????????????????????绍兴市水务集团有限公司2016年度第一期超短期融资券募集说明书
间债券市场非金融企业债务融资工具承销团协议》
余额包销 指本期超短期融资券的主承销商、联席主承销商按照
《银行间债券市场非金融企业债务融资工具承销协议》的规定，在规定的发行日后，将未售出的超短期融资券全部自行购入的承销方式
募集说明书 指为本期超短期融资券的发行而根据有关法律法规制
作的《绍兴市水务集团有限公司2016年度第一期超短期融资券募集说明书》
发行公告 指为发行本期超短期融资券而根据有关法律法规制作
的《绍兴市水务集团有限公司2016年度第一期超短期融资券发行公告》
集中簿记建档 指发行人和主承销商协商确定利率（价格）区间后，
承销团成员/投资人发出申购定单，由簿记管理人记录承销团成员/投资人认购债务融资工具利率（价格）及数量意愿，按约定的定价和配售方式确定最终发行利率（价格）并进行配售的行为。集中簿记建档是簿记建档的一种实现形式，通过集中簿记建档系统实现簿记建档过程全流程线上化处理簿记管理人 指簿记管理人指制定集中簿记建档流程及负责具体集中簿记建档操作的机构，本期超短期融资券发行期间由招商银行股份有限公司担任工作日 指中国的商业银行的对公营业日（不包括法定节假日和休息日）
节假日 指国家规定的法定节假日和休息日
由于计算时小数点后两位采取四舍五入的方式，因此表格中各单项数据之和与合计数在小数点后两位可能有误差。
6
?
????????????????????绍兴市水务集团有限公司2016年度第一期超短期融资券募集说明书
第二章 风险提示及说明
投资者在评价和购买本期超短期融资券时，应特别认真地考虑下述各项风险因素：
一、与本期超短期融资券相关的投资风险
（一）利率风险
宏观经济环境的变化以及国家经济政策的调整都会引起市场利率水平的变化。利率波动的可能性对存续期内的超短期融资券的价值及对投资者投资本期超短期融资券的收益会带来一定的不确定性。
（二）流动性风险
本期超短期融资券发行后将在银行间债券市场交易流通，但在转让时存在一定流动性风险，公司无法保证本期债券在银行间债券市场的交易量及活跃性。
（三）偿付风险
本期超短期融资券不设担保，按期偿付完全取决于发行人的信用。在本期超短期融资券的存续期内，如政策、法规或行业、市场等不可控因素对发行人的经营活动产生重大负面影响，进而造成公司不能从预期的还款来源获得足够的资金，将可能影响本期超短期融资券的按时足额兑付。
二、与发行人相关的风险
（一）财务风险
1、非流动资产占比较高的风险
2012-2014年末及2015年9月末，受所在行业特点限制，发行人非流动资产占资产总额的比重均在60%以上，分别为64.85%、66.90%、68.46%和66.74%。公司的主营业务性质决定公司非流动资产的占比较高，变现能力较弱，若公司由于经营需要补充流动资金而流动资金无法及时到位，将对公司正常经营产生较大影响。因此，公司存在非流动资产占比较高的风险。
2、短期债务增加风险
公司从2012年至2015年三季度，总负债规模分别为51.89亿元、49.15亿元、46.34亿元和51.70亿元，总负债水平趋于平稳。但从2012年至2015年三季度，公司流动负债规模分别为18.87亿元、17.40亿元、17.07亿元和17.20亿元，短期还款压力较大，
7
?
????????????????????绍兴市水务集团有限公司2016年度第一期超短期融资券募集说明书
公司存在一定的短期债务风险。
3、公司收入规模偏小的风险
2012-2014年末及2015年9月末，发行人的资产总额分别为128.57亿元、127.92亿元、126.90亿元和132.23亿元。2012-2014年及2015年1-9月，发行人的营业收入分别为17.63亿元、18.91亿元、18.42亿元和17.14亿元，净利润分别为0.71亿元、1.13亿元、1.37亿元和-0.02亿元。发行人的营业收入主要来自供水及污水处理业务，业务收入的稳定性较好，但与资产规模相比，近年来营业收入规模偏小，可能对发行人的还款能力产生一定的不利影响。
4、净利润来源主要依赖政府补助的风险
公司主营业务主要为城市自来水的生产和供应以及污水收集和处理业务，由于水务行业定价自主性不强，公司主营业务盈利性受水价的影响，一直处于较低水平，2012-2014年及2015年1-9月，营业利润分别为-1.41亿元、-1.51亿元、-0.91亿元和-1.22亿元。公司主要盈利依靠政府补贴，2012-2014年及2015年1-9月政府补贴金额分别为2.37亿元、2.45亿元、2.42亿元和1.2亿元。发行人存在一定的盈利风险。2014年4月1日开始，污水处理费上调，预计每年增加收入约1亿元左右。
5、或有负债风险
截至2015年9月末，公司对外担保金额为68.12亿元，占发行人总资产51.52%，占净资产的84.58%，如公司担保的企业未能按时偿付贷款本息，将导致公司资产出现损失。
6、未使用授信额度较低风险
截至2015年9月末，公司在各家商业银行的授信总额为33.45亿元，实际已使用额度为19.86亿元，未使用授信额度为13.63亿元，金额较小，存在一定的未使用额度较低风险。
7、公益性资产占比较高风险
2012-2014年末及2015年9月末，发行人的资产总额分别为128.57亿元、127.92亿元、126.90亿元和132.23亿元。2012-2014年及2015年9月末，发行人河道业务涉及的资产总额分别为30.54亿元、31.54亿元、31.81亿元和33.72亿元，占全部资产的比例分别为：23.75%、24.65%、25.07%和25.50%。发行人的公益性资产占比较高，存在一定业务收入增长缓慢的风险。
8、折旧对公司盈利能力影响较大的风险
2012-2014年末，发行人固定资产折旧分别为28.30亿元、32.10亿元和32.10亿元，占全部资产的比例分别为22.01%、25.09%和25.30%。发行人的固定资产折旧占比较
8
?
