马鞍山地区地方融资平台财务风险分析 ——基于马鞍山经济技术开发区建设投资
有限公司财务数据
专业：财务管理专业 年级：2011级111班 姓名：马方军 指导老师：王明虎 日期：2013年7月25日
马鞍山地区地方融资平台财务风险分析 ——基于马鞍山经济技术开发区建设投资
有限公司财务数据
(2011级财务管理111班马方军)
摘要： 地方政府融资平台很早就出现了，其为推进地方经济发展和城市化建设发挥了应有的作用，但是其本身机制并不完善，存在许多的风险。特别是2008年金融危机以来，地方政府融资平台数量与负债规模的激增引起了广泛关注，其所蕴涵的大量风险也逐步显露。本文通过对马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的财务数据分析，发现其财务风险的形成机制，并提出改进建议。
关键词：地方政府融资平台 马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司 经营状况 风险
地方政府融资平台很早就出现了，其在地方经济发展方面发挥了很大的作用，但是其本身也存在了许多的风险。为了尽可能的减少或规避这些风险有必要对平台的财务数据进行分析，从而找出存在的风险。下面将通过对马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的财务数据进行分析，发现其财务风险的形成机制，并提出改进建议。
一、 马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司基本情况概述
（一）马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的历史沿革
马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司是由马鞍山经济技术开发区管委会履行出资人职责的国有资产运营公司，是开发区内唯一的国有资产和公用事业运营主体，主要从事国有资产的经营管理、土地一级开发、开发区基础设施建设、对外投资、标准化厂房租赁等业务。1998年10月6日，根据马鞍山市人民政府颁发的《关于同意成立马鞍山经济技术开发区经济技术发展总公司的批复》（马政秘[1995]139号）批准，马鞍山经济技术开发区经济技术发展总公司正式成立，公司性质为非公司制全民所有制企业，注册资本3,000万元，其中马鞍山市财政局投入货币资金3,000万元。2006年5月30日，经马鞍山市财政局和马鞍山经济技术开发区管委会同意，市财政局将持有开发区经济技术发展总公司的全部股份7,413.70万元转让给马鞍山经济技术开发区管委会，转让后，开发区管委会持有开发区经济技术发展总公司100%的股权，合计15,000万元。马鞍山市国资办对《企业国有资产产权登记证》进行了变更登记。2011 年4 月1 日，经马鞍山经济技术开发区管理委员会马开管[2011]70 号文批准，原马鞍山经济技术开
发区经济技术发展总公司改名为马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司，公司性质变更为国有独资有限责任公司。2011年6月30日注册资本变更为1,580,658,200元。具体注册资本变更如下表1所示
表1：马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司注册资本变更 时间 1998年10月6日 2002年7月30日 2004年12月22日 2006年3月30日 2006年5月30日 2008年1月21日 2009年2月3日 2009年8月24日 2010年2月3日 2011年6月30日 注册资本 （万元） 3,000 5,000 8,000 15,000 15,000 40,000 75,000 85,000 100,000 158,065.82 政府持股 （万元） 3,000 7,413.70 （二）马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的组织结构
马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司在组织结构设置方面，按照精简、高效的原则，根据业务种类、工作重点设置了办公室、土地拆迁部、房产部、财务科、建设部、投资部。各部门之间工作协作情况良好，组织机构运转较好。组织结构如下图1 所示：
图1：马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司组织结构
二、马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的资本构成
截 至2011 年12 月31 日， 发行人总资产为人民币3,840,237,537.89 元，总负债为 792,325,588.70 元，所有者权益（不含少数股东权益）为人民币3,047,911,949.19 元，资产负债率为20.63%。2009 年、2010 年、2011 年公司分别实现主营业务收入395,626,971.26 元、562,581,131.71 元以及713,197,519.35 元。2009年、2010 年、2011 年公司分别实现归属于母公司所有者的净利润303,557,798.63 元、488,110,511.81 元以及507,660,059.89 元。具体构成如表2所示。
