2.4.2.2计算资产总额
资本总额=债务资本+权益资本+权益资本调整-在建工程净额-工程物资-非营业性货币资金+经营租赁。
其中：债务资本=短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债+应付债券+长期应付款；权益资本=普通股权益+少数股东权益；权益资本调整=递延所得税负债贷方余额+各种资产减值准备余额+累计税后营业外支出-累计税后营业外收入+研究开发费用-研发费用本年摊销。
根据资本总额的计算公式，对格力电器进行包括债务资本、权益资本、累计营业外收支、递延所得税以及各种资产减值准备金额等调整数据均来自公司对外公布的财务报表。由于从财务报表中无法取得非营业性货币资金、经营租赁、累计商誉摊销等数据，本文没有调整。格力电器2009年-2013年资本总额的计算结果如下所示。
表2.12格力电器2009年-2013年资本总额计算表（单位：元）
项目 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 1,900,379,493,520,642,063,316,971,152,739,286,399 短期借款 3 3 3 2,513,763,69一年内到期的0 0 2,176,615,725 923,447,998 4 非流动负债 1,853,826,961,375,348,440 2,582,204,889 984,463,173 长期借款 7 2 应付债券 0 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 3,754,206,467,018,868,935,615,767,59961,632,918 7,498,107,013 债务资本合计 0 0 3 9,969,900,2513,302,554,717,606,865,8126,743,134,434,582,810,3普通股权益 6 89 4 04 12 961,632,918 770,288,728 少数股东权益 682,785,017 709,153,431 837,067,723 883,867,372 10,652,685,214,011,708,218,377,154,5427,580,202,135,466,677,6权益资本合计 73 20 2 27 84 加：递延所得税负债贷方余额 各种资产减值准备余额 税后营业外收支 研究开发费用资本化 -49,010,408 -57,491,558 -135,866,137 -588,537,164 -706,394,124 29,088,811 99,596,738 -20,594,720 65,537,123 192,392,983 8,237,394,508,718,876,4917,477,133,225,373,273,59,247,190,400 2 6 17 77 50,000,000 116,040,000 116,040,000 209,350,000 324,630,000
减：在建工程净额 工程物资 211,123,926 100,515,586 2,171,661,342 2,304,317,913 1,861,677,013 0 0 0 0 0 49,458,236,3264,404,670,7019,670,667,170 26,542,420,770 32,910,369,756 0 0 TC TC分别为19,670,667,170 、26,542,420,770、32,910,369,756 、
49,458,236,320 和64,404,670,700元。 2.4.2.3计算历史EVA
综合以上计算出的税后净营业利润（NOPAT）、资本总额（TC）和加权平均资本成本（WACC），根据EVA 的计算公式，EVA=NOPAT-TC×WACC，格力电器2009年-2013年EVA计算结果如下。
表2.13 格力电器2009年-2013年EVA表（单位：元）
项目 TC WACC 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 NOPAT 3,187,481,646 3,138,273,517 4,220,654,892 8,418,628,191 13,209,299,519 19,670,667,170 26,542,420,770 32,910,369,756 49,458,236,320 64,404,670,700 0 0 0 0 0 EVA 1,928,558,947 1,585,541,902 1,880,727,602 4,931,822,530 8,700,972,570 历史EVA分别为1,928,558,947、1,585,541,902、1,880,727,602 、4,931,822,530和8,700,972,570元。
图2.3格力电器2009年-2013年净利润与EVA对比图（单位：元）
净利润与EVA对比图可以直观地看出净利润呈上升趋势，EVA也是呈明显上升趋
