企业社会责任报告与企业价值
业社会责任信息是一个内生决策变量, 与Z相关,该模型的适用性容易受到质疑。
联立方程法能很好地解决变量之间的内生性问题。本文根据拟研究内容建立如下联立方程模型:CAR= 0+ 1CSRSCORE+ 2EPS+ 3LASSET+ 4LEV+ 5INDUSTRY+ 6GROWTH+ 7DEVIDE+
CSRSCORE=!0+!1CAR+!2EPS+!3LASSET+!4LEV+!5INDUSTRY+!6GROWTH+!7DEVIDE+
(2)
其中,CAR为超额累计收益率,CSRSCORE为企业社会责任报告得分,EPS为每股盈余,LAS SET为公司规模,LEV为风险水平,INDUSTRY为行业变量,GROWTH为公司增长率,DEVIDE为公司股利。
(二)变量解释
1.超额累计收益率(CAR)
超额累计收益率作为衡量信息含量的指标要好于购买持有报酬率,累计的超额收益率可以保留更加丰富的报酬率变动的信息。而且,在报酬率比较小的情况下,超额累计收益率和购买持有
%
报酬率相差不大。该指标在计算时采用个股的月投资回报率减去市场流通股的月市场平均回报
价报告。该评价体系主要以内容分析法为基础,以报告企业自身的战略倾向性为指标,最大限度地避免了行业因素对报告评估的影响,使不同行业的企业的社会责任报告具有可比性。同时,重视应用国际标准与自我创新的均衡,使报告评估既重视国际标准的影响,又体现中国企业的特色;既具有专业性,又具有权威性。
3.行业(INDUSTRY)
根据以往的研究文献,企业所属的不同行业会影响企业的社会责任信息披露,某些行业的企业披露的企业社会责任信息明显多于其他行
& 业。如对环境可能造成较大影响的企业对环境的敏感度较高,为了减少风险可能会披露较多的与环境有关的社会责任信息。本文参考上海证券交易所颁发的 关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核算的通知!,将冶金、化工、石化、煤炭、火电、建材、造纸、酿造、制药、发酵、纺织、制革和采矿业列为重污染行业。重污染行业企业设为1,否则设为0。
4.股利分配(DEVIDE)
股利分配对股票的超额收益率会产生影响,本文用现金股利、每股分红送转和每股红股来表示股利分配。
另外,Lori等发现,公司的规模及行业类型会
影响社会责任信息披露的质量和数量。马连福、
率,具体计算公式为:
12
12
CAR=/(1+个股月投资回报率)-/(1+t=1t=1
市场月平均投资回报率)
2.企业社会责任报告得分(CSRSCORE)
企业社会责任的衡量是研究中最为复杂的问题。目前衡量企业社会责任的方法主要有声誉指数法、内容分析法和KLD指数法,但每种方法各有利弊,均有一定的主观性和非重复性。为了避免个人在评价企业社会责任报告中的主观性和片面性,本文采用了企业社会责任专业咨询机构 润灵公益事业咨询有限公司(以下简称RLCCW)发布的上市公司社会责任报告评分结果。RLCCW是中国首家公益事业咨询公司,具有全新的企业社会责任理念和丰富的企业社会责任实施经验,该公司根据开发的CSR三级评价体系对发布的企业社会责任报告进行评价,并发布评
赵颖也认为,公司绩效、行业属性及规模是影响我
)(
国上市公司信息披露的重要因素。因此,将公司的规模、行业特征和业绩等作为控制变量。相关变量的含义及其度量规制见表1。
表1 变量说明表
变量类别因变量自变量
变量名称CARCSRSCOREEPSLASSET
控制变量
GROWTHDEVIDE
主营业务收入增长率股利分配
LEVINDUSTRY
含义
超额累计收益率企业社会责任报告得分每股盈余公司规模风险水平行业
度量
根据月收益率计算RLCCW发布的评价得分调整前的每股盈余总资产取对数资产负债率
重污染企业取1,否则取0主营业务收入2008年与2007年相比
现金股利、每股分红送转和每股红股
预期符号
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