=6250000（元）
【例3－15】韵如公司有一种优先股，每股每年可分得股息0.8元，而利率是每年8%。
对于一个准备买这种股票的人来说，该优先股价格不高于多少，他才愿意购买？
计算该优先股的现值：
当优先股的价格不高于其现值10元时，投资者才愿意购买。
假定上述优先股息是每年0.8元，而利率是年利4%，该优先股的价值不高于：
投资者才愿意购买。
第二节 风险分析
一、风险的概念
风险是预期结果的不确定性 1.风险和不确定性
【提示】严格来说，风险是已经知道了概率，不确定性是连概率都不知道。 2.风险和损失
【提示】财务上的风险更多的是讲发生经济损失的可能性，这样说并不全面。应该说风险包括两个方面，既有正面的收益，也有负面的损失。完整意义上的风险概念应该是指预期结果的不确定性。
3.按照风险的来源分类 （1）系统风险
所谓系统风险又称“市场风险”，是指整个市场都面临的风险，并非特定公司的原因造成的，它来源于公司外部，又称“不可分散风险”。 （2）非系统风险
非系统风险是指只对某个行业或个别公司产生影响的风险，主要来自于某个公司的内部，是个别公司和个别行业特有的，通过投资组合，是可以分散掉的，又称“可分散风险”、“公司特有风险”。 二、风险计量
主要讲述了概率及其分布、期望值、方差和标准差、协方差和相关系数四个问题。 （一）概率分布
1.概率的定义：概率是指用小数或者百分数来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率的集合。 2.概率处于0和1之间，几种可能性的概率加起来，结果应该等于1。
【例3-21】三宝公司有三个可供选择的投资项目：A和B是两个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目成功，就会取得较大市场占有率，利润很大，否则利润很小甚至亏本；C项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设其他因素都相同，影响报酬率的未来经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率如表3-2所示。
表3-2 A、B、C项目预期报酬率分布表
经济情况 繁荣 正常 衰退 发生概率 0.3 0.6 0.1 A预期报酬率 30% 10% -25% B预期报酬率 20% 10% -5% C预期报酬率 20% 10% 5% （二）期望值
期望值是一个概率分布中的所有可能结果（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。
（3.21式）
其中： 代表期望值，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi代表该种结果出现的概率。 【例3-22】仍以【例3-21】为例，计算三定公司A、B、C三个投资项目报酬率的期望值，即期望报酬率。
=0.3×30%+0.6×10%+0.1×（-25%）=12.5% =0.3×20%+0.6×10%+0.1×（-5%）=11.5%
=0.3×20%+0.6×10%+0.1×5%=12.5%
A和C项目的期望报酬率相同，但其概率分布不同。A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在-25%至30%之间；C项目的报酬率的分散程度小，变动范围在5%至20%之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。而B项目的期望报酬率与A、C项目不同，报酬率的分散程度也不同，变动范围在-5%至20%之间，风险与A、C项目也会不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。 （三）方差与标准差 1.方差
方差是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量，通常以 作为符号，其计量公式为：
（3.22式）
【提示】式中平方的原因在于离散既有正面的，也有负面的。 2.标准差
标准差反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差的平方根，也叫做均方差，通常用符号δ来表示，其计量公式为：
（3.23式）
【提示】开方的原因大致可以这么理解：前面平方后，可能导致数字太大，开方以后让反映的问题更集中。
【例3-23】仍以【例3-21】为例，计算三宝公司A、B、C三个投资项目的标准离差。 A项目的标准差：
B项目的标准差：
C项目的标准差：
【提示】标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。
A和C项目的期望报酬率相同，均为12.5%，A投资项目的标准差为10.87%，高于C投资项目的标准差5.12%，所以A投资项目的风险比C投资项目的风险大。因此，在A项目和C项目间，应C项目。
需要注意的是，由于标准差是衡量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性。在本例中，B项目的期望值（期望报酬率）与A、C项目不同，不能直接以标准差来判断其风险比A、C大还是小。对此，必须要进一步借助相对数指标“标准离差率”的计算来说明问题。 3.变化系数
变化系数是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差，也叫标准离差率、变异系数或标准差系数。其计算公式为：
（3.24式）
【例3-24】仍以【例3-21】为例，计算三宝公司A、B、C三个投资项目的变化系数。
变化系数是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，变化系数越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险越小。
A、B项目的期望报酬率不同，分别为12.5%和11.5%。A项目的变化系数为86.96%，高于B投资项目的变化系数53.22%，所以A投资项目的风险比B投资项目的风险大。B、C的期望报酬率不同，分别为11.5%和 12.5%。B投资项目的变化系数为53.22%，高于C投资项目的变化系数40.96%，所以B投资项目的风险比C投资项目的风险大。 三、风险报酬
风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。预期的报酬率应该是在资金时间价值的基础上，加上风险的报酬。