金风科技：风电价格持续走低 经营利润影响明显 严冬时间不会长久，静待投资机会到来
目前风机招标价格下降到最低中标价格为3450 元/kW，目前最低报价达到3200 元/kW（有样机生产厂商报价3000 元/kW），根据去年数据统计数据，约有86 家左右的风电企业，约有62 家处于小批量生产、试生产或样机生产阶段。预计今年最终剩下的风电企业估计约排名靠前的20 多家大企业，明年风电设备的竞争环境将有所改善。 成本有望下降15%
公司生产成本和管理成本等综合起来有望下降15%，其生产成本下降原因为：（1）技术优化升级；（2）电机自主生产；（3）电控系统自给能力从50%提高到70%；（4）收购叶片厂带来风机叶片成本下降；（5）IGBT 获得自我生产的资格；（6）管理成本下降。 风电整机出口
目前公司出口订单有埃塞俄比亚34 套、塞浦路斯21 套、古巴约6套、澳大利亚订单70 套、美国约71 套，总计出口201 套，目前出口的机型为1.5MW 风机，出口价格估计在1000 美元/kW，如果以美元兑换人民币的汇率6.3 进行估计，则出口价格为6300 元/kW，比公司国内订单价格3900 元/kW 高60%左右。预计目前订单将大部分在今年交货，未来出口将占公司收入比例25-30%左右。 投资建议
预计2011 年EPS 为0.82 元，2012 年EPS 为0.98 元，公司经营利润由于风机价格下降收到影响，其成本控制降低有限，未来看出口，出口价格比国内高50-60%，同时出口增值税退税能够补偿国内价格下降带
来的盈利能力降低，风电行业在2011-2020 年将继续维持20-30%的增长，给予2012 年20 倍PE，目标价格为19.60，增持评级。（东海证券）
国电电力：布局均衡 攻守兼备
新能源引领转型、实现绿色多元发展。国电电力作为中国国电集团的核心资产平台，是一家综合性的大型电力企业，未来五年，依靠集团的支持以及自身项目储备，公司将加快转型，实现绿色、多元发展，成为A 股电力行业中最具成长性的公司之一。另外，公司在企业高速发展的同时，将通过大比例现金分红政策，使公司股东分享企业成长的成果。 电力资产发展迅猛，资产布局较为完善。长期以来，公司通过基建与收购并举实现规模快速成长，10 年间，公司电力资产由2000 年的353 万千瓦增长至目前2879 万千瓦，平均复合增长率23.4%，清洁能源比重达到26.9%，装机结构合理，资产布局均衡，经营指标良好，具有较强的竞争力。同时，公司积极延伸产业链，布局资源网，拥有大量煤炭资源，未来规划产能12489万吨，将有利于稳定公司业绩，形成新的利润增长点。
优质项目“开花结果”，公司迎来收获季节。公司优质资产储备丰富，其中禀赋最为突出，经济指标最为优越，盈利能力最具竞争力，能保障公司长远发展的项目是国电大渡河公司、两个冀蒙煤电一体化项目、英力特宁东工业园以及集团大量待注入的优质资产等。未来5 年，这些项目将陆续投产，公司迎来收获季节，无论从规模还是业绩，都将保持高速成长。 未来成长良好，长期价值显著。我们预测公司2011～2013 年每股收益分别为0.19、0.25、0.30 元。由于公司资产布局较好，资源储备丰富，募投的项目盈利性可观，未来进入收获期，同时可享受公司大比例分红带来的收益。
我们认为，目前股价并未能完全反映其真正的价值，公司成长性明确，给予2011 年20～25 倍市盈率，目标价3.8～4.8 元。
风险提示：优质项目投产进度滞后；煤价持续高涨限制盈利恢复；水电比重的增加，来水波动将对公司业绩产生一定的影响。 （招商证券）
中材科技：叶片价格下滑幅度超出预期 业绩低于预期 公司动态：
中材科技公布2011 年一季度报告，收入、归属于母公司的净利润分别同比下降2%、28%，对应EPS 为0.13 元，低于预期。 评论：
