试卷代号：1030
中央广播电视大学2009—2010学年度第二学期“开放本科”期末考试(开卷)
财务案例研究 试题
2010年7月
一、单项案例分析题(每题15分，共30分)
1．针对教材案例一的内容，阐述法人治理结构的功能与要点。
2．根据教材案例十一提供的资料，说明川江控股的股利分配政策对公司可持续增长能力和公司市场价值会产生何种影响? 二、综合案例分析题(本题70分) 要求：
请利用所学的财务管理知识点评下面的案例(分析不得少于1000字)。 华润雪花7100万美元收购澳洲狮王中国
华润雪花啤酒(中国)有限公司(“华润雪花啤酒”)2004年9月24日于北京正式宣布，其已以收购代价7100万美元，以及在完成收购之时将承担的一笔债务，成功向澳洲狮王啤酒集团LionNathanLimited或“狮王”收购了其在中国啤酒业务的所有权益，包括其位于苏州、常州和无锡的三家啤酒厂，合共516000千升生产能力。此项收购令华润啤酒从此占据中国啤酒12％的市场份额，华东市场的啤酒竞争格局由此生变。 一、高额亏损令狮王选择离开
澳大利亚狮王啤酒集团1995年进人中国，并人股成立无锡狮王太湖水啤酒有限公司。据了解，合资公司总投资额为4300万美元，注册资本达2250万美元，其中狮王集团控股90％。
太湖水啤酒公司与狮王集团合资后，合资公司通过引进先进的生产技术和对原有设备的更新、扩容，从6万吨啤酒年生产能力提升到年产12万吨啤酒的生产能力，并拥有苏州、无锡和常州三家啤酒厂。 但是，当燕京啤酒和英特布鲁等国内外啤酒企业介入当地市场后，水土不服的狮王遭遇异常惨烈的市场竞争，无锡狮王太湖水啤酒公司不久就陷入亏损境地。据媒体披露，该公司在过去9年里亏损超过2亿澳元，仅2003年10月至2004年3月间，亏损就达700万澳元。 二、为吞狮王华润全国布36子
据了解，原狮王的啤酒厂厂地址近上海，与现有华润雪花啤酒在浙江省、安徽省及湖北省的啤酒业务比邻。 华润有关人士认为，华润雪花收购狮王中国将有利于进一步巩固华润雪花啤酒在华东及华中的市场优势地位和发挥市场推广、采购及物流的协同效应。此项收购将进一步确定了华润雪花啤酒为中国第二大啤酒公司的地位，令其稳占中国啤酒12％的市场份额。据了解，不包括较早前公布于东莞兴建的啤酒厂在内，华润旗下36家啤酒厂的生产能力约达到560万千升。
华润集团总经理、华创主席宁高宁先生表示：“通过合理的收购代价，我们的生产能力已扩大了30％。这次进行的第三次收购行动，亦是为进一步整合我们在国内啤酒市场地位及完成整个雪花品牌在全国布局的重要一步。这不单为我们仍未有营运的江苏省建立一个强大的品牌组合，亦为我们拓展长江流域一带的业务创造一个增长的平台。” 华润雪花啤酒董事总经理王群表示：“对狮王在华啤酒业务的收购，其意义不仅是进入江苏市场，对华润雪花啤酒建立华东、华南市场优势地位提供了有力平台；从布局上讲，构建浙江、安徽、江苏、湖北等区域优势市场的连结更有长远意义。我们将尽快在江苏市场推出雪花啤酒。”
1
业内人士分析，华润雪花啤酒收购狮王在华啤酒业务，不仅对雪花啤酒在全国布局，尤其是华东、华中市场布局有现实意义，同时也改变了过去华东市场的啤酒竞争格局。 据了解，华润雪花啤酒的此次收购是近年来啤酒业最大的收购之一，具有很强的战略意义，不仅对华润雪花啤酒，对AB、INTERBREW同样意义重大。 三、德意饮料看好中国
就在澳洲狮王败走中国的同时，德意两国啤酒饮料行业却相当看好中国市场的潜力。在中国国际啤酒、饮料制造技术及设备展览会上，意大利外贸委员会北京办事处首席代表赖世平认为，中国的啤酒和饮料的生产正在快速发展，同时对高品质饮料的需求也日益增加。 德国驻华使馆商务参赞兼贸易促进处主任司佩兰对这一说法表示认同。自上一届中国国际啤酒、饮料制造技术及设备展成功举行以来，中国的经济继续呈现可观的增长。中国目前为德国在亚洲地区最重要的合作伙伴，同时德国也是中国在欧盟地区中最大、全球第六大的贸易伙伴。 ‘
