社会救助、社会福利、优抚安置等。按照一个保障项目对应一个保障基金的标准，社会保障基金应当由社会保险基金、社会救助基金、社会福利基金、优抚安置基金等构成。其中，社会保险基金是社会保障基金体系中的主要部分。从我国社会保障基金运行的实践来看，真正按基金模式运行的社会保障基金，主要集中在社会保险基金项目上，具体包括养老保险基金、失业保险基金、医疗保险基金、工伤保险基金、生育保险基金等。 我国社会保障基金的投资运作实行直接运作与委托投资管理人运作相结合的方式，委托投资管理人管理和运作的全国社会保障基金资产由全国社会保障基金理事会选择的托管人托管。截至目前，全国社会保障基金投资管理人超过20家。全国社会保障基金理事会委托投资管理人，依据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》、投资管理合同和全国社会保障基金理事会制定的投资方针，遵循安全、诚信、规范、效益、创新的运作理念，对全国社会保障基金委托资产进行独立投资运作。
2、我国社会保障基金的发展状况
改革开放后，我国逐步进入了社会主义市场经济初级阶段，随着改革开放的深入，我国政府越来越重视社会保障体系的建设，尤其是在近十几年的时间里，社会保障事业得到了很大发展。作为健全和完善中国社会保障体系的重要举措，中国政府于2000年9月专门成立了全国社会保障基金理事会，主要任务是管理中央财政拨入的资金，通过变现部分国有资产所得资金以及其他形式筹集的资金，同时负责选择、委托专业性的资产管理公司对基金资产进行运作，以实现保值增值的目的。2004年，全国人民代表大会将“建立健全同经济发展水平相适应的社会保障体系”写进宪法。全国社会保障基金迎来了迅速发展的大好时机。可以说在这10年的发展时间里，全国社会保障基金经历了从零到初具规模、从单一投资工具到多个投资品种、从国内市场到海外市场的转变过程。
3、我国社会保障基金积累与投资收益基本状况
我国社会保障基金收支已初具规模，根据全国社会保障基金理事会2010年度报告显示，截止2010年底社保基金会管理的基金资产总额8566.90亿元，其中：社保基金会直接投资资产4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产3589.34亿元，占比41.90%。本报告期，基金权益投资收益额321.22亿元，其中，已实现收益额426.41亿元（已实现收益率6.56%），交易类资产公允价值变动额-105.19亿元。投资收益率4.23%。基金自成立以来的累计投资收益额2772.60亿元，年均投资收益率9.17%。（见表2-1）
随着社会保障制度的发展，其涵盖的人数和资金规模逐年增长，社会保障基金保值增值的必要性和紧迫性日益突出。因为社保基金所管理是老百姓的养老钱，所以其安全性是必须得到保障的，其目标应该是在尊重安全性的前提下获得稳定性收益，近年来通
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货膨胀率继续上涨的威胁依然存在，对于发展中国家，特别是在经济集约化程度较低的国家中，经济发展与通货膨胀之问存在着高度相关性。通货膨胀对社保基会的结余本身造成贬值，导致社保基金支出增加；其次，利率的调整影响社保基金增值，市场利率的调整往往滞后于通货膨胀率的变动，在通货膨胀率从低往高的过程中，市场的利率上涨一般要滞后许多。因此，如果不拓宽投资渠道，社保基金很难获得超过市场利率水平的收益率，也就无从谈起社保基金的保值增值。同时，任何资金的增值都需要时间和空间两个条件，社会保障基金实行基金部分积累制以后，资金积累和储存过程就与支付使用过程分离开来，积累储存期长达几十年，同时，由于支付使用也是一个渐进过程，因而在支付使用的几十年内，也同样存在储存期。作为一种暂时闲置的资金本身其具有增值性质，同时资金在储存和使用时间上相分离，为社会保障基金的增值提供了客观可能性。
表2-1 我国社会保障基金历年收益情况表
编制单位：全国社会保障基金理事会 单位：人民币亿元
年度 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 累计投资收益
