中复连众兆瓦级风机叶片规模目前位列全球第三、亚洲第一
连云港中复连众复合材料集团有限公司隶属于中国建筑材料集团公司旗下的中国复合材料集团公司。总部位于江苏省连云港市，在德国图林根州、在国内辽宁、内蒙古、甘肃等地设有分子公司。企业始建于1989年，现有员工3000余人，其中工程技术人员近600人。企业是集复合材料产品开发、设计、生产、服务于一体，以风力发电机叶片、管道、贮罐和高压气瓶、高压管道为主打产品的国家重点高新技术企业。 基本简介
中复连众兆瓦级风机叶片规模目前位列全球第三、亚洲第一。2005年，公司从德国引进1.5MW风力机叶片生产线及技术，不断进行技术创新，多项技术和产品填补国内空白。2007年，成功收购了欧洲第二大风力叶片生产和研发企业。沈阳、酒泉和包头风力机叶片生产基地相继投产，企业规模优势日益凸现，现已具备年产10000片兆瓦级风力机叶片的能力。2010年，中国建材引进战略投资，与联想弘毅投资、高盛投资、江苏高科技投资集团、中科黄海携手合作，共同打造中国最大的风电叶片行业旗舰。
中复连众始终引领国内风机叶片技术升级的方向，五年来，公司从技术引进、到集成创新，再到自主创新，目前已拥有六个系列二十多个叶型的兆瓦级叶片产品，全球技术领先的5兆瓦叶片设计工作已经启动，今年年底投产，将为国内大型风电主机制造商配套5兆瓦以上的风电叶片。拥有了华锐风电、金风科技、东方电气、上海电汽、湘电风能等一批优质的客户群体。风力机叶片批量出口阿根廷、英国、日本，成为国内第一家产品批量出口的叶片制造商。
ISO9001、ISO14001、OHSAS18001等管理体系同步运行。拥有国家级博士后科研工作站、国家级企业技术(分)中心和国内首家室内风力机叶片检测中心；“连众”牌玻璃钢管道获“中国名牌”荣誉称号，高压管道产品通过美国API认证。公司是国内批量出口玻璃钢产品最多的企业；是国内唯一的与国外公司有众多合作经验的玻璃钢企业；是国内唯一的为核电站建设提供大口径玻璃钢管道的供应商。通过不断的消化吸收再创新，建成管罐生产线20多条，开发了玻璃钢管道、玻璃钢夹砂管道、玻璃钢贮罐等系列产品，形成年产20000吨管罐的生产能力。曾成功地制作了世界上直径最大（DN25000）的玻璃钢贮罐。从美国引进了具有国际先进水平的主要应用于石油工业的环氧玻璃钢高压管道，以可靠的质量和优质服务赢得了客户的广泛好评。
“善用资源，服务建设”是我们坚定不移的产业理念，“众心矢志，争创一流”是我们坚持不懈的工作追求！求新求强，尽快成为亚洲一流的风力发电机叶片生产基地；国内领先的复合材料制品研究开发和制造企业；客户满意的优质供应商，以及对社会文明高度负责的企业，是我们共同努力的奋斗目标！
湘电股份：风电整机出口值得期待 投资要点：
风机整机出口已到突破点，是公司目前最大看点
永磁直驱电机、节能电机、电动汽车等有望成为新的增长点 未来三年 EPS 为1.06、1.56 和2.07 元，维持“增持”评级
公司风电整机出口有望近期取得突破。在风电整机价格一路下滑的大环境下，公司的整机价格也下降到了4000 元/千瓦以下。从成本下降的角度看，我们认为变流器与主轴轴承尚有部分下降空间，因此整机毛利率有望企稳。由于湘电具备较强的技术能力及5MW 风机的先发优势，海外市场近期内有望取得突破，目前待签订订单较多。出口的风机价格我们预计将在5000 元/千瓦以上，将有效提升风电整机的毛利率，更重要的是市场一旦打开，公司该部分业务增长预期将大大提升。按照公司的规划，“十二五”期间风机出口比例要达到30%左右，因此风机出口是公司目前最大看点。
永磁直驱电机与高效节能电机有望成为新的增长点。今年永磁直驱电机开始外销，在手订单200 台，其毛利率在20%以上，远高于风电整机的毛利率水平。而湘电股份的节能电机主要是高压三相异步电机，此前该类电机的补贴已由12 元/千瓦提高到26 元/千瓦，在全年1000万千瓦高压高效电机的推广计划情况下，公司已经成为高效节能电机的牵头企业，前景十分乐观。
电动汽车传动系统、光热发电均在积极拓展。凭借在电机电控系统的技术优势，公司介入了新能源汽车的关键产业链；同时，光热发电领域积极研发碟式系统，且正在与集团共同准备收购斯特林电机领域的Stirling Biopower 公司。
