a．按折价法取得8%的贷款，需保持补偿性余额20%。 b．按折价法取得9%的贷款，需保持10%的补偿性余额。 c．按收款法取得10.5%的贷款，不需保持补偿性余额。 根据实际利率，Bork公司应选用哪一种方案？
【答】实际利率a=0.8/(10-0.8-2)=11%, 实际利率b=0.9/(10-0.9-1)=11.1%,实际利率c=10.5%. 所以选择方案c是最低的实际利率。
9． Solid-Arity公司是芝加哥的用具销售连锁店。它需要为它的所有存货融资，
它在一年中四个季度的平均水平见下表：
存货水平（千元）
1 $1,600
2 $2,100
季 节
3 $1,500
4 $3,200
Solid-Arity公司目前采用浮动留置权担保的方式从一家金融公司取得贷款。利率为优惠利率加上7.5%，但不发生其他费用。芝加哥的伊利诺斯边疆国民银行（Boundary Illinois National Bank）现在向Solid-Arity公司投标。它提供信托收据的融资方式。利率为优惠利率加上2.5%，每季再收取服务费用2万美元。公司是否应转变融资方式？为什么？
【答】现有方式资金优惠利率外的资金成本=（1600+2100+1500+3200）*7.5%/4=130.5千元，S公司提供的资金优惠利率外的资金成本=（1600+2100+1500+3200）*2.5%/4+20*4=132.5千元。超过现有方案的资金成本。所以不建议改变融资方式。
第十二章 资本预算与现金流量预测
1． Thoma制药公司想购买价值为6美元的DNA测试设备。该设备预期每年能
减少临床工作人员的劳动力成本2万美元。这种设备的使用期为5年，但为了加速回收成本，它被划为3年期财产类型。使用期末没有预期残值。Thoma公司的所得税税率为38%（包括联邦和州税率），预期报酬率为15%。（任何年份如果项目的税后利润为负，公司都可以用这些损失抵免公司当年别的收入。）在这些信息基础上，请确定相关的现金流量。 【答】初始现金流出量60000
年份 运营成本变化 资金的机会成本收益（15%）
折旧 税前收入变化
0
1 20000 19998 2
2 20000 3000 26670 -3670
3 20000 6450 8886 17564
4 20000 9967.5 4446 25521.5
5 20000 13495.1 0 33495.1
税收（40%） 税后收入变化
现金流 -60000 0.8 1.2 19999.2 -1468 -2202 24468 7025.6 10538.4 19424.4 10208.6 15312.9 19758.9 13398.04 20097.06 20097.06
回收期 年份 1 2 3 4 5 6 7 8
三年期 0.3333 44.45 14.81 7.41
财产类别 五年期 0.2 32 19.2 11.52 11.52 5.76
七年期 0.1429 24.49 17.49 12.49 8.93 8.92 8.93 4.46
4． 美国Blivet公司想购买一台更先进的压模机来替换现在正在生产过程中使用
的机器。公司的生产工程师认为，机器越新，生产就会越有效率。他们列举了以下事实来支持他们的主张。
·旧机器还能再使用4年。目前它有残值8,000美元，但到其使用期末，这种旧机器预期将只有最终残值2,000美元。今年是机器折旧的最后1年，折旧额等于机器的折余账面价值4,520美元。
·新的、先进的压模机价格为6万美元。4年使用期后其最终残值预计为1.5万美元。在改进的加速成本回收系统折旧中，新机器属于3年期财产类型。 ·新机器每年将减少劳动力和维修费用1.2万美元。 ·所得税税率为40% 。
计算从第1年到第4年每年的预期增量现金流量，以及预期的初始现金流出量。
【答】
年份
新设备折旧基数 MACRS折旧率% 折旧额
旧设备折旧基数 折旧率% 折旧额 折旧费增量 增量净现金流 税前净收入变化
1 60000 0.3333
2 60000 0.4445
3 60000 0.1481
美元 4 60000 0.0741
19998
4520 1 4520 15478
26670
26670
8886
8886
4446
4446
12000 -3478 12000 -14670 12000 3114 12000 7554
税负的净增量（40%) 税后净收入变化 期末新资产的残值
与新资产处理相关的赋税（税收抵免）
期末增量净现金流
-1391.2 -2086.8
13391.2
-5868 -8802
17868
1245.6 1868.4
10754.4
3021.6 4532.4 15000 6000
17978.4
第十三章 资本预算方法
1．Lobers公司有两个投资项目，这两个项目具体情况如下：
时期 0 1 2 3
成 本 $9,000
项目A 税后利润 — $1,000 1,000 1,000
净现金流量
— $5,000 4,000 3,000
成 本 $12,000
