攀枝花学院本科毕业论文 四、结论
对于沃尔沃公司自身而言，这也是改变自身命运的一个机会。逐年的销量下降，给沃尔沃自身造成了阴影，可以通过吉利的援助，再次让经济回暖。 （3）、运用EVA模型进行价值评估 根据网上沃尔沃公司2009年的财务报表中查的以下数据：单位（克朗） 销售额 研究开发费用 销售费用 管理费用 税收 投资资本总额 218361 13193 25334 5863 5889 14856 NOPAT=销售额-营运费用-税收=营运收入*（1-所得税率） =218361-（13193+25334+5863）-5889 =168082（M克朗）
根据2009年的银行贷款利率估算债务资本成本率=5.76% 股本资本成本率=3%+4.5%=7.5%
WACC=债务资本成本率*（债务资本市值/总市值）*（1-所得税率）+股本资本 成本率*（股本资本市值/总市值）
=5.76%*（122581/322265）*(1-25%)+7.5%*（199648/322265） =62.9%
EVA=税后净营业利润NOPAT-(加权平均资本成本WACC*投资资本总额TC) =168082-62.9%*14856 =158736.96(克朗)>0
初始投资额I0=营业流动资金+厂房设备净额+其他资本净额 =14856+60441+4760 =80057（M克朗）
沃尔沃企业的价值=初始投资成本+经济附加值
=I+EVA
0
=80057+158736.96 =238793.96（M克朗） =37705757.3美元 ≈0.4亿美元
说明企业用其筹集的资金创造出了高于资金成本的附加价值，然而在实际中EVA 不能简单地追求数量上的越大越好，而应该是质量约束下的越大越好。经济增加值的质量主要体现在：结构质量，即构成中的经营性经济增加值要占到 75% 以上；投入质量，即投入资本要占到总资产的65% 以上 ；效率质量，即投入资本产出的经济增加值越大越有效率 ；增长质量，即当期比前期越来越好。仅仅从计算当年公司的企业价值的数据来看，企业的价值为0.4亿美元，显得和吉利花费18亿美元购买似乎有点浪费，但是这仅仅是从静态的状况下分析沃尔沃当年的企业价值，没有考虑时间价值的影响，对计算结果存在一定的影响。同时从定量的角度来讲，吉利更加看重的是沃尔沃的内在价值，他也想通过此次并购把总收
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攀枝花学院本科毕业论文 四、结论
入超过自己20倍的豪华车巨头沃尔沃轿车收入囊中，从而产生协同效应，实现企业价值对大化的目标。
四、结 论
通过企业的三种不同的价值评估方法的分析，我们可以看出，并不是哪一种价值评估方法能够在企业做并购决策时通用。例如第一种投资只能根据沃尔沃前几年的历史数据进行分析，寻找其变化规律从而推算出未来公司的自由现金流量，然而实际上这些规律是很不确定的，有许多变化因素，计算出来的公司价值也存在一定差异，而第二个价值评估方法，它的使用条件比较严格，首先并购双方都必须是上市公司，能够确定公司的股份，进而才能进入下一步的评估。第三种价值评估方法，使用范围较广，评估结果相对真实。企业的并购活动必须通过不同的方法结合企业本身的情况进行分析，具体总结如下：
1．贴现现金流量法不适用于在评估企业价值时，各种假设的不准确——企业经营持续稳定、现金流量可以预测、资本成本等。同时该方法对于业各年的现金流量和折现率的估计可能不与现实符合，从而判断失误，同时如果是几个不同投资额的项目进行比较，我们很难根据净现值进行判断，绩不稳定、周期性行业和成长型公司或新生公司的预测将产生困难，。 2．换股估价法不适合用于要考虑货币时间价值和投资风险价值的项目，与之作比较的基准会计收益率存在较大的主观性，有可能会由于判断的失误，给企业带来损失，因此也只能作为一种辅助标准来衡量目标公司的优劣。
3.若仅仅以实现的经济增加值作为业绩评定指标，企业管理者从自身利益出发，会对保持或扩大市场份额、降低单位产品成本以及进行必要的研发项目投资缺乏积极性，而这些举措正是保证企业未来经济增加值持续增长的关键因素。在短期内公司市值，会受到很多经营业绩以外因素的影响，包括宏观经济状况、行业状况、资本市场的资金供给状况和许多其他因素。在这种情况下，如果仅仅考虑EVA指标，有时候会失之偏颇。
