年还本额 177.40 188.04 199.33 211.29 223.94 年还本付息总额 237.40 237.40 237.40 237.40 237.40 年末借款余额 822.60 634.56 435.23 223.94 0 2）等额还本、利息照付。这种方法是指在还款期内每年等额偿还本金，而利息按年初借款余额和利息率的乘积计算，利息不等，而且每年偿还的本利和不等。计算步骤如下：
① 计算建设期末的累计借款本金和未付的资本化利息之和Ic。
② 计算在指定偿还期内，每年应偿还的本金A A= Ic/n 其中n为贷款的偿还期（不包括建设期）。 ③ 计算每年应付的利息额。 年应付利息=年初借款余额×年利率 ④ 计算每年的还本付息额总额。 年还本付息总额=A+年应付利息
此方法由于每年偿还的本金是等额的，计算简单，但项目投产初期还本付息的压力大。因此，此法适用于投产初期效益
好，有充足现金流的项目。
同上例，求在等额还本、利息照付方式下每年的还本额、付息额和还本付息总额。 解：每年的还本额A=1000/5=200万元
还款期各年的还本额、付息额和还本付息总额如下表。 年份 1 2 3 4 5 年初借款余额 1000 800 600 400 200 利率 6% 6% 6% 6% 6% 年利息 60 48 36 24 12 年还本额 200 200 200 200 200 年还本付息总额 260 248 236 224 212 年末借款余额 800 600 400 200 0 根据所选定的建设投资借款还本付息的还款方式编制“借款还本付息计划表”。 2. 流动资金借款还本付息估算
流动资金借款的还本付息方式与建设投资借款的还本付息方式不同，因为流动资金是在企业的生产和销售环节中周转使
用，虽然其物质形态不断发生转化，但其价值量具有长期的稳定性，通常不会因为生产经营的延续增加或减少。 基于这一原因，流动资金借款在生产经营期内只计算每年所支付的利息，本金通常是在项目寿命期最后一年一次性偿还，
也可在建设投资借款偿还后安排。利息计算公式为：
年流动资金借款利息=年初流动资金借款余额×流动资金借款年利率
3. 短期借款还本付息估算。项目财务评价中的短期借款系指运营期间由于资金的临时需要而发生的短期借款，短期借款的
数额应在财务计划现金流量表中得到反映，其利息应计入总成本费用表的利息支出中。
短期借款利息的计算与流动资金借款利息相同，短期借款本金的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下
年偿还。
四、财务基础数据测算表及其相互联系 （一）财务基础数据测算表的种类
根据财务基础数据估算的几方面内容，可以编制出财务基础数据测算表。为满足项目财务效益评价的要求，必须具备下列测算报表：（1）建设投资估算表。（2）建设期利息估算表。（3）流动资金估算表。（4）项目总投资使用计划与资金筹措表。（5）营业收入、营业税金及附加和增值税估算表。 （6）总成本费用估算表（生产要素法或生产成本加期间费用法），对于采用生产要素法编制的总成本费用估算表，应编制下列基础报表： 1）外购原材料费估算表。2）外购燃料和动力费估算表。3）固定资产折旧费估算表。4）无形资产和其他资产摊销估算表； 5）工资及福利费估算表。 （7）建设投资借款还本付息计划表。
（8）在建设投资借款还本付息计划表编制过程中还要涉及一张财务分析报表的编制，即利润与利润分配表。 上述估算表可归纳为三大类：
第一类，预测项目建设期间的资金流动状况的报表：如投资使用计划与资金筹措表和建设投资估算表。
第二类，预测项目投产后的资金流动状况的报表：如流动资金估算表、总成本费用估算表、营业收入和营业税金及附
加和增值税估算表等。
第三类，预测项目投产后用规定的资金来源归还建设投资借款本息的情况，即为借款还本付息计划表，它反映项目建
设期和生产期内资金流动情况和项目投资偿还能力与速度。
（二）财务基础数据测算表的相互联系
财务基础数据估算的几方面的内容是联贯的，其中心是将投资成本（包括建设投资和流动资金）、总成本费用与营业收入的预测数据进行对比，求得项目的营业利润，又在此基础上测算贷款的还本付息情况。各类财务基础数据估算表之间的关系见图。
11/18 3/26/2013
第四章 建设项目财务分析
一、财务分析概述
（一）财务分析的概念及作用 1. 财务分析的概念
财务分析是根据国家现行财税制度和价格体系，在财务效益与费用的估算以及编制财务辅助报表的基础上，分析、计算
项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察项目盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。
财务分析是建设项目经济评价中的微观层次，它主要从微观投资主体的角度分析项目可以给投资主体带来的效益以及投
资风险。作为市场经济微观主体的企业进行投资时，一般都进行项目财务分析。
2. 财务评价的作用
（1）考察项目的财务盈利能力。 （2）用于制定适宜的资金规划。 （3）为协调企业利益与国家利益提供依据。（4）为中外合资项目提供双方合作的基础 （二）财务分析的程序
（1）选取财务分析的基础数据与参数。（2）估算各期现金流量。（3）编制基本财务报表。 （4）计算财务分析指标，进行盈利能力和偿债能力分析。（5）进行不确定性分析。（6）得出评价结论。 二、融资前财务分析
项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。
投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本。 融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。 严格意义上说，投资决策在先，融资决策在后。
根据不同决策的需要，财务分析可分为融资前分析和融资后分析。 财务分析一般宜先进行融资前分析，融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资
条件下进行的财务分析。
在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。 融资前分析只进行盈利能力分析，并以投资现金流量分析为主要手段。
