市场覆盖更广泛。 ? 专业化操作
证券公司拥有专业的投研团队，进行证券价值分析和持续跟踪，对证券估值和风险认识更专业，有利于提供差异化的解决方案，降低融资成本和控制业务风险。 ? 业务协同效应
证券公司提供投融资全产业链一站式服务，结合分布广泛的营业部，可实现股权质押业务和经纪业务、投行和研究业务、投资和投资管理业务的协同发展。
证券公司股权质押式回购业务与银行贷款，信托融资业务对比
1 2 项目 融资速度 折扣率（股票） 利率水平 时间期限 与上市公司关系 违约处置 资金来源 证券公司 T+0完成交易，T+1取得资金 对不同的股票设置不同的折扣率，最高可达60% 8%-9% 期限灵活，不超过三年， 拥有大量的股票托管客户基础，具备天然的客户优势 场内处理，效率较高 证券公司自有资金，管理的集合资产或定向资产、证券公司资产管理子公司的管理资产 基本无限制 银行 审批程序严格，期限较长 折扣率相对较低，一般不超过50% 7%-9% 期限固定，一般不超过三年 目前占据约30%的股权质押市场 信托 一周到半个月左右 折扣率相对较低，30%-50%，但个别项目折扣率较高 10%以上 期限固定，一般不超过两年； 方式灵活，与上市公司有很好的合作，目前占据33%的股权质押市场 3 4 5 6 7 通过场内处理，折价，通过场内处理，折价，拍卖或诉讼实现 拍卖或诉讼实现 银行资金 信托集合计划资金，单项计划资金 8
资金用途 受托支付，用途限制 基本无限制 2.2 操作规则与流程 1） 规章制度：
上海证券交易所《股票质押式回购交易业务会员指南》 深圳证券交易所《股票质押式回购交易业务会员指南》 2） 业务流程
①投资者教育 ②征信授信 资信审查 尽职调查 授信 ③ 签订协议 签订《业务协议》 ④ 初始交易 交易申报 ⑤ 期间管理 ⑥ 购回 交易 解除质押登记 讲解业务规则 揭示风险 待购回期间标的权益处理 风险管理
违约处理 ①投资者教育：
证券公司在收到客户的股权质押融资申请后，应初步对对融入方进行资格判定，审查其资产规模，信用状况，风险承受能力以及对证券市场的认知程度等。对于符合资质的客户，证券公司应该向融入方全方面介绍股票质押回购规则，充分揭示可能产生的风险。 ②征信授信
证券公司应建立科学的客户资质审核机制，对客户开户时间、资产规模、信用状况、风险承受能力以及对证券市场的认知程度等进行审核。同时应建立科学有效的客户资信评价体系，谨慎审查客户的偿债意愿和偿债能力，合理评估客户违约可能性及违约损失的严重性，严格控制客户的每笔交易额度；并在客户主体长期信用分析的基础上，重点分析客户短期信用状况，结合股票质押回购业务开展情况判断客户信用级别。另外券商业务部门应根据客户信用级别、其资金账户内资产市值及公司业务总规模等因素确定客户交易额度。 ③签订协议
交易双方签订股票质押式回购业务协议，明确双方的权利与义务。融入方，融出方应遵守证券公司标的证券管理制度确定的标的证券范围，质押率上线，风险控制指标等要求；与此同时，融入方，融出方应约定交易要素，质押登记，履约保障，违约情形及处理等内容； ④初始交易
证券公司根据融入方和融出方的委托向交易所交易系统进行交易申报；交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中国结算公司；中国结算公司依据交易所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。 ⑤期间管理
证券公司对股票质押回购实行集中统一管理，并建立完备的管理制度，操作流程和风险识别，评估与控制体系，确保风险可测，可控，可承受。其关键业务内容包括标的证券权益
处理，交易盯市，履约保障控制，担保品提取，违约处置等等
? 标的证券权益处理
? 待购回期间，标的证券产生的无需支付对价的股东权益，如送股，转增股份，现金
红利等，一并予以质押；
? 待购回期间，标的证券产生的需支付对价的股东权益，如老股东配售方式的增发，
配股等，由融入方行使，所取得的证券不随标的证券一并质押。
? 待购回期间，融入放基于股东身份享有出息股东大会，提案，表决等权利。 ? 交易盯市
? 盯市主体为证券公司。初始交易达成后，公司每日计算履约保障比例，履约保障比
