定会将目光更多的投向门槛偏低、操作简便、流动性强、容量巨大的股票市场这一传统、主流的投资领域。
此外，国内股市开展的融资业务相当于在市场中引入了资金杠杆机制，其能够放大参与者的资金量规
模，为广大股民投资股票起到“如虎添翼”的功效。
可以预见，在2015年内如果国内A股市场依然延续强势，则可能再度出现类似于2005-2207年牛市中的“存款搬家”流入股市的火爆场面。
3.3 民众风险偏好高，易形成“羊群效应”
当今中国社会正处于从相对贫穷到中等富裕的转型时期；经济快速发展、贫富差距有所加剧-----这就容易在国民中形成崇尚财富、渴望暴富的价值观。在这一大背景下，社会民众对此财富的渴望以及对投资获利的欲望就特别强烈。同时很多80后新一代投资者/潜在投资者并没有接受过股市暴跌震荡的“洗礼”（如：美国股市1929年、台湾股市的1990年及A股2007年），这就使他们容易将股票市场当作追求“一夜暴富”的投机工具，而不是长期稳健的投资场所。同时，大多数国民从众心理较强，对股票市场既缺乏理性判断的能力水平，也缺乏正确分析的知识基础。因此，如果股市上涨带来明显的“财富效应”，则民众很容易大规模的跟风入场抢购股票，从而形成规模巨大的“羊群效应”，推动股市迅速膨胀、形成“疯牛”局面。
回想台湾地区股市在 1990年泡沫顶峰时，活跃交易账户从牛市开始的不到60万户激增至近500万户，约3000万人口中就有503万股民---大多数家庭都在参与了股市的狂欢。和台湾同胞们同宗同脉的大陆民众，当下正好也处于和当年台湾大牛市非常相似的经济发展阶段；同时大陆民众的投机性和从众心理更是不输于当年的台湾股民。因此，当年台湾股市全民炒股的“盛况”完全有可能在大陆股市以更大的规模的形式再度重演。
图十五：1981-1990年台湾地区股市开户量
资料来源：Bloomberg资讯
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3.4 移动互联网、自媒体时代更有助于牛市形成
当前在移动互联网发达、智能手机普及的时代，各种信息的传播能够以惊人的速度展开。对股票市场的而言，便利的信息传播途径与交易条件在为投资者参与股市创造前所未有的良好条件的同时，更为股市的上涨形成了明显的助力作用。
以微博、微信为代表的自媒体形式，能够将股票市场的资讯用以往报纸或电视等传统媒体难以企及的速度和广度进行及时传播、并对股市上涨后的“赚钱效应”进行更为有力的渲染，从而能够加速吸引资金关注、促成“羊群效应”的形成。而以平板、智能手机为代表的移动交易端，则极大地扩展了投资者参与股市时间和空间，也极大地增强了股民追涨杀跌的能力，进而加强股票市场的波动能量。 图十六：中国国内智能手机保有量
资料来源：Bloomberg资讯
试想，在2005-2007年国内大牛市中仅靠传统的电视、报纸及网络媒体加上电话和电脑等有限的参与手段，就已经推动市场上涨了近6倍的幅度；而如果在下一轮大牛市中新老股民利用强大的新媒体以及无处不在智能手机、平板电脑等移动交易端，以双十一在京东淘宝上抢购一样的方式在股市上集中买卖，那么国内股指所能爆发出来上涨速度和幅度或将会令人叹为观止。
二、外因分析：万事具备，更有东风
1.外因之：宽松货币政策实施---牛市的“导火索”
股市的涨跌实际上是市场资金流动的表现，而资金流动的规模和速度背后一个最为重要的决定因素则是一个经济体的货币政策。根据经济学的研究结果，货币政策与股市的关联度和影响力远远大于其它如经济增长等因素。诸如降息周期等宽松货币政策能直接释放出更多的流动性、拉低无风险利率，从而让更多资金流入股市；此外宽松的货币政策能够通过提升宏观经济的增长来为股市的上涨提供基本面的助推作用。
图十七：1880-2000年美国利率变化与股市走势的关系
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资料来源：Bloomberg资讯
对国内股票市场历次牛市进行观察，我们往往都能够找到像降息等宽松货币政策作为其背后的推手作用。例如：
1996年5月1日--1999年6月10日，市场迎来一次降息周期，央行连续7次降息，引发A股走出一波慢牛行情。1996年二季度至1999年二季度，沪指从566点涨至1689点，区间涨幅超过200％。 从2008年10月9日--2008年12月23日，央行连续降息4次，1年期存款利率从2007年12月21日的4.14％骤降至2.25％的水平。沪指从2008年10月28日的1664.93上涨至2009年8月4日的3478.01点，上涨幅度超过200%。