融资前项目投资现金流量分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性，以动态分析（折现现金流
量分析）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。
根据需要，可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后指标。
计算所得税前指标的融资前分析（所得税前分析）是从息前税前角度进行的分析；计算所得税后指标的融资前分析（所
得税后分析）是从息前税后角度进行的分析。
（一）正确识别选用现金流量
进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。融资前财务分析的现金流量应与融资方案
无关。从该原则出发，融资前项目投资现金流量分析的现金流量主要包括建设投资、营业收入、经营成本、流动资金、营业税金及附加和所得税。 为了体现与融资方案无关的要求，各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响。例如采用不含利息的经营成本作为
现金流出，而不是总成本费用；在流动资金估算、经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影响等。
所得税前和所得税后分析的现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得
税后分析视所得税为现金流出。
（二）项目投资现金流量表的编制
融资前动态分析主要考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表。
（1）现金流入主要是营业收入，还可能包括补贴收入，在计算期最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金。
营业收入的各年数据取自营业收入和营业税金及附加估算表。
固定资产余值回收额为固定资产折旧费估算表中最后一年的固定资产期末净值。 流动资金回收额为项目正常生产年份流动资金的占用额。
（2）现金流出主要包括有建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。
固定资产投资和流动资金的数额取自项目总投资使用计划与资金筹措表； 流动资金投资为各年流动资金增加额； 经营成本取自总成本费用估算表；
营业税金及附加取自营业收入、营业税金及附加和增值税估算表；
尤其需要注意的是，项目投资现金流量表中的“所得税”应根据息税前利润（EBIT）乘以所得税率计算，称为“调整
所得税”。
原则上，息税前利润的计算应完全不受融资方案变动的影响，即不受利息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响
（因为折旧的变化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润）。 但如此将会出现两个折旧和两个息税前利润（用于计算融资前所得税的息税前利润和利润表中的息税前利润）。为简化
起见，当建设期利息占总投资比例不是很大时，也可按利润表中的息税前利润计算调整所得税。
（3）项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量，各年累计净现金流量为本年及以前各年净
现金流量之和。
（4）按所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察有项目方案设计
本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。 所得税前指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所谓“初步”是
相对而言，意指根据该指标投资者可以做出项目实施后能实现投资目标的判断，此后再通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，投资者才能决定最终出资。
所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起人、项目业主、项目投资人、银行和政府管理部门）广泛的关注。所
得税前指标还特别适用于建设方案设计中的方案比选。
三、融资后财务分析
在融资前分析结果可以接受的前提下，可以开始考虑融资方案，进行融资后分析。 融资后分析包括项目的盈利能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力分析，进而判断项目方案在融资条件下的合理性。 融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据。
可行性研究阶段必须进行融资后分析，但只是阶段性的。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资
后分析，才能完成最终融资决策。
12/18 3/26/2013
（一）融资后盈利能力分析
融资后的盈利能力分析，包括动态分析（折现现金流量分析）和静态分析（非折现盈利能力分析）： 1．动态分析
动态分析是通过编制财务现金流量表，根据资金时间价值原理，计算财务内部收益率、财务净现值等指标，分析项目的
获利能力。
融资后的动态分析可分为下列两个层次： （1）项目资本金现金流量分析
在市场经济条件下，对项目整体获利能力有所判断的基础上，项目资本金盈利能力指标是投资者最终决定投资的最重
要的指标，也是比较和取舍融资方案的重要依据。
项目资本金现金流量分析，应在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，
编制项目资本金现金流量表。
1）现金流入各项的数据来源与全部投资现金流量表相同。
2）现金流出项目包括：项目资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本及营业税金及附加。
其中，项目资本金取自项目总投资计划与资金筹措表中资金筹措项下的自有资金分项。
