第七章答案：
1．某公司年销售额为2800万元，固定成本为320万元，变动成本为1680万元；全部资本2000万元，负债比率50%，负债利率10%，优先股股息70万元，公司所得税税率为25%。要求计算该公司的：息税前利润EBIT；固定性的债权资本成本；财务杠杆系数DFL。
解: 息税前利润EBIT=2800-1680-320=800(万元)
固定性的债权资本成本=2000×50%×10%=100(万元) 财务杠杆系数DFL=800/[800-100-70/(1-25%)]≈1.32 2．某企业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为25%；优先股500万元，年股息率12%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%。要求计算：债券资本成本；优先股资本成本；普通股资本成本；各种筹资方式筹资额占总资本的比重；该筹资方案的综合资本成本。
解:（1）债券资本成本=[1000×10%×(1-25%)]/[1000×(1-2%)]≈7.65% （2）优先股资本成本=(500×12%)/[500×(1-3%)]≈12.37%
（3）普通股资本成本=(1000×10%)/[1000×(1-4%)]+4%≈14.42%
（4）债券资本比重=1000÷2500=40%；优先股资本比重=500÷2500=20%；普通股资本比重=1000÷2500=40%
（5）综合资本成本=7.65%×40%+12.37%×20%+14.42%×40%≈11.30%
3．南方公司的资产总额为150万元，负债比率45%，负债利率12%。2008年的销售额为2000万元，变动成本率为60%，息税前利润率为20%。计算该企业的经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆系数。
解: 经营杠杆=[2000×(1-60%)]/(2000×20%)=2
财务杠杆=(2000×20%)/(2000×20%-150×45%×12%)≈1.02
复合杠杆系数=2×1.02=2.04
4．某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息为20万元），普通股80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：⑴全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元；⑵全部筹措长期债务，利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税率为25%。要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并作简要说明选择哪种筹资方案。
解：
（1）[(EBIT-20) ×(1-25%)]/(10+5)=[(EBIT-20-40) ×(1-25%)]/10
解得每股收益无差别点EBIT=140(万元)；无差别点的每股收益EPS=6（元/股）
（2）因为公司预计的息税前利润为160万元，大于每股收益无差别点140万元，所以公司应采用筹措长期债务的方案（2）。
5．某企业由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金，有关资料见下表。 资金种类 长期借款 长期债券 目标资本结构 15% 25% 新融资额 45 000元以内 45 000元以上 200 000元以内 200 000元以上 资本成本 3% 5% 10% 11% 11
普通股 60% 300 000元以内 300 000元以上 13% 14% 要求：（1）计算融资总额分界点； （2）计算边际资本成本。
解：（1）融资总额分界点（1）=45000/15%=300000（万元） 融资总额分界点（2）=200000/25%=800000（万元） 融资总额分界点（3）=300000/60%=500000（万元）
（2）根据上述融资总额分界点可将筹资范围分为0-300000万元、300000-500000万元、500000-800000万元及800000万元以上四段，分别计算相应边际资本成本如下：
边际资本成本（0-300000万元）=3%×15%+10%×25%+13%×60%=10.75%
边际资本成本（300000-500000万元）=5%×15%+10%×25%+13%×60%=11.05% 边际资本成本（500000-800000万元）=5%×15%+10%×25%+14%×60%=11.65% 边际资本成本（800000万元以上）=5%×15%+11%×25%+14%×60%=11.9%
6．已知某企业在某年年初长期资本 1600万元中：长期债券800万元，年利率10％；普通股800万元（80万股，每股面值1元，发行价10元，目前价格也为10元）。预期股利为 1元／股，预计以后每年增加股利 5％。该企业所得税税率为 25％，假设发行各种证券均无融资费。
该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下3个方案可供选择。 方案Ⅰ：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至 12％才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至 8元／股。
方案Ⅱ：发行债券200万元，年利率10％，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。
方案Ⅲ：发行股票 36.36万股，普通股市价增至 11元／股。 要求：从资本成本的角度，通过计算说明哪种融资方式最优。
解： 方案Ⅰ的加权平均资金成本=7.5%×800/（1600+400）+9%×400/(1600+400)+17.5%×800/(1600+400)=11.8%
方案Ⅱ的加权平均资金成本=7.5%×（800+200）/（1600+400）+15%×（800+200）
/(1600+400) =11.25%
方案Ⅲ的加权平均资金成本=7.5%×800/（1600+400）+14.09%×（800+400）
/(1600+400) =11.454%
通过以上计算可知，方案Ⅱ是最优的融资方式。
第八章答案
1．某公司预测的年度赊销收入为3000万元，信用条件为“n/30”，变动成本率为70%，资金成本率为12%。该公司为扩大销售，拟定了以下两个信用条件备选方案：
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A．将信用条件放宽到“n/60”，预计坏帐损失率为3%，收帐费用70.20万元； B．将信用条件改为“2/10，1/20，n/60”，估计约有60%的客户（按赊销额计算）会利用2%的现金折扣，15%的客户会利用10%的现金折扣，坏帐损失率为2%，收帐费用为58.78万元。
以上两方案均使销售收入增长10%。
要求：根据上述资料，就选用哪种方案作出决策。 解： 项目 A（n/60） B2/10，1/20，n/60 年赊销额 3300 3300(300×110%) 现金折扣 - 44.55[(60%×2%+15%×1%)×3300] 年赊销净额 3300 3255.45(3300-44.55) 变动成本 2310 2310(3300×70%) 信用成本前收益 990 945.45(3255.45-2310) 平均收帐期（周转率） 60（6次） 24(60%×10+15%×20+25%×60)（15次） 应收帐款平均余额 550 220(3300/15) 赊销业务占用资金 385 154(220×70%) 应收帐款机会成本 46.20 18.48(154×12%) 坏帐损失 99 66(3300×2%) 收帐费用 70.20 58.78 信用成本 215.40 143.26(18.48+66+58.78) 信用成本后收益 774.60 802.19 通过上表计算可见,方案B的信用成本后收益(802.19万元)大于方案A的信用成本后收益(774.60万元),因此应选择方案B.
