价值是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 （√） 二、简答题
1．用收益现值法估计资产的价值时，贴现的目的是什么？ 答：贴现的目的是扣除资产项目的机会成本。资本的机会成本需要由所选方案的利益来补偿，这种补偿是由贴现来完成的。
贴现的实质是扣除按一定贴现率所计算的资本机会成本，只有扣除了机会成本后还有超额报酬，项目才具有投资价值。换言之，贴现率就是投资者的期望报酬率，贴现率的选取直接影响着资产的内在价值，期望报酬率越高，越不容易得到超额报酬，资产的内在价值越小
2．什么是资本的机会成本？
答：资本往往有多种用途，但用于某一用途就不能用于其它用途，任何使用资本的场所都有机会成本。资本的机会成本是指由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在利益，或者说，某一投资方案的利益是另一投资方案的机会成本。
3．投资者对待风险可能会有那些态度？
答：人们对待风险的态度有三种：追逐风险、厌恶风险、无视风险。财务学假定投资者都是风险厌恶者。
4．如何在风险与收益之间进行选择？
答：风险与收益的选择原则是：风险程度越高，要求得到的报酬也越高。风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿；投资报酬率低的项目其投资风险程度也要求很低；在基本无风险的投资项目中，所得到的报酬率只是一种社会平均报酬率，即货币的时间价值。
因此对风险的厌恶直接导致了在确定资产的内在价值时贴现率的提高。在预期报酬相同的情况下，风险厌恶者会选择预期报酬相同而风险较小的项目。当项目报酬增加时，要衡量项目所增加的风险是否匹配，他们认为风险与收益应当均衡。
5．风险系数具有什么性质？
答：风险系数是用来把风险程度调整为风险报酬率的调整系数。风险系数具有如下性质： （1）风险系数肯定是大于0的正数。
（2）风险系数的大小取决于投资者对待风险的厌恶程度：投资者敢于承担风险，风险系数就较小；投资者十分保守稳健，风险系数就较大。
（3）所有投资者对同类投资项目的风险厌恶程度是相同的，即对于同类投资项目而言，风险系数是固定的常数。
（4）对于不同性质的投资项目，风险系数是变化的。有些投资项目的风险系数较大，而另一些投资项目的风险系数较小，这取决于投资者对待不同投资项目的风险厌恶程度。
第四章 所有权融资
第一节 吸收直接投资
一、判断题
1.企业的资本金包括实收资本和资本公积金。 （ √ ）
2.企业对资本金依法享有经营权，在企业的存续期内，所有者除依法转让外，不能随时抽回其投入企业的资本金。 （ √ ）
3.我国有关的法规中规定，企业吸收无形资产的出资额一般不得超过注册资金的20%。（ √ ）
4.资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资本金，各公司可以自己确定资本金的额度，不受法律的限制。（ × ）
5.公司的注册资本只可增加，不得减少，以免损害债权人的利益。（ × ） 二、单项选择题
1.采用吸收直接投资筹集方式筹集自有资本的企业不应该是（ A ） A.股份制企业 B．国有企业 C．合资或合营企业 D．集体企业 三、多项选择题
1.下列出资方式中，可用于吸收直接投资的是（ ABCD ） A、实物投资 B、土地使用权投资 C、现金投资 D、工业产权投资
2．吸收直接投资筹资方式的缺点（ ACD ） A．资本成本高 B．财务风险大 C．不便于产权交易 D．筹资规模有限 3．吸收直接投资筹资方式的优点（ ABCD ） A、提高资信能力 B、提高借款能力
C、快速形成生产能力 D、财务风险低 四、关键名词
1. 资本金：资本金是指企业在工商行政管理部门登记注册的资金
2. 吸收直接投资：是企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。 五、简答题
1．资本金制度的含义和意义。
答：资本金是指企业在工商行政管理部门登记注册的资金。所有者对企业投入的资本金是企业从事正常经济活动、承担经济责任的物质基础，是企业在经济活动中向债权人提供的基本财务担保。
2．吸收投资的出资方式和条件。
答：吸收直接投资是企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。它是非股份制企业筹集自有资本的一种基本方式。
所有者可以以货币方式出资，也可以实物财产、无形资产等方式出资。 企业吸收直接投资可分为吸收直接投资必须符合一定的条件，主要是：企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。在吸收无形资产时，应符合法定比例。企业通过吸收直接投资而取得实物资产和无形资产，必须进行资产评估。
3．吸收直接投资的优缺点。
答：吸收直接投资筹资方式的缺点：（1）资本成本高；（2）不便于产权交易；（3）筹资规模有限。
吸收直接投资筹资方式的优点：（1）提高资信能力；（2）提高借款能力；（3）快速形成生产能力；（4）财务风险低。
第二节 普通股与优先股融资
一、判断题
1.一般而言，非积累优先股都采用固定股利，但是如果公司财务状况不佳，则可暂时不支付优先股股利。（ √ ）
2.对于发行公司而言，股票上市既有有利因素也有不利因素。（ √ ） 3.不参加优先股的特点是优先股股东对股份公司的税后利润，只有权分得固定股利，对取得固定股利后的剩余利润，无权参加分配。（ √ ）
4.收益留用一般不发生取得成本。（ √ ） 5.按照公司法所规定的股票上市条件，股份有限公司申请股票上市时，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。（ × ）
6.依据我国《公司法》规定，股东持有的股份可以完全自由转让。（ × ）
7.任何情况下，优先股股东都没有表决权，都无权过问公司的经营管理。（ × ） 8.不论企业财务状况与经营成果如何，企业必须支付当年优先股股利，否则优先股股东有权要求企业破产。（ × ）
9.股票是股份的物化形式，作为一种所有权凭证，代表着对发行公司总资产的所有权。（ × ）
10.在我国，公司的国家股东、法人股东、发起人股东的股票采取记名方式，而社会公众股东的股票可以记名，也可以不记名。（ √ ）
11.收益留用融资不涉及取得成本，但有占用成本。（ √ ）
二、单选题
１、相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是（ C ）。 A．优先表决权 B．优先购股权 C．优先分配股利权 D．优先查账权