借款本金偿还由两部分组成：一部分为借款还本付息计划表中本年还本额；一部分为流动资金借款本金偿还，一般发
生在计算期最后一年。
借款利息支付数额来自总成本费用估算表中的利息支出项。 现金流出中其他各项与全部投资现金流量表中相同。
3）项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。
项目资本金现金流量表将各年投入项目的项目资本金作为现金流出，各年交付的所得税和还本付息也作为现金流出。
因此，其净现金流量就包容了企业在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。
那么根据这种净现金流量计算得到的资本金内部收益率指标应该能反映从投资者整体角度考察盈利能力的要求，也就
是从企业角度对盈利能力进行判断的要求。因为企业只是一个经营实体，而所有权是属于全部投资者的。
（2）投资各方现金流量分析
对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还应从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，
分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的内部收益率指标。
投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各种收入； 现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。 表中各项应注意的问题包括：
（1）实分利润是指投资者由项目获取的利润。
（2）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期限的项目，在期满时对资产余值按股比或约定比例的分配。 （3）租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入，此时应将资产价值作为现金流出，列为租赁
资产支出科目。
（4）技术转让或使用收入是指出资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入。 2．静态分析
除了进行现金流量分析以外，还可以根据项目具体情况进行静态分析，即非折现盈利能力分析，选择计算一些静态指标。 静态分析编制的报表是利润和利润分配表。
利润与利润分配表中损益栏目反映项目计算期内各年的营业收入、总成本费用支出、利润总额情况；利润分配栏目反映
所得税及税后利润的分配情况，见利润和利润分配表。
可供投资者分配的利润根据投资方或股东的意见在任意盈余公积金、应付利润和未分配利润之间进行分配。 应付利润为向投资者分配的利润或向股东支付的股利，
未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损的可供分配利润。 （二）融资后偿债能力分析 1．偿债计划的编制
对筹措了债务资金的项目，偿债能力考察项目能否按期偿还借款的能力。根据借款还本付息计划表、利润和利润分配表
与总成本费用表的有关数据，通过计算利息备付率、偿债备付率指标，判断项目的偿债能力。 如果能够得知或根据经验设定所要求的借款偿还期，可以直接计算利息备付率、偿债备付率指标；
如果难以设定借款偿还期，也可以先大致估算出借款偿还期，再采用适宜的方法计算出每年需要还本和付息的金额，代
入公式计算利息备付率、偿债备付率指标。需要估算借款偿还期时，可按下式估算：
需要注意的是，该借款偿还期只是为估算利息备付率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并列。 2．资产负债表的编制
资产负债表通常按企业范围编制，企业资产负债表是国际上通用的财务报表，表中数据可由其他报表直接引入或经适当
计算后列入，以反映企业某一特定日期的财务状况。
编制过程中资产负债表的科目可以适当简化，反映的是各年年末的财务状况。 资产负债表如下表所示。
资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及其他资产净值四项组成。 （1）流动资产为货币资金、应收账款、预付账款、存货、其他之和。
应收账款、预付账款和存货三项数据来自流动资金估算表；
货币资金数据则取自财务计划现金流量表的累计资金盈余与流动资金估算表中现金项之和。 （2）在建工程是指建设投资和建设期利息的年累计额。
（3）固定资产净值和无形及其他资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形和其他资产摊销估算表取得。
负债包括流动负债、建设投资借款和流动资金借款。
流动负债中的应付账款、预收账款数据可由流动资金估算表直接取得。
后两项需要根据财务计划现金流量表中的对应项及相应的本金偿还项进行计算。 所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。 其中，累计未分配利润可直接来自利润表；
累计盈余公积金也可由利润表中盈余公积金项计算各年份的累计值，但应根据是否用盈余公积金弥补亏损或转增资
本金的情况进行相应调整；
13/18 3/26/2013
资本金为项目投资中累计自有资金（扣除资本溢价），当存在由资本公积金或盈余公积金转增资本金的情况时应进行
相应调整。
资本公积金为累计资本溢价及赠款，转增资本金时进行相应调整。 资产负债表满足等式：资产＝负债＋所有者权益
（三）财务生存能力分析
财务生存能力旨在分析考察项目（企业）在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性。判断在财务上的生存
能力，应根据财务计划现金流量表进行。 财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用于反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现
金流入、现金流出和净现金流量，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，是表示财务状况的重要财务报表。为此，财务生存能力分析亦可称为资金平衡分析。
