一、引言
营运能力的高低对企业的盈利水平来说是至关重要的，内部的资源使用效率越好。反之，但企业的营运能力降低，不仅会造成企业资源的浪费，还会造成企业效率低下，甚至会拖垮企业。流动资产是营运能力管理中的最重要的部分，对营运能力的管理从某种意义上看，可以认为就是流动资产的管理。流动资产管理的越好，流动资产的使用效率越高，企业越能减少不必要的浪费，企业的效益也就越高。流动资产营运能力评价，一般选取各类纵向比率指标，例如流动资产的周转率、存货的周转率、应付账款的周转率、应收账款的周转率等。
近年来，许多学者在营运能力对企业盈利能力的影响上进行了深入的分析，但在分行业、分地区方面，流动资产营运能力对盈利能力的影响研究却很少。具体问题具体分析，强调权变实践思想是实证研究的主要特色。只有很贴近行业实际的研究，才能够为企业的发展提供有价值的参考意义。
白酒行业流动资产数量方面与其他的行业有较大的差别。根据2010年中国A股上市公司中报显示，各行业存货在总资产中所占比重，如表1所示：
表 1：各行业存货占总资产的比重
行业 存货/总资产 交通运输 公用事业 信息服务 采掘 电子元器件 餐饮旅游 医药生物
1.70% 2.50% 5% 7% 11% 9% 14%
行业 交运设备 化工 轻工制造 家用电器 黑色金属 食品饮料 有色金属
存货/总资产
17% 14% 16% 20% 18% 20% 20%
行业 机械设备 信息设备 建筑建材 农林牧渔 商业贸易 纺织服装 房地产
存货/总资产
22% 17% 19% 19% 20% 22% 53%
其中14家白酒上市公司在2009-2013年各年存货占总资产比重平均为28%，远远高于除房地产行业的存货在总资产中所占据的比重，在如此大的比重之下如果白酒行业不能正确的对流动资产进行良好的管理的话，流动资产就会成为企业发展的负担。正确的流动资产的营运管理会对企业的发展产生积极的影响，尤其是向白酒行业这样的公司。白酒行业的发展，为我们研究白酒行业流动资产营运能力是非常有利的。而且关于白酒行业的流动资产营运能力对盈利能力的影响研究对缓解当前白酒行业的低迷市场能提供一些有意义的帮助。
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二、研究设计
（一）研究假设
本文选取存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、应付账款周转率为流动资产营运能力的研究指标。表2为各变量描述表：
表2：变量描述表
变量名称 净资产收益率（R） 存货周转率（X1） 应收账款周转率（X2） 应付账款周转率（X3） 流动资产周转率（X4） ln（总资产）（X5）
期望符号
+ + - + +
描述 净利润/股东权益 销货成本/平均存货余额 赊销收入净额/应收账款平均余额
销售成本/平均应付帐款 主营业务收入/流动资产
ln（总资产）
注：期望符号为“+”，代表希望该指标为正值；期望符号为“－”，代表希望该指标为负值。
以存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、应付账款周转率等指标来分析我国14家白酒行业上市公司流动资产的营运能力对盈利能力的影响。一般来讲，周转存货的速率、周转应收账款的速度、周转流动资产的速率是越高越好。应付账款的周转率则是相反，因此提出以下假设：
假设1：我国白酒上市公司的流动资产周转率越高，企业越能盈利。
流动资产的周转率越大，说明流动资产的循环速度越快，流动资产的利用率越高。流动资产的循环越快，相当于变相的增加了资产，资产的增加必然会在一定区域内提高企业的获利能力。
假设2：我国白酒上市公司的应收账款周转率越高，企业越能盈利。
应收账款的周转率反映了企业销售款收回速度的快慢，当收回账款的循环速度越大，企业的应收账款的周转率越快，一旦企业收回货款的周期变短，由回款速度变慢而引起的例如坏账的问题就会变得很少。一般来讲，应收账款周转率越小，不仅相应的应收账款管理成本便就高而且发生坏账呆账的可能性也很大。所以，当市场环境处于最佳的条件下，提高白酒行业的应收账款周转率能够提高白酒行业的获利能力。 假设3：我国白酒上市公司的存货周转率越高，企业越能盈利。
按照一般情况来讲，影响企业流动资产的营运能力的最主要因素之一就是存货的
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周转率。存货周转率越高，单位时间内存货的周转次数就越大，单位时间内存货所起的作用越大，就能为企业减少很多的成本。因此存货的循环率越强，其流动性越大，企业存货资产变为资金的水平越高，存货及占用在存货上的资金循环速度越快，资金使用的效率越高，企业就越能盈利。
假设4：我国白酒行业上市公司应付账款周转率越低，企业越能盈利。 从资产本身来说，应付账款的周转率越低，它的流动性效率越好，企业的付款间隔越长。如果应付账款的周转率越高说明企业付款压力大，会使企业在资产流动性上有很大的负担最终导致企业不得不将其他货币资金用于还款，使得企业在其他方面的资金使用效率变少。相反企业的应付账款周转率越低，企业还款周期长，资金并不是太紧张，企业有足够的时间将资金用于其他方面。
（二）因变量的选取
在财务分析中衡量企业的获利能力的标准非常多，我的这篇论文中对于企业获利能力的标准选取的是净资产收益率。该指标的意思是每股权益中有多少利润。净利润是扣除所得税后的利润。利用股东权益作为分母是非常合理的，股东权益是指股东所得的总股份，每股所含收益直接明了的将企业的获利能力给呈现出来，避免采用其他指标将不属于企业本身的权益也计入企业，造成企业权益过大或过小而影响结果。公司的股东得到分红后，每股权益所含利润会下降，影响判断。因此，本文选用净资产收益率作为衡量企业盈利水平的指标。
（三）自变量的选取
