级定期债务管理暂行办法》。保险公司次级定期债务是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上(含5年)、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。该办法所称保险公司，是指依照中国法律在中国境内设立的中资保险公司、中外合资保险公司和外资独资保险公司。中国保监会依法对保险公司次级定期债务的定向募集、转让、还本付息和信息披露行为进行监督管理。
与商业银行次级债务不同的是，按照《保险公司次级定期债务管理暂行办法》，保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能偿付本息;并且，募集人在无法按时支付利息或偿还本金时，债权人无权向法院申请对募集人实施破产清偿。 6.财务公司债券：银行间债券市场发行。
2007年7月，中国银监会下发《企业集团财务公司发行金融债券有关问题的通知》，明确规定企业集团财务公司发行债券的条件和程序，并允许财务公司在银行间债券市场发行财务公司债券。 二、公司债券 (一)公司债券的定义
公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。 (二)公司债券的类型
1.信用公司债券。信用公司债券是一种不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。一般来说，政府债券无须提供担保，因为政府掌握国家资源，可以征税，所以政府债券安全性最高。金融债券大多数也可免除担保，因为金融机构作为信用机构，本身就具有较高的信用。公司债券不同，一般公司的信用状况要比政府和金融机构差，所以，大多数公司发行债券被要求提供某种形式的担保。但少数大公司经营良好，信誉卓著，也发行信用公司债券。信用公司债券的发行人实际上是将公司信誉作为担保。为了保护投资者的利益，可要求信用公司债券附有某些限制性条款，如公司债券不得随意增加、债券未清偿之前股东的分红要有限制等。
2.不动产抵押公司债券。不动产抵押公司债券。不动产抵押公司债券是以公司的不动产(如房屋、土地等)作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。公司以这种财产的房契或地契作抵押，如果发生了公司不能偿还债务的情况，抵押的财产将被出售，所得款项用来偿还债务。另外，用作抵押的财产价值不一定与发生的债务额相等，当某抵押品价值很大时，可以分作若干次抵押，这样就有第一抵押债券、第二抵押债券等之分。在处理抵押品偿债时，要按顺序依次偿还优先一级的抵押债券。 3.保证公司债券。保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。担保人是发行人以外的其他人(或称第三者)，如政府、信誉好的银行或举债公司的母公司等。一般来说，投资者比较愿意购买保证公司债券，因为一旦公司到期不能偿还债务，担保人将负清偿之责。实践中，保证行为常见于母子公司之间，如由母公司对子公司发行的公司债券予以保证。 4.收益公司债券。收益公司债券是一种具有特殊性质的债券，它与一般债券相似，有固定到期日，清偿时债权排列顺序先于股票。但另一方面，它又与一般债券不同，其利息只在公司有盈利时才支付，即发行公司的利润扣除各项固定支出后的余额用作债券利息的来源。如果余额不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再补发。所有应付利息付清后，公司才可对股东分红。
5.可转换公司债券。
可转换公司债券兼有债权投资和股权投资的双重优势。 6.附认股权证的公司债券。
附认股权证的公司债券是公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券。这种债券的购买者可以按预先规定的条件在公司发行股票时享有优先购买权。
按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分，这种债券有两种类型：一种是可分离型，即债券与认股权可以分开，可独立转让，即可分离交易的附认股权证公司债券;另一种是非分离型，即不能把认股权从债券上分离，认股权不能成为独立买卖的对象。按照行使认股权的方式，可以分为现金汇入型与抵缴型。现金汇入型指当持有人行使认股权时，必须再拿出现金来认购股票;抵缴型是指公司债券票面金额本身可按一定比例直接转股，如现行可转换公司债的方式。
对于发行人来说，发行附认股权证的公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用。其不利影响主要体现在：
第一，相对于普通可转债，发行人一直都有偿还本息的义务。
第二，如果债券附带美式权证，会给发行人的资金规划带来一定的不利影响。
第三，无赎回和强制转股条款，从而在发行人股票价格高涨或者市场利率大幅降低时，发行人需要承担一定的机会成本。
附认股权证的公司债券与可转换公司债券不同，前者在行使新股认购权之后，债券形态依然存在;而后者在行使转换权之后，债券形态随即消失。 7.可交换债券
发行主体：上市公司股东。
可交换债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。可交换债券与可转换债券的相同之处是发行要素与可转换债券相似，也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期限等;对投资者来说与持有标的上市公司的可转换债券相同，投资价值与上市公司价值相关，在约定期限内可以以约定的价格交换为标的股票。