财务计划现金流量表见下表所示，其中绝大部分数据可来自其他表格。
财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，项目的财务生存能力分析可通过以下相辅相成的两个方面进行： 1．分析是否有足够的净现金流量维持正常运营
（1）在项目（企业）运营期间，只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能持续生存。
财务生存能力分析中应根据财务计划现金流量表，考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累积盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。 （2）拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件，特别是在运营初期。
（3）通常运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析。
如果你安排的还款期过短，致使还本付息负担过重，导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多，可以设法调整还款期，甚至寻求更有利的融资方案，减轻各年还款负担。所以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。 2．各年累计盈余资金不出现负值是财务可持续的必要条件
在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累积盈余资金出现负值。
一旦出现负值时应适时进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳入成本
费用和其后的计算。
较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累积盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。 四、财务评价指标体系与方法
财务评价的主要内容包括：盈利能力评价和清偿能力评价。 财务评价的方法有：以现金流量表和利润表为基础的动态获利性评价和静态获利性评价、以资产负债表为基础的财务比
率分析、以借款还本付息计划表和财务计划现金流量表为基础的偿债能力分析和财务生存能力分析等。
（一）建设项目财务评价指标体系
建设项目财务评价指标体系是按照财务评价的内容建立起来的，同时也与编制的财务评价报表密切相关。建设项目财务评价内容、评价报表、评价指标之间的关系如表所示。
（二）建设项目财务评价方法 1. 财务盈利能力评价
财务盈利能力评价主要考察投资项目投资的盈利水平。是在编制项目投资现金流量表、项目资本金资金现金流量表、利润和利润分配等财务报表的基础上，计算财务净现值、财务内部收益率、项目投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率等指标。 (1) 财务净现值（FNPV）。财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个设定的标准折现率（基准收益
率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。 财务净现值是考察项目在其计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：
FNPV——净现值； CI——现金流入； CO——现金流出； n——项目计算期； ic——设定的折现率（同基准收益率）。
项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。如果项目财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了所要求的盈利水平，项目财务上可行。 （2）财务内部收益率（FIRR）。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现
率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其表达式为：
一般情况下，财务内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。将求得的财务内部收益率与设定的判别基准ic进行
比较，当FIRR≥ic时，即认为项目的盈利性能够满足要求。
根据投资各方财务现金流量表也可以计算内部收益率指标，即投资各方内部收益率。不过应注意的是，投资各方内部
收益率实际上是一个相对次要的指标。在普遍按股本比例分配利润和分担亏损和风险的原则下，投资各方的利益是均等的。
只有投资者中的各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的利益才会有差异，比如其中一方有技术转让方面
的收益，或一方有租赁设施的收益，或一方有土地使用权方面的收益时，需要计算投资各方的内部收益率。 对于投资各方的内部收益率来说，其最低可接受收益率只能由各投资者自己确定。因为不同的投资者的资本实力和风
险承受能力有很大差异。且出于某些原因，可能会对不同项目有不同的收益水平要求。
（3）投资回收期
投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。
1）静态投资回收期。静态投资回收期是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资
回收能力的重要指标。这里所说的全部投资既包括建设投资，又包括流动资金投资。项目每年的净收益是指税后利润加折旧。
静态投资回收期的表达式如下： 式中 Pt——静态投资回收期。
如果项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量用插值法求得。其计算公式为：
当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，项目可行。
