碳金融
年
份储蓄率投资率
第２３卷第８期
国
际
经
贸
探
索
ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬＥＣＯＮＯＭＩＣＳＡＮＤＴＲＡＤＥＲＥＳＥＡＲＣＨ
２００７年８月
表２：美国近２０年来储蓄—投资缺口与经常项目逆差的ＧＤＰ占比情况表（％）
１９８３￣１９９０＊
额、前三大贸易伙伴、前七大贸易伙伴、前十大贸易伙伴的比重分别为１５％、３５％、２０％和１９％。如果以与此相关国家的货币组成相应的四种货币篮子，并且分别按上述比重来确定美元在篮子中的权重，那么美元在这四种篮子中的权重则分别为１５％、
１９９８１７．３２１．２－２．９－２．４
１９９９１８．６２１．８－３．２－３．２
２０００１８．２２１．８－３．６－４．２
２００１１６．５１９．１－２．６－２．６
２００２１４．７１８．４－３．７－３．７
２００３１３．５１８．２－４．７－４．７
２００４１３．８１９．２－５．４－５．７
１７．１１９．５－２．４
储蓄—投资缺口经常项目逆差／ＧＤＰ
资料来源：１．美国商务部经济分析局；２．理查德 库珀：《理解全球经济失衡》，载《国际经济评论》２００７第３～４期，＊１９８３￣１９９０年的为年平均数。
３５％、２０％和１９％。但在现实中，不管中国选择哪种
货币篮子，美元在篮子中的权重都不可能如此低。因为，一方面美元的权重越低，人民币与美元汇率的波动也就越大，而由于美元霸权的存在，目前美元仍占我国对外贸易计价结算的８０％以上和外汇交易的９８％左右，保持美元汇率的稳定，对我国对外贸易和经济的稳定与发展至关重要；另一方面东盟主要国家货币仍是事实上的盯住美元，港元也是实行联汇制，与美元保持“硬盯住”，因此它们在篮子中的权重也在一定程度加大了美元的权重，导致美元的实际权重远大于名义权重。从汇改后的实际绩效来看，美元在货币篮子中的权重仍然很大，盯住美元制色彩仍浓。由于在任何三个月内人民币对美元汇率的波动幅度均未超过２％，２００６年ＩＭＦ甚至仍将我国的汇率制度纳入事实上的其他传统的固定
６〕盯住汇率制（盯住单一美元）〔。一些学者在设计人民
对外计价和外汇交易中的比重通常分别大于３／４、
８０％和９８％，尤其是目前中国经济的对外依存度
已达７０％，金融体系也非常脆弱，因此对中国这
个金融市场仍然非常落后，特别是在外汇市场的汇率避险工具和避险途径仍然非常缺乏的情况下，保持人民币对美元汇率的稳定，对确保中国经济稳步发展具有十分重要的现实意义。新汇制是参考一篮子调节的有管理的浮动汇率制，与约翰 威廉姆森所倡导的“ＢＢＣ规则”极为相似，其中的一个Ｂ为Ｂａｎｄ，就是浮动区间，即事先确定一个允许汇率浮动的区间，在这个区间内允许汇率可以根据市场力量波动，从而赋予了汇率制度具有一定的承受外汇市场短期汇率波动的灵活性，为抑制国际游资提供一定的机制和为独立的货币政策释放一些空间，并为难以测定的本币均衡汇率水平提供一定的评估缓冲区间。浮动区间越宽表示汇率的弹性越大，为货币政策独立性释放的空间就越大。汇改后的前２２个月，人民币对美元的日波幅仍然限制在０．３％范围内，尽管从２００７年５月２１日开始，由０．３％扩大到０．５％，但是０．５％的浮动区间仍然大大小于布雷顿森林体系下的１％允许波幅。汇改以来的事实证明，汇率带宽太窄，汇率仍然难以浮动起来，游资冲击仍然难以有效
４〕抑制，严重冲击我国货币的独立性和有效性。〔从
币货币篮子时，往往也会给予美元超过５０％的权重，如：曹垂龙的方案建议给予美元近６０％的权重
〔７〕
；许
８〕
少强等的方案建议给予美元的权重甚至高达８０％〔
等。事实上，只要美元霸权的存在，只要人民币还没有成为主要的国际储备货币，这种人民币对美元事实上美元大权重”（甚至可以说是盯住美元）的依附性，即“之刚性就难以消除。
四、探索化解全球失衡（美国高
贸易赤字）之途径
（一）人民币汇率决不是美中贸易失衡和美国巨额贸易逆差的“救命稻草”
经验证明，人民币兑美元实际汇率变动在短期内仅能解释美中贸易差额变化的３％，在长期也仅
８〕能解释６％〔。究其原因主要是：美中贸易逆差的
表面上看这是“浮动恐惧”，而这背后却存在着极大的无奈，如果说是“美元霸权恐惧”，可能更为确切。
２．对人民币新汇制的货币篮子构成的影响：美
元大权重之刚性。“ＢＢＣ规则”的另一个Ｂ为Ｂａｓ－ｋｅｔ，即篮子平价，通常选取在经常项目交易中（尤
其是商品和劳务贸易中）占较大比重的国家的货币组成货币篮子，从而确保其有效汇率的稳定。周小川说：现阶段的篮子货币的确定是在兼顾外债来源的币种结构和ＦＤＩ等因素的基础上，以对外贸易权
〔５〕
重为主。表３显示了２００６年中美贸易在中国货物进
迁移效应”，且美中贸易７５％以上来自ＦＤＩ产生的“
逆差实际上是互补性商品贸易逆差（美国国际经济研究所也证明，只有１０％自华进口直接与美国的产
９〕
品形成竞争）；〔人民币汇率波动对美国进口价格的
传递率非常低，杜晓蓉证实只有０．０６％，即如果人民币对美元升值１０％，美国从中国进口商品的进口
１０〕价仅增加０．６％。〔退一步来说，就算人民币的大幅
出口贸易中的地位：中美贸易占中国进出口贸易总度升值导致了中国商品在美国的竞争能力的下降，