表2：马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的资本构成 单位：（元） 年份 总资产 总负债 银行借款 金额 2009 1,725,095,296.03 2,876,518,469.71 3,840,237,537.89 471,828,695.90 855,446,562.57 792,325,588.70 440,000,000.00 590,000,000.00 260,000,000.00 商业信用 金额 0.00 占负债比例 0.00% 民间融资 金额 1,352,749.50 占负债比例 93.25% 占负债比例 0.29% 资产负债率 27.35% 2010 68.97% 0.00 0.00% 24,970,616.17 2.92% 29.74% 2011 32.81% 42,111.00 0.01% 52,164,685.10 6.58% 20.63% 由表1财务数据可知，该公司几乎不通过商业信用的方式进行融资，各种债务之中，银行借款的融资比例最大，但是却在逐年降低。民间融资方式的债务占负债比例较小但去有着缓慢增长的趋势。而这三种方式所占负债比例之和也是逐年降低的，即通过债券等其他方式融资获得的资金在负债中的比例在不断增加。总的来说，公司的资产规模较大，资产负债率低。这些主要是因为公司的盈利能力较强，且持续增长，同时，政府的投资也有所增加。
三、马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的偿债能力分析
近三年来，随着公司业务规模的不断扩大，主营业务收入实现较快增长。2009 年度、2010 年度和2011 年度公司主营业务收入分别为3.96 亿元、5.63 亿元和7.13 亿元。公司利润主要来源于土地出让金返还、基础设施建设以及投资收益，2009-2011 年度实现净利润3.04 亿元、4.88 亿元和5.08 亿元。近三年，公司营业收入、营业利润、净利润、所有者权益等指标也均有不同程度的增长。具体情况如表3所示。
表3：马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的偿债能力 项目 资产总额 所有者权益 营业收入 营业成本 营业利润 投资收益 净利润 营业利润率 净资产收益率 总资产收益率 2009年度/末 2010年度/末 2011年度/末 1,725,095,296.03 2,876,518,469.71 3,840,237,537.89 1,253,266,600.13 2,021,071,907.14 3,047,911,949.19 395,626,971.26 211,349,888.87 178,728,804.85 1,800,757.49 303,557,798.63 45.18% 24.22% 17.60% 562,581,131.71 218,611,459.66 343,113,634.48 11,951,453.30 488,110,511.81 60.99% 24.15% 16.97% 713,197,519.35 369,024,122.57 337,483,491.80 9,051,709.66 507,660,059.89 47.32% 16.66% 13.22% 2009-2011 年度公司主营业务收入和利润大幅增长的原因是公司土地一级开发业务和基础设施建设规模的增加，随着未来公司代建基础设施、对外投资等收入来源的拓宽，公司营业利润率仍将保持较高水平。2009-2011 年度公司净资产收益率和总资产收益率较高，主要原因是相对于基础设施建设来说，土地一级开发业务的利润率较高，导致公司整体盈利水平较高。
表4：马鞍山经济技术开发区建设投资有限公司的偿债能力分析 年份 流动比率 流动资产周转率 11.71 5.65 4.34 0.46 0.24 0.21 速动比率 经营活动现金净流量/筹资活动现金流出量 10.19 5.24 3.04 0.85 0.54 0.81 2009 2010 2011 由表4可知2009 年末、2010 年末和2011 年末，该公司流动比率分别为11.71、5.65 和4.34，呈下降趋势，其中2010年流动比率与速动比率出现较大幅度的下降。这是因为2009 年一年内到期的非流动负债较少。2010 年和2011 年随着公司投入增加，流动负债逐渐增加，流动比率有所降低。由于公司近三年存货主要为土地开发成本和未交付的基础设施建设项目，未来随着土地出让以及该类基础设施项目的交付，发行人速动比率将进一步提升。总体而言，发行人无法偿还到期的流动负债而产生的财务风险较小，短期偿债能力较强。经营活动产生的现金流量净额与筹资活动现金流出量的比值呈波动趋势，原因为2010 年经营现金流出较多，即土地收储过程中产生了较多的预付款项，导致2010 年经营活动净现金流有所减少。2011 年经营活动净现金流有所回升，主要是因为土地出让金返还收入和基础设施建设项目工程的部分结转所致。