目前国内可能又进入了新一轮的降息周期。中国人民银行决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这次降息已直接对股市起到了立竿见影的作用：上证指数在降息三天之后即创下3年新高；自央行11月21日公布降息决定起，指数在12月的涨幅已经超过了25%。 图十八：中国央行一年期存贷款利率走势
资料来源：Wind资讯
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同时，在中国经济增速连续十几个季度的下行、物价水平有出现通缩迹象的背景下，市场预期宽松货币政策还将延续宽松---2015年内央行或还将进行多次降息、降准，这将继续对股市形成利好强提振。
当然，降息也并不是股市牛市的充分条件。如果只有降息而没有其他因素配合，股市也不容易出现明显的上涨----这如同只有引信而内部没黑火药就不能引发爆炸是同样的道理。然而，目前在A股市场已蓄积了十分充足上涨能量、孕育牛市的各种条件皆已完全具备的情况下，央行降息这一直接的利多因素当然就容易引发股市出现强烈的牛市“躁动”。秦末时庶民陈胜吴广的一句“王侯将相宁有种乎”就揭开了大秦帝国倾覆的序幕，其主要有“天下苦秦久矣”这一重要的内在原因。那么，在股市苦“熊”久矣、人心思“涨”的大背景下，降息这一味“猛药”自然就能够成为牛市上涨最直接的“导火索”。
2. 外因之：改革红利不断释放----牛市的“助燃剂”
在过去的30年间，中国经济取得的巨大成功可谓是主要源自那场始于上世纪70年底末的翻天覆地的大变革。那么，在中国共产党的“十八大”之后，中国新一轮改革就已经启动并开始持续深入的进行，其将对中国社会和经济必将再次产生重大、深远的影响。
国内新一轮强劲的、持续深入的改革，能够成为A股市场新牛市的有力“促动”因素：改革既能够推动中国经济良性可持续的发展、从而间接助推股市上涨，也可以为直接为市场资金提供可聚焦的热点和题材。
中国新一轮改革的核心目标之一是使市场因素在资源配置中起到决定性的作用，而国企改革则是改革蓝图中最为关键的一部分。如果说2014年是新国企改革元年的话，那么2015年国企改革或将进入黄金时代：改革将进入加速和深入的阶段。由于目前国企市值占A 股总市值的一半以上，因此推进国企改革也会对市场产生举足轻重的影响。
如果回溯中国股市历史上的牛市行情，背后往往也有相关改革举措的促动：1999年“5·19行情”的背景是国企改革、金融改革；2005年-2007年大牛市的背后是汇率改革、金融改革、国企国资的新一轮改革以及股权分置改革。
进入2015年之后，随着A股市场上市公司国企改革消息不断呈现，其能够吸引场外资金流入市场、能够为市场提供持续的炒作热点、能够提振修复目前市场蓝筹股普遍偏低的估值水平。因此，在下一轮牛市上涨的前期，上市公司国企改革的因素极可能成为激活市场人气、吸引场外资金、修复市场估值的最有力的“助燃剂”。
3. 外因之：GDP增速“V型波动”----牛市的“加速器”
我们在前一部分已经指出，经济加速增长并不是股市上涨的必要条件。但是，在牛市阶段如果GDP
增速能够出现反弹，则反弹幅度不论大小都会给市场的上涨起到“风助火势”的效果。
我们认为，虽然未来几年国内经济可能依然保持在平均7%左右的中高速增长，但在2016年前后中国GDP增长出现 “V型”波动的概率很大。
图十九：中国GDP增速下降中的“V型”波动
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资料来源：Wind资讯 国元证券
其原因如下：
其一，2014年年底货币政策转松的效果及改革红利在明后年开始就或将体现出来。
宏观政策逆周期操作以及经济结构调整是导致2012年-2014年国内经济增长减速的直接原因。随着在2014年11月央行开始下调利率，此举或标志着一轮货币政策宽松周期的开始；而该轮周期预计或将持续至2015年年底。根据我国历史上经济增长对货币政策1-2个季度的滞后反应规律，那么在2015年上半年开始GDP增长或将从货币政策的放松中获取增长潜力。 其二，原油价格下跌将对中国经济增长起到外部促进作用。
受全球需求减少、主要产油国供应过剩等因素打压，从2014年6月起国际油价就开始从每桶100多美元的高位持续下跌。
图二十：2014年国际原油价格走势
资料来源：Wind资讯
自1996年成为原油净进口国以来，中国国内经济的迅速增长带动原油需求的持续增加。在国内产量增长乏力的背景下，中国对原油的进口量大幅增加--在2013年中国原油对外依存度已达到57.39%。因此，原油价格的走低会给我国经济带来诸多好处。据估计在其他政策保持不变的前提下，油价的下跌可能会使2015年中国GDP增速比之前预测的水平提高0.4至0.7个百分点。
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