第十章开放经济条件下的宏观经济政策
【教学目标】 IS-LM-BP模型；内外平衡；资本完全流动下宏观经济政策的有效性——
蒙代尔－弗莱明模型；固定汇率与货币主义的方法。政策环境与政策目标；资本可流动情形下的宏观经济政策；固定汇率与浮动汇率之争。
【教学难点】 固定汇率制下，影响国内宏观经济政策的因素。浮动汇率制下，制定宏
观经济政策的特点。
案例分析：中国开放经济条件下的财政与货币政策的协调配合 开放经济条件下，国际经济波动存在明显溢出效应。从次贷危机到欧债危机，世界主要经济体都受到不同程度的波及。为了减轻这种影响，必须更好地将财政和货币政策协调配合起来。2008年以来的经济危机在一定程度上降低了我国高速增长的贸易和资本“双顺差”，我们可以通过政策间的双向协调、利率市场化、国债买卖和一揽子汇率制度等政策来调控宏观经济，进而达到稳定经济增长的目标。
开放经济条件下的宏观经济政策目标一般分为内部和外部均衡目标，前者要求达到一国资源的充分利用（特别是充分就业）和国内物价水平的稳定，而后者则要求一国国际收支的基本平衡。20世纪50年的米德（Meade,1951）最早提出了开放经济条件下的政策搭配思想，丁伯根原则则确立了为了达到一个经济目标，政府至少需要运用一种有效的政策工具，推而广之，要实现N个经济目标，则至少需要相互独立的N种有效的政策工具。这一结论对开放经济而言，具有鲜明的政策含义。但该原则在实践中却存在很大的局限性。为此，蒙代尔提出了“有效市场分类原则”。蒙代尔主张在内外失衡同时存在的条件下，将实现内部均衡的目标指派给货币政策，而将实现外部均衡的目标任务指派给货币政策，即蒙代尔指派法则。这一原则也成为后续理论研究和政策运用的基本准则。
蒙代尔（1960）和弗莱明（1962）提出了在国际资本完全流动条件下将标准的IS-LM模型扩展到开放经济系统分析的“蒙代尔-弗莱明模型（M-F模型）”。他们的研究为不同汇率制度下的政策效果评价提供了一个非常有用的分析框架。M-F模型的一个重要结论是：对于开放经济体而言，在资本高度流动的情况下，如果采取固定汇率制度，那么货币政策是无效的；如果采取浮动汇率制度，则货币政策是有效的。在M-F模型的基础上，Krugman(1999)进一步提出了所谓的“三元悖论”，即在开放经济条件下，货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本自由流动三个目标是不可能同时实现的，各国只能选择其中对自己有利的2个目标。开放经济条件下，资本流动程度日益加深，已经成为经济全球化的一种必然结果。
Krugman的“三元悖论”指出为了维持一国货币政策的独立性和资本的完全流动性，就必须牺牲汇率的稳定性而实行浮动汇率制；或者为了保持本国货币政策的独立性和汇率稳定性就必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制；再者为了维持资本的完全流动和汇率的稳定性，就必须放弃本国货币政策的独立性。
尽管2005年7月1日，我国结束了单一盯住美元的制度安排，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。但本质上还是一种固定汇率制度。因此，在我国资本市场尚未开放的情况下，中央银行的独立性必然受到一定程度的限制，进而影响货币政策的选择及其执行效果。
从我国的货币政策实践来看，传统的占主导地位的直接信贷控制手段已经不能适应开放经济的需要，资本流动性增强、货币供给渠道增多、外汇占款的增加使中央银行在运用货币政策工具时常力不从心。长期以来，我国将汇率稳定与货币政策独立作为目标，并对国际资本流动实施较为严格的控制，以此作为开放经济条件下的政策组合。但是如果中国继续维持这种制度安排，不仅面临着运行成本和风险递增约束，而且货币政策的有效性也会不断降低，宏观均衡遭到破坏，影响经济的稳定发展。所以，进一步完善资本市场，同时实行资本账户自由化或者资本自由流动成为大势所趋。