可交换债券与可转换公司债券的区别：
可交换债券与可转换债券的不同之处是：第一，发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东，通常是大股东，后者是上市公司本身;第二，适用的法规不同，在我国发行可交换债券的适用法规是《公司债券发行试点办法》，可转换债券的适用法规是《上市公司证券发行管理办法》，前者侧重于债券融资，后者更接近于股权融资;第三，发行目的不同，前者的发行目的包括投资退出、市值管理、资产流动性管理等，不一定要用于投资项目，后者和其他债券的发债目的一般是将募集资金用于投资项目;第四，所换股份的来源不同，前者是发行人持有的其他公司的股份，后者是发行人未来发行的新股;第五，股权稀释效应不同，前者换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益，后者会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益;第六，交割方式不同，前者在国外有股票、现金和混合3种交割方式，后者一般采用股票交割;第七，条款设置不同，前者一般不设置转股价向下修正条款，后者一般附有转股价向下修正条款。
三、我国的企业债券与公司债券 (一)企业债券
发行人：我国境内有法人资格的企业。
我国的企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。但是，金融债券和外币债券除外。 我国企业债券的发展大致经历了4个阶段：
1.萌芽期。1984～1986年是我国企业债券发行的萌芽期。 2.发展期。1987～1992年是我国企业债券发行的第一个高潮期。 3.整顿期。1993～1995年是我国企业债券发行的整顿期。
4.再度发展期。从l996年起，我国企业债券的发行进人了再度发展期。 在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化： (1)在发行主体上，突破了大型国有企业的限制。
(2)在发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或技改项目，开始用于替代发行主体的银团贷款。
(3)在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。 (4)在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企业债券。 (5)在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。
(6)在利率确定上，弹性越来越大。在这方面有3点创新：首先是附息债券的出现，使利息的计算走向复利化。其次是浮动利率的采用打破了传统的固定利率。最后是簿记建档确定发行利率的方式，使利率确定趋于市场化。
(7)我国企业债券的品种不断丰富。
中国人民银行于2008年4月13日发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》(以下简称《管理办法》)，于4月15日起施行。非金融企业债务融资工具(以下简称“债务融资工具”)是指具有法人资格的非金融企业(以下简称“企业”)在银行间债券市场发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。《管理办法》规定，企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会注册，由在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构进行信用评级，由金融机构承销，在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算。全国银行间同业拆借中心为债务融资工具在银行间债券市场的交易提供服务。企业发行债务融资工具应在银行间债券市场披露信息。与《管理办法》配套的《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》规定，企业发行中期票据应遵守国家相关法律法规，中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%;企业发行中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露资金具体用途;企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。 (二)公司债券
我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。 发行人：依照《公司法》在中国境内设立的股份有限公司、有限责任公司。 【例7·单选题】有关商业银行债券清偿顺序正确的是( )。
A.商业银行金融债券——混合资本债券——商业银行次级债券 B.商业银行金融债券——商业银行次级债券——混合资本债券 C.混合资本债券——商业银行次级债券——商业银行金融债券 D.商业银行次级债券——商业银行金融债券——混合资本债券 【答案】B