投资收益额 0.17 7.42 19.77 44.71 36.72 71.22 619.79 1453.50 -393.72 850.43 321.22 2772.60 投资收益率（%） - 1.73 2.59 3.56 2.61 4.16 29.01 43.19 -6.70 16.12 4.23 9.12 通货膨胀率（%） - 0.70 -0.80 1.20 3.90 1.80 1.50 4.80 5.90 -0.70 3.30 2.14 注：资料来自全国社会保障基金理事会网站http：／／www．ssf．gov．on／ 三、我国社会保障基金投资运营存在的主要问题
改革开放后，随着我国社会主义市场经济体制的初步建立，为投资基金的发展奠定了坚实的制度基础；证券市场初具规模，为投资基金的发展提供了有利的市场环境；社
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会储蓄持续增加，为投资基金的发展提供了充足的资金来源；现行利率管理体制，为投资资金的发展提供了难得的现实机遇，但是由于全国社保基金投资运营处在初步发展阶段，目前存在着不少问题。
1、投资渠道狭窄，资金来源不稳定
作为特殊的投资基金，社会保障基金所管理的是老百姓的养老钱、看病钱，所以，保持基金的安全性必须作为社会保障基金投资运营的首选目标，并对养老保险基金的投资渠道和投资工具进行了严格限制。经过数年的运作，从目前资产分布的情况来看，风险较小的投资占总资产的80%以上与发达国家和地区主要投资于资本市场的基金投资结构差异较大。这种安排一方面确保了基金运行的安全性，但另一方面也恰恰说明我国基金投资渠道过于狭窄，投资结构不尽合理，资产过于集中，长期将无法实现有效偿付，无法实现社会保障基金的快速增值，同时安全性目标也将难以维系。目前我国的社会保障基金的投资，是在以牺牲市场效率为代价的安全性原则指导下进行的，这种投资运营体制虽然在保证基金的安全性，规避市场风险方面具有一定的现实意义，但是忽略了经济回报问题，其负面影响也是不言而喻的。我国的社会保障基金的投资工具主要是国债和银行存款两种，不允许社会保障基金进行其他金融和经营性投资，这种投资政策必然会造成基金的实际收益率低下。社会保障基金，作为一项长期的货币收支计划，其投资收益率只有超出通货膨胀率和工资增长率，实现真正的增长，才能抵御货币贬值的风险，保证未来的支付能力。
从发达国家的历史和实践经验看来，尽管股票的收益率在某个阶段可能低于国债的收益率，但从长期看来，股票与债券等多种投资工具的组合可能会取得更好的业绩。经过几年的投资运作，从资产分布的情况来看，全国社保基金风险较小的投资占总资产的80%以上，与发达国家和地区主要投资于资本市场的基金投资结构差异较大。这种安排一方面确保了基金运行的安全性，但另一方面也恰恰说明我国基金投资所存在的不合理性，造成投资渠道过于狭窄，投资结构不尽合理，长期下去将无法实现有效偿付。
全国社会保障基金成立的初衷是，作为国家战略储备基金，在达到一定规模后，即可凭自身运营收入逐年填补未来养老金支付缺口，由于历史原因及老龄化问题，这一缺口仍在不断扩大。据世界银行的一项估算，从2001年至2075年，中国这一缺口可能达到90000亿元人民币之巨。我国社保基金每年的财政净拨入很不稳定，从2002年至2005年更是逐年递减，2006年的大幅度增加也是因为国有股减持一项占了大部分。2006年至2010年，财政净拨入更是起伏不定，极为的不稳定。至2010年12月31日，财政共投入4437亿元，（见表3-1）社保基金资产总额为8566.9亿元。90000亿元的缺口，以
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目前全国社保基金资产仅仅8567亿元的总额，显然远不能满足社会保障事业的需要，离中央要求社保基金五年内达到10000亿元的规模，还有一段距离。
表3-1 财政拨入全国社会保障基金情况表
截止至2010年12月31日
编制单位：全国社会保障基金理事会 单位：亿元
