水平，而2009年格力电器的资产周转率出现了大幅下降，接下来的两年又略有上升，但2012年相比2011年而言，资产周转率出现了小幅度的下降。这表明格力电器近几年的资产管理能力下降，总资产的经营效率降低。
（4）、就权益乘数而言，格力电器的权益乘数处于波动的状态。从2009年开始格力电器的权益乘数开始逐年下降，由2009年的历史最高点5.17下降到2012年的最低点4.02。这表明格力电器的财务风险开始下降，同时公司也因为财务杠杆的下降而遭受一部分损失。
综上分析，格力电器的2012年的盈利能力较2008年之前有所提高，主要是得益于销售利润率的提高。然而近几年由于严峻的经济形势，行业不景气，格力电器的盈利能力出现了一定程度的下降，净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数出现了下降。此外，值得注意的是，格力电器的销售利润率整体保持了增长的趋势。
表8列示了格力电器及其竞争对手的净资产收益率及其构成要素的变化情况。
表8：各公司净资产收益率及其驱动因素的比较 2010年 格力电器 青岛海尔 美的电器 2011年 格力电器 青岛海尔 美的电器 2012年(半年报) 格力电器 青岛海尔 美的电器
由上表可知:
净资产收益率 32.14% 28.45% 25.35% 29.74% 32.26% 18.50% 12.93% 19.03% 10.22% 销售净利率 7.08% 3.46% 4.19% 6.30% 3.65% 3.97% 5.99% 4.58% 5.36% 资产周转率 0.92 2.03 1.77 0.98 1.85 1.56 0.56 0.98 0.60 权益乘数 4.93 4.04 3.41 4.84 4.76 2.98 3.88 4.26 3.19 (1)、在2010年，同其竞争对手相比，格力电器拥有较高的净资产收益率，分别高于青岛海尔3.69个百分点，美的电器6.79个百分点。通过分析净资产收益率的驱动因素我们可以发现，格力电器拥有较高的销售利润率和权益乘数，也就是说格力电器有些较高的经营管理效率和财务管理效率。这两方面的因素提高了格力电器的净资产收益率。
（2）、在2011年格力电器的净资产收益率出现了下降，而青岛海尔的有所上
升，这就使得格力电器的净资产收益率低于青岛海尔。2011年格力电器的净资产收益率低于青岛海尔2.52个百分点，高于美的电器11.24个百分点。通过分析我们可以发现，格力电器的净资产收益率低于青岛海尔主要是由于其资产周转率较低，而与美的电器相比，格力电器拥有较高的销售利润率和权益乘数，这使得格力电器的净资产收益率较高。
（3）、在2012年前半年，格力电器的净资产收益率仍低于青岛海尔，高于美的电器。经分析我们知道，同青岛海尔相比，格力电器资产周转率和权益乘数均较低，同美的电器相比，格力电器有着较高的销售利润率和权益乘数，这使得格力电器的净资产收益率高于美的电器。
综上分析，格力电器的净资产收益率整体低于青岛海尔，而高于美的电器，其盈利能力在其竞争对手中处于中等水平。就各个因素而言，格力电器一直有些较高的销售利润率，其经营管理效率较高；而格力电器的资产周转率一直低于其竞争对手，资产管理效率较低；格力电器的财务管理效率与竞争相比没有明显优势，2012年高于美的电器,而低于青岛海尔。 4.3.2经营管理效率分析
表9列示了格力电器及其竞争对手的盈利情况。 表9：各公司盈利能力指标比较
毛利率 2012 2011 2010 销售净利率 2012 2011 2010 销售和管理费用率 2012 2011 2010
格力电器 青岛海尔 美的电器 22.86% 18.07% 21.55% 5.99% 6.30% 7.08% 16.11% 13.03% 17.19% 24.59% 23.62% 22.54% 4.58% 3.65% 3.46% 18.02% 17.86% 17.63% 21.19% 18.78% 16.69% 5.36% 3.97% 4.19% 12.49% 12.65% 12.88% 由上表可知：
（1）、就毛利率而言，格力电器的毛利率在2010-2012年均低于青岛海尔的毛利率，而除了2011年略低于美的电器外，2010年和2012年格力电器的毛利润
均高于美的电器。
（2）、就销售净利率而言，格力电器的销售净利率在分析期间内均高于其竞争对手。2012年格力电器的销售净利率比青岛海尔高1.41个百分点，比美的电器高0.63个百分点。但从发展趋势来看，格力电器的销售净利率的领先优势正在逐步缩小。
（3）、在销售和管理费用率方面，格力电器的销售和管理费用率低于青岛海尔，而高于美的电器。
综上分析，格力电器的盈利能力要高于其竞争对手，经营管理效率相对较高，但竞争对手与格力电器之间的差距正在缩小，格力电器必须重视这一点。此外，格力电器需要提高其费用管理效率。 4.3.3资产管理效率分析
表10列示了格力电器及其竞争对手的资产管理情况。
表10：2012年各公司资产管理能力指标比较
项目 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率 营运资金周转率 净资产周转率
由上表可知：