【例8·判断题】收益公司债券是指信用较高公司发行的收益率较高的公司债券( )。 【答案】错误
【例9·判断题】抵缴型附认股权证公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用( )。 【答案】错误
【例10·多选题】可交换债券与可转换债券的区别在于( )。 A.发债主体和偿债主体不同 B.所换股份来源不同 C.股本变化不同 D.投资者投资效果不同 【答案】ABC 第四节 国际债券 一、国际债券概述 (一)国际债券的定义
国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。 (二)国际债券的特征
1.资金来源广、发行规模大。发行国际债券是在国际证券市场上筹措资金，发行对象为各国的投资者，因此，资金来源比国内债券广泛得多。
2.存在汇率风险。发行国内债券，筹集和还本付息的资金都是本国货币，所以不存在汇率风险。 3.有国家主权保障。在国际债券市场上筹集资金，有时可以得到一个主权国家政府最终偿债的承诺保证。
4.以自由兑换货币作为计量货币。国际通用货币有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎。 二、国际债券的分类 (一)外国债券
外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券，它的特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一国家。
提示：在美国发行的外国债券被称为扬基债券。在日本发行的外国债券称为武士债券。 1.2005年2月18日，《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，允许符合条件的国际开发机构在中国发行人民币债券。
2.2005年10月，中国人民银行批准国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元。这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，是中国市场对外开放的重要举措和有益尝试。国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券被命名为“熊猫债券”。
(二)欧洲债券
欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行市场所在国的货币为面值，故也称为无国籍债券。 欧洲债券与外国债券的区别：
在发行方式方面，外国债券一般由发行地所在国的证券公司、金融机构承销，而欧洲债券则由一家或几家大银行牵头，组织十几家或几十家国际性银行在一个国家或几个国家同时承销。 在发行法律方面，外国债券的发行受发行地所在国有关法规的管制和约束;并且必须经官方主管机构批准，而欧洲债券在法律上所受的限制比外国债券宽松得多，它不需要官方主管机构的批准，也不受货币发行国有关法令的管制和约束。
在发行纳税方面，外国债券受发行地所在国的税法管制，而欧洲债券的预扣税一般可以豁免，投资者的利息收入也免缴所得税。
欧洲债券市场以众多创新品种而著称。在计息方式上既有传统的固定利率债券，也有种类繁多的浮动利率债券，还有零息债券、延付息票债券、利率递增债券(累进利率债券)和在一定条件下将浮动利率转换为固定利率的债券等。在附有选择权方面，有双货币债券、可转换债券和附权证债券等。 提示：
欧洲债券也称为无国籍债券。
龙债券，是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。 一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次利率的浮动利率债券。龙债券的发行以非亚洲货币标定面额，尽管有一些债券以加拿大元、澳元和日元标价，但多数以美元标价。 三、亚洲债券市场
亚洲债券是指用亚洲国家货币定值，并在亚洲地区发行和交易的债券。
亚洲债券市场就是亚洲债券发行、交易和流通的市场，是以亚洲地区为主的区域性债券市场。 四、我国的国际债券
我国在国际市场筹集资金发行的债券品种：政府债券、金融债券、可转换公司债券。 (一)政府债券
1987年10月，财政部在德国法兰克福发行了3亿马克的公募债券，这是我国经济体制改革后政府首次在国外发行债券。 (二)金融债券
1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了100亿日元的债券。 (三)可转换公司债券
到2001年底，南玻B股转券、镇海炼油、庆铃汽车H股转券、华能国际N股转券等4种可供境外投资者投资的券种已先后发行。
【例11·判断题】外国债券的发行人、发行地、面值货币均分属不同国家( )。 【答案】错误 第一节 证券投资基金概述
一、证券投资基金
(一)证券投资基金产生和发展
定义：通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金从事股票债券等金融工具投资(使用方向)，为基金份额持有人的利益，以资产组合的方式进行证券投资的基金
称谓上的差异：美国 “ 共同基金 ” 、英国和香港 “ 单位信托基金 ” 、日本和台湾称 “ 证券投资信托基金 ”
英国政府 1868年发行受托凭证
我国最近几年证券投资基金发展速度很快，第一只开放式证券投资基金——华安创新，2005年末中外合资的基金管理公司 (二)证券投资基金的特点
