2016年医药行业并购 分析报告
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2016年5月
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目 录
一、多重因素促全市场资本运作风起云涌，行业特性决定医药领域并购领先 4
1、经济转型之下政策鼓励产业整合，审批松绑有利并购操作 4 2、PE退出期临近而IPO进程缓慢，兼并重组提供良好退出平台 8
3、创业板解禁，超募资金与套现需求共推并购高峰 10 4、金融创新层出不穷，资本运作模式更加灵活 13 5、国企改革大势所趋，资本运作风起云涌 15
6、虽非一枝独秀，但行业特性决定医药领域并购领先 17 （1）标的需求方：内生性增长放缓，外延式扩张形成良性循环 22
（2）标的需求方：超募资金+良好现金流，持续并购形成良性循环 25
（3）标的供给方：整体集中度较低，行业环境促进产业整合 27 7、总结：并购整合仍是大势所趋，行业特性决定医药领域并购领先 30
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二、资本运作步入新时代，新技术、新领域、新模式渐成趋势 32 1、品种渠道整合+业绩增厚，见证行业一个时代的蓬勃发展 32 （1）品种资源整合：聚焦优势领域，追求协同效应 32 （2）渠道资源整合：取长补短，各取所需 33
2、市场标准更加严格，收购难度加大但估值差仍将长期存在 33 3、资本运作新时代，跨界转型、海外并购渐成主流 33 （1）跨界资源整合：积极介入新技术新领域，插上成长新翅膀 34
（2）医药也要“走出去”：拓展海外，方兴未艾 34 4、总结：新技术、新领域、新模式渐成趋势，一级市场引领市场热点 35
三、金融创新下模式更加灵活，资本运作一举多得 35 1、金融创新层出不穷，并购激励所有权变更一举多得 35 （1）嘉事堂：医药行业首例可转债融资 35
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多因素促使资本市场资本运作风起云涌，行业特性决定医药领域并购领先：政策鼓励产业整合、IPO前期进程缓慢、创业板解禁、国企改革大势所趋、金融创新层出不穷，可以预见未来并购整合仍然是大势所趋。医药行业上一轮政策红利已过，整体内生性增速趋势性放缓。从需求端来看，企业有动力通过外延式发展延续自身成长；从供给端来看，前期IPO进程缓慢之下，行业政策及竞争压力之下中小企业也需要借助更大的平台获得资源优势。综合来看，需求旺盛供给充足，医药行业并购有望长期活跃
资本运作步入新时代，新技术、新领域、新模式渐成趋势：IPO注册制、新三板制度的推出和完善，使优质标的有了更多的选择；市值管理政策的变化以及并购不达预期案例的发生，也使得市场对并购事件的反应逐渐趋淡，评判标准更加严格。我们认为，随着资本运作步入新时代，未来行业并购整合的战略可能会有以下变化：
1）由于一级市场价格高企以及优质标的日益稀缺，以增厚利润为主的大体量并购难度较大；
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