例（履约保障比例= [质押证券收盘价格×质押数量+质押现金（因现金分红产生的）] /（初始交易成交金额 – 场外已提前偿还的融资本金）；
? 针对不同性质的质押标的，设置不同水平的预警线和平仓线；当履约保障比例达到
或低于警戒线，证券公司提示客户关注风险，及时追加担保品；当履约保障比例达到或低于平仓线，客户须于下一个交易日采取提前购回、追加担保品等履约保障措施，使得履约保障比例恢复至警戒线水平及以上；
? 履约保障
? 当履约比例低于约定数值时，融资方客户可以提前购回，偿还资金后了结交易或者
客户可以追加质押证券以及其他证券公司认可的其他履约保障措施。
? 补充质押与初始交易进行合并管理，补充质押的标的证券可与初始交易标的证券不
同； ? 担保品提取
? 满足协议约定条件时，融资方客户可以对质押标的进行部分解除质押，但部分解除
质押后的履约保障比例应不低于协议约定水平； ? 部分解除质押时须指定具体的初始交易或补充质押交易；
? 解押现金：对于标的证券质押期间的红利，客户必须一次性全部解押，不能部分提
取；
? 解押股份：对于质押的股份，客户可以分笔部分解押 ? 违约处置
? 因融资方客户原因导致初始交易无法完成：公司有权追究客户违约责任；若客户事
先缴纳保证金的，公司有权不予退还客户保证金；
? 因融资方客户原因导致购回交易无法完成或者因融资方原因导致未按合同约定补
足保证金或追加质押股票，且盯市指标达到或低于平仓线水平：（1）公司将及时向交易所提交违约处置申报，违约处置申报经交易所处理通过后，公司将进行违约处置；（2）违约处置所得资金优先偿还融出方，资金如有剩余，公司将返还给融资方，如不足偿还的公司向客户追索；（3）违约处置后，公司申报终止购回交易；质押标的及孳息如有剩余，公司向结算公司申请解除质押登记；（4）公司向交易所提交违约处置报告。
? 融资方未及时支付期间利息：（1）公司将按日收取客户违约金，直至客户履约合同
义务或违约情形解除；（2）公司有权要求客户提前购回
⑥购回交易
融入方按约定返还资金及相应利息，双方解除标的证券及相应孳息质押登记。
3 业务讨论
3.1 市场规模
自股权质押融资业务开展以来，因其操作的便利性，资产的相对安全行，业务一直保持增长的趋势。2012年上市公司股权质押融资市值约为6200亿元，2013年约为8324亿元，假设平均折扣率为40%，则股权质押融资总额为3329亿。以8.5%的年利率计算，整个上市公司股权质押融资利息收入约为280亿。若证券公司股票质押融资业务未来能够获得50%的市场份额，预期将贡献收入近140亿元.
3.2 潜在客户分析 1) 行业分析
? 制造业及房地产业资金需求量大，是股权质押贷款的主要资金需求方。
参与股权质押的上市公司按照证监会一级行业分类分析 一级行业 制造业 房地产业 信息技术业 批发和零售贸易 社会服务业 金融，保险业 采掘业 综合类 建筑业 农林牧渔业
电力，煤气及水的生产和供应业
传播和文化产业 交通运输，仓储业 合计
21 12 2454
0.86% 0.49%
05-12年股权质押数量 1299 570 108 90 89 53 52 47 43 42 28
质押占比 52.93% 23.23% 4.4% 3.67% 3.63% 2.16% 2.12% 1.92% 1.75% 1.71% 1.14%
数据来源： Wind (2005.01-2012.11)
? 中小板，创业板公司参与股权质押业务比例较高
根据Wind统计，根据2005年1月1日到2012年11月30日的上市公司将股票质押给信托公司和担保公司的公告，7年间，共有343家主板上市公司，212家中小板上市公司和106家创业板公司参与股权质押。从单个公司进行股权质押数量上来说，主板上市公司进行股权质押数量最多，平均质押次数在4.3次；中小板为3.9次；创业板由于设立较晚仅为1.4次。从参与公司占板块内所有公司的比例来看，主板参与股权质押的公司的比例为24.22%，中小板为30.24%，创业板为29.86%。可见在中小板与创业板上市公司更有动力参与非银行股权质押类业务，其重要原因是主板公司更容易从银行获得贷款，并且现金相对充裕。 各板块参与股权质押的上市公司数量