图3-15云南白药与国药股份历年市盈率散点趋势图
第三节 云南白药杜邦分析体系图
本节主要是通过2013年云南白药的年度报告所提供的财务数据来对云
南白药公司在2013年这一年度的财务数据用杜邦分析法来进行分析。以期了解云南白药在2013年这一年期间的发展状况、企业的经营情况。并为了云南白药提高所有者权益收益率提供自己的建议。 一、杜邦分析法的基本系数[7] 1、权益净利率
权益净利率即权益报酬率，权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，它是杜邦分析体系的核心。 2、资产净利率
资产净利率是影响权益净利率的重要的指标，它具有很强的综合性，而资产净利率又是由销售净利率和总资产周转率的高低来决定的。其中总资产周转率反映出总资产的周转速度。 3、权益乘数
权益乘数表示企业的负债程度的大小。它反映了企业财务杠杆的利用程度。而资产负债率高表明权益乘数就大，说明企业的负债程度越高，企业将会有比较多的杠杆利益，但风险也随之提高。相反地，资产负债率低，说明企业的负债程度低，公司会有比较少的杠杆利益，而其相应地所承担的风险
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也会较低。
二、云南白药2013年财务数据杜邦分析体系图如下：
所有者权益报酬率 28.75% 总资产报酬率20.1% × 平均权益乘数1.43 总资产周转率1.34 营业净利率15% × 24亿 ÷ 营业收入158亿 净利润营业收入158亿 ÷ 资产总额117.9亿 总成本142亿 + 总收入166亿 - 非流动资产35.6亿 流动资产82.3亿 营业收入158亿 营业成本111亿 固定资产12.7亿 货币资金20.8亿 公允价值变动收益 销售费用20.1亿 无形资产2.23亿 交易性金融15万 投资收益6.85亿 管理费用4.62亿 长期股权6042万 应收款项5.36亿 营业外收入6878万 财务费用786万 其他20.0658亿 存货47.6亿 税金7634万 其他资产8.52亿 营业外支出640万 所得税费用3.8亿 资产减值损失1.84 图3-16云南白药2013年财务数据杜邦体系图
其中平均权益系数是根据公式：平均权益系数=1/（1-资产负债率）演算出来的，而在非流动资产中的其他非流动资产包括：可供出售金融资产、持有至到期投资、投资性房地产、在建工程、开发支出、商誉等多种资产。其他流动资产包括：预收账款、其他应收款等多种资产。
从以上的杜邦体系图中，我们可以看出：云南白药权益资本报酬率的构成要素以及影响权益资本报酬率变动的主要因素有很多，其中平均权益乘数为1.43，说明云南白药的债务融资能力不强。因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到1.43个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资
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金，企业能用到3.12个单位的资金[9]。而在另外一方面来看，云南白药的负债率较低，利息支出相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。所以，企业在进行决策时只有在不危机公司的财务安全的前提下增加债务、提高资产负债率才能让企业获利。为了提高所有者权益报酬率，我们可以通过提高总资产报酬率来实现，在上表中可以看出，在2013年云南白药的总资产报酬率为20.1%，在同行业中算是比较突出的了。但是，只有不断增强自身的实力才能在市场上立足，总资产报酬率越高越好。而为了提高总资产报酬率，我们还可以通过提高总资产周转率来实现，在2013年中云南白药的总资产周转率为1.34，结合之前的分析可知，国药股份在2013年中总资产周转率达到了2.09，说明在同行业中云南白药的总资产周转率还是偏低的。而提高总资产周转率我们可以通过在现存资产的基础上增加收入，或者在现有收入的基础上减少现存资产来实现。出了可以通过提高总资产周转率来提高总资产报酬率之外，我们还可以通过提高营业净利率来实现。营业净利率是企业销售的最终获利能力指标，在2013年中，云南白药的营业净利率为15%，瑶瑶领先同行业中的国药股份，而提高营业净利率我们可以通过提高净利润来实现，控制好成本费用，确保销售收入的增加幅度大于成本和费用的增加幅度。
第四章 云南白药财务财务评价与对策建议
根据前面对云南白药的财务分析，本文给出对持续发展云南白药的一些
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策略和建议。
第一节 云南白药的股东情况
截止到2013年度云南白药股东总数为：23320 户。前10名股东持股情况表(数据来源于中国证券之星网站对云南白药截止至2013年12月31号的十大股东的统计数据)
表4-1云南白药的股东情况 变动数序持股数(万占总股本比变动股东名称 量(万号 股) 例(%) 类型 股) 1 云南白药控股有限公司 28828.44 41.52 不变 0.00 2 云南红塔集团有限公司 8555.81 12.32 不变 0.00 中国平安人寿保险股份有限公司-3 6500.00 9.36 不变 0.00 自有资金 中国工商银行-易方达价值成长混4 738.23 1.06 减仓 -37.82 合型证券投资基金 中国银行-嘉实稳健开放式证券投5 719.15 1.04 增持 29.32 资基金 中国农业银行-中邮核心优选股票6 411.70 0.59 减仓 -76.09 型证券投资基金 BILL & MELINDA GATES 7 400.01 0.58 不变 0.00 FOUNDATION TRUST 中国农业银行-交银施罗德成长股8 381.97 0.55 新增 381.97 票证券投资基金 交通银行-博时新兴成长股票型证9 355.28 0.51 新增 355.28 券投资基金 中国工商银行-博时第三产业成长10 349.95 0.50 新增 349.95 股票证券投资基金 截至2013年12月31日，有4个股东增持，共增持1116.52万股，占总股本的1.61%，有2个股东减持，共减持113.92万股，占总股本的0.16%。云南白药的控股股东为云南云药有限公司，持有云南白药41.52%的股份。截止2013年12月31日，公司总股本为694,266,479股；云南白药控股有限公司持有公司股份288,284,398股，占公司总股本的41.52%，为公司第一大股东，公司实际控制人为云南省国有资产监督管理委员会[8]。
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公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图
云南省人民政府国有资产监督管理委员会
100% 云南白药控股有限公司
100% 云南云药有限公司 41.52%
云南白药集团股份有限公司
图4-1云南白药与实际控制人之间的产权及控制关系图
由以上可以看出，云南白药的融资方式并非多样性的，但是云南白药的控股股东多年来一直是云南白药控股有限公司，其保证了云南白药发展的稳定性。而云南白药控股有限公司的直接管理者是云南省人民政府国有资产监督管理委员会。直属于国家管理。这样的股本结构不利于公司未来的战略重组及改制，在公司未来发展道路的选择上面临的障碍会比较多。这样的股本结构可能让公司在未来可能有很大的机会走向国际市场。这样给了云南白药很大的市场机会，而公司在面对这样的机会的同时，也会给公司带来很大的挑战，只有加强自身品牌的建设，才能在国际市场上站稳脚跟。
在今年，云南白药因为“秘方门”事件而出现很大的公关危机。出现这类事件，云南白药在处理的同时更多的应该是反省。向国外市场发展，必须要做好充分的准备，对未来的发展要未雨绸缪。一个企业的信誉就是企业的生命，如果信誉没有了，那这个企业最终的结局除了倒闭关门没有别的选择。所以，在目前阶段，云南白药在面对国际市场发展机会的时候要冷静沉着，只有先把自身实力规模强大起来，并做好充分准备，才能捉住机会搞好发展。切不能盲目扩张经营规模，否则结果将会适得其反。
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