本文研究白酒行业流动资产营运能力对盈利能力的影响研究，对于流动资产营运能力的研究，本文选择流动资产比例、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、流动比率来作为流动资产营运能力的分析指标。
存货周转率。存货是企业周转的开始，是企业经济活动的开始。存货必须流动才能起到应有的作用，只有流动才会产生效益，不流动的存货只会给企业带来灭亡。而存货的流动速度在很大程度影响着企业的获利能力。存货流动速度快的企业意味着生产速度的加快，生产速度快供货量就会加大，企业扩展市场就会加快，获利能力就会提高。另一方面存货流动速度的加快，意味着消费者拿到商品的速度加快，消费者的需求和建议会很快传到企业，存货速度加快，企业就会越快的生产出消费者喜欢的产品，进而扩大企业份额，获得经济利益。存货周转率用X1表示。
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应收账款周转率。在企业中应收账款的地位是不言而喻的，回款速度越快意味着企业获利速度越快，单位时间内企业赚取利润的程度增加，那么企业的利润就会增加。另一方面，当应收账款回款速度变快，企业的资金利用能力也会水涨船高。应收账款周转率用X2表示。
应付账款周转率。应付账款周转率反映了企业在付款方面的时间长短及付款质量。企业付款越及时，应付账款的循环率越高。企业付款间隔越长说明企业的应付账款的周转率越低。一般来讲，企业付款的周转率越高的企业，企业的应付账能够被利用的时越短，企业对资金的使用效率会降低，但是如果企业的应付账款的周转率相对低的话，在一定程度上单位时间内使用的资金效率会提高，便能创造更多的利润。应付账款周转率用X3表示。
流动资产周转率。流动资产的周转率反映了企业流动资产的循环水平，该指标是从在企业的众多资产中流动性最强的就是流动资产，角从该角度对企业的流动性进行分析和研究是十分有必要的。从公式上来讲，要使的该指标的变动能促进企业的发展，企业的主营业务的收入的涨幅必须要高于企业流动资产的涨幅。通过该指标的比对分析，综合分析企业的内部资产的管理系统，对流动资产的管理提出优化组合，进而促进企业利用多种方式扩大销售，提高流动资产的利用程度。一般情况下，该指标越高，表示企业流动资产循环能力越强，利用效果越好。在较快的循环速度下，单位时间内的流动资产就会变多，在一定范围上增强了企业的获利水平；但是如果企业流动资产的循环速度变慢，会造成企业流动资产非常多的的浪费，会形成资源巨大的浪费，降低企业获利的能力。流动资产周转率用X4表示。
（四）控制变量
在控制变量的选择上采用了公司规模这一指标，但对于衡量公司规模的指标总资产其数值是非常大的，如果不处理如此大的指标会影响最后的数据分析结果，因此采用总资产的对数来作为控制变量的指标，用X6表示。
（五）样本选择
本文采用我国14家白酒上市公司从2009-2013年中5年的的数据作为样本。我国白酒上市公司共有17家，但只有这14家企业是单一以白酒为主的公司。数据来源于chinascope，数据的一系列分析采用spss17.0软件。14家白酒上市公司分别为古井贡酒、古越龙山、贵州茅台、皇台酒业、金种子酒、酒鬼酒、老白干酒、泸州老窖、青青
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稞酒、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、五粮液、洋河股份。2013年，白酒行业并不景气，根据《2013白酒行业白皮书》显示，14家白酒上市公司的营业收入为784.3亿元，同比下降10.61%。白酒行业急需深度调整，本篇论文从流动资产营运能力方面对白酒行业的盈利能力进行研究，希望能够对当前不景气的白酒行业提供积极的指导意见。
（六）统计分析方法
本文为探究白酒行业流动资产营运能力对盈利能力的影响，首先对自变量进行相关性分析，再进行描述性统计，最后采用多元线性回归分析。本文采用一个多元线性回归方程来检验流动资产营运能力对盈利能力的影响。基本研究模型为：
R??0??1X1??2X2??3X3??4X4??5X5??6X6?? 其中β为各变量系数，ε为误差项。
三、实证结果分析
（一）样本分析
首先对样本的各个变量进行描述性统计分析。结果如表2所示。
表3：描述统计量
X1 存货周转率 X2 应收账款周转率 X3 应付账款周转率 X4 流动资产周转率 X5 ln（公司规模） R 平均净资产收益率 有效的 N （列表状态）
N 70 70 70 70 70 70 70
极小值 .15 1.61 .40 .40 12.67 .51
极大值 4.04
均值 1.03
标准差 .77 343.25 5.32 .34 1.2 15.14
方差 .605 117823.83 28.3 .11 1.64 229.28
1703.08 130.77 30.89 1.88 17.83 72.16
5.43 .90 15.17 23.65
根据统计结果显示，2009-2013年期间，白酒行业在整体运营上表现出以下特点：第一，14家上市公司的净资产的收益率大小差别很大，最高为72.16，最低为0.51，平均为23.65，标准差为15.14，方差为229.28。第二，14家企业的应付账款的周转率的差值并不是太大，最高为30.89，最低为0.4，均值为5.43，标准差为5.32，方差为28.38。第三，应收账款周转率的相差极大，最高为1703.08，最低为1.61，两者相差1000多倍，标准差为343.27，方差为117823.83。第四，存货周转率率的相差不大，最高为4.04，最低为0.15，均值为0.03，标准差为0.77，方差为0.60。第五，流动资产周转率变化差不多，最大值为1.88，最小值为0.4，均值为0.90，
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