3 4 5 a-a=5.06 1021-1.626= 7 3.393 8 9 10 ∑ — 500×3.393 =1696.5 1600× 3.393= 5428.8 — 600×3.393 =2035.8 1500×3.393= 5089.5 4065 1696.5 5428.8 NPV -332.7 3252 2035.8 -198.3 5089.5 由计算结果可见，当is=6%时，两个项目的净现值均大于0，且项目1得净现值更大，故应该选择投资项目1。而当is=15%时，两个项目的净现值均小于0，故它们的经济性此时均不好，均不应被接纳，但相比之下，项目2比项目1稍微好一点。
7．有下列两个收益相同的投资方案，当社会折算率为10%时，你认为哪一个比较好？如果社会折算率提高到20%，你的选择是否会改变？
单位：万元 方 案 1 方 案 2 年份 投资 经营费 投资 经营费 1 2000 1000 2 2000 1000 3 200 650 4 200 650 5 200 650 6 200 650 7 200 650 8 200 650 9 200 650 10 200 650 解：
两方案的收益完全相同，且使用年限也相同，故可选用总费用现值法比较方案的优劣。
计算公式为：Gp??C(1?i)tst?1N?t
分别计算is=10%和is=20%下的总费用现值如下表：
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is=10% is=20% 年方案1 方案2 方案1 方案2 现值现值份 系 数 投资 经营费 投资 经营费 系 数 投资 经营费 投资 经营费 1000 2000× 1000× 2000×1 a2= a2= ×1.521.736 — 1.736 — 1.528 — — 2 1.736 1.528 8 =3472 =1736 =3056 =1528 3 4 a10-a2 5 = 6 6.145-— 7 1.736 8 = 9 4.409 10 ∑ Gp a10-a2 = 650×4.4200×2.64.192-09 — 64 1.528 =2865.8 =532.8 = 2.664 3056 532.8 3588.8 200×4.409 =881.8 — 650×2.6— 64 =1731.6 3472 881.8 4353.8 1736 2865.85 4601.85 1528 1731.6 3259.6 由总费用现值计算结果可见，当is=10%时，方案1的总费用现值小于方案2，应选方案1；当is=20%时，方案2的总费用现值却小于方案1，此时应当选择方案2。
8．某工地拟建一工厂利用当地原料生产某种产品向国外销售。预计该产品出口每年可赚取600万美元的收入，生产该产品的关键设备是以2000万美元从国外进口的，当地为工厂建设的配套投资估计为1亿元人民币，建设期为三年，全部投资分三年平均支付，工厂投产后每年需支出经营费用为800万元人民币和50万美元。工厂寿命为20年，基准收益率为10%，汇率取1∶8，试对该工厂项目的经济性作出评价，并分析该项目的外汇效果。 解：
（一）项目经济性评价
（1） 现金流量（以人民币为单位）计算 费用流量：
1）2000万美元进口主设备费相当于人民币2000万元×8=16000万元 2）国内配套投资10000万元
投资合计：26000万元，分三年投入，每年8666.67万元。 3）每年经营费用：800万元+50万美元×8=1200万元
收益流量：
4）每年收入为600万美元×8=4800万元 （2） 列出现金流量表如下：
工厂现金流量表 单位：万元人民币 2 3 4 …… 23 年 份 1 8666.67 8666.67 1200 …… 1200 费用流量 8666.67
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— — 4800 …… 4800 收益流量 — （3） 计算rs=10%下的费用现值及收益现值，结果列于下表。
现值计算表 rs=10% 单位：万元人民币 年份 现值系数 费用现值 收益现值 1 2 a3=2.487 8666.67×2.487=21554.008 — 3 4 ? a23-a3=8.883-2.487= 4800×6.396=15350? 1200×6.396=7675.2 6.396 .4 ? 23 ∑ -29229.208 30700.8 （4） 选择净现值指标作项目经济性评价指标。根据上步现值计算结果得：
