方案一：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案二：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料(答案P94-P95) 计算该公司筹资前WACC
用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 解：
（1）筹资前公司加权资本成本如下: 长期借款比例=800/2000=40% 普通股比例=1200/2000=60%
长期借款资本成本=10%×(1-25%)=7.5% 普通股资本成本=[2×(1+5%)]/20+5%=15.5%
筹资前的加权资本成本=7.5%×40%+15.5%×60%=12.3%
(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构步骤如下： 按方案1进行筹资：
原长期借款资本成本=10%×(1-25%)=7.5% 新长期借款资本成本=12%×(1-25%)=9% 普通股资本成本=[2×(1+5%)]/20+5%=15.5%
增加借款筹资方案的加权资本成本=7.5%×(800/2100)+9%×(100/2100) +15.5%×(1200/2100)=12.15% 按方案2进行筹资：
原长期借款资本成本=10%×(1-25%)=7.5% 普通股资本成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权资本成本=7.5%×(800/2100) +13.4%×[(1200+100)/2100)]=11.72% 因为11.72%＜12.15%，所以在选择筹资方案时，该公司应选择普通股筹资。
第六章 资本预算方法 本章重点难点
1、资金的时间价值 2、净现值法 3、资本预算的其他方法 学习目的
重点掌握资本预算方法中净现值法，掌握资本预算其他方法，资金的时间价值，了解资本预算的有关知识
一、单项选择题
1、涉及新生产线建设，几乎没有什么经验作为决策基础，这样的投资决策属于（ ） A、重置决策 B、无形资产投资决策 C、扩充决策 D、扩张决策
2、为了正确计算投资方案的增量现金流量，下列说法错误的是（ ） A、考虑机会成本 B、考虑沉没成本
C、考虑税收 D、考虑对公司其他经营活动的影响 3、下列属于内部报酬率法的缺点是（ ）
A、没有考虑货币时间价值 B、不能反映投资规模的影响 4、下列属于投资回收期法的优点是（ ）
A、考虑了货币时间价值 B、考虑了投资项目回收期以后的现金流量 C、该方法倾向于拒绝长期项目 D、该方法比较直观 5、对于某独立项目，如果NPV>0,则（ ）
A、可获利指数大于1 B、资本成本大于内部报酬率 C、可获利指数大于0 D、内部报酬率大于0 一、单项选择题参考参考答案
1、D (答案P105) 2、B (答案P105-P106) 3、B (答案P117) 4、D (答案P118) 5、A (答案P121-P122)
二、多项选择题
1、为了正确计算投资方案的增量现金流量，必须遵循的原则是（ ） A、忽略沉没成本 B、考虑机会成本
C、考虑税收与折旧 D、考虑对公司其他经营活动的影响 E、考虑净营运资金的影响 2、资本预算的特点（ ）
A、资金量大 B、与企业战略无关 C、周期长 D、风险大 E、不影响企业价值
C、考虑了投资项目所有期间的收益 D、考虑了投资项目内在的收益率
3、下列哪些资本预算方法考虑了资金的时间价值（ ） A、净现值法 B、内部报酬率法 C、贴现回收期法 D、投资回收期法 E、可获利指数法
4、 下列资本预算方法属于非贴现指标的是（ ）
A、净现值法 B、内部报酬率法 C、平均会计报酬率法 D、投资回收期法 E、可获利指数法
5、下列属于平均会计报酬率的局限性的是（ ） A、方法以会计利润为标准，未考虑现金的流动性 B、未考虑资金的时间价值
C、未考虑项目规模对项目风险的影响 D、未考虑了项目周期的全部利润 E、利润数据不容易获取 二、多项选择题参考答案
1、ABCDE (答案P105-P106) 2、ACD (答案P107)
3、ABCE (答案P113-P121) 4、CD (答案P113-P121或P109) 5、ABC (答案P120-P121)
三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。
