┃所得税 ┃ 5 000 ┃ 45 00 ┃ 4000 ┃ 3500 ┃ 3 000 ┃ ┃税后利润 ┃ 15000 ┃ 13500 ┃ 12000 ┃ 810500 ┃ 9000 ┃ ┃现金流量 ┃ 55 000 ┃ 535 00 ┃ 52000 ┃ 50500 ┃ 49 000 ┃ ┗━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┛ 表8-4
甲方案现金流量计算表 单位：元
┏━━━━━━━┳━━━━━━━┳━━━━━━┓ ┃ 项目 ┃ 第0年 ┃ 第1-5年 ┃ ┣━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫ ┃固定资产投资 ┃ -200 000 ┃ ┃ ┃营业现金流量 ┃ ┃ 47 500 ┃ ┣━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫ ┃现金流量 ┃ -200 000 ┃ 47 500 ┃ ┗━━━━━━━┻━━━━━━━┻━━━━━━┛ 表8-5
乙方案现金流量计算表 单位：
┏━━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━┓ ┃ 项目 ┃第0年 ┃ 第1年 ┃ 第2年 ┃ 第3年 ┃ 第4年 ┃ 第5年┃ ┣━━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━┫ ┃固定资产投资┃-240 000┃ ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ ┃营运资金垫支┃-30 000 ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ ┃营业现金流量┃ ┃55 000 ┃53500 ┃ 52 000 ┃ 50 500 ┃ 49 000 ┃ ┃固定资产残值┃ ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ 40 000 ┃ ┃营运资金回收┃ ┃ ┃ ┃ 30 000
┃现金流量 ┃-270 000┃55 000 ┃53500 ┃52 000 ┃50 500 ┃119 000 ┃ ┗━━━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┛ (2)甲方案的净现值为：
NPV甲= -200 000十46 000×PVIFA10%,5 = -19927.5(元) 乙方案的净现值为：
NPV乙=55 000×PVIF10,%，1+53500×PVIF10%,2+52 000 ×PVIF10%,3+50 500×PVIF10%,3 +119 000×PVIF10%,4-270 000 = -28371.5（元）
两方案的净现值都小于零，故都不可选。
12．【资料】G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持 续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下： (1)该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400 万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。
(2)市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后 以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。
(3)投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万 元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加运资
本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很安 装并运行，可以假设没有建设期。
(4)设备开始使用前需要支出培训费8万元，该设备每年需要运行维护费8元。 (5)公司所得税税率为25%;税法规定该类设备使用年限6年，直线法折
旧，残值率为5%;假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行 借款（有担保）利息率为12%。
【要求】计算该投资方案的净现值，并判断其是否可行。 项 目 营业收入（1） 税后收入（2）=(1)x(1-25%) 税后付现成本（3） 折旧抵税（4） 税后维护费(5) 税后培训费（6） 税后营业现金流量(7)=(2)-(3)+(4)-(5)-(6) 设备投资（8） 营运资本投资（9） 回收残值流量（10） 回收营运资本（11） 6 -6 -600 -80 6 85.25 -80 5.25 0.8696 4.57 6 152.75 -80 72.75 0.7561 55.01 6 220.25 220.25 0.6575 144.81 6 220.25 220.25 0.5718 125.94 6 220.25 106.25 240 566.5 0.4972 281.66 第0年末 第1年末 第2年末 第3年末 第4年末 第5年末 500 375 307.5 23.75 1000 750 615 23.75 1500 1125 922.5 23.75 1500 1125 922.5 23.75 1500 1125 922.5 23.75 项目增量现金流量-686 (12)=(7)+(8)+(9)+(10)+(11) 折现系数（13） 现值（12）x(13) 净现值（14） 1 -686 -74.01 营业收入=（预计销量一原有生产能力）×5 折旧=600×（1-5%)/6=95（万元） 税后付现成本=付现成本×(1-25)% 折旧抵税=折旧额×25%
税后维护费=维护费×(1-25)% 税后培训费=培训费×(1-25)%
营运资本投资=500 x16%=80（万元）
终结点账面净值=600-5 x 95=125（万元） 变现损失=25（万元）
回收流量=100+25×25%=106. 25（万元）
因为项目的净现值小于零，所以项目不可行。
13．【资料】某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，
已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万
元，使用年限为5年，同样用直线法计提折旧，预计残值为购置成本的10%， 使用新设备后公司每年的销售额可以从1 500万元上升到1650万元，每年付现 成本将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收 入100万元，该企业的所得税税率为25%，资本成本为10%。 【要求】通过计算说明该设备应否更新。 ．解：(l)继续使用旧设备。
旧设备年折旧额=150×(1-10%)/10=13.5（万元）
旧设备账面价值=150-13.5×5=82.5（万元）<变现值100（万元） 初始现金流量= -[100-（100-82.5）×25%]=一95.625（万元） 营业现金流量=1 500×(1-25%) -1100×(1-25%)+13.5×25% =303.375（万元）