从两大政策的协调配合上看，政策工具的配合主要表现为财政投资项目中的银行配套贷款与发行国债以及央行公开市场的反向操作相结合；从时间的协调性上看，货币政策在启动经济增长方面明显滞后，但在防止经济某段时间内过热、通货膨胀率过高方面具有长期效果，而财政政策的作用体现于短期内开展投资活动进而达到在短期内促进经济增长的作用。
以2008年的美国次贷危机为例，次贷危机在全球范围内蔓延，全球经济都受到不同程度的影响和破坏。如2008年主要发达国家地区的GDP平均增速只有-0.2%，2009年更是降低到了-4.0%。主要发展中国家经济增长速度均有所下降，2008年的平均增速为4.7%，2009年骤降到0.3%。但在这次全球性金融危机中，我国可以说是一枝独秀，始终将经济增长速度保持在8%以上，对世界经济的复苏起到了重要作用。危机过后，积极财政政策与宽松货币政策一起，共同对经济产生正面的推动作用。此次经济危机对我国实体经济造成了很大的负面影响，特别是很多出口企业造成了很大的冲击，国家在进一步增加出口退税率、努力稳定出口的同时，出台了一揽子刺激经济措施。包括从2008-2010年安排4万亿资金强力启动内需。这次和上一次金融危机相比，政府加大了对民生项目的投资，同
时投资范围更宽，力度更大，以解决收入不平衡问题，更多向弱势群体如农民和农民工倾斜。希望通过扩大内需，以确保解决保持一定的增长率。货币政策上，国家努力提高银行体系的流动性，以保持货币信用以比较合理的增速增长，同时进一步加大金融对经济增长促进作用。从一系列的刺激经济的举措中，我们可以看到财政的资本性支出带动作用本身就非常大，政府资金对其他资本具有非常强的引导效应，如果能够与货币政策配合，这种政府投资、银行跟进可以产生巨大的投资效应和规模，其拉动效应也是非常显著的。
但是在我国资本项目有限管制和管理浮动汇率制度背景下，我国的财政政策有效而货币政策弱有效。特别是我们相对固定的汇率制度，当国内需求过度扩张时，可使我国进口大幅增加，贸易出现逆差，此时会对人民币产生贬值压力，若支持汇率稳定，外汇市场干预所导致的外汇储备数量减少，货币投放量的收缩将对内需的扩张起到抵消作用。因此，扩张内需与维持人民币汇率稳定是相互冲突的，扩张内需虽然可以抵消外部需求的降低，但是以牺牲汇率稳定为代价的。另外，扩大内需还会带来我国经济结构上的变化，它使内需所拉动的部门生产上升，出口部门则因稳定的汇率政策而受到负面影响。因为在汇率稳定的条件下实行扩大内需的政策，不能充分运用汇率手段调整扩大内需可能导致的国际收支逆差，并且通过动用外汇储备弥补国际收支逆差会使本币投入量减少，从而对经济产生紧缩效应。
总之，改革开放30年来，我国政府始终在财政货币政策的协调与配合方式上，方法上不断摸索前行。为了进一步保持经济稳定持续增长，还有以下需要注意的地方：
1、 应对财政与货币政策对宏观经济的调控作用有正确认识，在此基础上以
合理分工为前提力争实现财政与货币政策的协调运作。
经济总量和经济结构是一个经济体协调发展所必须考虑的两个关键因素。货币政策的优势在于对总量进行调节而财政政策更适用于对结构进行调整，无论哪方面缺少或弱化，都会导致经济失衡并造成严重后果。自20世纪80年代以来，我国经济的总量失衡问题尤为突出。如果使用货币政策对货币供给和需求进行调节，虽然可以达到控制经济总量的目的，但随之带来的贷款迅速增加，有些年份甚至超过了当期财政收入的总和，这种失衡状态会带来财政弱化，使国家财政政策的宏观调控能力降低，进而逐步丧失对经济结构的调整能力。
2、 对财政和货币政策的工具的手段及应用范围作适当调整。