年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 合计 净财政拨入 200.00 595.26 415.76 49.08 278.54 228.71 574.23 308.14 326.95 825.89 634.44 4437.00 注：资料来自全国社会保障基金理事会网站http：／／www．ssf．gov．on／
2、管理局面混乱，管理成本高
首先，管理局面混乱。从我国目前社会保障基金的管理机构设置来看，从目前社保基金的管理机构设置来看，社保基金的事务管理和投资运营的主体是各级保险基金管理中心(除全国社会保障基金理事会外)，各级管理中心本身是隶属于当地劳动和社会保障局(中心)的行政事业单位，其主要职责是“按照法律、法规授予的职能，负责贯彻执行社会保险的有关政策法规，负责对社会保险险种的征收、核定和管理，并负责指导下级市社会保险经办机构改革的业务工作。”
但是由于各社会保障中心通常附属于上一级主管部门，且没有明确与之分离，这样，从政策制定到具体的征收、管理、使用和运营，实际上都由同一部门执行，各中心仍承担相当多的行政职能——既是“运动员”又是“裁判员”，各级中心既有“调兵之权”又有“领兵之权”，“左手监管右手”，行政管理机构的约束趋于软化。我们把它称作“泛行政化”，而这种“泛行政化”的制度设计，使得各级社保基金管理中心对基金资产拥
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有绝对的支配权，加之没有法人资产和独立的经济利益的约束，其内部就很难建立起有效的监督管理机制，也缺乏建立规范的会计审计体系。另一方面，在我国社保基金的管理过程中，社保基金收支一直未能纳入财政统一计划和预算管理体系，并且处于分散的状态，规模庞大的社保基金没有受到立法机构的监督，必然会在一定程度上造成资金管理混乱。此外，作为社保基金的实际所有者——每一个缴纳社保基金的老百姓，始终无法得知社保基金的真实运营状况，更谈不上拥有真正意义上的管理和监督权。在地方或部门利益的驱使下，某些地方社保基金作为“准政府”资金被当地政府挪用，盗用。将老百姓的养老钱，看病钱挪作他用。
其次，管理成本高。目前我国社保基金现收现付的统筹账户由各级地方社会保险经办机构分级管理，中央和省属企业养老保险和失业保险实行了省级统筹，其他险种实行地市级统筹或县级统筹，统筹的层次还处在较低的水平。这种管理模式虽然对于资金的筹集和发放有方便之处，但是由于各地都设立专门的机构管理社保基金，管理成本必定居高不下。据统计，我国社保基金管理成本为3%，而国际上一般在1%左右，美国加州的社保基金管理成本则只有0.16%。
3、信息披露不健全，基金管理透明度低
由于社会保障基金关系到我国民生大计，所以基金管理公司必须将基金投资的成本、效益及其他重大事项及时向公众披露，以使社保基金置于监管机构和基金持有人的双重监督之下，从而有效防止其违规操作，损害基金持有人的利益。目前，虽然我国已经建立了社会保障监督委员会来行使社会保障基金监督职能，并制定了相关规章制度，但其实质仍是政府性质，并且较多的流于形式，并没有发挥实质作用，“泛政府化”导致了信息披露制度不健全，基金管理透明度低。另外，《全国社会保障基金投资管理暂行办法》中除了规定社保基金理事会应每年一次向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况外，其余的均为报告制度所涉及的内容，包括每季度一次向财政部、劳动和社会保障部提交社保基金财务会计报告、投资管理报告等，这种重“报告”轻“披露”的规定，对负责管理社保基金营运的管理公司难以起到直接制约的作用。信息不对称，信息披露机制不健全，基金管理透明度低等问题严重影响了我国社会保障基金的保值增值。
四、优化我国社会保障基金投资运营的对策建议
社会保障基金关系民生大计，是社会稳定，人民生活水平不断提高的重要影响因素，因此，促使我国社会保障基金平稳、健康的保值增值势在必行。而要提高社会保障基金
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