1、集合投资：吸收社会资金;获得规模效应
2、分散风险：由于基金资金雄厚，可进行多元化投资组合而分散风险。一方面借助资金庞大和投资者众多，使每个投资者面临的风险变小;另一方面是利用不同投资对象的互补性降低风险 3、专业理财：利用社会分工，减少决策失误 (三)证券投资基金的作用 1、为中小投资者拓宽投资渠道 2、有利于证券市场的稳定 3、有利于证券市场的国际化
(四)证券投资基金与股票、债券的区别 1、反应经济关系不同 2、所筹集资金的投向不同 3、风险水平不同 二、证券投资基金的分类
(一)按照组织形式：契约型基金和公司型基金
(二)按基金价格决定方式(是否可自由赎回)：封闭式基金和开放式基金 (三)按照投资标的不同：国债基金、股票基金和其他投资基金 (四)根据投资目标的差异：成长型基金、收入型基金和平衡型基金 三、国债基金、股票基金、货币市场基金、指数基金定义
国债基金是以国债为主要投资对象的基金，收益受市场利率的影响大(反向运动)
股票基金以股票为投资对象的基金，追求资本利得和长期资本增值 。股票基金的优点：可选择多种风险型股票，克服区域性投资限制，变现性强;流动性强 由于股票基金对证券市场的影响大，各国对股票基金的监管很严格
货币市场基金：以银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据以及商业票据等金融工具为投资对象的基金，收益与市场利率变动一致 我国的货币市场基金的五准四不准见书中P85
指数基金： 以某一股价指数为投资对象的基金。基金收益随指数的波动而波动，指数升，收益增，反之亦然。四点优势：P85 四、成长型、收入型和平衡型基金
成长型：追求基金资产的长期增值;投资对象为信誉度高、有长期成长前景或长期盈余的公司 收入型：追求当期收入最大化，投资对象为收入相对稳定，风险小，成长潜力小的资产。可以分为固定收入型和权益收入型
平衡型：既要成长，又要收入，即既要保持盈利性，又要保持安全性 五、交易所交易的开放式基金
交易所交易的开放式基金定义：是传统封闭式基金的交易便利性与开放式基金可赎回性相结合的一种新型基金
1、ETF 是英文 Exchange Traded Funds 的简称，上证命名“交易型开放式指数基金”
特点：可以像封闭式基金在二级市场买卖;可以像封闭式基金申购和赎回(是股票而不是现金) (1)产生
1991 年多伦多证券交易所推出的指数参与份额(TIPs)是严格意义上出现的交易所基金，终止于2000年
现存最早的是美国证券交易所(AMEX)于1993年推出的标准普尔存托凭证(SPDRs)
2004 年 12月 30日华夏推出上证50交易交易型开放式指数证券投资基金(简称50ETF)，2005 年 2月 23日 在上交所交易，2006年2月21日，易方达深证100ETF，是深交所推出的第一只ETF
(2)ETF的运行
①参与主体：发起人、受托人、投资者② 基础指数选择及模拟 指数型ETF能否发行成功与基础指数(大量的市场参与者广泛使用的指数)有关③构造单位的分割ETF的发行量取决于每构造单位净值的高低④构造单位的申购于赎回：ETF分两个市场，投资者可以在一级市场进行ETF的申购于赎回，也可以在二级市场可以交易
2、上市开放式基金(LOF) 是英文 Listed Open - ended Funds 简称
特点：可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回、在交易所进行基金份额交易并通过份额转托管机制将场外与场内市场有机联系在一起第二节 证券投资基金当事人 一、证券投资基金份额持有人
定义：指持有基金份额或基金股份的自然人和法人，也就是基金的投资人 (一)基金份额持有人的权利 1、基金财产收益;
2、参与分配清算后的剩余基金财产; 3、依法转让或者申请赎回其持有的基金份额; 4、按照规定要求召开基金份额持有人大会; 5、对持有人大会审议事项行使表决权; 6、查阅或者复制公开披露的基金信息资料;
7、对损害其合法权益的行为依法提起诉讼; 8、基金合同约定的其他权利 持有人大会审议的事项 1、提前终止基金合同;
2、基金扩募或者延长基金合同期限; 3、转换基金运作方式;
4、提高基金管理人、基金托管人的报酬标准; 5、更换基金管理人、基金托管人; 6、基金合同约定的其他事项。 (二)基金份额持有人的义务 1、遵守基金契约;
2、缴纳基金认购款项及规定的费用; 3、承担基金亏损或终止的有限责任;
4、不从事任何有损基金及其他基金投资人合法权益的活动; 5、在封闭式基金存续期间，不得要求赎回基金份额;
6、在封闭式基金存续期间，交易行为和信息披露必须遵守法律、法规的有关规定; 7、法律、法规及基金契约规定的其他义务 二、证券投资基金管理人资格条件
(一)基金管理人的概念：是负责基金发起设立与经营管理的专业机构 (二)基金管理人资格
1、有符合基金法和公司法规定的章程;
2、注册资本不低于一亿元人民币，实缴货币资本;
3、主要股东具有较好的经营业绩和社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元 人民币;
4、取得基金从业资格的人员达到法定人数;
5、有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施; 6、有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度; 7、其他 条件 (三)管理人职责