格力电器 23.78 2.49 0.68 0.56 6.72 2.32 青岛海尔 11.86 5.71 1.27 1.00 6.56 3.22 美的电器 4.64 2.95 0.92 0.62 5.71 1.54 （1）、2012年格力电器的应收账款周转率和营运资金周转率要高于其竞争对手，其中格力电器的应收账款周转率远高于其竞争对手，2012年格力电器的应收账款周转率是青岛海尔的2倍多，是美的电器的5倍多。这表明格力电器的应收账款管理效率要大大的高于其竞争对手。就营业资金管理效率而言，格力电器的优势并不是很大，与竞争对手的差异较小。
（2）、2012年存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率要低于其竞争对手，其中存货周转率是青岛海尔的44%，是美的电器的84%；流动资产周转率是青岛海尔的54%，是美的电器的74%，总资产周转率是青岛海尔的56%，是美的电器的90%。这表明格力电器的存货、流动资产和总资产的管理效率较其竞争对手要低。
（3）、就净资产周转率而言，格力电器要高于美的电器，而低于青岛海尔。2012年格力电器的净资产周转率比青岛海尔低0.9个百分点，比美的电器高0.78个百分点。这表明格力电器的净资产管理效率并没有达到最高水平，有待进一步提高。
综合分析，就整体而言格力电器的资产管理效率要低于其竞争对手，格力电器没能充分利用其资产来为企业创造最大的价值。 4.3.4财务管理效率分析
表11列示了格力电器及其竞争对手的财务管理情况。
表11：各公司偿债能力指标比较
流动比率 2012 2011 2010 速动比率 2012 2011 2010 现金比率 2012 2011 2010 资产负债率 2012 2011 2010 利息保障倍数 2012 2011 2010
格力电器 青岛海尔 美的电器 1.11 1.12 1.10 格力电器 0.88 0.85 0.87 格力电器 0.56 0.25 0.31 格力电器 73.32% 78.43% 78.64% 格力电器 -45.53 -12.98 -15.37 1.27 1.21 1.24 青岛海尔 1.09 0.98 1.04 青岛海尔 0.58 0.50 0.52 青岛海尔 67.33% 70.95% 67.38% 青岛海尔 -611.01 39.25 176.30 1.17 1.21 1.11 美的电器 0.95 0.84 0.70 美的电器 0.34 0.34 0.24 美的电器 61.16% 57.75% 61.04% 美的电器 15.61 6.29 11.70 由上表可知：
（1）、就企业的短期偿债能力而言，格力电器的流动比率、速动比率和现金比率均低于青岛海尔，而与美的电器大体相当。2012年格力电器的流动比率略高于1，而该指标的最佳值应该大于2，2012年格力电器的速动比率小于1，而该指标的最佳值应该大于1，此外，格力电器的现金比率也处于较低水平，格力电器面临着一定的短期偿债压力。
（2）、就企业的长期偿债能力而言，格力电器的资产负债率2010—2012年间有所下降，但整体而言，格力电器的资产负债率要远大于其竞争对手，格力电器面临着较大的财务风险。由前面的分析我们可知，格力电器每年都有大量的现金剩余。因此，较高的资产负债率对格力电器来说并不是一个坏消息，反而，公司能够很好得利用财务杠杆为公司创造价值。值得注意的是，格力电器的利息保障倍数一直是一个负数，这是因为格力电器每年的利息收入要远远大于利息支出，与竞争竞争对手相比，格力电器根本就不存偿付利息的压力。
综上分析，格力电器的偿债能力要低于其竞争对手，企业面临着较大的财务风险，然而，这一风险仍在企业承受范围之类，企业可以充分利用财务杠杆创造出更多的收益。
4.1 现金流量分析
我们以2010年作为基年，将2011年和2012年现金流量同2010年相比，得到了现金流量趋势表。表12列示了格力电器2010—2012年现金流量的变化情况。 表12：格力电器现金流量变化趋势（半年报）
项目 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 现金的期末余额 2012年 2011年 293.65% 410.89% 2010年 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 2010年金额（亿元） 19.23 -0.97 -0.10 112.77 814.25% 2395.22% -18890.82% 9070.83% 191.80% 97.08% 由上表可知：
(1)、就经营活动现金流量而言，格力电器的现金流量逐年呈现出快速上升趋势，2010年经营活动产生的净现金流量为19.23亿元，而2011年同比增长了193.65%，2012年同比增长了177.28%，达到了156.61亿元。格力电器经营活动净现金流量之所以有这么大幅度的上涨，主要是由于其销售商品和提供劳务获得现金出现了大幅度的增长。
（2）、就投资活动现金流量而言，现金净流出量呈现大幅上涨趋势，其中2011年同比增加了310.89%，2012年同比增加了482.93%。经过分析我们发现，2012年格力电器的投资活动的现金流出与2011的水平大体相当，但2011年公司收回投资得到了10.74亿元的现金流入，这使得，2012年格力电器投资活动的现金