有望继续高增长，维持“增持”评级。考虑公司对湘电风能的现金收购完成，假定风电整机价格小幅下降以及节能电机进展顺利，我们预计2010/11/12 年EPS 分别为1.06/1.56/2.07 元，目前股价对应11/12年PE 分别约为26/18 倍。由于风电整机的利润贡献度已经明显下降，估值参照有所变化，略有低估，暂维持对公司的“增持”评级。
华锐风电：“风”烟再起，群雄割据 投资要点
事项：华锐风电公布2011 年一季报，报告期内公司实现营业收入33.58 亿元，同比增长20%；实现净利润4.38 亿元，同比增长1%；实现每股收益0.45 元，同比下降6%。毛利率为19%，同比下降4 个百分点。
? 风电行业面临并网调峰等多重问题，难以维持快速增长
从06 到09 年，风电行业装机容量每年增长一倍，但是这样的高速成长难以维持。国家风电装机目标为2020 年达到1.5 亿千瓦，截至2010 年底已经建成总装机容量为4473 万千瓦，按照现有装机目标推算未来十年年均增长率约为15%。目前风电行业发展问题逐渐显露，电网容量及调峰能力等难题限制了风电并网，行业增速难以维持。 ? 风电整机制造商陷入“红海”，价格战拉低企业盈利能力
国内风电整机制造环节有近百家企业，整机制造产能过剩，引发整机制造商展开价格战。1.5MW 风机报价已跌破4000，降至3800 元，部分企业已无法盈利，行业洗牌正在进行；华锐风电虽为行业龙头，但盈利能力下降趋势明显，毛利率从2010 年初的23%下降至19%，预计将进一步下降。
? 风电设备进入事故多发期，维修费用增加企业负担
风电设备一般质保期为两年，期间维修费用由整机商承担，部分由整机商转嫁给供应商。风机一般于安装后2-3 年进入事故多发期，同时2008-2009 年大量风机即将质保期满，运营商会在质保期满前突击解决质量问题，维修费用增加会进一步降低整机商盈利能力。 ? 投资建议：
预计公司2011-2012 年EPS 为3.38、3.60 元，对应4 月27 日收盘价的PE 分别为19.2、18.0 倍。鉴于短期之内风电整机商市场环境难以改变，企业盈利能力还有较大不确定性，首次给予“中性”评级。
闽东电力：房地产业务进入加速收获期 关注风电转型
2011 年1-3 月，公司实现营业收入1.07 亿元，同比增长36.3%；营业利润946 万元，同比增长44.0%；归属母公司所有者净利润936 万元，同比增长2.8%；摊薄每股收益0.025元；符合预期。
房地产业务进入加速收获期提振公司收入规模和盈利能力。一季度公司营业收入较快增长源于武汉公司开发的项目（可结算面积6 万多平方米）开始大规模结算。房地产业务盈利能力强于公司电力主业，报告期内综合毛利率同比提升4.3个百分点。宁德公司的房地产项目储备（超过20 万平方米）处于在建期，将于2012-2014 年交付使用，基于“环三”和海西工业区的规划，宁德市后发优势明显，房地产市场前景看好。公司的房地产业务未来几年将充当蓄水池的功能，为风电转型提供资金支持。
风电转型稳步推进。公司参股40%的霞浦大京4.2万千瓦风电场于今年3月并网发电，预计控股风场将于近期获得核准并开建，2012年有望实现近10万千瓦投运并贡献EPS0.06元。公司当前正处于向风电运营业务转型的关键时期，良好的项目获取能力和政策环境将加速公司转型，预计2013-2014年，公司可实现陆上约30万千瓦风场投运，于此同时完成海上风电的前期工作，公司转型后持续扩容空间较大。
期间费用控制良好，投资收益暂时下滑。一季度伴随收入增长，公司期间费用基本保持稳定，期间费用率同比下滑9个百分点。报告期内，参股公司投资收益同比减少415万元（-21.5%）拖累当期利润增长，我们认为主要是受船舶公司订单结算安排的暂时影响，对全年整体收益影响不大。
维持“买入”评级。预计公司2011-2012年EPS分别是0.38元和0.45元，对应2011-04-22收盘价11.57元，动态PE分别是31倍和26倍。我们认为，当前股价水平为公司估值底线，随着经济增长对火电需求超预期，可再生能源的替代和配额价值将越发显著，我们建议从发电权角度审视公司可获得风场的资源价值，其价值不仅体现于盈利本身，而更多在于让传统发电企业获得发电权力及扩张权力的潜在收购价值，我们认为公司合理股价为16.15元，维持“买入”评级。
主要风险提示。水电站来水波动；陆上风电项目推进速度差于预期；海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数；房地产业务结算利润低于预期。