第三章 研究方法
3.1 样本选择
目前，由于银监会已经停止对信托业发放牌照，因此截止现在共计有68家信托公司，这在进行内外部环境因素对中国信托行业经营绩效的影响研究时显然样本量不充足，导致结果可能有所偏差。而且在评价一个公司经营绩效时，它的持续性以及稳定性很重要，但信托行业在中国成立比较晚，经营时间因此较短。本文为了准确识别内外部环境因素对中国信托业经营绩效的影响，将选取面板数据来对其进行研究，这能够有效利用截面数据和时间数据，从而达到解决信托行业经营时间较短以及公司较少的问题。
本文数据选取时间从2013年到2017年。主要因为:
（1）2008年中国信托业会计标准发生了比较大的变动，导致了2008年前后的信托行业数据选择标准上出现了分歧。所以为了避免数据出现问题，本文将采用2008年以后的数据进行研究。
（2）中国信托行业虽然也一直强调信息要进行公开，但是具体的公开时间没有明确给出，所以很多信托公司借此来避开公司信息的公开，目前发现有些信托公司的2011年数据到现在还没有公布，这导致数据来源受到限制。近些年随着信托公司法律的完善及发展，基本上达到百分之百公开，因此采用近些年的数据更加准确。
（3）由以上样本选取得知，目前中国的信托公司共计68家，其中有些信托
公司在以前有过重组和并购等特殊情况，从而导致公司的数据有所变动。因此本文从2017年为基点，向前选取五年数据，并进行一部分筛选，最终选取适合的样本公司来进行研究。
3.2 数据来源
本文所选用信托行业的样本数据主要来源于2013-2017年各信托行业的年报、中国信托业协会网站、用益信托网以及和讯网等地址，部份数据来源于中国统计局网站。
3.3 变量选取
3.3.1 指标选取
现在中国积极完善对金融行业绩效的评价，为了更有效的加强对金融类企业的监管，进而能全面的体现出金融类企业资产运营的情况，以促进金融类企业能稳定的发展。在2009年政府发布并明确了对金融类及国家控股的企业绩效评价的方法。这个方法中却没有规定信托公词的绩效评价方法。但是由于信托行业也属于金融行业，在经营模式，资产管理等方面有很多共同的地方，因此本文在评价信托行业绩效时会借鉴此方法。
在以上绩效评价办法中规定金融行业的绩效评价方法要从企业的盈利能力、经营增长、资产质量、偿付能力四个方面进行评价。这种评价方法与对企业财务分析时有所相同，都是从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力以及发展能力（编号分别设为V、B、N、M）这四个层面了解一家企业的情况。故本文从这四个层
面构建绩效指标，对信托公司的经营绩效进行评价。
第一，信托行业的性质属于高风险高收益的行业,如果本身具备一定的偿债能力,对委托人来说资金方面有了保障，对公司来说能有效的把控风险。目前衡量企业的偿债能力从两个方面进行，一方面是查看企业的流动资产与流动负债,当流动资产比流动负债高时，则认为企业的偿债能力强。另一方面是查看企业的经营活动现金流量和流动负债,如果企业在经营活动中产生的现金流量超过需要支付的现金,则认为企业的偿债能力强。但是每种指标又不能相差过高，因为过高的偿债能力会使企业的经营利润减少,因此企业要把控好收益与风险,让企业保持平稳正常的偿债能力,要达到满足偿债能力的情况下又能使企业获得较高的利润,使企业绩效平稳上升。由于在数据的选取上有一定的限制，根据信托行业经营特点，本文将选取资产负债率、现金流量债务比以及利息保障倍数三个指标来衡量信托公司的偿债能力。
第二，企业良好的盈利能力对企业的绩效有着决定性的作用。企业要想长久稳定的发展下去，盈利能力必然需要稳定。只有盈利了，投资者才会纷纷选择该企业进行投资，才会得到越来越多人的关注，以此形成一个良好的循环。对于投资者，企业有较高的盈利能力，说明获得收益和避免风险就有了一定的保障；对于借款人，本金和利息也有了保障；对于企业内部的员工，工资和福利也会得到保障。结合信托行业的特点，本文盈利能力主要选取总资产收益率、净资产收益与平均项目收益率这三个指标表示。其中平均项目收益率是这个行业的一个特殊指标,这个指标由项目规模和净利润总额确定。在金融市场下，各行各业竟争激烈，如何以更少的项目获得最大的收益是信托行业成功的秘笈。
第三、企业资产的运营情况选择营运能力来衡量，对于信托公司而言,公司的资产可分为信托自身拥有的资产和信托被委托的资产两部分。信托公司可以对自有资产进行任意支配，而信托资产是委托人把自己的钱委托给信托公司进行管理，不能单方面的随意支配，因此委托的资产不属于信托公司。因此在评价企业资产运营情况时，选取的指标根据信托特点而专门设置，本文选择信托公司的总资产周转率、信托资产周转率与自有资产周转率三个指标来衡量一个信托行业经营状况。
第四、发展能力是反映一个企业长久发展的能力，对此必须要从经营增长指标出发,从不同的角度进行综合衡量。长期投资者很关注个企业的经营増长能力，因为低的经营增长不符合长期可持续发展的要求，必然面临投资者的信用风险，只有较高的经营增长，并且能够持续保持，才能长久在一个行业中立足。根据信托行业的提点，本文针对信托行业发展能力而选择营业收入增长率、净利润増长率以及总资产增长率这三个指标反映信托公司的发展能力。
综上所述，信托公司财务指标总结如下表3-1所示：
表3-1 绩效指标的选取
编号 S1 变量名称 资产负债率（DAR） 变量计算公式 信托公司资产负债总额DAR??100%公司资产总额 OCF?经营活动现金流量净额?100%公司债务总额息税前利润IPM?利息费用预期影响 适当 适当 正 偿债能力 （V） S2 现金流量债务比（OCF） S3 利息保障倍数（IPM） P1 总资产收益率（ROTA） 盈利能力 （B） P2 净资产收益率（ROE） P3 平均项目收益（ARR） O1 总资产周转率（TAT） 营运能力 O2 信托资产周转率（XT） （N） O3 自有资产周转率（ZY） G1 营业收入增长率（TTM） 发展能力 （M） G2 税后利润增长率（NP） G3 总资产增长率（TAGR） 公司净利润ROTA??100% 平均资产总额 正 正 ROE?公司净利润?100%平均股东权益公司净利润ARR??项目数量?100%项目总规模 公司总营业收入TAT??100%平均总资产 信托资产营业收入XT??100%平均信托资产 自有资产营业收入ZY??100%平均自有资产上一年营业收入正 正 正 正 正 正 正 ??本年营业收入?上一年营业收入TTM??100% ??本年税后利润?上一年税后利润NP??100%上一年税后利润 ??本年总资产?上一年总资产TAGR??100%上一年总资产
3.3.2 变量选取
通过文献的阅读整理，了解到信托行业经营绩效的影响因素有很多，如杨婷婷（2014）发现激烈的金融市场环境可改善我国信托公司的经营绩效，李晋娴与张强（2016）研究发现法制环境好的地方对信托公司的绩效有一定的影响作用。郭宏亮（2009）通过研究发现信托行业股东的数量对公司绩效并无显著影响,但持股10%至20%之间的股东个数越多对信托公司绩效越不好。 潘前进与陈众（2016）调查发现信托行业的董事会规模大小和董事会会议进行的次数等都有助于提高信托行业的经营绩效，但独立董事执行力度不强时，并不会使信托公司经营绩效有所提升。
通过以上作者的研究发现，外部环境和内部环境都对信托行业的经营绩效有