当IS曲线、LM曲线和BP曲线恰好交于E点的时候，便会有惟一的一组利率rE和实际国民收入YE，使得商品市场均衡、货币市场均衡及国际收支均衡这三种均衡同时实现。三条曲线的共同交点E是此r-Y平面上的唯一一个三重均衡点。而r-Y平面的其它任何点都是非三重均衡点。例如，如果BP曲线位于IS与LM的交点E的左方，如BP’所示，由于表示rE与YE的组合点E位于BP’线的右边，因此在商品市场与货币市场共同达到均衡时存在着国际收支逆差；如果BP曲线低于点E，如BP’’所示，则意味着商品市场与货币市场同时达到均衡时存在着国际收支顺差。
下面我们将用蒙代尔模型分析在固定汇率制度下宏观经济政策的运用及效果。
二、固定汇率制度下实现内外部平衡的财政政策和货币政策
在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，根据丁伯根法则，政府至少需要两个政策工具。但在现实中，战后政府当局仅仅使用总需求政策（通过财政政策和货币政策来实现需求管理）一种方式来干预经济，结果形成了宏观经济政策的两难困境，即仅仅使用总需求政策不可能即改善国内需求水平，又改善国际收支。罗伯特·蒙代尔和其它几位经济学家在对需求政策两难困境进行更深入的研究时发现，财政政策和货币政策对内部平衡和外部平衡有相对不同的影响，它们实际上是两个政策工具而不是一种。财政政策通常对内部平衡的影响程度比较大，且方向明确；而货币政策对外部平衡的影响比较大，且方向明确。因此可以将这两种经济政策作为两个政策工具搭配使用，将平衡内部经济的任务交给财政政策，将外部平衡的任务交给货币政策，以便同时实现内部和外部平衡。这样就解决了总需求政策解决不了的问题。
r r2 r1 O LM’ E LM BP IS IS’
YE YF Y
图10.4固定汇率下的财政政策和货币政策
就拿高失业与国际收支赤字同时存在的情况来说，如果政府配合使用紧缩的货币政策和扩张的财政政策，如图10.4所示，当政策强度适当时，经济会刚好处于充分就业的国民收入水平(YF)，同时也达到了国际收支平衡。图中E点是国内均衡点，因该点在BP曲线的右边，因此，存在国际收支逆差。E点只是国内均衡并非内部平衡点，因为此时均衡的国民收入小于充分就业的国民收入，即YE＜YF。此时应采取扩张性的财政政策，使IS曲线向右上方移动到IS’，同时要采取紧缩性的货币政策，使LM曲线左移到LM’。这样IS’和LM’在E’处与BP曲线相交，从而实现了内外部同时平衡。这时利率提高到r2，国民收入增加到YF。蒙代尔模型（IS-LM-/BP模型）还可用于分析一国经济处于各种内外不平衡情况时的调整过程。在此不再一一叙述。
三、资本完全流动下宏观经济政策的有效性——蒙代尔－弗莱明模型
蒙代尔－弗莱明模型是以资本具有完全流动性为假设前提的开放经济模型，它是一类特殊的IS-LM-BP模型，其特殊性表现在BP曲线由于资本的完全流动性而成为一条水平线，这时资本流动对于利率的变动具有完全的弹性。此模型是在20世纪60年代浮动汇率盛行前，由美国哥伦比亚大学经济学教授蒙代尔和国际货币基金组织研究员弗莱明所创立的。尽管其分析后来被不断地修正，但最初的蒙代尔－弗莱明模型有关解释资本具有高度流动性情况下政策如何发挥作用的部分均被完整地保留下来。
在资本具有完全流动性的情况下，利率的微小变化都会引发资本的无限量流动。即任何高于国外利率水平的国内利率都会导致巨额资本流入，使国际收支处于顺差。同样，任何低于国外利率水平的国内利率都会导致巨额资本流出，使得国际收支处于逆差。因此在固定汇率制度下，各国利率均与世界均衡利率水平保持一致，任何国家的中央银行均不可能独立地操纵货币政策。假设一国货币当局希望提高利率，因而采取紧缩性货币政策使利率上升，很快世界各国的投资者为了享有这一更高的利率而将其资金转入该国。结果由于巨额资本流入，该国的国际收支出现大量顺差，从而使该国货币面临巨大的升值压力。由于是固定汇率，该国中央银行有责任干预外汇市场以保持
汇率的稳定，因此中央银行在外汇市场上抛售本币、买进外国货币。结果该国的货币供应量增加，抵消了最初紧缩货币政策的影响，最终国内利率退回到最初水平。
r LM r=rE E LM’ BP=0 E’
IS O Y 图10.5完全弹性资本劳动下的货币政策
