（S＆P）标普信用评级简述
4．3
资产价值的评估
每个国家／地区对于企业的资产价值及无形资产价值的评估有着不同的方法。因此，标准普尔在不同企业的资产评估中结合公司的具体情况；在通过综合分析后，对企业的价值做出一个比较理性的评价。 4．4
净负债
在很多国家，特别是在日本和欧洲，多数企业在经营过程中保持了很高负债率的同时也拥有大量的现金及债券。因此，标准普尔在评估这类企业时，主要是基于公司净负债进行分析。例如：利息保证系数、现金／总负债、 及总负债／资本。 4．5
收入表现方式
不同的国家有着不一样来自股东的压力及财务报表标准，例如像美国企业的追求利润最大化来满足股东，而你可以找到企业每个季度的财务报表甚至是月度报表。但是在有些地区；因为受到本地税收政策的影响，企业在经营好的情况下都采取增加备抵资金来冲销收入，而在经营不好的时候则降低备抵金额来达到“增加收入”，以达到由财务报表反映出公司是一个长期平稳增长的态势。因此，标准普尔在进行分析时会集中在企业的经营表现和现金流。 4．6
国家(全民)所有制企业
如果一个国家(全民)所有制的企业得不到政府持续潜在地支持，标准普尔在进行风险评估中将这样的企业不作为一家国家(全民)所有制的企业来进行评估。因为，标准普尔在对国家(全民)所有制的企业进行风险评估时，国家(全民)所有制的企业比其他一些企业有着比较高的基点。 4．7
资本市场和融资渠道
标准普尔认为，企业在这个国家／地区里是否吸引投资者（例如：银行、金融机构等），或者是说企业无论在经济萎缩或经济良好发展的情况下，是否都能够有很便捷的方式可以融资，（例如发行债券、上市、贷款等）是评价一家企业的财务机动性的指标。 4．8
临时负债
临时负债也是国际上普遍存在的问题。表外债务在财务报表中可以用很多方法去计算。
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例如：应收账款出售（保理业务）－ 有些地方的企业在财务报表里以“债务融资”来反映，而有些国家的企业则以“临时应急费用”来反映。
此外，养老金在财务报表里面也是每个国家有每个国家的方法。例如：美国的企业在财务报表里会将养老金明确地反映为“养老金资产”或“养老金负债”，但是德国则将养老金归入“负债”一栏。
五 评级指标
5．1
企业财务风险指标
标准普尔通过首先通过财务分析后的数据将企业的信用等级分类，然后在通过对企业商业风险的定性分析后；确定企业最后的信用级别。（下表是标准普尔对企业的长期贷款风险给出的评级指标）
企业财务风险指标 指标 税前及利息前利润的利息偿付率 扣除利息、税金及折旧费前的利润的利息偿付率 运营资金量／总负债 自有经营现金／总负债 资本回报率 营业收入／销售 长期负债／资本 总负债／资本 34.9 27.0 13.3 22.9 21.7 22.1 28.2 37.7 19.4 18.6 33.9 42.5 13.6 15.9 42.5 48.2 11.6 15.4 57.2 62.6 6.6 11.9 69.7 74.8 1.0 11.9 68.8 87.7 128.8 55.4 43.2 30.8 18.8 7.8 1.6 84.2 25.2 15 8.5 2.6 (3.2) (12.9) 26.5 12.9 9.1 5.8 3.4 1.8 1.3 AAA 21.4 AA 10.1 A 6.1 BBB 3.7 BB 2.1 B 0.8 CCC 0.1 标准普尔指出这个信用指标只是宽广地定义了一个公司目前的信用等级和位置。 但是
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他们不希望企业把这个指标视为是一个障碍，去有意的达到一个特定的债务等级。而在运用这个指标的同时，使用这个评级标准在对比不同企业的时候；应特别注意每个企业对于这些指标的计算方法各有不同，特别是在不同国家和地区。因为每个企业有着自己特定的会计准则，财务运作方法及商业环境。 5．2
评级中需要注意调整的几点
? 非循环的收入和损失不计入企业的收入。这些包括了：售卖资产的收益、重要的暂
时收入项目、意外损失、资产售卖上的损失、资产减计费用、车间关闭及退休规划. 这些调整都会影响到利息偿付率及企业的盈利。 ? 要复核在现金流下的非循环的收入或损失。
? 经营租赁是一个影响企业全部风险指标的因素。因为企业会将他们所买的资产性质
变为租用，从而影响了评级指标。
? 企业的净负债。对于一些现金很丰富的公司，这个评级标准可能不能反映很多的问
题，例如：药品公司。而对于汽车制造、商场这样的企业则影响较大。 ?