叶片价格大幅下滑拖累业绩。公司1Q 收入下滑2%至4.7 亿，但成本上升14%，毛利率大幅下滑10.5%，显示近期风电产业发展低迷背景下，公司主要产品—叶片价格下滑幅度同样较大，超出预期，但公司叶片交付量和市场份额仍有上升，简单估算，公司1Q 叶片交付量约300 套(1.5MW)，但不含税单价约有15 万/套的同比下滑幅度(约15%)。公司三项费用率1Q 同比上升1.9%，显示各项业务仍在扩张，近期对中材叶片少数股权的收购使得少数股东损益下降88%，最终公司1Q 实现净利润2600 万，对应EPS 为0.13 元，同比下降28%，低于预期。
覆膜滤料、复合气瓶快速上升，但仍不足以弥补叶片业务利润下滑。公司覆膜滤料、复合气瓶业务营收及利润贡献上升仍是1Q 经营亮点，其中，覆膜滤料业务延续了快速增长趋势，估计1Q 同比增速约30%，而
天然气压缩复合气瓶(CNGC 瓶)由于面向一汽等主流汽车厂商的国内业务开始放量，同时国际油价快速攀升背景下出口订单亦全面复苏，估计1Q 对净利润贡献达到800~1000 万，盈利占比快速上升至30~40%；不过，总体看，由于公司叶片业务经过过去几年的快速发展，目前仍占据主导地位，新业务的快速上升仍不能抵御叶片业务利润水平的快速下滑。 盈利预测调整：
国内风电市场需求显著放缓，超出预期；公司叶片业务在今年上半年仍将有40~50%产能增长背景下，价格下滑压力空前，下调公司2011 年叶片单价12%至90 万元/套(1.5MW)，从而下调2011 年收入和净利润分别
7%和39%，对2012 年收入、净利润的下调幅度分别为4%和32%。 投资建议：
调整后，公司2011、2012 年EPS 预测分别为1.18 元和1.75 元，目前股价对应市盈率分别34x 和23x。考虑到风电需求显著放缓导致公司盈利预期剧烈下滑过程中，公司叶片业务盈利贡献占比已显著下降，而我们仍长期看好公司滤料、复合气瓶、汽车复材等其它新材料业务前景，维持推荐评级，长期投资者可待风电行业向正常秩序恢复、或基于公司其它新材料业务盈利贡献进一步上升后积极介入。
主要风险：
风电市场需求放缓幅度继续超出预期；公司叶片价格下滑超出预期；大盘下跌导致市场估值水平下降。（中金公司）
时代新材：关注新产品、新领域 投资要点
公司盈利持续增长。2010 年，公司实现收入23.2 亿元，净利1.99 亿元，同比分别增长55.45%和108.86%，每股收益0.85 元，按最新股本摊薄后为0.38 元。2011 年1 季度，公司实现收入11.91 亿元，净利0.85 亿元，同比分别增长70.45%和102.9%，每股收益按最新股本摊薄后为0.16 元。公司收入和盈利已实现多个季度的快速增长。
铁路板块有望持续增长。公司用于铁路系统的产品比较多，传统产品机车、货车弹性元件将随铁路建设增长，动车、重载货车弹性元件2011 年有望放量，桥梁支座、超高耐磨板2011 年增速在40%以上。
风电板块增长主要来自绝缘电磁产品。风电板块是公司继铁路板块之后的又一主力板块，预计2011 年用于风电的绝缘电磁产品收入将快速增长，风电叶片预计2011 年有望交付600 套，由于毛利率偏低，预计对盈利增长贡献不大。
汽车板块将成为公司第三大业务板块。公司用于汽车领域的产品主要是工程塑料制品，随着公司与各大整车厂配套的深入，预计未来该板块业务有望获得快速发展。此外公司的桥梁支座等产品也正在向公路等领域渗透，扩大增长来源。
评级与估值。结合相对估值法与绝对估值法，预计公司未来一年合理估值为29.1 元，建议买入。风险在于未来铁路建设由于铁道部的人事变动存在不确定性，以及部分产品增长未达预期。（民族证券）