上述过程可用图10.5来说明。图中假设经济的初始状态处于E点。这时国内利率水平r与国际均衡利率水平rE一致，国际收支达到平衡，即BP=0。由于资本具有完全流动性，所以BP曲线为一条水平线。现在假设中央银行使用扩张性货币政策，LM曲线右移到LM’，经济处于E’点。但在E’点由于资本大量外流存在国际收支逆差，对国内货币产生贬值压力，中央银行必须干预市场，抛售外汇，收回本币，使汇率保持稳定。与此同时，国内货币供应减少，LM’曲线又向左移，这一过程将一直持续到重新回到均衡点E为止。实际上，在资本完全流动的情况下，国民收入水平不会达到E’点对应的水平。因为资本流动数量巨大且非常迅速，在经济达到E’点之前中央银行就已经被迫取消扩张货币的措施了。
现在我们再来看资本完全流动下扩张性财政政策的效果，如图所示。我们仍然假定经济最初处于均衡点E。在货币供给不变的情况下，执行扩张的财政政策会使IS曲线右移至IS’，经济达到E’，利率r与国民收入Y都有所增加。这时利率高于国际均衡水平rE，吸引大量的国际资本流入本国，造成巨额国际收支逆差，本国货币面临升值的压力。为保持固定汇率，中央银行必须在外汇市场上买进外汇，卖出本币。结果本国货币供给增加，LM曲线发生右移。这一过程将一直持续到经济达到新的均衡点E’’，使利率恢复到原来的水平，国际收支恢复平衡为止。但这时收入进一步增加了，由Y’上升到Y’’。这说明在固定汇率和资本完全流动情况下，财政政策是有效的，一国只通过财政政策而不需任何货币政策就可
以实现内外部平衡。
r E’ r=rE E LM E’’ LM’ BP=0
IS’
Y O IS ’’ Y Y’ Y
图10.6 完全弹性资本流动下的财政政策
综上所述，在固定汇率制度下，如果资本具有完全的流动性，任何国家都不可能独立地执行货币政策，不可能偏离世界市场通行的利率水平。如何独立执行货币政策的企图都将引起资本的大量流入或流出，并迫使货币当局增加或减少货币供给，从而迫使利率回到世界市场上通行的水平，经济重新恢复到原来的状态。而财政政策则会收到意想不到的效果，由于上述相同原因而使国际收支恢复均衡，但对国民收入的影响却进一步扩大了。
第三节浮动汇率下的宏观经济政策
自1973布雷顿森林体系崩溃后，许多国家相继采取了自由浮动或有管理的浮动汇率制度。由于浮动汇率可通过汇率变动自动调节国际收支，使一国经济达到对外平衡，因此在浮动汇率制度下，一国宏观经济政策只需着眼于实现内部平衡就可以了，外部平衡的实现，可以留给外汇市场。所以在浮动汇率制度下，政府的政策目标将只有一个，即通过宏观经济政策的实施实现充分就业和物价稳定。下面我们仍使用蒙代尔－弗莱明模型来探讨浮动汇率与资本完全流动情形下财政政策与货币政策是如何起作用的。
一、浮动汇率下的货币政策
浮动汇率下的货币政策在刺激国内经济作用方面，与固定汇率下的效果截然不同。在浮动汇率制度下，不管各国间是否存在完全的资本流动，货币政策对内部平衡都具有很强的影响。
当政府采取扩张性的货币政策时，即通过扩大货币供应量刺激经济时，利率会下降，国内需求水平上升，进而国民收入水平提高，同时由于需求增加，对进口产品的需求也会增加，结果贸易收支恶化。另一方面，利率降低将导致资本外流，因而引起资本项目恶化。所以当一个采取扩张性的货币政策以后，在刺激国民收入水平提高的同时，短期内会使国际收支恶化。然而，如果该国实行的是浮动汇率，这种外部的失衡可以留给外汇市场来调节。因为当一国国际收支恶化时，外汇的供给小于需求的情况不能持久，外汇市场上本国货币会贬值，进而刺激本国的出口，抑制进口，贸易收支因而会改善。同时国际收支恶化及因此引起的本国货币贬值导致本国的货币供给量减少，从而会使利率上升，利率上升资
本将回流，该国的国际收支逐步恢复平衡。外部平衡的恢复完全是汇率的自由浮动带来的。下面我们用图10.7来说明浮动汇率下扩张性货币政策的作用。
r
IS IS ’ rE E LM E ’’LM ’ BP=0
O E’ Y
Yo Y’ 图10.7浮动汇率下的扩张性货币政策
假设最初的均衡点为E，当货币当局增加货币供给量时，LM曲线右移至LM’。因货币供给量增加，利率下降，这会刺激国内需求，从而提高国民收入水平，所以国内均衡点移至E’点，但国民收入水平的提高也会使进口增加，因此贸易收支会恶化。在E’点，由于国内利率低于国际均衡利率水平，导致大量资本流出，从而出现国际收支逆差，于是本国货币贬值。本国货币贬值后，本国出口增加，进口减少，于是IS曲线向右移动，直至国际收支恢复平衡为止。最终，均衡点移至E’’点，在这一点上，国内收入水平提高了，利率也提高了，重新与国际均衡利率相等。结果，扩张性的货币政策导致了产量、就业的提高和汇率的上升。这一分析提出了一个有趣的命题：扩张性货币政策将有助于通过本币贬值改善经常项目的收支状况。