第２３卷第２期华北水利水电学院学报（社科版）
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我国货币政策房地产价格传导机制分析
蔡
洁
（天津财经大学，天津３００２２２）
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摘要：
对我国货币政策的房地产传导机制进行了理论和实证分析，表明房地产价格已经成为我国货币政策传导的一条重要渠道，建议央行关注房地产价格，并积极发挥其传导作用，以提高货币政策的有效性。
关键词：货币政策；房地产价格；传导机制
中图分类号：Ｆ８２２
文献标识码：
Ａ
文章编号：
１００８—４４“（２００７）０２—００８７—０３
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可获得性，从而增加或减少房地产需求，引起其价格的相应
一、货币政策房地产价格传导机制分析
变化。如果央行采取扩张性的货币政策，商业银行的准备金所谓货币政策的房地产价格传导机制指的是中央银行运和存款增加，其发放贷款的能力提高。房地产贷款随之增加，用货币政策工具影响房地产价格从而实现政策目标的整个作
从而扩大了房地产的有效需求，导致房地产价格上升；反之，用过程，即货币政策各项措施的实施如何通过房地产价格引如果央行采取紧缩性货币政策，商业银行的准备金和存款减发实体经济中各种经济变量的一系列变化，从而影响整个社少，其贷款能力降低，房地产贷款被削减，从而减少了房地产会经济活动。【１１货币政策的房地产价格传导机制实际上包含的有效需求，导致房地产价格下跌。这一传导过程可以概述前后两个相互联系的环节，即货币政策如何传导到房地产价为：货币供应量ｔ一房地产贷款ｔ一房地产需求ｔ一房地产格和房地产价格如何将货币政策的信息传导到实体经济。
价格ｔ。
（一）货币政策通过三种途径影响房地产价格３．资产组合效应途径
１．利率途径
货币∞、债券、股票和房地产等资产一起共同组成了投资由于房地产是一种价格较高的特殊商品，大多数消费者
者的资产组合。理性投资者会根据不同资产的收益、风险和缺乏一次性付款购买的能力，而多采用抵押贷款的方式进行流动性的变化，调整组合中各种资产的比例，以达到投资效购买，即消费者以所购房产作为抵押物，向住房公积金管理用的最大化。如果央行实行扩张性的货币政策，降低利率和机构或金融机构申请购房贷款，并在一定期限内按贷款合同增加货币供应量，那么货币资产的收益率下降、边际效用降偿还本金和利息。利率的变化会直接影响消费者的还贷额，低，原有资产组合的均衡被打破，投资者会减少资产组合中影响其购房成本。购房成本的变化会使一部分消费者进入货币资产的比例，而增加非货币资产的比例，以形成新的均或退出房地产市场，引起房地产需求的变化，从而导致房地衡，从而导致非货币资产的需求增加、价格上升；反之，如果产价格的相应变化。如果利率提高，消费者的还贷额增加，央行采取紧缩性货币政策，提高利率和减少货币供应量，那购房成本上升，一部分消费者就会退出房地产市场，需求的么货币资产的收益率上升、边际效用增加，投资者会增加资下降将导致房地产价格下跌。反之，如果利率降低，消费者产组合中的货币资产比例，而减少非货币资产比例，以形成的还贷额减少，购房成本降低，一部份潜在消费者就会进入新的均衡。从而导致非货币资产的需求减少、价格下降。这房地产市场，需求的增加将导致房地产价格的上涨。这一传一传导过程可以概述为：利率ｌ（货币供应量ｔ）一货币资导过程可以概述为：利率ｔ一还贷额ｔ一购房成本ｔ一房地产收益率、边际效用Ｉ一房地产投资性需求ｔ一房地产产需求ｌ一房地产价格ｌ。
价格ｔ。
２．信贷途径
（二）房地产价格通过两种效应影响实体经济
在二级银行体制下。中央银行通过运用公开市场操作、房地产价格对实体经济的传导主要是指房地产价格的再贴现、再贷款和法定存款准备金等货币政策工具来改变货变化通过影响消费和投资，进而影响社会总产出变化【２Ｊ。这币供应量，这会改变商业银行的准备金和存款，进而影响其一过程可以分为房地产价格对消费的传导（消费效应）和房贷款供给能力。银行贷款能力的变化会影响房地产贷款的
地产价格对投资的传导（投资效应）。
收甍日期：２∞７—Ｏｌ一２６
作者简介：蔡洁（１９８３一）。女，天津人．天津财经大学经济学院金融专业研究生。①本文采用弗里德曼对货币定义。即货币为现金和存款。
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