项目B 税后利润 — $1,000 1,000 4,000
净现金流量
— $5,000 5,000 8,000
对每个项目，计算其回收期、净现值和盈利指数。贴现利率假定为15%。 【答】PBP （A）=2+（9000-5000-4000）/3000=2年 PBP （B）=2+（12000-5000-5000）/8000=2.25年
NPV （A） =5000/1.15+4000/1.152+3000/1.153-9000=345 NPV （B） =5000/1.15+5000/1.152+8000/1.153-12000=1389
PI （A）=（9000＋345）/9000=1.038，PI（B）=（12000＋1389）/12000=1.11
4．两个互斥项目的预期现金流量具体情况如下：
项目A 项目B
0 -$2,000 -2,000
1 $1,000
0
每年年底
2 $1,000
0
3 $1,000
0
4 $1,000 6,000
a．计算每个项目的内部收益率。
b．在贴现利率为0、5%、10%、20%、30%和35%时，分别计算每个项目的净现值。
c．在净现值特征图上描出每个项目在上述贴现利率处的净现值点。 d．应该选择哪个项目？为什么？在你的结论中隐含的假设是什么？ 【答】IRR A =累计年金的现值为2000元的收益率=查表30%--40%之间。估计值=0.3+（2.166-2）/（2.166-1.849）*0.1=35.24%；IRR B=累计年金的现值为2000
元的收益率=查表30%--40%之间。估计值=0.3+（0.35-0.33）/（0.35-0.260）*.1= 32.22%
应该选择项目B，潜在的前提是预期报酬率不超过20%，而且A 项目在4年结束后都不会再创造现金流。
8． Lake Tahow滑雪场正在考虑六个资本投资方案。它在资本预算方面分配的资金是100万美元。它考虑的六个项目相互之间独立，它们的初始投资额和盈利指数如下：
项 目
1．延长3号滑雪电梯 2．建造一个新的运动场 3．延长4号滑雪电梯 4．建一个新餐馆 5．增建一建筑物放置杂物 6．建一个室内溜冰场
投 资 额 $500,000 150,000 350,000 450,000 200,000 400,000
盈 利 指 数
1.22 0.95 1.20 1.18 1.19 1.05
a．假定资本限额严格限制当期资本的使用，那么应该选择这些投资项目中
的哪些项目？（提示：如果你不能用完资本预算限额，试试另一些项目组合，计算这些项目组合各自的净现值。） b．这是一个最优的策略吗？ 【答】
Project ICO PI NPV 1 500,000 1.22 610,000 2 150,000 0.95 142,500 3 350,000 1.20 420,000 4 450,000 1.18 531,000 5 200,000 1.19 238,000 6 400,000 1.05 420,000
项目1/2/3组合投资额1000000美元，NPV1172500美元，不是最优策略 项目3/4/5组合投资额1000000美元，NPV1189000美元，是最优策略 项目2/4/6组合投资额950000美元，NPV1093500美元，不是最优策略
第十四章 资本预算中的风险和管理期限
2． Smith、Jones & Nguyen公司正面临若干个可能的投资项目。对每一个项目，
所有现金流出都发生在基期。各项目的现金流出量、净现值期望值和标准差
显示在下表中。所有项目都以无风险利率贴现，假设净现值的概率分布都是正态的。
项 目 A B C D E
成 本 $100,000 50,000 200,000 10,000 500,000
净现值期望 $10,000 10,000 25,000 5,000 75,000
标 准 差 $20,000 30,000 10,000 10,000 75,000
a．是否有某些项目在期望值和标准差上都比别的项目差？在期望值和方差
系数上呢？
b．对于每个项目，净现值低于0的概率各是多少？
【答】如下表：项目A的期望值最差，项目E的标准差最差，所以不存在某个项目在期望值和标准差上面都比别的项目差。在期望值和方差系数上，项目A期望值最差，项目B方差系数最差，所以也不存在某个项目比其他项目都差的情况。
8． Bates Pet Motel公司正在考虑开设一个新的分店。如果在其新的分店里建造
一间办公室和100只宠物笼子，那么需要初始现金支出10万美元。在今后15年内每年能产生净现金流量1.7万美元，而15年以后土地的租期已满，该项目不会有任何残余价值。公司的预期报酬率为18%。如果该分店确实很有吸引力，很成功，那么Bates Pet Motel公司将在第四年末再扩建100只宠物笼子。第二阶段的扩建需要现金支出2万美元。因为增加了100只笼子，预期第5年至15年的现金流量每年将再增加1.7万美元。公司认为这个新分店很成功的机率为50%。
a．初始项目可以被接受吗？为什么？
b．扩张的期权的价值是多少？在具有该期权的情况下项目的总价值为多