反映边际报酬情况，即若人力资本投资额与公共投资配比情况前的系数为正，说明相对于公共投资，人力资本投资的边际产出还处于递增阶段，人力资本的投资效率较高。
根据该模型的结果，社会人力资本投资产出贡献率为1.11，私人部门固定资产投资产出贡献率为0.21，则根据线形约束，政府公共投资的产出贡献率为-0.32。同样反映了政府部门公共投资效率较低。
由于存在异常值，进一步对1995年引入虚拟变量M，拟和的结果如下：
ln?gdp/pub?t?1.75?1.13ln?hc/pub?t?0.21ln?priv/pub?t?0.23M
根据该模型的结果，社会人力资本投资产出贡献率为1.13，私人部门固定资产投资产出贡献率为0.21，则根据线形约束，政府公共投资的产出贡献率为-0.34。1995年期间由于财政、金融等制度的改革，使单位公共投资的产值贡献度下降0.23。
由于序列是协整的，因此上述的模型能够反映一种长期均衡关系。从长期来看，上海的人力资本投资对产值贡献度最大，私人部门固定资产投资对生产总值的贡献较小，但依然为正。而政府公共投资对生产总值的贡献度为负，反映了政府投资效率低下，不仅挤占了私人投资，更无法达到私人部门投资的效率。
根据误差修正模型：
?ln?gdp/pub?t?0.96?ln?hc/pub?t?0.42?ln?hc/pub?t?1?0.12?ln?priv/pub?t?0.57?ln?gdp/pub?t?1?0.27?ln?gdp/pub?t?3?0.58et?1 短期内单位政府投资的生产总值变动，一方面受到了前期该指标的值的滞后性影响（
0.57?ln?gdp/pub?t?1?0.27?ln?gdp/pub?t?3）。
另一方面受到人力资本和私人部门固定资产投资与公共投资的占比变动的影响（
0.96?ln?hc/pub?t?0.42?ln?hc/pub?t?1?0.12?ln?priv/pub?t），其中人力
资本投资与公共投资的配比情况存在较大比例的前期影响，反映了相比私人部门固定资产投资，人力资本投资的效率发挥更受公共投资的影响，人力资本投资和公共投资能产生更大的配比效应。当上期公共投资大量投资时，会提高下期人力资本相对于公共投资的产出贡献，提高的程度为上期增量的42%。
最后，长期均衡对短期的修正程度在58%左右。当上期的实际值偏离了长期
均衡，会在下期获得58%的调整。若上期实际值相比长期均衡突增了a，下期的实际值会在下期长期均衡的情况下下降58%a，作为对上期的调整。短期的波动平均而言会在2年左右的时间内获得修正，从而反映出长期均衡的关系。
综合来看，根据线形约束关系，公共投资的总产值贡献率约为1-0.96-0.12=-0.08。虽然依然为负，但大于长期趋势的-0.34。短期来看，投资对产值的贡献主要通过乘数效应直接体现了各相关部门的收入增长；长期来看，投资对产值的工作主要通过产能提高、产出效率提高来体现。因此，短期来看，相比私人部门固定资产投资或人力资本投资，公共投资的乘数效应最小，也就是说拉动的就业、消费、再投资的程度较小，但差距不如长期中产能变动所带来的差异。因此，公共投资在短期内，不及私人部门固定资产投资或人力资本投资能拉动经济；在长期内，形成的产能增量和产出效率提高率大大小于私人部门固定资产投资或人力资本投资。
二十、结论和建议
通过以上的分析可知，上海政府投资（主要是基础设施投资）并不利于上海整体的经济增长。短期来看，其乘数效应小于私人部门固定资产投资以及社会人力资本投资；从长期来看，其带来的经济效率或产能增量也不如上述两部门投资。但相对而言，政府投资对人力资本的释放和协同具有一定的增进作用。
短期内的乘数效应小，说明政府投资过程中市场化程度过低，很难一轮一轮启动市场的需求。因此，对于基础设施建设这样的重大项目，在整个建设运作的过程中，应该更多地引入私人部门的力量，通过公私合作的模式，真正提高政府投资项目本身的运行和建设效率，并带动更多的经济增量。
长期内的生产效率提高有限，说明政府基础设施投资的存量规模、投资速度和投资方向上出现了问题。可能存在大量的重复建设，从而大大降低了投资的边际产出，从另一方面另私人固定资产投资和人力资本投资成为的短板，并大大提高后面两者的边际产出。相比之下，政府投资的效率就显得低下了。而对于地方政府热衷于基础设施投资、热衷于重复建设的问题，牵涉到财政制度改革、政府行政领域的激励机制改革问题，只有推进政府部门改革，改变地方政府业绩考核指标，才能在一定程度上缓解这一问题。至于短视政府、非理性政府等行为，这是世界各个主权国家政府的通病，只能通过机制设计，在中远期慢慢调整。
另外，政府投资效率低下的问题也间接反映了金融（尤其是银行）体系的弊端。上海的城市基础设施建设融资在很大程度上是运用了上海城投等政府背景的公司，这些公司本身变成了政府投资的融资平台。而随着中国银行业的改革，虽然各国有银行摆脱了国有企业的束缚，但目前又陷入了盲目为地方政府城市建设融资的圈套，并没有达到银行业改革最初的利润最大化驱动目标。由于中国的利率管制，银行存贷差额之间的收益在公私部门之间并不明显，而依靠了土地增值等政府信用的担保，银行自然更愿意为政府融资，却并不对政府项目本身的盈利能力或效率有足够的重视，对政府的抵押品也存在一定的盲信。在银政合作的模式下，地方政府融资越来越容易，投资的盲目性也就会暴露出来，投资效率也必然降低。对于这一问题，只有通过银行业的再改革，一方面在利率管制上需要有所松动；另一方面应拓宽私人部门的融资渠道（比如企业债券），增加银行对客户流失的危机感；再次，对政府的金融风险需要进行评价和公示，增加信息披露。
附：数据
所有数据均来自2008年上海统计年鉴。
表4.1 上海市生产总值（1978～2007）
上海市生产总
年 份
值 （亿元）
1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992
272.81 286.43 311.89 324.76 337.07 351.81 390.85 466.75 490.83 545.46 648.30 696.54 781.66 893.77 1 114.32
第一产业 11.00 11.39 10.10 10.58 13.31 13.52 17.26 19.53 19.69 21.60 27.36 29.63 34.24 34.06 34.16
