D保险金? PA??i?13?PV(c)?ttt?15P保险金?10652.56?2.81
3790.79101001000 0??100i10(1?0.1)（1?0.1）DA??PV(c)?ttt?1PA3?6759.05?6.76 1000PB??3801000??950.3 i3（1?0.1）i?1(1?0.1)DB??PV(ct?1t)?t?PA2639.2?2.78 950.3 DP?WADA?WBDB?WA?6.76?（1-WA）?2.78 WA =0.75％ WB=99.25％
14、某基金管理公司已建立一个养老基金，其债务是每年向受益人支付100万元，永不中止。基金管理人计划建立一个债券组合来满足这个要求，所有债券的到期收益率为10%。债券由A、B组成，票面金额1000元，A的票面利率10%、期限3年、每年付息一次；债券B的票面利率8%，期限15年、本金利息之和在最后一年支付，要使债务完全免疫，每种债券的持有量是多少？
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11，D养老基金?1??11（年）r1001001100PA????1000(元)231?10%(1?10%)(1?10%)D永久债券?1?DA??PV(Ct?13t)?t?2.74(年)15PA1000??1?8%?PB??759.39(元)15?1?10%?P?tDB?B?15(年)PBD养老金?WADA?WBDB,其中，WA?WB?1即11?2.74WA?15(1?WA)WA?32.63%，WB?67.37%
? 股票
1、假设某公司现在正处于高速成长阶段，其上一年支付的股利为每股1元，预计今后3年的股利年增长率为10%，3年后公司步入成熟期，从第4年开始股利年增长率下降为5%，并一直保持5%的增长速度。如果市场必要收益率为8%，请计算该股票的内在价值。
D0(1?g1)tD0(1?g1)3(1?g2)V???t(1?k)(1?k)3(k?g2)t?131?(1?10%)1?(1?10%)21?(1?10%)311?(1?10%)3(1?5%) ?????
1?8%(8%?5%)(1?8%)2(1?8%)3(1?8%)3?40.09（元）注：不管是2阶段，还是3阶段、n阶段模型，股票估值都是计算期0时点的价格
或价值，所以对第2阶段及以后阶段的估值，均需要贴现至0时点。这一点要切记！
2、某公司预计从今年起连续5年每年发放固定股利1元，从第6年开始股利将按每年6%的速度增长。假定当前市场必要收益率为8%，当前该股票价格为50元，请计算该公司股票的内在价值和净现值，并对当前股票价格的高低进行判断。
V??n?151?1?8%?n?11?(1?6%)??40.06(元)5(1?8%)(8%?6%)
NPV?V?P??9.94（元）NPV?0，该股票被高估。
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3、某股份公司去年支付每股股利1元，预计在未来该公司股票股利按每年6%的速率增长，假定必要收益率为8%，请计算该公司股票的内在价值。当前该股票价格为30元，请分别用净现值法和内部收益率法判断该股票的投资价值。 （1）净现值法：
V?1?(1?6%)?53(元)
8%?6%NPV?V?P?23?0，所以当前股票价格被低估，建议购买该股票。
（2）内部收益率法：
1?(1?6%)30=， r＝9.5%＞8%（必要收益率）
r?6%当前股票价格被低估，建议购买该股票。
4、某上市公司上年每股股利为0.3元，预计以后股利每年以3％的速度递增。假设必要收益率（贴现率）是8%。试用股利定价模型计算该股票的内在价值。若该股票当时股价为5元，请问该股票是被低估了还是被高估了？应如何操作该股票？
股票内在价值V?0.3?(1?3%)?6.18（元）
8%?3%NPV?V?P?6.18-5?1.18（元） 该股票被低估，应该买入。
5*、假定某公司发行股票3000万股，股款到位期为2008年7月1日，当年预期的税后利润总额为1800万元（其中1－6月为600万元，7－12 月为1200万元），公司发行完新股后的股本总额为6000万股。该公司股票发行市盈率为15倍。试用市盈率法确定该股票的发行价格。（每股税后利润要求采用加权平均法计算） 每股税后利润＝1800／（3000＋3000／2）＝0.4元 或：每股税后利润＝600／3000＋1200／6000＝0.4元 发行价＝0.4×15＝6元
注：由于本题涉及股票的相对估值模型，不要求掌握。
感兴趣的同学可以查询一下加权市盈率、摊薄市盈率的知识。
6、某上市公司上年每股股利为0.4元，股利分配政策一贯坚持固定股利政策。假设投资必要收益率（贴现率）是8%。试用股利定价模型计算该股票的内在价值。若该股票当时股价为4元，请问该股票是被低估了还是被高估了？应如何操作该股票？
0.4?5（元） 股票内在价值V?8%NPV?V?P?5-4?1（元）
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该股票被低估，应该买入。
7、某投资者打算购买一只普通股并持有一年，在年末投资者预期得到的每股现金红利为1.50元，预期股票一年后可以以26元的价格卖出。如果投资者想得到15%的回报率，现在投资者愿意支付的最高价格为多少？
(P?Pt?1)?Dtrt?tPt?115%?26?P0?1.50
P0P0?23.91（元）
作业2 资产组合理论＆CAPM
一、基本概念
1、资本资产定价模型的前提假设是什么？ 2、什么是资本配置线？其斜率是多少？
3、存在无风险资产的情况下，n种资产的组合的可行集是怎样的？（画图说明）；什么是有效边界？风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合？（画图说明） 4、什么是分离定理？ 5、什么是市场组合？
6、什么是资本市场线？写出资本市场线的方程。 7、什么是证券市场线？写出资本资产定价公式。 8、β的含义
二、单选
1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（ A ）。 A．市场风险 B．非系统风险 C．个别风险 D．再投资风险
2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（ B ）进行的。
A．个别风险 B．贝塔系数 C．收益的标准差 D．收益的方差
3、市场组合的贝塔系数为（ B ）。
A、0 B、1 C、-1 D、0.5
4、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（ D ）。
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A．0.06 B．0.144 C．0.12美元 D．0.132
5、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（ D ） A．它包括所有证券 B．它在有效边界上
C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D．它是资本市场线和无差异曲线的切点
6、关于资本市场线，哪种说法不正确（ C ）
A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C．资本市场线也叫证券市场线 D．资本市场线斜率总为正
7、证券市场线是（ D ）。
A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系 B、也叫资本市场线
C、与所有风险资产有效边界相切的线
D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线
8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（ D ）
A、小于0 B、等于0 C、等于1 D、大于1
9、美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（ A ）
A、系统性风险 B、非系统性风险 C、信用风险 D、流动性风险
10、下列说法正确的是（ C ） A、分散化投资使系统风险减少 B、分散化投资使因素风险减少 C、分散化投资使非系统风险减少
D、.分散化投资既降低风险又提高收益
11、现代投资组合理论的创始者是（ A ）
A.哈里.马科威茨 B.威廉.夏普 C.斯蒂芬.罗斯 D.尤金.珐玛
12、反映投资者收益与风险偏好有曲线是（ D ） A.证券市场线方程 B.证券特征线方程 C.资本市场线方程 D.无差异曲线
13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（ B） A.无差异曲线向左上方倾斜
B.收益增加的速度快于风险增加的速度 C.无差异曲线之间可能相交
D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关
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