2010年注册会计师考试《财务成本管理》试题及答案
杠杆贡献率 权益净利率
5.39％ 21.99％
为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：
年 份 利润表项目（年度）
营业收入 税后经营净利润 减：税后利息费用 净利润合计 资产负债表项目（年末）：
净经营性营运资本 净经营性长期资产 净经营资产合计
净负债 股本 未分配利润 股东权益合计
2009年（修正后基期数据）
4500 337.5 54 283.5 435 1565 2000 900 500 600 1100
G公司2010年的预计销售增长率为8％，净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8％，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25％。加权平均资本成本为10％。 要求：
（1）计算G公司2009年度的净经营资产（年末数）、净负债（年末数）、税后经营净利润和金融损益。
（2）计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。 （3）预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
（4）如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8％的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。
【答案及解析】
（1）净负债＝金融负债－金融资产＝300＋15＋600－5－10＝900（万元） 净经营资产＝净负债＋股东权益＝900＋1100＝ 2000（万元） 税后经营净利润＝（363＋72＋5）×（1－25％）＝330（万元） 金融损益＝（72＋5）×（1－25％）＝57.75（万元） （2）净经营资产净利率＝330/2000×100％＝16.5％ 税后利息率＝57.75/900×100％＝6.42％ 经营差异率＝16.5％－6.42％＝10.08％ 净财务杠杆＝900/1100＝0.82