德国机械制造协会食品与包装机械专业协会董事总经理RichardClemens认为，中国市场对优质产品及便利包装的需求也不断增加。
为此，中国的啤酒、饮料生产商开始采用轻便的PET瓶包装，有助增加饮料货架期的无菌冷灌装技术以及可以保留果汁鲜味的先进杀菌技术。从这些例子我们深信中国未来数年对新技术的需求将持续增加。
试卷代号：1030
中央广播电视大学2009—2010学年度第二学期“开放本科”期末考试(开卷)
财务案例研究 试题答案及评分标准
(供参考) 2010年7月
一、单项案例分析题(每题15分，共30分) 1．答：主要有以下六个方面：
(1)法人治理结构包括四大机构：股东大会、董事会、经理层和监事会。
(2)股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构，经理层属于执行机构，监
事会是监督机构。
(3)股东会议的组成及功能。股东会议是由公司股东组成的机构，股东会议是公司的权力
机构。在股份公司，股东是指持有公司股票的投资者，在有限公司，股东是指认购公司股份的
投资者。股东可以是自然人，也可以是法人。 股东依法凭据所持有的股份行使其权利，享受法定的经济利益。股东也要依法承担与其 所持有的股份相适应的义务和责任。
(4)董事会及其功能。董事会是公司的决策机关，对股东大会负责，依法对公司进行经营管理。董事会对外代表公司进行业务活动，对内管理公司的生产和经营。也就是说公司的所
有内外事务和业务都在董事会的领导下进行。
2
(5)经理及其功能。经理是公司事务和业务的执行机构，它由包括总经理、副总经理、财务负责人等在内的高级管理人员组成，负责处理公司的日常经营事务。
(6)监事会及其功能。监事会是对董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构。监事会作为公司的监察机构，其职责是对董事会和经理的活动实施监督。 2．答：(1)对公司持续增长力的影响。由于送股转增股份都会直接导致股本规模的扩充， 在利润尤其是经营利润没有同步增长的状态下，直接会导致每股收益或净资产收益率的稀释，相应影响每股市价和潜在投资者对公司的成长性的疑惑。
可持续增长是在不需要耗尽财务资源的情况下使公司销售达到最大增长，在不改变企业 资本结构的情况下，随着权益的增长，负债也应同比例增长，负债的增长和权益的增长一起决定了资产所能扩展的速度，后者反过来限制了销售的增长率，因而最终限制销售增长率的是股东权益所能扩展的速度。用方程式来表述其间的关系：
可持续增长率G＝销售利润率(P)X资产周转率(A)X资产与期初权益的比(T)X留存 收益比例(R)。
这意味着当一个公司以超过它的可持续增长率增长时，它最好能改善经营(提高销售利润率或资产周转率)或通过转变财务政策(提高其留成比率或改变财务杠杆)。 该公司通过送3股，转3股实际上在削弱公司的留成比例，使公司在没有较大盈利支持下未来还面临许多重大的投资，突现捉襟见肘的资金困境，可能因此失去成长的潜能。 (2)对公司市场价值的影响。从该公司历年股利分配政策看是采取的不规则股利政策。 这同大多数上市公司的分配政策趋同。但无论采取何种分配政策公司其目的仍然是增加公司整体市值。但从该公司这种大规模的送配方案，其最终结果一方面导致股价严重下跌(由于送股、转增股本所导致每股收益下降，加之大比例的配股)，直接影响现实股东利益；另一方面，由于公司留成比例降低导致后劲不足，直接体现到潜在投资者对该公司未来的投资热情下降，继而影响以后的股价走势。 二、综合案例分析题(本题70分)
(根据本课程的性质，本综合案例分析题命题教师将不提供标准答案或参考答案，评卷教