????????????????????绍兴市水务集团有限公司2016年度第一期超短期融资券募集说明书
高且呈增长趋势，对公司成本影响较大，存在盈利能力下降的风险。
9、未来投资性支出较大的风险
截至2015年9月末，发行人在建工程金额合计39.96亿元、拟建项目投资总额9.38亿元。根据公司近年来的投资性现金支出情况，公司每年的投资量较大，存在未来投资性支出较大的风险。
（二）经营风险 1、行业定价风险
各级地方政府对水费及污水处理价格的调节会综合考虑地方经济承受能力，管理严格，公司必须严格按照相关规定执行，经过物价部门召开听证会，价格调整自主性不强。同时，从调价建议的提出到调价的实施需通过听证、审批各程序，具有一定的时滞性，对公司盈利能力产生一定影响。同时公司的经营业绩改善主要依赖水价的上调，存在一定风险。
2、水质管理风险
公司的供水业务涵盖原水、工业用水及自来水等领域，原水水质对公司的供水水质有重要的影响。公司一直以来非常重视并不断加强对原水水质的管理，积极做好水体污染事故的预防工作，但公司仍不能完全避免重大水体污染事故的发生。如果一旦发生重大水体污染事故，将可能给公司供水业务的生产经营造成负面影响。
3、安全生产风险
公司主要从事供水和污水处理业务，现有的条件和措施能满足安全法规条例的要求，但依然不能排除配套设施不完善、部分设施落后老化、关键技术创新不足、自然灾害及其他原因造成的安全事故等多种因素可能对企业生产经营造成的影响。公司虽然始终高度重视安全生产工作，但是仍不能完全排除未来发生重大安全事故的可能性，一旦发生重大生产安全事故，则可能给公司的生产经营造成负面影响。
4、市场竞争风险
2002年，我国出台《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》，标志市政公用行业加快对外开放的步伐，市场竞争开始显现。目前，我国水务市场已经形成外资水务集团、投资性公司、改制后的国有企业及民营资本四种力量相互竞争的局面。改革改制和外部资本的介入将促进水务行业的整合重组，公司面临市场竞争风险。
5、自然灾害风险
可能发生的自然灾害如雪灾等，对公司供排水管道可能造成损坏，导致公司维修、更换管道产生额外的支出。
6、经济周期波动风险
9
?
????????????????????绍兴市水务集团有限公司2016年度第一期超短期融资券募集说明书
公司自来水主要供应给城市居民用户和工商业用户。用水量与经济周期关系密切，经济高峰需求量相对较大，经济不景气则需求量相对减少。因此经济周期的波动将对公司供水业务产生一定的影响，进而对公司生产经营的稳定性产生一定的影响。
7、土地价格波动风险
公司的存货中主要是土地储备，土地用途为住宅、商业用地。如果房地产市场持续低迷，将影响到土地价格，从而影响公司的存货、总资产和净资产的价值。
8、区域经济波动风险
该公司自来水供应主要有两类用户，一类为城市居民用户，另一类为工商业用户。居民用水量需求较为刚性，而工商业用水量与经济周期和地方经济的景气程度关系密切，经济高峰需求量相对较大，经济不景气则可能产生水费拖欠甚至坏账，因此区域经济波动将对公司生产经营的稳定性产生一定的影响，存在区域经济波动风险。
9、水源水质变化风险
我国是一个水资源缺乏的国家，水务行业以水资源为原料，原水水质对供水生产影响较大。随着城市水污染问题日益突出，部分污水未经处理直接排入水体，造成城市地表水域受到不同程度的污染，突发水体污染事件会对公司自来水生产造成一定威胁。
10、技术升级换代风险
随着经济的发展，国家和社会对环保意识的加强，对水处理要求也越来越高。不排除未来国家进一步提高城镇污水处理的标准，公司将面临一定的技术升级换代风险。
11、突发事件引发的经营风险
发行人如遇突发事件，例如自然灾害、生产安全事故、社会安全事件，公司管理层无法履行职责等事项，可能造成发行人社会形象受到影响，企业财产及员工人身安全受到危害，从而对发行人的经营造成不利影响。
（三）管理风险 1、关联交易风险
由于水务行业的自然垄断性质，水务集团的主营业务涉及原水生产、供水、排水以及水务建设等各项业务，涵盖了水务产业链的各个环节。公司下属企业之间关联交易往来比较普遍，此类关联交易的价格、持续性及总金额等因素的变化对公司的收益产生重大影响，存在关联交易风险。
10
?