“魔鬼交易员”称中国股市存漏洞 有机可乘
如果卖出所有一家公司的全部股份，并用所得资金把所有的工厂、机器和库存统统买下，你会发现还有一些现金剩下。简单地说，这就是看空股票背后的数学逻辑，说明股价高出了实际。这一概念体现在了2002年已逝诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学的詹姆斯·托宾提出的Q比率指数中。
Q比率计算股市估值
对于中美股市来说，眼下已经进入一个令人感到恐怖的发展阶段，估值工具的使用又开始流行起来。
彭博社的卢-旺(Lu Wang)和杰尼夫-卡普兰(Jennifer Kaplan)指出，目前美国企业的Q比率要比此前互联网泡沫时代以及1929年大萧条时期的峰值还要高。 Q比率常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标，该值高于1代表股价高估。与此同时，《金融时报》的阿尔法威里在麦格理银行的一份有关中国市场的融资融券问题报告中指出，目前融资融券已经占到沪市和深市公众持股量总和的8.9%，由此可能已经创下中国股市历史上的最高纪录。
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这些让我们做出不佳预测的东西是什么呢？肯定有一些东西。
首先是托宾的Q比率。詹姆斯-托宾于2002年去世，生前他是耶鲁大学的宏观经济研究员。詹姆斯-托宾对金融市场十分感兴趣，1958年他撰写过一篇文章，该文后来成为现代投资[0.41% 资金 研报]组合理论最核心的发展驱动力。詹姆斯-托宾在这篇文章中向投资者提供了一些投资手段的指导，包括资产分配、指数基金等等。1985年，詹姆斯-托宾推荐自己曾经的博士研究生大卫-斯文森(David Swensen)出任耶鲁大学的首席投资官，后者在这一职位上做出了非常出色的成绩。
Q比率——Q代表数学中的商或者份额(quotient)，“Q比率”有点像“ATM机”，是经济学家版的市净率，是一个重要的市场指标。所不同的是，账面价值(也就是净值)是一个会计指标，很大程度上来自购买资产的价格，Q比率中的分母(指市值)反映了替换这些资产所需要的成本。
SG Warburg旗下投资部门的前负责人、77岁的Andrew Smithers认为，使用Q比率的时机已经到来，因为这种方法可以揭示量化宽松政策造成的扭曲。 Smithers称，“在我看来，量化宽松是一项非常危险的政策，因为这种政策推高了资产价格，而且我们从历史中可以知道，高企的资产价格非常危险。” Smithers强调，“可靠的指标非常强烈地表明了我们目前所看到的股市可能估值高了80%。”
作为概念上的问题，Q比率要比市净率更为清晰。但弄清楚公司的资产重置价值是困难的，在大多数情况下没有人使用Q比率来衡量个别股票的估值。从国家层面来看，美联储估算非金融公司资产重置成本时常会使用Q比率的多种变体，有时称为Equity Q。Equity Q反映了股票市场价值与其净资产(除去债务和其他责任的资产)的比值。
数据显示，20世纪90年代晚期美国股市Q比率表现相当疯狂。很明显当前美国股市的价值也高于历史标准。上个世纪60年代，是美国股市的蓬勃增长时期，不过，20世纪90年代之前美国的Q比率从未高于1。
其次，20世纪60年代以来美国企业已经发生了明显的变化。曾经美国企业的资产主要以土地、工厂以及生产设备等有形资产形式存在，而到后来企业资产的主要形式转变为专利权和品牌这样的无形资产。2013年，美国经济分析局开始在国内生产总值的计算过程中纳入对于知识产权资产的的预测，与此同时美联
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储也将知识产权资产加入到对企业资产的计算当中。然而，目前对于企业在研发方面投入的计算方式却依然陈旧，有观点认为这种陈旧的方式无法全面反映企业的无形投入。
另一方面，据美联储公布的数据显示，2014年第四季度内全美企业资产总额为11.2万亿美元，其中知识产权资产总额就高达2万亿美元。当下资产规模最大的是房地产企业，而有分析人士指出，美国房地产市场的泡沫可能会帮助掩盖证券市场所产生的泡沫。虽然我们很难准确知晓长期运行的历史上的Q比率的比较，但现在可以确定的一点是，美股股价当前并不便宜。不便宜并不意味着会崩溃，这是两个概念。
我们再来看看中国。在过去一年时间里，尽管中国经济已经显现出减速发展的迹象，但中国经济上证综指增幅已经超过100%。中国采取措施打击国内房地产市场的投机倒把行为，受此影响投资者将股市做为新的资金流向。以下是阿尔法威里在麦格理银行的报告中写下的内容：
