苏宁云商集团股份公司（002024）投资价值分析
一、公司概况：
苏宁-云商集团股份公司（原苏宁电器股份有限公司）成立于1990年12月26日，全国第一家苏宁创办于江苏省南京市宁海路，是苏宁第一家空调专营店，1996年于江苏省工商管理局注册，注册号320000000035248。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。发行名称:苏宁电器，A股代码002024。
围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第六代。
开发方式上，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。
2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。
苏宁电器2013年2月19日公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。 1 公司业务范围
许可经营项目:音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品批发与零售。以下限指定的分支机构经营:电子出版物、国内版图书、报刊零售;第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务和互联网信息服务);餐饮服务(限分公司经营)(按《餐饮服务许可证》所列范围经营)，国内快递(邮政企业专营业务除外)。
一般经营项目:家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资的回收与销售，乐器销售，工艺礼品、纪念品销售，国内贸易。 2 财务情况 2.1 主要会计数据和财务指标 报告期指标 每股净资产（元） 每股公积金(元) 每股未分配利润(元) 每股经营现金流(元) 2015年年报 2014年年报 本年比上年增减(%) 2013年年报 0.3390 3 1.11 0.8930 1.0386 0.3730 2.39 0 1.3858 0.3928 -9.12 25.74 0 -35.56 164.41 0.2400 2.11 0 1.1126 1.1619 基本每股收益（元） 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 净资产收益率(%) 73.75 9 16.9100 54.57 7.63 16.2300 35.16 18.03 - 67.21 4.87 10.4500 3 主营业务构成分析 业务名称 营业收入(万收入比营业成本(万成本比利润比毛利率 元) 例 元) 例 例 97.3% 1.2% 1.08% 0.42% 97.3% 1.2% 1.08% 0.42% 470147.07 - - - 470147.07 - - - 100% - - - 100% - - - 100% - - - 100% - - - 34.09% - - - 34.09% - - - 8812.6 房地产业 713360.98 按行文化创意业 7885.96 业 酒店业 3098.68 房地产开713360.98 发 建筑业 按产混凝土 8812.6 品 影视作品 7885.96 酒店 南京 宜兴 按地无锡 区 吉林 上海 国外 3098.68 429868.48 115352.93 93804.69 59598.74 21583.49 9424.61 7885.44 58.29% 177431.44 15.64% 116978.05 12.72% 107087.98 8.08% 2.93% 1.28% 1.07% - - - - 44.19% 106.28% 58.72% 29.14% -0.68% -1.41% 26.67% -5.59% -14.16% - - - - - - - - - - - - 芜湖 4 2015年前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有：107304.81万股，累计占流通股比：56.17%，较上期变化：708.48万股，截至2015年12月31日股东人数80932，同比上期变化：-9.32%。 名称 苏宁环球（000718）集团有限公司 张桂平 张康黎 持有数量占总股本增减情况(万股) 比例(%) (万股) 66004.41 13104.48 34.55 6.86 5.93 2.72 1.52 1.17 不变 不变 不变 不变 新进 新进 11327.09 苏宁环球股份有限公司-第一期员工持股计划 5200.00 全国社保基金四一七组合 银华基金-建设银行（601939）-中国人寿2896.84 2233.62 前十大流通股东累计持有：107304.81万股，累计占流通股比：56.17%，较上期变化：708.48万股，截至2015年12月31日股东人数80932，同比上期变化：-9.32%。 名称 （601628）-中国人寿委托银华基金公司混合型组合 中国银行（601988）股份有限公司-华夏新经2018.54 济灵活配置混合型发起式证券投资基金 青海青业石化有限公司 曹晴霞 1988.64 1344.84 1.06 1.04 0.70 不变 不变 -116.00 新进 退出 退出 退出 持有数量占总股本增减情况(万股) 比例(%) (万股) 中国对外经济贸易信托有限公司-鸿道3期 1186.35 0.62 较上个报告期退出前十大股东有 中国证券金融股份有限公司 沈阳科瑞投资有限公司 深圳东方壹投资有限公司 3328.65 1109.72 1053.96 1.74 0.58 0.55 二、经营能力分析
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盈利能力
苏宁云商集团有限公司是中国商业企业的佼佼者。其经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，苏宁线上线下的融合发展模式引领国内零售发展的新趋势。
1.1 净资产收益率（ROE）
净资产收益率=税后利润/所有者权益 净资产收益率是税后净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。 净资产收益率(%)3020100201120122013201420152016 由图中可以看出苏宁云商的净资产收益率从2012年以来显著下降，跌到2014年的1.3%
后稍有增加但基本保持不变。可以看出苏宁在2012年以后业绩大不如前，暂无回升迹象。
1.2 资本收益率（ROA） 资本收益率=净利润/平均资本
资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与平均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率。用以反映企业运用资本获得收益的能力。资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，对于上市公司来说往往还意味着股票的升值。
资本收益率（%）420201320142015 从图表可以看出，苏宁从2013到2015年资本收益率维持在比较平稳的水平上，大致在2%到4%之间。说明苏宁在2013到2015年间运用资本获得收益的能力维持在较为稳定的水平。
1.3 总资产利润率
总资产利润率=利润总额 / 资产平均总额
总资产利润率是企业利润总额与企业资产平均总额的比率，即过去所说的资金利润率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。
总资产利润率(%)1086420201120122013201420152016 苏宁电商的总资产利润率从2011年以来显著下滑，到2014年跌入谷底，虽然2015年稍有回升，但仍保持低位。可见近五年来行业形势很不景气，企业资产的综合利用能力低，获利能力低。
1.4 销售毛利率
销售毛利率=（销售净收入－产品成本）/销售净收入×100%
销售毛利率有助于选择投资方向，有助于预测企业的发展、衡量企业的成长性，有助于发现企业是否隐瞒销售收入或者虚报销售成本，有助于评价经理人员经营业绩和合理预测企业的核心竞争力。
销售毛利率(%)20151050201120122013201420152016 相比于行业形势的显著下滑，销售毛利率变化不大，保持在15%到20%左右。可见企业内部并未受很大打击，经理人员等的经营业绩依然良好。
1.5 成本费用利润率
成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%
成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。
成本费用利润率(%)1086420201120122013201420152016 成本费用利润率从2012年以来显著下滑，到2014年跌入谷底，虽然2015年稍有回升，但仍保持低位。可见单位成本获利情况明显减少，苏宁云商的经济效益近两年很不景气。 1.6 资产报酬率
资产报酬率=(净利润+利息费用+所得税)/平均资产总额*100% 表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的收益水平。一般情况下，企业可据此指标与市场资本利率进行比较，如果该指标大于市场利率，则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。 资产报酬率(%)151050201120122013201420152016