货币政策对总需求的调整应尽量降低行政干预，并采取多样化的市场手段和工具，例如利率、再贴现率、存款准备金率等，并遵循商业银行市场经营原则，减少政策调节给商业银行带来的政策性风险，促使其发挥稳定的调节作用。财政政策的作用范围应以基础性和公益性投资性项目为主，明确政府在公共投资领域的主导作用。财政政策不宜参与竞争性投资项目，该领域的投资应以货币政策为主，充分利用市场的调节功能以防止盲目投资达到节省社会资源的可持续发展目标。实现财政政策的多层次调节，以预算、税率等宏观调控手段对宏观经济总量进行调节进而影响社会总供求关系；以财政的投资性支出等手段对产业结构及区域经济结构进行调节；财政补贴和转移性支付手段可以对微观的居民及企业形成影响，进而实现财政政策的微观调节功能。
（案例来源：张鹤，姚远，工业技术经济，2012第2期）
前面几章我们已分别介绍了汇率和国际收支及其调整问题，这一章我们介绍开放经济条件下对应不同的汇率制度的宏观经济政策。市场的自动调节机制虽然有其优点，但也存在着严重得意想不到的负面影响，市场会失灵，因此，政府根据经济运行的要求，采取适当的调整政策是非常必要的。在开放经济中，一国采取的经济政策会受其贸易伙伴行为的影响，也会影响贸易伙伴国的经济。此时的宏观经济政策不再是单纯的国内政策，它会产生“溢出效应”，因此，国家间的宏观经济政策是互动的。经济越开放，溢出效应和互动性就越强烈，在这种情况下，国家间的经济政策协调成为国际经济生活中不可缺少的、经常性的行为。
第一节内外平衡与政策工具
与封闭经济条件下的宏观经济政策不同，开放条件下宏观经济政策的制定需要考虑更多的因素，政策环境和政策目标也更加复杂。概括而言，在开放经济条件下，宏观经济政策的主要目标包括经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡四个方面。其中，经济增长的目标是长期的，从短期来看，一国宏观经济政策的目标就是充分就业、物价稳定和国际收支平衡。这三大目标从内外经济的角度看就是内部平衡和外部平衡。一国宏观经济政策手段的运用就是为了实现内外
经济的同时平衡。
一、内部平衡与外部平衡的含义
英国经济学家，1972年诺贝尔经济学奖获得者詹姆士·米德（James Meade）在其重要著作《国际经济政策理论，第一卷：国际收支》（1951年）中提出了内部平衡和外部平衡的概念，专门探讨了一国同时实现内部平衡和外部平衡的政策选择和配合问题。此后，不少经济学家对此进行了进一步的探讨，但经济学家对内部平衡和外部平衡概念有不同的解释。
最初，内部平衡概念被说成是实现没有通货膨胀的充分就业。米德指出：“内部平衡的目标仅仅是保持足够高的对各国国内产品的总需求水平，以维持充分就业，但总需求水平又不致高到使货币价格和成本出现持续的膨胀。”以后，出现了表达通货膨胀与失业交替关系的菲利普斯曲线，人们又把内部平衡概念解释为菲利普斯曲线上的一个最优点，在这一点上，进一步降低失业的边际收益将被随之引起的通货膨胀上升的边际成本所超过。米尔顿、弗里德曼提出自然失业率假说后，内部平衡就在一定程度上成了与自然失业率意义相同的概念。总之，内部平衡可以一般地定义为一国内部经济保持充分就业和物价稳定的状态。
外部平衡是指一国的国际收支处于平衡状态，既无国际收支逆差，也无国际收支顺差。但是对于国际收支平衡，不同的经济学家有不同的解释。米德的分析主要限于经常项目，因此，外部平衡主要指经常项目不发生盈余，也不发生赤字的状态。以后的经济学家注意到了国际资本流动的重要性，因此国际收支平衡或外部平衡是指经常项目与资本项目一起的总平衡。我们这里讲的外部平衡就是在这一意义上使用的。现代政策制订者充分注意到了国际收支状况的重要性，并致力于外部平衡的实现。若国际收支逆差太多，该国则难以支付国外债务；若顺差太多，又使外国难以支付该国债务。尽管一般情况下多数国家都优先考虑内部平衡，其次才是外部平衡，但当一国政府面临持续的、严重的外部不平衡时，也不得不改变轻重缓急的顺序，优先考虑外部平衡问题。
二、政府实现宏观经济内外平衡的政策手段
同时实现对内经济平衡和对外经济平衡，将使一国经济处于最适宜的发展状态。但这种状态在现实中是很难达到的，一国经济往往是在失衡－调整－平衡－再失衡的循环往复中，以及国内外经济的相互矛盾和制约中发展的。为达到内部