碳金融
Ｖｏｌ．２３Ｎｏ．８Ａｕｇ．２００７
国际金融
即美元贬值压力不断形成的过程，进而导致处于全球经济金融失衡另一极的中国的人民币外部升值压力之刚性。２００３年以来，随着美元的贬值浪潮的不断推进，人民币升值的外部压力也不断升级，截止到２００７年５月３１日，人民币对美元汇率已上升至７．６５０６（１美元兑人民币汇率，下同），比汇改前已累计升值达８．２％；但是人民币的升值压力仍然强劲，仅２００７年第一季度中国的外汇储备就增加了１３５７多亿美元。
承担更小义务，以及全球金融自由化程度不断提高等的背景下形成的，这为美国谋取美元霸权的利益比布雷顿森林体系下带来了更大的便利，同时也是全球经济金融失衡不断扩大的根源。
第一，由于作为世界第一大“国际货币”的美元，其发行不再受黄金约束，美国可以更肆无忌惮为了自己的利益，扩大美元的发行，从而形成了美元发行泛滥和流动性过剩的内在机制。近年来，在美国持续的巨额“双赤字”的带动下，形成美元发行泛滥和流动性过剩：从１９８５年到２０００年美国的物质生产只增加了５０％，而货币却增加了３倍；从２００１到２００５年增加了近３万亿美元的国债，国债总额达８．３万亿美元；美国的高贸易赤字更是世人皆知，但美国的高贸易赤字恰恰正是其高财政赤字维持的关键条件（境外美元购买其国库券）。
第二，由于美国对外债务也不再受其黄金储备约束，美国可以为了自己的利益更肆无忌惮地大量举债和通过贸易逆差大量输出美元，随意享受凭一张借条（或债券）换取其它国家商品的好处，而不用担心债务过大（超过黄金储备）和美元危机等问题。
第三，由于牙买加体系是浮动汇率体系，所谓的布雷顿森林体系ＩＩ是自发形成的，美国对汇率的稳定比布雷顿森林体系时承担的义务要小得多，因此美国可以更肆无忌惮地享受美元贬值所带来债务缩水和打压它国等的好处。
第四，由于全球金融自由化程度的不断提高，如：国际金融服务贸易协定的签定、各国资本账户可兑换程度的提高等，使美国获得更灵活、更大的美元特权，美国甚至可以利用其美元和金融强权，扰乱它国的金融秩序（甚至造成金融危机），从中渔利。
２．人民币升值或美元贬值的贸易收支改善效
应之悖论。自２００２年３月份以来，美元出现了大幅度贬值，到２００４年底，美元汇率指数下降了２７％，尔后尽管美元在２００５年出现反弹，美元汇率指数上升了７％，但２００６年却又再度贬值，致使其汇率至今仍然大大低于２００２年初的水平。然而，美国的贸易逆差却从２００１年的４２７２亿美元，占ＧＤＰ的４．２％，增至２００４年、２００５年的６５０４亿和７６６６亿美元，分别占ＧＤＰ的５．５％和６．１％；２００６年达８１８０亿美元，比上年增６．６％。就人民币而言，自２００５年７月２１日以来，至２００７年５月底人民币对美元已升值达８．２％，但中国总贸易顺差和中美贸易顺差都不降反增，在２００５年８月至２００７年２月的１９个月里中仍分别达２６８８亿、２２８５亿美元（中方数据），分别比汇改前的２００４年１月至２００５年７月的１９个月增２２７％和６４％，
这也说明了中国总贸易顺差和美中贸易失衡与人民币汇率的低关联性
〔３〕
。
经济学描述了储蓄与投资之差、出口与进口之差互为对偶关系（Ｓ－Ｉ＝Ｘ－Ｍ），即储蓄过多（储蓄大于投资）会产生贸易顺差；反之，就会产生贸易逆差。美国的私人储蓄率通常在５％以下，有时甚至为负数（２００５年第三季度为－１．６％）；美国的高财政赤字更是世人皆知。可见，美国的低私人储蓄和巨额的财政赤字所导致的总储蓄率低下和储蓄—投资负缺口正是美国经常项目失衡的主要原因（详见表２的对应关系）。ＩＭＦ２００５年９月在其《全球经济展望》中强调，美国的总投资率大于总储蓄率才是美国高贸易逆差的根源。因此，美国应该对全球经济失衡的不断扩大负主要责任。当然，从更深层次来双高赤字”之所以能够维持，其根看，美国长期的“本原因是美元霸权所致。
（二）美元霸权对人民币汇率改革速度的负面影响
三、美元霸权对人民币汇率改革
的负面影响
（一）弱化人民币升值的绩效
新特里芬难题”下人民币外１．美元霸权和“
部升值压力的刚性。由于牙买加体系下的美元霸权，是美元不再与黄金挂钩的浮动汇率制下的美元霸权，从而使美元获得更灵活、更大的特权。为了美国的利益，美国往往会不断增发美元，同时继续维持“双高赤字”和高消费的经济政策，以促进其经济的增长和福利的提高。然而，这整个过程却又是“新特里芬难题”不断累积的过程，
１．对人民币汇率弹性化改革的速度的影响：
“浮动恐惧”之刚性。由于美元在中国的外汇储备、