3．时代公司是一家专业生产矿泉水的公司，近年市场销路良好，限于生产能力不足，导致市场营销人员颇有怨言。为此，经董事会研究决定，为适应市场需求，准备再购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力。根据市场调研信息，该生产线需投资100万元，使用寿命期5年，无残值。经预测，5年中每年可创造销售收入为60万元，相应的每年付现成本为20万元。由于公司资金紧张，于是董事会决定通过发行长期债券的方式筹集购入生产线的资金。后经过国家有关部门批准，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资费率为1%，假设企业所得税率34%，请问该公司投资矿泉水生产线的方案是否可行？（提示：要求根据计算结果回答。计算过程中所用系数如下表所示）。
5% 6% 4.212 7% 4.100 8% 3.993 9% 3.890 年金现值系数（5年） 4.329 解：新生产线投入运营后，每年增加利润为60-20-100/5=20万元 增加公司所得税为20×34%=6.8万元 净增加净现金流量为20-6.8+100/5=33.2 资本成本为12%×(1-34%)/(1-1%)=8%
项目净现值为33.2×PVIFA(8%,5)-100=32.53万元，因此项目可行。
4．某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为15%。要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。（2）假设该投资者准备投资并长期持有A股票。A股票上年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，现在每股市价为58元。问是否可以购买？（3）若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和必要收益率。（4）若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的β系数和必要收益率。（5）根据上述（3）和（4）的计算，如果该投资者想降低风险，应选择哪种投资组合？
解：（1）四种股票的预期收益率计算如下：
股票 β系数 市场平均股票收益 无风险收益 股票预期收益率 A 0.7 15% 8% 12.90% B 1.2 15% 8% 16.40% C 1.6 15% 8% 19.20% D 2.1 15% 8% 22.70% 6
（2）根据资料，A股票的价值为4×（1+6%）/（15%-6%）=47.11元/股，大大低于股票市价，因此不能投资
（3）组合投资的β系数和预期收益率计算如下：
股票 β系数 A B C D 合计 0.7 1.2 1.6 2.1 1.07 市场平均股无风险收股票预期收益组合β系投资比重 票收益 益 率 数 15% 8% 12.90% 0.5 0.35 15% 8% 16.40% 0.2 0.24 15% 8% 19.20% 0.3 0.48 15% 8% 22.70% 0 0 15% 8% 15.49% 1 1.07 （4）组合投资的β系数和预期收益率计算如下：
股票 β系数 A B C D 组合 0.7 1.2 1.6 2.1 1.73 市场平均股无风险收股票预期收益组合β系投资比重 票收益 益 率 数 15% 8% 12.90% 0 0 15% 8% 16.40% 0.3 0.36 15% 8% 19.20% 0.2 0.32 15% 8% 22.70% 0.5 1.05 15% 8% 20.11% 1 1.73 （5）应该选择ABC投资组合。
5．西夏公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可达10 000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%；生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，且每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4 000万元，且每年增加1%，新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，预计净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
（3）生产该产品所需的厂房可以用8 000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，预计净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7 000万元。
（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些
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净营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（5）假设公司的所得税率为40%。
（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
要求：
（1）计算项目的初始投资总额,包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。
（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取,投入使用当年提取全年折旧）。
（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。
（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后4位）。
解：（1）固定资产投资支出4000+8000=12000万元 净营运资本增加10000×3×10%=3000万元 合计原始投资15000万元
（2）厂房折旧额8000×（1-5%）/20=380元/年，第4年末的账面价值为8000-380×4=6480万元；设备折旧额4000×（1-5）/4=950万元/年，第四年末账面价值为200万元。
（3）第4年末处置厂房，盈利7000-6480=520万元，交纳所得税520×40%=208万元，处置设备盈利500-200=300万元，交纳所得税300×40%=120，实际因处置固定资产得到现金流入量为7000+500-208-120=7172万元
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值、回收期
年份 初始投资 销售量 售价(万元) 销售收入(万元) 单位变动制造费用(万元) 总变动制造费用(万元) 不含折旧的固定制造成本(万元) 厂房和设备折旧 营业利润 所得税
2006 2007 2008 -15000 10000 10000 3 3.06 30000 30600 2.1 2.142 21000 21420 4000 4040 1330 1330 3670 3810 1468 1524 2009 10000 3.1212 31212 2.18484 21848.4 4080.4 1330 3953.2 1581.28 2010 合计 -15000 10000 40000 3.183624 12.36482 31836.24 123648.2 2.228537 8.655377 22285.37 86553.77 4121.204 16241.6 1330 5320 4099.668 15532.87 1639.867 6213.147 8
税后利润 经营活动产生净现金流量 处置固定资产净现金流量 回收营运资本产生现金流量 每年净现金流量 累计净现金流量 折现率(按10%计算) 每年净现金流量现值 回收期 -15000 -15000 1 -15000 2202 3532 3532 -11468 0.90909 3210.91 2286 3616 3616 -7852 0.82645 2988.43 2371.92 2459.801 3701.92 3789.801 7172 3000 3701.92 13961.8 -4150.1 9811.721 0.75131 0.683013 2781.31 9536.098 4年 9319.721 14639.72 7172 3000 9811.721 9811.721 3516.744 项目净现值为3516.74万元，回收期4年 [案例题]
盛唐葡萄酒厂是一家专门生产葡萄酒的中型企业，该厂已有36年的历史，生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，盛唐葡萄酒厂准备新建一条生产线。
徐明是某大学的高材生，去年刚进该厂财务部门工作，主要负责筹资和投资方面的业务。这天，财务主管王庆要求徐明搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策参考。
徐明接受任务后，经过了十几天的调查研究，得到以下有关资料：
（1）投资建设新的生产线需要一次性投入1000万元，建设期1年，预计生产线可使用10年，报废时没有残值收入；按税法规定，该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。
（2）由于资金需要投放的更有用的业务，购置该生产线设备所需的资金拟通过银行借款筹措，经与银行协商，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末起用税后利润偿付本金。
（3）该生产线投入使用后，预计可使该厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。
（4）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 （5）所得税税率为25%。 （6）银行借款的资金成本为10%。
假如你就是徐明，请利用所学知识，完成以下工作：（1）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。（2）预测该项目各年的现金净流量。（3）计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。
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解答： 年份 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 增加销售收入 1000 2000 3000 4000 5000 5800 6600 7400 8200 9000 52000 人工和原材料成本 600 1200 1800 2400 3000 3480 3960 4440 4920 5400 31200 固定资产折旧增加 112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 900 固定资产处置损失 100 100 增加营业利润 287.5 687.5 1087.5 1487.5 1887.5 2207.5 2527.5 2847.5 3280 3500 19800 所得税 71.875 171.88 271.88 371.88 471.88 551.88 631.88 711.88 820 875 4950 税后利润 215.63 515.63 815.63 1115.6 1415.6 1655.6 1895.6 2135.6 2460 2625 14850 净现金流量 -1000 -200 328.13 628.13 928.13 1228.1 1528.1 1768.1 2008.1 2248.1 2460 2725 14650 折现率(按10%计算) 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 每年净现金流量现值 -1000 -181.8 271.18 471.92 633.92 762.57 862.59 907.33 936.81 953.42 948.44 955.1 6521.4 项目净现值为6521.4万元，项目可行
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