要求：
(1)根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。 (2)确定表1中用字母表示的数值(需要列示计算过程)。 (3)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 (4)用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。
参考答案：
(1)2009年的财务杠杆系数=2008年的息税前利润/(2008年的息税前利润-2008年的利息费用) =5000/(5000-1200) =1.32
(2)A=24000×5%＋10000×6%=1800，
B=（5000＋1000－24000×5%）（1－25%）/（10000+2000）=0.30 (3)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则： (W-1800)×(1-25%)/10000=(W-1200)×(1-25%)/(10000+2000) (W-1800)/10000=(W-1200)/12000
解得：W=(12000×1800-10000×1200)/(12000-10000)=4800(万元)
(4)由于EBIT1=6000，
EPS甲= (6000-1800)×(1-25%)/10000=0.315 EPS乙=(6000-1200)×(1-25%)/(10000+2000)=0.3，
筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的甲筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
第六次作业题
2. 华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%， 要求：
（1）计算项目营业净现金流量。 （2）计算项目净现值。
（3）计算项目的内含报酬率。
答案： 2.解：
（1）投资项目的营业净现金流量的计算见下表
投资项目的营业净现金流量计算表
单位：万元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 合计 初始投资 残值 营运资本 营运收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税费用 税后净利 -750 -250 750 300 140 310 77.5 232.5 750 300 140 310 77.5 232.5 750 300 140 310 77.5 232.5 750 300 140 310 77.5 232.5 372.5 50 250 750 300 140 310 77.5 232.5 672.5 3750 1500 700 1550 387.5 1162.5 1862.5 372.5 372.5 372.5 营业净现金流-1000 量 （2）项目净现值 NPV=NCF1~4*PVIFA10%,4+NCF5*PVIF10%,5-1000
=372.5*3.170+672.5*0.621-1000 =598.45(万元)
项目净现值为598.45万元。
（3）由于每年NCF不相等，因而项目内含报酬率必须逐次测算。 按照20%的折现率进行测算，
NPV=NCF1~4*PVIFA20%,4+NCF5*PVIF20%,5-1000 =372.5*2.598+672.5*0.402-1000 =234.75（万元）
按照30%的折现率进行测算，
NPV=NCF1~4*PVIFA30%,4+NCF5*PVIF30%,5-1000 =372.5*2.166+672.5*0.269-1000 =-12.2625（万元）
于是，内含报酬率在20%~30%之间。
折现率 20% X% ？% 10% 30%
X/10=234.75/234.75+12.2625 X=9.50
内含报酬率=20%+9.5%=29.5%
净现金 234.75
234.75 0 -12.2625
247.0125 第7章作业题及答案1
1.B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。
(1)公司配置设备后，预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。
(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%：拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。
(3)假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表1所示。 表1
N （P/F，9%，n） （P/A，9%，n） 1 0.9174 0.9174 2 0.8417 1.7591 3 0.7722 2.5313 4 0.7084 3.2397 5 0.6499 3.8897 要求：
(1)根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的付现成本;
②运营期1～5年每年息税前利润；
③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本; ④建设期净现金流量(NCF0),运营期所得税后净现金流量(NCF1-4和NCF5)及该项目净现值。
(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。 答案： (1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元) 1～5年每年的付现成本=1800+1600+200=3600(万元) ②运营期1～5年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元) ③普通股资本成本=0.8*(1+5%)/12+5%=12% 银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5% 新增筹资的边际资本成本率
=12%*3600/(3600+2400)+4.5%*2400/(3600+2400) =9% ④NCF0=-4000-2000=-6000(万元) NCF1-4=700×(1-25%)+800=1325(万元) NCF5=1325+2000=3325(万元) 该项目净现值
==-6000+1325×(P/A,9%,4)+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)
(2)该项目净现值453.52万元>0，所以该项目是可行的。