其他的泡沫市场可能会出现更高的杠杆水平(比如，美国长达10年之久的股指上涨在1929年结束，以及中国台湾和日本在上世纪80年代出现的泡沫)，但是，我们发现很难相信，杠杆向上的速度会像当前中国发生的那么快。 相对中国整体经济规模而言，中国股市规模仍较小。尽管我并不知道有哪些容易的方式来总结中国的Q比率，但中国上证指数[0.65%]涵盖公司的市净率为2.5，低于标普500指数涵盖公司的2.9。在中国上述问题涉及的范围要宽广得多，中国能否在不发生阶段性危机(美国等主要经济体都曾在股市上涨的情况下出现过类似危机)的情况下管理好股市以及正在放缓的中国经济增长引擎？ 外媒：中国股市一项不寻常指标亮起了红灯
摩根士丹利结束对中国股市长达七年的看涨预期
外媒看A股大盘点：中国需要牛市当门面 涨跌思量官媒报道 对中国投资者来说，是时候系好安全带了。
前段时间一路飙升的中国股市在过去两天大幅下挫近6%，周二甚至创下1月份以来的最大跌幅。虽然分析师们还不确定背后的推动因素，但针对股市震荡加剧已经出现了更多警告声音。
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交通银行[0.00% 资金 研报](Bank of Communications)旗下投资银行与证券业务子公司交银国际控股有限公司(BOCOM International Holdings Company)预计，股市可能即将大跌，原因包括市场估值过高、市场情绪非常乐观、融资买入的条件收紧等。
不过，一项更不寻常的指标也亮起了红灯。这家国有银行表示，与债券市场相比，股市已经不再便宜，它发现，上证指数[0.65%]和10年期国债收益率之差已经回落到股市2007年和2009年见顶时的水平。
基准上证综合指数[0.26%]周三跌破4229.27点，跌至中国投资者的重要心理位4300点下方。
交银国际负责研究事务的董事总经理洪灏称，保守地讲，预计至少一年内股市的上限将在4200点至4500点附近徘徊。
政府收紧了监管规定，向券商施压令其提高融资融券保证金比例，以推动市场的去杠杆化。在这种情况下，融资融券业务的增长有所放缓。融资融券业务是去年以来股市大涨背后的一项主要推动因素。
洪灏称，如果股市大幅调整后投资者迫切希望退出股市，监管部门应当心可能发生“市场踩踏”。
虽然中国政府很快澄清有关即将实行量化宽松政策的传言，但货币政策预计将进一步放宽。
在中国，另一不容忽视的力量是官方媒体，其在市场上发表评论的行为已愈加活跃。继股市大幅下挫4%之后，官方媒体新华社连夜发表四篇评论文章，称股市正在回归理性慢牛。
中原证券策略师张刚表示，新华社的论调已从不加掩饰的乐观变得比较均衡。 然而，指向不一的信号可能会使投资者感到困惑。监管机构需谨记其主要作用是调节和监控市场风险，而不是充当一个策略师。
来源：华尔街日报
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凤凰iMarkets讯 据彭博社报道，摩根士丹利(财经界俗称“大摩”)七年多来首次下调中国股市评级，称经历过此番大涨后中国股市整体估值偏高，盈利能力降至2009年全球经济衰退以来最低。中国股市已变得太过昂贵。
摩根士丹利驻香港的亚洲及新兴市场策略主管Jonathan Garner在5月7日的报告中写道，将MSCI明晟中国指数由由“增持”调低到“持续观望”。在此次调降评级之前，中国股市上证综指已连跌两天。
“近来中国股市的超群表现导致其绝对与相对价值都有下降，技术面超买情况也在加重，”Garner在报告中称。
摩根士丹利驻香港的亚洲及新兴市场策略主管Jonathan Garner
(编者注：买股票的人数超过了一定比例．那么根据“反群众心理”，这时候该向卖出股票。相反，“超卖”则代表股票卖过了头，卖股票的人数超过一定的比例反而应该买。) （编译：易典）
凤凰iMarkets讯 据华尔街日报报道，外国投资者正悄然重返中国市场。在连续八周遭遇资金流出后，截至4月15日的一周，有超过2亿美元资金流入中国股市。
有一种担心认为，外国投资者进入中国股市的时机已经太晚。这就引发了一个重要问题：中国这轮牛市是否会出现休整？
摩根士丹利(Morgan Stanley)称此轮涨势可以与2007年的牛市相提并论，并认为中国股市还有上涨空间。
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