某商业大学本科生
学年
论
文
企业价值评估和基于实物 期权的价值评估方法研究
目 录
内容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 企业价值评估概述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1.1 企业价值涵义．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1.2 企业价值评估的涵义及意义．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
1.3 企业价值评估理论的发展．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2 企业价值评估方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.1 收益法的涵义．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
2.2 现金流量折现法（DCF模型）．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.2.1现金流量的估计．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.2.2折现率的估计．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3 实物期权方法介绍．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.1 实物期权的产生．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.2 实物期权的涵义．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3 基于实物期权的企业价值评估．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3.1理论假设．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3.2实物期权计算方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3.3案例分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
4 评估方法的总结．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 参考文献．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．
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内容摘要：企业价值评估是资产评估领域的一个重要问题。随着市场经济在的确立，现代企业制度逐步建立，产权市场不断成熟，以企业为对象的资产业务迅速发展。人们日益清楚地认识到，在市场经济条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品，可以在市场上进行估价和买卖。现代资本市场的迅速发展，极大地促进了企业资源在不同所有者之间流动。近年来，企业并购、重组、股权交易、风险投资等产权交易活动蓬勃开展，而企业估价是产权交易能否实现的核心问题之一。在经济金融化、全球化和以信息技术为核心的高新技术迅速发展的形势下，企业价值评估的应用空间得到了极大的拓展，同时，传统的企业价值评估技术也受到了严峻的挑战。实物期权理论的产生和发展为具有高成长性、高度不确定性的企业准确地进行价值评估开创了一种全新的思路，从一定程度上弥补了传统方法的缺陷，同时迎合了时代变化的需求。
关键词：企业价值；企业价值评估方法；实物期权；现金流量折现
1 企业价值概述
1.1 企业价值的涵义
马克思在《资本论》中对价值的本质作了详尽系统的论述，他在对劳动二重性进分析的基础上指出，价值的实体是一般人类劳动，即抽象劳动，所谓抽象劳动是指：“把生产活动的特定性质撇开，从而把劳动的有用性质撇开，生产活动也就剩下一点，它是人类劳动力的耗费??”这种无差别的人类劳动就是抽象劳动，而这种无差别的人类一般劳动的凝结就形成了价值。
《国际评估准则》中关于价值的定义是，价值是个经济概念，反映可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币数量关系。价值并不是事实，只是根据特定的价值定义在特定时间内对商品、服务价值的估计。价值的经济概念反映了在价值的有效期内市场对于某人由于获得商品或接受服务所能增加的利益的评判。
企业价值是在企业发展的高级阶段即市场经济条件下出现的一个全新概念，真正意义上的企业价值只在市场机制较为完善，并且作为配置资源的方式和手段行之有效的前提下，才能够被准确的评估、测量和发挥作用。伴随着知识经济的到来，企业价值被赋予了新的内涵，企业价值的创造突破了传统的规律，企业可以没有自然资源，没有属于自己的生产工艺，却可以依靠知识，依靠人才进行战略调整和资产重组创造价值和财富，使企业的价值成指数增长，因此对企业价值的深入探讨成为客观必要，而企业价值的含义无疑是这一研究的基础。企业价值可以理解为企业所能创造的价值，其关注点主要在于企业未来的盈利水平，企业通过一定的途径，诸如提高企业的经营管理水平和应用先进的科学技术以提高企业的生产能力，培训员工以提高员工素质等都可以提高企业现在和将来的获利能力，这样，企业的生产能力、获利能力、企业在市场中的地位以及企业在其所在行业中的影响力等因素就成为人们衡量企业价值时应当考虑的因素。
在公司财务管理中，企业价值通常被表述为企业全部资产的市场价值，其计算公式为：