14/18 3/26/2013
2）动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需
要的时间。这个指标主要是为了克服静态投资回收期指标没有考虑资金时间价值的缺点而提出的。 动态投资回收期的表达式如下：
式中 P't——动态投资回收期。
与Pt类似，P't也可以用插值法求出，公式为：
动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收益。因此，只要动态投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。
（4）总投资收益率（ROI）。总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润
（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。其表达式为：
总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。 （5）项目资本金净利润率（ROE）。项目资本金净利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净
利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。其表达式为：
项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。 2. 清偿能力评价
投资项目的资金构成一般可分为借入资金和自有资金。自有资金可长期使用，而借入资金必须按期偿还。项目的投资者自然要关心项目偿债能力；债权人也非常关心贷出资金能否按期收回本息。因此，偿债分析是财务分析中的一项重要内容。 （1）利息备付率（ICR）
利息备付率是指项目在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角
度反映项目偿付债务利息的保障程度。
利息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业绩效评价的“已获利息倍数”指标相同，用于支付利息的息税前利润
等于利润总额和当期应付利息之和，当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率应按下式计算：
利息备付率应分年计算。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。根据我国企业历
史数据统计分析，一般情况下不宜低于2。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高，偿债风险小。
（2）偿债备付率（DSCR）
在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付
息的资金偿还借款本息的保障程度。 EBITDA——息税前利润加折旧和摊销； TAX——企业所得税；
PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短
期借款本息也应纳入计算。
偿债备付率应分年计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，并
结合债权人的要求确定。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下不宜低于1.3。
（3）资产负债率（LOAR）
各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。
在项目的财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。
资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标。适度的资产负债率既能表
明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。
国际上公认的较好的资产负债率指标是60%。但是难以简单的用资产负债率的高或低来进行判断，因为过高的资产负
债率表明企业财务风险太大；过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。
实践表明，行业间资产负债率差异也较大。实际分析时应结合国家总体经济运行状况、行业发展趋势、企业所处竞争
环境等具体条件进行判定。
（4）流动比率。
流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标，计算公式为：
流动比率衡量企业资金流动性的大小，考虑流动资产规模与负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转
化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。
但该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准是200%。但行业间流动比率会有
很大差异，一般说，若行业生产周期较长，流动比率就应该相应提高；反之，就可以相对降低。
（6）速动比率。速动比率是反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标，计算公式为：
速动比率指标是对流动比率指标的补充，是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的变现力最差的存货后，
计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。
与流动比率一样，该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准比率为100%。同
样，行业间该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。
15/18 3/26/2013