师可根据学生回答问题的科学性和合理性给予适当的分数)。
3
试卷代号：
中央广播电视大学2011—2012学年度第一学期“开放本科”期末考试(开卷)
财务案例分析试题
一、单项案例分析题(每题15分，共30分)
1．依据教材案例二，评价改制上市对国有企业的必要性、迫切性和主要难点。 2．参考教材案例三，若与股票融资相比较，分析发行债券对公司发展有何利弊? 二、综合案例分析题(本题70分)
3．要求：请利用所学的财务管理知识从收购战略、收购意图以及整合等方面点评下面的案例(分析不得少于1000字)。
李书福：沃尔沃与吉利不是父子是兄弟 未来100年内，吉利收购沃尔沃的事件都将会写人世界汽车工业的史册，更是中国汽车工业史上浓墨重彩的一笔。 2010年8月2日，吉利集团在英国伦敦以15亿美元的价格完成对沃尔沃汽车的全部股 权收购，从签约到资产交割，仅仅用了4个月，这也成为中国汽车企业海外收购最“神速”的案例。加上之前先后收购英国锰铜和澳大利亚DSI变速箱公司，吉利已经成为中国首家真正意义上的跨国汽车集团。这就意味着，“汽车狂人”李书福多年来亲手创立的汽车帝国已见雏形。
海外收购四年前就练过兵
成功收购沃尔沃，是吉利近几年来开始国际化进程的优异表现。实际上，吉利真正海外试水起步于2006年，这年底，吉利成为英国锰铜控股公司第一大股东。吉利和锰铜在中国成立了合资公司，利用中国的成本优势生产锰铜公司经典的出租车出口到欧洲市场并在本土销售。在这个过程中，吉利向英国工厂派出一批人力资源、财务、技术、工厂管理等关键部门的管理人才去学习。就在完成沃尔沃资产交割的同一天，吉利汽车宣布计划增持英国锰铜股份至51％，8月将签订最终收购协议。
而在2009年，吉利成功收购全球知名的高端汽车自动变速器供应商——澳大利亚DSI变速箱公司作为海外全资子公司，目前DsI通过为吉利的新车型匹配动力总成系统已经开始获得收入，福特汽车和破产重组后的双龙都开始继续采购DSI的自动变速箱。这家吉利的澳大利亚子公司即将在重庆设立分厂，为奇瑞这榉的同行提供自动变速箱产品。但DSI的技术和产品对吉利固然重要，吉利从此获得的利益并不仅限于此。 正是在这次收购中，李书福实践了一套全新的国际化并购方式，而这也为后来收购沃尔沃提供了大量的经验，使得吉利实现成功的海外扩张成为可能。
新产品战略
吉利成功收购沃尔沃之后，从新车型到新战略，沃尔沃将迎来“中国速度”的发展时代。 2010年9月17日，沃尔沃在成都车展发布了其全新的迎2．0T车型，价位区间为 39．8万～68万，成为目前惟一一款纯进口的配备2．0直喷涡轮增压及双离合的中高端SUV。 同时发布的，还有沃尔沃DRIVe绿色驾控战略。根据这一战略，沃尔沃汽车今后将向中国引入更多配备创新动力总成科技，兼具驾驶乐趣与绿色环保的高效车型。
尽管最近几年沃尔沃表现不佳，但事实是，在1999年之前，沃尔沃的年销量都超过50万辆，完全可以归为高档轿车的一线军团。但在1999年之后的10年间，沃尔沃全球销量一路降到了30万辆的水平。主要原因在于被福特收购之后，仅作为福特旗下一个品牌的沃尔沃，在研发和营销方面的投入明显不足。
再次被收购后的新沃尔沃，并不会重蹈原先的覆辙，因为李书福要打造的，是一个一线高端车品牌。而雅克布(总裁兼CEO)在新上任后，也对新沃尔沃的战略规划进行了部署，包括品牌、产品、新能源汽车、中国市场、网络等诸多方面。
雅克布认为，作为全球性的高端车品牌，要想发展必须基于品牌和产品两个层面。沃尔沃跟奔驰、宝马相比缺乏强有力的产品支撑，今后会大力开发新产品促进品牌提升。他同时还表示：“超越奔驰、宝马、奥迪不是沃尔沃目前的努力目标，我们先要在豪华车市场有一定的地位，在坚持自己的风格特点前提下考量细节上的个性化需求。”
高速度发展
4