2．某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250，000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。请计算：
（1）最佳现金持有量；
（2）最低现金管理总成本、固定性转换成本、持有机会成本； （3）有价证券交易次数、有价证券交易间隔期。 解:（1）最佳现金持有量=
2?250000?500=50000（元）
10%（2）最低现金管理总成本=2?250000?500?10%=5000（元）
转换成本=250，000÷50，000×500=2500（元） 持有机会成本=50，000÷2×10%=2500（元） （3）有价证券交易次数=50，000÷50，000=5（次） 有价证券交易间隔期=360÷5=72（天）
3．某公司预计耗用甲材料6 000千克，单位采购成本为15元，单位储存成本9元，平均每次进货费用30元，假设该材料不存在缺货情况。请计算：
（1）甲材料的经济进货批量； （2）经济进货批量下的总成本； （3）经济进货批量的平均占用资金；
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（4）年度最佳进货批次。 解：（1）经济进货批量=
2?6000?30=200（公斤）
9（2）经济进货批量下总成本=2?6000?30?9=1800（元） （3）经济进货批量的平均占用资金=（4）年度最佳进货批次=第九章答案 [练习题]
1．某公司发行5年起的债券，面值为1000元，付息期为1年，票面利率为10%。 要求：（1）计算市场利率为8%时的债券发行价格。 （2）计算市场利率为12%时的债券发行价格。
解：（1）市场利率为8%时的债券发行价格=1000×PVIF(8%,5)+100×PVIFA(8%,5)=1267.26元；（2）市场利率为12%时的债券发行价格=1000×PVIF(12%,5)+100×PVIFA(12%,5)=927.88元
2．某投资者欲对一股票做5年期的投资，股票的时价为20元，预计5年后股票市价上涨为35元，每年每股股利预计增长10%，当年股利为2元，贴现率为12%，试分析该投资者是否应该进行投资。
解：各年收入现值折算如下：
200?15?1500（元） 26000?30（次） 200年份 1 2 3 4 5 合计 基年 股利增长率 实际股利 2 1.1 2.2 2 1.21 2.42 2 1.331 2.662 2 1.4641 2.9282 2 1.61051 3.22102 复利现股票变现收值系数入 （12%）折现率 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 35 0.5674 各年收入现值 1.96438 1.929224 1.894812 1.860871 21.68661 29.33589 现值大于股票价格，应该进行投资。
3．瑞来公司需要一台设备，购置成本148000元，使月寿命7年，残值1000元。折旧期与使用期一致，采用直线法折旧。公司取得设备有两种选择：一种选择是从银行贷款148000元购买该设备，贷款年利率10％，需在7年内每年年末等额偿还本息；另一种选择
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是租赁设备，租期7年，每年年末需支付租金30000元，每年支付的租金可抵税。租赁手续费14000元在租赁开始日支付，并需要分期摊销和抵税。公司适用的所得税税率为25％。假设投资人要求的必要报酬率为10％。
要求：分析瑞来公司应该采用何种方式取得设备。
解：若银行贷款，则每年偿还的金额为A×PVIFA（10%，7）=148000，A=148000/4.868=30403元，每年还本付息税后净现金流出量的现值计算如下： 年份 支付金含有利额 息 支付本金 剩余本金 税后净支出 折现系数(按10%计算) 净支出现值 0 0 148000 0 1 0 1 30403 14800 15603 132397 26703 0.909 24273.027 2 30403 13240 17163 115234 27093 0.826 22378.818 3 30403 11523 18880 96354 27522.25 0.751 20669.21 4 30403 9635 20768 75586 27994.25 0.683 19120.073 5 30403 7559 22844 52742 28513.25 0.62 17678.215 6 30403 5274 25129 27613 29084.5 0.564 16403.658 7 30403 2790 27613 0 29705.5 0.513 15238.922 合计 212821 64821 148000 NA 196615.8 135761.92 若租赁，每年支付的支出税后现金流量现值计算如下：
每年摊每年税折现系每年租每年抵支付租支付手销租赁后现金数(按净支出年份 赁手续减所得金 续费 手续费支出净10%计现值 费 税 和租金 额 算) 0 14000 0 0 14000 1 14000 1 30000 2000 32000 8000 22000 0.909 19998 2 30000 2000 32000 8000 22000 0.826 18172 3 30000 2000 32000 8000 22000 0.751 16522 4 30000 2000 32000 8000 22000 0.683 15026 5 30000 2000 32000 8000 22000 0.62 13640 6 30000 2000 32000 8000 22000 0.564 12408 7 30000 2000 32000 8000 22000 0.513 11286 合计 210000 14000 14000 224000 56000 168000 121052 相比之下，租赁的现金支付现值更低，应采用租赁方式。
[案例题]
温特公司是一家上市公司，该公司你决定在2005年底前投资建设一个项目。公司为此需要筹措资金5亿元，其中，5000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.5亿元需要从外部筹措。2004年6月1日，公司召开会议讨论筹资方案，并要求财务部提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在2004年4月1日的有关财务数据如下：
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