项目的净现值NPV=收益现值和-费用现值和
=30700.8—29229.208=1471.592(万元)
可见在基准收益率为10%时，该工厂项目经济上是可行的。
（二）项目的外汇效果分析
选用外汇净现值指标作为项目的外汇效果评价指标。分析步骤如下： （1）外汇现金流量计算
外汇开支流量
1）投资流量：外汇总投资为2000万美元，每年支付666.67万美元。 2）年经营费流量：每年经营费支出外汇50万美元。 外汇收入流量：
3）年产品收入流量：每年外销产品外汇收入600万美元。 （2）列出外汇流量表如下
外汇流量表 单位：万美元 2 3 4 …… 23 年 份 1 666.67 666.67 50 …… 50 外汇流出 666.67 — — 600 …… 600 外汇流入 —
（3）计算外汇现值（按基准收益率10%计算）
外汇现值计算表 单位:万美元 年份 现值系数 开支现值 收益现值 1 2 a3=2.487 666.67×2.487=1658.01 — 3 4 a23-a3=8.883-2.487= 50×6.396=319.8 600×6.396=3837.6
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? 6.396 ? ? 23 ∑ 1977.81 3837.6 （4）计算外汇净现值(NPVF) 由上述外汇现值计算得:
NPVF=3837.6-1977.81=1859.79万美元
可见该工厂项目的外汇效果是好的,在寿命期内可为国家增收外汇的现值达到1859.79万美元。
9．某公司在业务开拓中面临着两个投资项目的决策，据估计，两项目的净现金流量如下：
单位：百万元 年份 A项目 B项目 0 -30 -25 1 -50 -40 2 -70 -80 3 -40 -20 4 -10 -5 5 80 70 …… …… …… 20 80 70 问：若社会折算率为10%，应当选择哪一投资项目？被选择的投资项目的内部收益率是多少？ 解：
先用净现值法选择投资项目，然后计算该项目的内部收益率。
计算公式：NPV??B(1?i)tst?0N?t??Ct(1?is)???Bt(1?is)?t
?tt?0t?0NN 已知Bt，Ct，故ΔBt也已知，且i s=10%，N=20 则得A项目的净现值为：
NPVA???Bt(1?is)?t
t?0N ??30?50?1111 ?70??40??10?(1?0.1)(1?0.1)2(1?0.1)3(1?0.1)4
?(1?0.1)20?1(1?0.4)4?1??80??? 204?0.1?(1?0.1)0.1?(1?0.1)?? =257.38(百万元) B项目的净现值为：
NNPVB???Bt(1?is)?t
t?0 13
??25?40?1111 ?80??20??5?234(1?0.1)(1?0.1)(1?0.1)(1?0.1)?(1?0.1)20?1(1?0.4)4?1?? ?70?? 204?0.1?(1?0.1)0.1?(1?0.1)?? =228.205(百万元)
由于NPVA>NPVB，故应选择A投资项目。
再计算A项目的内部收益率： 计算依据：（1）NPV???B(1?IRR)tt?0N?t?0，
且N及ΔBt为已知，可用试算法求解。
（2）IRR?i1?NPV(i1)?(i2?i1)
NPV(i1)?NPV(i2)当i =10%时，得NPV=257.38(百万元)>0 当i =20%时，得NPV=34.48(百万元)>0 当i =23%时，得NPV=3.67(百万元)>0 当i =25%时，得NPV=-12.02(百万元)<0 则得该项目的内部收益率为：
IRR?i1?
NPV(i1)?(i2?i1)
NPV(i1)?NPV(i2)3.67?(25%?23%)
3.67?12.02=23%? =23.47%
10．为同一经济目的，有两种设备可供选择。设备A需投资8万元，年经营费用4万元，寿命6年；设备B需投资15万元，寿命10年，年经营费用3万元。基准收益率为10%，哪台设备经济性好？ 解：
这是年收益相同，开支不同且使用期不同的互斥方案比选问题，故选用年
费用指标法比选比较好。
（1）列出两方案的费用流量如下表
费用流量表 单位：万元 年份 0 1 2 …… 5 6 …… 9 10 方案 8 4 4 …… 4 4 — — — A设备 15 3 3 …… 3 3 …… 3 3 B设备
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