1、当企业采纳了一个具有净现值为正的投资项目时，其股票价值就会减少。反之，一个负净现值的项目会增加企业的股票价值。( ? 增加 减少) （答案P107） 2、净现值法是最重要的一个投资项目评价指标，它考虑了货币的时间价值，属于贴现法的一种，其应用性比较强。（ ?）(答案P113） 3、货币时间价值与人们认知心理无关。( ? 是人们认知心理的反映) (答案P113） 4、对于独立项目，如果内部报酬率低于资本成本，这项投资是有利的。( ? 高于)(P116)
5、用净现值法计算出来的净现值，没有考虑投资规模的影响，没有体现了价值最大化的目标。( ? 它考虑了 更重要的是它)（答案P122）
四、名词解释
1、资本预算: 指关于资本支出的预算，就是规划企业用于长期资产的资本投资计划，是企业选择长期资本资产投资的过程。(答案P103) 2、资金的时间价值：指货币资金随着时间的推移而发生增值，也称为货币时间价值。(答案P109)
3、单利：指单利计息，只要本金在贷款期限获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。(答案P109)
4、复利：指计算资金未来值时，不仅计算本金的利息，而且还要将经过一定时期内本金的利息加入本金计算利息，逐期滚利，利上加利。(答案P111) 5、单利终值：单利终值是指单利计算出来的资金未来价值，也就是按单利计算出来的本金与未来利息之和。（答案P110）
6、复利终值：复利终值是指当期一笔资金若干期后按复利计算的价值。（答案P111） 7、净现值：是一项投资所产生的未来现金流量折现值与项目投资成本的差值。(答案P113)
8、内部报酬率:指能够使未来现金流量现值等于未来现金流出量现值的贴现率（折现率），或者是使投资方案净现值为零的贴现率，也称为内含收益率。（答案P116） 9、投资回收期: 指收回项目的初始投资额所需要的时间或年限。(答案P118)
10、可获利指数：指项目预期现金净流入现值与项目投资成本现值的比值。（答案P121）
五、简答题
1、简述资本预算的基本程序。(答案P105-P107) 答：（1）提出与公司战略目标一致的投资方案 （2）估算项目的税后增量现金流量 （3）确定资本成本 （4）评估挑选最佳方案
（5）实施后进行跟踪检查、评估修正
2、简述资本预算的决策过程需要满足的原则。 (答案P108) 答：（1）将组织的目标纳入资本决策制定过程中 （2）必须通过投资方法来评估和选择资本资产
（3）在为资本项目提供资金支持时，注意平衡预算控制和管理灵活性 （4）使用项目管理办法，使项目更加成功 （5）评估结果，并将结果纳入决策制定过程
3、简述净现值法(NPV)的优缺点。(答案P115-P116) 答：（1）净现值法的优点 ①考虑了货币的时间价值 ②考虑了全过程的净现金流量 ③考虑了投资风险 （2）净现值法的缺点
①净现金流量测量和确定折现率比较困难
②不能反映投资项目的实际收益水平，取决于对未来现金流的预期。
③当互斥项目投资额不等，或者效益期限不同时，仅用净现值法难以确定其优劣。
4、简述内部报酬率(IRR)法的优缺点。(答案P117)
答： （1）优点 ①考虑了货币的时间价值 ②考虑投资项目所有期间的收益 ③考虑了项目内在的收益率，比较直观 （2）内部报酬率缺陷 ①计算比较复杂
②不能反映投资规模的影响
5、简述贴现回收期法的优缺点。(答案P120) 答：（1）贴现回收期法优点 ①考虑时间价值 ②该方法比较容易理解
③贴现回收期法不会接受NPV为负值的投资
④存在多个投资项目时性，选择年限短的投资，倾向于项目的流动性 （2）贴现回收期法的局限
①可能会拒绝NPV为正值的投资项目 ②该方法需要任意的取舍时限 ③忽略了取舍实现后的现金流量问题。 ④偏向于拒绝长期项目
六、计算题
1、某人在初期投入资金10万元，利息用r表示，该项目投资期为5年，每年的投资报酬率为10%，这10万元本金投入此项目后，4年可以收回的本息合计是多少？(答案P111-P112) 解：Cn = C0 (1+ r )n =100000×（1+10%)5 =100000 ×1.4641 =146410元
故：四年以后可以收回的本息合计146410元
2、某人拟在3年后获得本利和1000元，假设投资报酬率为8%，他/她现值应投入多少元？(答案P112) 解：C0=Cn/(1+r)n =1000/(1+8%)3