因此， 在分析一个企业的时，企业不同的力量和弱点必须被平衡，而且要联系对企业性质上的因素评估。因为有许多非数值的特性决定公司的价值。 5．3
评级指标方程式
? 税前及利息支付前利润的利息偿付率（EBIT）＝税前及利息前的利润／需支付利息
的总合
? 扣除利息、税金及折旧费前的利润的利息偿付率 ＝ 扣除利息、税金及折旧费前的
利润 ／需支付利息的总合
? 经营资金／总负债 ＝ 净收入＋折旧＋摊销＋暂缓支付收入税+其他非现金项目 /
长期贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款
? 自有经营现金量／总负债 = 经营资金 – 资本支出 –(+) 增加或减少的营运资
金 (不包括可买卖债券、短期贷款) ／长期贷款+年内/目前到期的债券+商业票据+其他短期贷款
? 资本回报率 ＝ 税前及利息支付前利润的利息偿付率 ／ 年初及年末资本的平均
数 （包括：短期贷款、年内/目前到期的债券、权益、长期贷款、非目前延期支付的税金）
? 营业收入／销售收入 ＝ 销售收入－ 生产成本（未计算折旧和摊销）－ 管理费用
／ 销售收入
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? 长期负债／资本 ＝ 长期负债 ／ 长期负债 ＋ 股东权益 ＋ 优先股票 ＋少数股
权
? 总负债／资本 ＝长期贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款 ／长
期贷款+年内到期 / 本期的债券 + 商业票据 + 其他短期贷款＋股东权益＋ 优先股票 ＋少数股权
5．4
商业风险调节指标
企业财务风险调节指标是标准普尔在对企业进行信用评级时；结合企业财务风险评级的一个调整企业风险的参考标准。此外，在考虑到企业的商业风险同时；一家企业如果有很强的市场竞争优势、非常好的商业远景及可预测到将来的现金量；可以克服目前企业的财务危机，企业因此可以保持它目前的信用等级，而不会因为目前的财政状况而被降低信用等级。
此外，一间美国的企业，主要从事生产，服务及运输业；如果公司目前是处在“平均”的商业风险水平，公司的资金偿付率须为60％，这样企业的风险标准则为“A”，而如果公司目前是处在“低于平均”的商业风险水平，则公司的资金偿付率须达到85％，这样企业的风险标准则仍然可以保持为“A”。
下面的两个图表是通过两个财务指标的计算，最后以数字的形式来表示企业的商业风险的程度。
? 企业商业风险调节指标
计算方法一：经营资金／总负债 （％）
商业风险标准 优于平均水平 高于平均水平 平均水平 低于平均水平 非常低于平均水平 AAA 80 150 － － － AA 60 80 105 － － A 40 50 60 85 － BBB 25 30 35 40 65 BB 10 15 20 25 45 计算方法二：总负债 ／ 资产 （％） 第14页共15页
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商业风险标准 优于平均水平 高于平均水平 平均水平 低于平均水平 非常低于平均水平 AAA 30 20 － － － AA 40 25 15 － － A 50 40 30 25 － BBB 60 50 40 35 25 BB 70 60 50 45 35
总结
此文只是将标准普尔《企业信用评级》里对企业评级的方法及手段做了一个大概的描述，并未涉及一些，例如商业票据、债券等的评级标准。
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