第二产业 211.05 221.21 236.10 244.34 249.32 255.32 275.37 325.63 336.02 364.38 433.05 466.18 505.60 550.64 677.39
其 中
其 中 工 业 建筑业 207.47 3.58 216.62 4.59 230.87 5.23 237.12 7.22 240.75 8.57 246.26 9.06 263.19 12.18 311.12 14.51 318.89 17.13 336.54 27.84 399.53 33.52 432.92 33.26 469.83 35.77 514.79 35.85 636.68 40.71
第三产业 50.76 53.83 65.69 69.84 74.44 82.97 98.22 121.59 135.12 159.48 187.89 200.73 241.82 309.07 402.77
人均生产总值
（元） 2 497 2 568 2 737 2 813 2 877 2 963 3 259 3 855 4 008 4 396 5 162 5 487 6 107 6 954 8 650
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
1 519.23 1 990.86 2 499.43 2 957.55 3 438.79 3 801.09 4 188.73 4 771.17 5 210.12 5 741.03 6 694.23 8 072.83 9 164.10 10 366.37 12 188.85
37.82 47.61 59.82 68.72 72.03 73.84 74.49 76.68 78.00 79.68 81.02 83.45 90.26 93.80 101.84
902.38 1 148.45 1 419.41 1 596.72 1 774.02 1 871.89 1 984.64 2 207.63 2 403.18 2 622.45 3 209.02 3 892.12 4 452.92 5 028.37 5 678.51
846.71 55.67 1 074.37 74.08
579.03 794.80
10 729 13 807 17 022 19 779 22 583 24 513 26 527 29 671 32 201 35 329 39 128 46 338 51 529 57 695 66 367
1 308.20 111.21 1 020.20 1 452.79 143.93 1 292.11 1 598.91 175.11 1 592.74 1 670.19 201.70 1 855.36 1 787.98 196.66 2 129.60 1 998.96 208.67 2 486.86 2 166.74 236.44 2 728.94 2 368.02 254.43 3 038.90 2 941.24 267.78 3 404.19 3 593.25 298.87 4 097.26 4 129.52 323.40 4 620.92 4 670.11 358.26 5 244.20 5 298.08 380.43 6 408.50
注: 1978年～1992年的人均生产总值按户籍人口计算，1993年以后按半年以上常住人口计算。
表10.1 主要年份城市基础设施投资额
单位：亿元
其 中
年 份
合 计
电力建设 运输邮电
其 中 交通运输 邮电通信
3.84 0.60 1.23 1.84 2.37 3.55 3.80 2.90 4.58 6.43
共用设施 17.12 1.33 12.77 10.70 10.94 10.55 14.44
其 中 公用事业 市政建设 6.85 0.64 7.88 5.67 5.36 4.01 6.84
10.27 0.69 4.89 5.03 5.58 6.54 7.60 8.80 13.37
1950～1978 60.08 1980 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
9.55 23.49 24.78 32.64 37.08 36.09 47.22 61.38 84.35
19.71 23.25 19.41 5.31 3.97 5.68 9.31
2.91 6.75 8.40
2.31 5.52 6.56
12.39 10.02
8.80 6.16 7.17
14.18 12.35 11.69
9.96
17.53 10.06 19.63 10.83 22.52
9.15
19.79 19.07 14.49 19.70 21.44 15.01
43.21 12.58 30.63
167.94 25.77 46.44 31.75 14.69 95.73 37.91 57.82 238.16 41.57 72.68 36.83 35.85 123.91 26.77 97.14 273.78 57.33 79.36 25.94 53.42 137.09 35.03 102.06 378.78 77.61 147.21 69.66 77.55 153.96 48.31 105.65 412.85 80.24 146.10 85.06 61.04 186.51 52.24 134.27 531.38 89.58 181.46 108.79 72.67 260.34 58.37 201.97 501.39 83.05 166.16 102.24 63.92 252.18 64.20 187.98 449.90 64.61 117.52 48.83 68.69 267.77 104.43 163.34 510.78 72.22 168.42 60.72 107.70 270.14 92.25 177.89
2002 2003 2004 2005 2006 2007
583.49 62.14 171.24 63.01 108.23 350.11 148.42 201.69 604.62 66.00 350.35 273.77 76.58 188.28 36.91 151.36 672.58 89.52 371.35 316.96 54.39 211.71 26.92 184.80 885.74 124.22 443.90 385.58 58.32 317.62 41.33 276.28 1 125.54 116.23 703.24 589.52 113.72 306.07 56.23 249.84 1 466.33 163.30 942.03 840.46 101.57 361.01 60.90 300.11