在李书福的计划里，沃尔沃不仅要向上延伸推出更高端车型，同时还要下延伸覆盖低端市场。据了解，新沃尔沃在新产品规划上，除了巩固加强原有产品线的传统优势外，还将拉长现有产品线。新沃尔沃将开发一款超级豪华车，在全球范围内与奔驰S级和宝马7系直接竞争。同时，还要开发1．5L左右的环保节能型小车，与宝马Mini,~驰A级展开竞争。 随着收购进程的推进、沃尔沃新工厂在国内的落地以及$60车型的国产化确定，包括9月成都车展沃尔沃再推新车，都不难看出吉利在收购成功后为沃尔沃在中国市场带来的若干变化，令雅克布对沃尔沃的发展充满信心。
随着沃尔沃DRIVE绿色驾控战略的推进，、沃尔沃在新能源车上更具竞争力，而这将成为未来沃尔沃重要的竞争力。而在吉利和沃尔沃的关系上，李书福曾表示，福特收购沃尔沃是把它当儿子，所以没搞好，吉利是把沃尔沃当“兄弟”。，显然，被吉利当做屈弟的新沃尔沃，将具备更大的发展空间，获得更多的资源支持，并有望在不太远的未来重新回归一线。
试卷代号：1030
中央广播电视大学201l一2012学年度第一学期“开放本科\期末考试(开卷)
财务案例研究试题答案及评分标准
(供参考) 2012年1月
一、单项案例分析题(每题15分，共30分)
1．答：体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不分、经营低效。正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有企业改革的目的是使传统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。国有企业通过正当地程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。这个过程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。而如何通过股票发行来满足企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的意愿和损害股东的利益(主要是中小股东)，或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。 2．答：从筹资成本看，在债券融资中，债务的利息计入成本，在税前支付。，因而它有冲减税基的作用；而在股权融资中，对公司法人和股份持有人进行“双重纳税”，即股利要从税后盈余中支付。与股权融资相比，债券的发行费用较低。债券融资还可以锁定成本，尤其是在预期利率上浮时期，效果明显。从控制权来分析，债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结构；而在股权融资条件下，公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大影响导致控制权分散。从股东收益分析，如果公司投资回报率高于债券利息率，由于债券融资的成本只是相对固定利息，使公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模，则可增加公司每股收益和净资产收益率，提高股东的收益，即产生“杠杆效应”。当然，债券筹资的缺点也是明显的，诸如，债券有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公司的财务费用和财务风险；债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力。 二、综合案例分析题(本题70分)
3．参考答案要点(以下答案要点，供评阅教师参考，若学生表述文字不尽一致，但理论相符，并能自圆其说，也可得分)
答：(1)新沃尔沃的战略规则； (2)新沃尔沃的盈利预测分析； (3)新沃尔沃的长远发展规则(战略)。
5