势的，且线形与净利润较为相似，从绝对数值来看，EVA值比净利润值要低，这是因为净利润仅仅确认和计量债权资本成本，对股权资本成本则作为收益分配处理，股权资本的机会成本没有扣除体现，而EVA指标则体现了对股权资本的机会成本的扣除体现，更好的明确了企业对股东权益的回报。EVA和净利润都为正，说明格力电器为股东创造了财富。
EVA指标一定程度上克服了净利润指标的这一缺陷，能更真实的反映出上市公司为股东创造的财富，亦即上市公司真正的业绩。 2.4.2.4预测未来EVA
与自由现金流法预测未来绩效相同，对上格力电器未来NOPAT、TC、WACC进行预测，这里不再赘述，计算得出2013年-2017年的EVA。
表2.14上海建工预测期EVA表（单位：元）
项目 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 EVA 12,121,414,842 32,142,628,990 42,249,760,440 62,699,712,528 82,942,686,655 把数据反映到折线图中，如下所示。
从折线图我们可以看出，格力电器预测期的EVA呈上升趋势，且增长率比较稳定。
3 公司增长管理分析
3.1 公司增长情况的基本状况
3.1.1实际增长率
实际增长率是指本年销售额比去年销售额的增长百分比，通过对营业收入的对比计算，得到格力电器2009年-2013年的实际增长率。
表3.1 格力电器2009年-2013年实际增长率表（单位：元） 项目 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 营业收入 42,032,388,042,457,772,960,431,626,083,155,474,599,316,196,2120,043,070,01 19 50 04 65 005 实际增长率 1.01% 42.33% 37.60% 19.43% 20.87% 从计算出的实际增长率发现，格力电器2009年-2013年实际增长率都为正，2010年-2011年为高速增长期，增长率达42.33%。2012年后增速放缓。
3.1.2可持续增长率
罗伯特?希金斯将可持续增长率定义为在不需要耗尽财务资源的情况下, 公司销售所能增长的最大比例。
詹姆斯?范霍恩认为可持续增长率表示根据经营比率、负债比率和股利支付比率目标值确定的公司销售的最大年增长率。
本文分别选用希金斯可持续增长模型和范霍恩可持续增长模型对格力电器2009年-2013年的可持续增长进行计算。
希金斯的可持续增长模型，其假设为：（1）公司意图以与市场条件所允许下的增长率相同的比率增长；（2）企业管理者不愿意或不可能发行新股；（3）企业己经有且打算维持一个目标资本结构和目标股利政策。模型为：
SGR?股东权益变动值?P?R?A?T
期初股东权益其中，P为销售净利率，A为总资产周转率，R为收益留存率（留存收益/净利润），T为权益乘数（资产/期初股东权益）。 将希金斯模型中所需项目找到。
表3.2格力电器2009年-2013年的希金斯模型计算项目表
项目 销售净利率 收益留存率 权益乘数 2009年 6.90% 87.18% 3.99 2010年 7.12% 1.0318 78.17% 4.84 2011年 6.37% 1.1027 84.04% 4.68 2012年 7.50% 1.0304 79.80% 4.86 2013年 9.11% 1.2051 72.50% 3.9 总资产周转率 1.0344 范霍恩的可持续增长模型假设：（1）未来与过去在资产负债和经营效果比率方面是精确相似的；（2）公司没有外部资本筹资；（3）资本增长只通过留存收益；（4）折旧费用足以维持营运资产的价值；（5）所有新增的利息费用已包含在目标净利润中。
范霍恩模型：
SGR?b(NP/S)(1?D/Eq)A/S?b(NP/S)(1?D/Eq)
其中，b为收益留存率，NP/S为销售净利率（净利润/销售额）,D/Eq为产权比率（负债/股东权益），A/S为资产总额/销售额（总资产周转率的倒数）。
收集范霍恩模型所需的项目。
表3.3 格力电器2009年-2013年的范霍恩模型计算项目表
项目 收益留存率 销售净利率 产权比率 资产总额/销售额 2009年 87.18% 6.90% 383.73% 0.9668 2010年 78.17% 7.12% 368.21% 0.9692 2011年 84.04% 6.37% 363.68% 0.9068 2012年 79.80% 7.50% 290.01% 0.9705 2013年 72.50% 9.11% 276.98% 0.8298 将数据代入模型中，得到实际增长率与可持续增长率的对比。
表3.4格力电器2009年-2013年实际增长率与可持续增长率对比表
项目 实际增长率 2009年 1.01% 2010年 42.33% 2011年 37.60% 2012年 19.43% 2013年 20.87% 希金斯增长 24.83% 率 范霍恩增长 43.06% 率 27.79% 27.63% 29.97% 31.04% 36.78% 37.69% 31.67% 42.87% 将对比结果反映到折线图中，如下图所示。
图3.1格力电器2009年-2013年实际增长率与可持续增长率对比图
3.2 公司增长的差异分析
我们从图3.1可以一定程度地看出格力电器实际增长率和可持续增长率之间的