注：本表各项投资额均不包括住宅建设投资。从2003年起,交通运输投资包括公用设施中市内公共交通投资。
表9.1 从业人员报酬（1978～2007）
从业人员报酬 按产业分 按登记注册类型分
年 份
（亿元） 第一产业 第二产业 第三产业 国有单位 集体单位 其他单位 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
28.18 32.90 38.26 39.76 41.55 43.21 54.13 69.63 84.89 96.36 117.04 134.04 150.48 177.55 223.36 290.42 374.44 465.67 521.63 547.87 554.86 635.84 647.55 716.95 788.55 873.06 925.33 1 245.44 1 598.09 1 976.54
1.31 17.18 9.69 23.88 4.30 1.44 20.43 11.03 27.77 5.13 1.66 23.42 13.18 31.71 6.55 1.61 24.40 13.75 32.55 7.21 1.59 25.15 14.81 33.83 7.72 1.48 26.07 15.66 35.07 8.14
1.63 33.29 19.21 43.39 10.29 0.45 2.10 42.86 24.67 55.96 13.18 0.49 2.45 51.70 30.74 68.32 15.84 0.73 2.64 58.18 35.54 78.15 17.46 0.75 3.18 70.35 43.51 94.78 20.91 1.35 3.60 81.41 49.03 106.57 25.17 2.30 4.02 89.48 56.98 121.56 25.64 3.28 4.64 105.25 67.66 142.00 30.24 5.31 2.47 135.49 85.40 179.43 35.40 8.53 2.57 157.10 130.75 212.10 39.56 38.76 3.11 186.81 184.52 268.19 48.59 57.66 3.53 232.10 230.04 324.72 56.99 83.96 3.72 250.94 266.97 359.56 60.18 101.89 3.69 245.59 298.59 366.61 60.11 121.15 3.47 255.43 276.61 342.88 49.65 162.33 3.35 277.11 332.39 380.58 48.36 206.90 3.32 283.20 361.03 369.65 38.88 239.02 3.25 301.93 411.77 389.26 36.91 290.78 3.76 333.64 451.15 404.89 34.18 349.48 2.53 373.19 497.34 434.93 32.43 405.70 2.69 383.84 538.80 435.30 31.00 459.03 3.21 478.97 763.26 474.39 30.28 740.77 3.92 646.41 937.76 559.02 31.15 1 007.92 4.35 796.03 1 176.16 704.35 35.94 1 236.25
① 2006年起，从业人员报酬包括120人以上私营企业从业人员报酬； ② 本表“其他单位”包括港澳台及外商企业。
私人部门投资额为下表中合计值减去国有经济和集体经济的余额。
表6.2 全社会固定资产投资总额（按经济类型分）（1978～2007）
单位：亿元
其 中
年 份
合 计
# 国 有 # 集 体 经 济 经 济
1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
27.91 35.58 45.43 54.60 71.34 75.94 92.30 118.56 146.93 186.30 245.27 214.76 227.08 258.30 357.38 653.91 1 123.29 1 601.79
23.83 32.08 40.27 45.00 61.62 65.01 75.80 95.92 122.46 154.45 198.68 178.81 192.24 215.61 275.67 419.22 721.37 935.92
3.20 2.42 3.58 5.43 5.11 6.20 8.98 10.44 13.99 18.65 29.03 21.00 18.29 27.82 64.16 124.18 189.75 247.11
# 股份制 经 济
32.83 76.99 150.17 165.57 118.80 203.81 268.68 421.53 580.75 631.70 647.27 667.52 916.27 910.31
# 外商、港澳台
经 济
61.61 101.78 208.30 340.18 367.50 405.17 325.58 319.05 362.25 369.96 468.20 851.39 640.31 725.85 711.35
1 952.05 1 048.27 239.47 1 977.59 1 148.69 257.10 1 964.83 1 087.94 208.84 1 856.72 1 869.67 1 994.73 2 187.06 2 452.11 3 084.66
986.82 829.98 760.58 742.72 811.85 955.12
227.19 156.34 136.81 101.33 116.63 146.58
3 542.55 1 240.27 131.07 3 925.09 1 460.09 159.31
4 458.61 1 779.43 121.51 1 169.49