终结现金流量=150×10%=15（万元）
继续使用旧设备的净现值=1063.78（万元） (2)更新设备。
新设备年折旧额=200×1-10%/5=36（万元） 初始现金流量= -200万元
营业现金流量=1650x(1-25%)-1150x(1-25%)+36x25%=384万元 终结现金流量=200x10%=20万元
采用新设备的净现值=384xPVIFA10%,5+PVIF10%,5-200=1268.16万元 通过计算可知购买新设备净现值较大，所以该设备应该更新。 14．【资料】某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预 测，6年后价格将一次性上升30%，因此，公司研究是现在开发还是6年后开发 的问题。不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从 第2年开始投产，投产后5午就把矿藏全部采完，有关资料详见表8-1。 表8-1
┏━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━━━━┓ ┃ 投资与回收 ┃ 收入与成本 ┃ ┣━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫ ┃固定资产投资 80万元 ┃年产销量 2 000吨 ┃ ┣━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫ ┃营运资金垫支 10万元 ┃现在投资开发每吨售价 0.1万元 ┃ ┣━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫ ┃固定资产残值 O万元 ┃6年后投资开发每吨售价 0. 13万元 ┃ ┣━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫ ┃资金成本 10% ┃所得税税率 40% ┃ ┣━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫ ┃ ┃付现成本 60万元 ┃ ┗━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━━━━━━━━━━┛ 【要求】通过计算说明该公司是应该现在开发该矿藏还是等到6年后再开采
4．解：(1)计算现在开发的净现值。 首先计算现在开发的营业现金流量，见表8-7。 表8-7 现在开岌的营业现金流量 单位：万元
┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━┓ ┃ 项目 ┃ 第2～6年 ┃ ┣━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━┫ ┃销售收入(l) ┃200 ┃ ┃付现成本(2) ┃ 60 ┃ ┃折旧(3) ┃ 16 ┃ ┃税前利润(4) ┃124 ┃ ┃所得税(5) ┃ 31 ┃ ┃税后利润(6) ┃ 93 ┃ ┃营业现金流量(7)=(1)一(2)一(5)一(3)+(6) ┃ 109 ┃ ┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━┛
然后，根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表，如表 8-8所示。
表8-8 现在开发的现金流量裹 单位：万元
┏━━━━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━┓ ┃ 项目 ┃ 第0年 ┃ 第1年 ┃ 第2～5年 ┃ 第6年 ┃ ┣━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━┫ ┃ 固定资产投资 ┃ -80 ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ 营运资金垫支 ┃ -10 ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ 营业现金流量 ┃ ┃ 0 ┃ 109 ┃ 109 ┃ ┃ 营运资金回收 ┃ ┃ ┃ ┃ 10 ┃ ┃ 现金流量 ┃ -90 ┃ 0 ┃ 109 ┃ 119 ┃ ┗━━━━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━┛ 最后，计算现在开发的净现值。
NPV=10 9X PVIFA10%,4×PVIF10%.1+100×PVIF10%.6 - 90 =109×3.170×0.909+119×0.564-90 =291（万元）
(2)计算6年后开采的净现值。
首先计算6年后开采的营业现金流量（以第6年年初为起点），见表8-9。 表8-9 6年后开发的营业现金流量 单位：万元 项目 第2～6年 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧(3) 税前利润(4) 所得税(5) 税后利润(6) 营业现金流量(7)一(1)一(2)一(5)一(3)+(6) 260 60 16 184 46 138 154
第二步，根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现金流量表，见 表8 -10。
表8-10 现在开发的现金流量表 单位：万元
┏━━━━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━┓ ┃ 项目 ┃ 第0年 ┃ 第1年 ┃ 第2～5年 ┃ 第6年 ┃ ┣━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━┫ ┃ 固定资产投资 ┃ -80 ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ 营运资金垫支 ┃ -10 ┃ ┃ ┃ ┃ ┃ 营业现金流量 ┃ ┃ 0 ┃ 154 ┃ 154 ┃ ┃ 营运资金回收 ┃ ┃ ┃ ┃ 10 ┃ ┃ 现金流量 ┃ -90 ┃ 0 ┃ 154 ┃ 164 ┃ ┗━━━━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━┛ 第三步，计算6年后开发到开采年度年初的净现值。
NPV=154×PVIFA10%.4 X PVIF10%.l+164×PVIF10%.6 -90 =154×3.170×0.909+164×0.564-90 =446(万元)
最后，将6年后的开发净现值折算为现值
6年后开采的现值=446xPVIF10%,6=446x0.564=252万元
综上所述，结论为：现在开采的净现值为291万元，6年后开采的净现值为252万元，因此，应立即开采 15．【资料】某公司有A，B两种备选现金持有方案。A方案现金持有量为
2 000元，机会成本率为12%，短缺成本为300元；B方案现金持有量为3 000 元，机会成本率为12%，短缺成本为100元。 【要求】确定该公司应采用哪种方案。
．解：A方案的现金总成本=2 000×12%+300=540（元） B方案的现金总成本=3 000×12%+100=460（元） 因此应选择B方 16．【资料】某公司的销售全部为赊销，销售毛利率保持不变，应收账款机会
成本率为15%，现有信用政策以及建议的信用政策相关情况分别如下：