根据以上三种常用的评估企业价值的方法来看，在某些时候都存在一定的缺陷，为了更加准确的评估企业的价值，本人得出一种综合的评估方法：
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攀枝花学院本科毕业论文 结语
在定量分析方面：由于贴现现金力量法在对现金流量的的预测时候存在各种假设的不确定性，可以首先对目标公司进行EVA的评估，因为对于预测EVA而涉及的初始投资额，投资资本回报率，净投资率，加权平均资本投资率从财务报表中获取相对较易，从而计算出EVA的值，由于短期的EVA可能受宏观的多方面影响，所以得从长期考虑，这就需要考虑资金的时间价值，可以通过财务报表测算近几年的EVA，在结合贴现现金流量的方法考虑多阶段模型，将这些EVA进行折现，从而得出当前企业的价值。同时也尽可能考虑两公司都是上市公司的前提下，进行换股股价。
在定性分析方面：多查询相关数据，从并购的价值动因，并购的目的，并购的效应等方面进行分析。
总之，虽然我国在并购目标企业价值的评估方面做了很多的研究，但是由于数据来源的有限性，很难找出一种比较全面的价值评估方法进行企业价值的评估，所以我们在进行并购活动时，不要一味的追寻某一种方法，应该从不同的方法进行综合的分析，最终得到相对较为准确的企业价值，为是否进行并购活动做依据。
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攀枝花学院本科毕业论文 结语
结 语
随着我国经济体制改革的进行，市场资产交易空前活跃，企业并购活动逐步增多，而对目标企业进行价值评估则是整个并购活动的成败关键，因此只有选择合适的并购评估方法，才能对企业价值进行有效的评估，并得到合理的评估结果。虽然国内在评估目标企业价值间的研究很多，但是由于数据来源的有限性和一些客观因素不能避免，所以对于该方面的研究还是有一定的必要性。
本文主要是针对企业并购目标企业价值评估方法研究的相关文献进行分类整理，进而对其中的某些文献的贡献和观点加以评述。本文主要阐述了并购目标企业价值评估方法中的贴现现金流量法、换股估价法和EVA模型的价值评估方法具体在吉利并购沃尔沃公司的并购案例中的定性和定量分析。只有结合自身的发展战略和并购动因，采取相应的量化预测和收益评价方法，才能帮助企业对目标企业进行科学、客观的价值评估，慎重选择收购对象，在市场竞争的大潮中立于不败之地。
但是关于并购目标企业价值评估方法方面的知识是十分深远的，还有相当大的研究范围。由于作者对知识的肤浅和实践经验的缺乏，以及资料收集性和理解的有限性，使得本文对并购目标企业价值评估方法的研究存在一定的不足和缺陷。还需要对企业并购的价值评估方法进行进一步的深入研究。
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攀枝花学院本科毕业论文 参考文献
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攀枝花学院本科毕业论文 致谢
致 谢
面对即将结束的四年大学生活，心中思绪万千。在这四年的大学生活和学习中充满了欢笑和泪水，而在此时内心更多的是对帮助我成长的老师朋友们感激和大学生活的留恋，谢谢你们在生活上、学习上、工作上的关心与支持，让我在这个陌生的城市感到温暖，让我学会成长成才！毕业论文是我大学期间最后一次享受校园生活，倍感珍惜，在此我向在教室传授我谆谆教诲和知识我的所有老师、帮助过我的同学、朋友表达由衷的感谢。同时也十分感谢父母对我大学生涯的支持！
在我的整个论文准备过程中从最初的论文选题到资料收集，从论文的提纲结构到逻辑思路，郝老师都给予了我宝贵的指导意见。常常遇到不会的也多次打扰郝老师，在郝老师耐心的讲解指导之下，最终我的论文也得以顺利完成。藉此我想对您说：“郝老师，谢谢您，您辛苦了”！同时祝愿所有老师们身体健康，万事如意！
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