1、依法募集基金，办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜; 2、办理基金备案手续;
3、对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资;
4、按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益; 5、进行基金会计核算并编制基金财务会计报告; 6、编制中期和年度基金报告;
7、计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格; 8、办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项; 9、召集基金份额持有人大会;
10、保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料;
11、以基金管理人名义，代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为; 12、其他职责。 禁止职责：(新内容)
1、将其固有财产或他人财产混同于基金财产进行证券交易 2、不公平地对待其管理的不同基金财产
3、利用基金财产为基金持有人以外的第三人谋取利益 4、向基金份额持有人违规承诺收益或承担损失 5、依照法律法规规定，国务院证监会禁止的其他行为 三、证券投资基金托管人
(一)证券投资基金托管人概念：又称基金保管人，是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理人和保管基金的机构，是基金持有人利益的代表，通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。
(二)基金托管人的条件
1、净资产合资本充足率符合规定 2、设有专门的基金托管部门
3、区的基金从业资格的人数达到法定的人数 4、有安全保管基金的条件 5、有安全高效的清算交割系统
6、有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施 7、有完善的内部稽核监控和风险管理制度
8、法律、行政法规和国务院证监会、银监会所规定的其他条件 (三)基金托管人的职责 1、安全保管基金财产;
2、开设基金财产的资金账户和证券账户;
3、对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立; 4、保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料; 5、根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜; 6、办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项; 7、对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见;
8、复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格; 9、召集基金份额持有人大会; 10、监督基金管理人的投资运作;
11、国务院证监机构规定的其他条件 (四)基金托管人的更换条件 (新) 1、被依法取消托管人资格 2、被基金份额持有人大会解聘
3、依法解散、或依法撤销或依法宣告破产 4、基金合同约定的其他情形 四、证券投资基金当事人之间的关系
(一)持有人与管理人：委托人、受益人、受托人的关系 (二)管理人与托管人：是相互制衡的关系 (三)持有人与托管人：委托与受托之间的关系 第三节 基金的费用与资产估值 一、证券投资基金的费用
(一)管理费：从基金资产中提取，支付给为基金提供专业化服务的管理人的费用，即管理人管理和操作基金收取的费用。
(二)托管费：托管人为保管和处理基金资产而想基金收取的费用。
(三)其他费用：买卖有价证券的手续费、支付给会计师和律师的费用、会议费、报告信息费以及广告费、宣传品支出、公开说明书和定期报告的印刷制作费、销售人员的佣金、股票经纪人及财务顾问的佣金等营销费
二、证券投资基金资产估值 (一)基金资产净值
定义：指证券投资基金所拥有的各类证券的价值、银行存款本息、基金应收的申购基金款以及其他投资所形成的价值总和。单位基金实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值，是衡量基金经营好坏的主要指标，也是计算交易价格的依据
基金单位价格应该与净资产一致，尤其是开放式基金，但封闭式基金要受到供求关系等多种因素的影响
基金资产净值 = 基金资产总额 - 负债总额 (二)基金资产的估值
1、估值的目的。估值就是对某个时点上基金单位实际代表的价值进行估算，使其准确反映基金的实际价值，并以净资产进行公布
2、估值对象。基金依法拥有的各类资产。
3、估值日的确定。基金管理人应于每个交易日当天对基金资产进行估值 4、估值暂停
估值暂停的情况：一是交易所法定假日或停业;二是开放式基金出现巨额赎回;三是出现无法抗拒的原因，致使管理人无法准确评估 5、估值原则。
(1)任何上市流通的有价证券，以估值日证券交易所挂牌的市价(平均价或收盘价)估值，估值日