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2012.02.28 2012年第7期 馨周报：数字电视“十二五”与地产回暖
行业——家用电器行业一周动态2012W8
周
方馨
报 021-38676685
fangxin@gtjas.com
编号 S0880511010048
本报告导读：
延续上周“黑电智能热，白电盼政策”的观点。数字电视“十二五”规划为电视提升热度，房地产有望回暖带动家电回暖。三洋业绩低于预期，苏泊尔“质量门”初定。
目录：
行情回顾与每周观点
? A股家电行情： 板块表现突出，智能电视大热 ? 海外家电行情： 大盘较为平稳，家电股各异
? 每周家电观点： 工信部数字电视“十二五”规划，房地产或有回暖
证行业每周数据
券? 原材料与零部件价格：金属价格反弹，其余保持平稳。 研? 行业运行数据：海外市场依旧，日本欧美低迷，新兴市场仍好 究报
告海内外行业要闻点评
? 工信部：数字电视与数字家庭产业“十二五”规划
? 电视：不足五成智能电视接入互联网，11年面板行业收入下降 ? 北京苏宁计划推出保障房助购补贴
? 海外：日本家电销售持续下降，巴西将迎来空调销售旺季
海内外上市公司要闻点评
? 合肥三洋：业绩增长4.2%，每股收益0.6元（点评）
? 苏泊尔：业绩增长19%，每股收益0.82元；“质量门”进展（点评） ? 格力电器：增资石家庄子公司，募集资金臵换自筹22.4亿元（点评） ? 发布业绩快报：雪莱特、伊立浦、万和电气、康盛股份、盾安环境 ? 三花股份：收购子公司三花制冷集团剩余股权 ? 银河电子：授予107名激励对象520万份股票期权 ? SEB集团：业绩增长6.4%，每股收益4.9欧元 ? 索尼/东芝：获得政府贷款完成收购 ? 三星电子：分拆LCD业务，重点转向OLED
附表1：家电上市公司一周公告概要 附表4：海外重点家电个股业绩与估值 附表2：A股重点公司业绩预测与估值 附表5：海外重点家电个股行情 附表3：A股家电个股行情
附表6：A股家电年报预计披露日期
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家用电器业
评级：
增持
上次评级：
增持
细分行业评级[Table_Industry]
家用电器制造业
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重点推荐
公司简称 11EPS 12EPS PE 格力电器 1.77 2.13
9.0
美的电器 1.02 1.30 10.7 青岛海尔 1.03 1.25 8.2 海信电器
1.93 1.98 9.0
行业周报
行情回顾与每周观点 A股家电行情：板块表现突出，智能电视大热
2012年第八周（2.20-2.24），家电板块上涨7%，跑赢沪深300近3个百分点，跑赢上证综指3.5个百分点。板块涨幅居于前列，仅弱于房地产板块。智能电视上周成为市场热点，黑电板块上涨11.2%领涨家电板块。白电龙头也有不错表现，白电板块整体涨幅6.75%。其他子版块与大盘涨幅相近。零部件板块上涨4.94%，厨电和照明分别上涨4.2%和4.3%。 ? ? ?
白电：白电龙头有不错表现，格力、美的、海尔分别上涨6.8%，6.9%与7.6%。三洋和美菱也分别上涨8.5%与6.9%跑赢大盘。仅科龙与澳柯玛涨幅3个百分点跑输大盘。
黑电：智能电视成为上周热点。整机厂商海信、康佳与TCL上涨达到17.4%、13.6%与12.5%，领跑家电板块。长虹上涨6.9%。兆驰股份与银河电子分别上涨8.3%与5.3%，均跑赢大盘。
厨电：苏泊尔在不锈钢锅锰超标的争议中并未受太大影响，并于上周发布业绩快报，业绩增长18%。苏泊尔股价上涨5%。九阳与老板分别上涨4.8%与5.3%。华帝股份上涨6.4%，长青股份上涨10.4%。伊立浦与万和电气于上周发布业绩快报，均上涨4%，跑输大盘。
照明：雪莱特发布业绩快报增长超过80%，股价上涨2.5%。阳光照明、佛山照明与下分别上涨6.1%与3.4%。
零部件：在前期上涨过后，零部件板块表现相对较弱，三花、盾安和海立美达涨幅超过大盘，分别为6.0%，6.6%与9.2%，其余个股均落后大盘。华意压缩上涨0.9个百分点。
? ?
交易公开信息： ?
融资融券：上周格力与美的融资余额均有下滑，分别为2.4亿与2.0亿，TCL上升近1倍，达到0.95亿元。佛照融资余额0.29亿。融券方面四只标的均有大幅上升，格力从1071万上升至2660万元，美的、TCL与佛照融券余额分别为950万元，455万元与37万元。
海外家电行情：大盘较为平稳，家电股各异
海外市场上周表现平稳，无大幅波动，家电板块也与大盘表现相近。香港家电个股继续有不错涨幅，欧美与日韩家电个股表现出较大差异。
? 港股：港股家电表现与大陆略有不同，整机终端创维数码上涨1.7%落后于其他家电个股。海尔与志高分? ?
别上涨9.1%与11.6%。
欧美：两只欧洲家电股伊莱克斯与SEB集团分别下跌了4.3%与3.7%。惠而浦小涨1个百分点。 日韩：索尼和东芝上周收到政府为海外收购提供的贷款，均有所反弹。索尼上涨7.2%，东芝与大金分别上涨2.4%和2.5%。LG电子跌幅较大，下跌超过7个百分点。
图1：每周家电行情
家电指数（Wind）
家电细分行业
数据来源：Wind资讯，国泰君安证券研究
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行业周报
每周家电观点：工信部数字电视“十二五”规划，房地产或有回暖
上周家电板块表现出色，黑电表现尤其强；龙头企业市场表现都比较好，符合我们的“黑电智能热，白电盼政策”观点。整体上看，“黑电智能热，白电盼政策”的根本格局并未改变：短期来看，3D电视、智能电视仍为低迷消费市场中的热点，而上周五公布的工信部《数字电视与数字家庭产业“十二五”规划》又为此增加了热度，市场热情或再提升，黑电板块或受拉动；但考虑前期涨幅较大，空间可能受到限制；业绩处于真空期。白电基本面低迷将逐步好转，但确定性增长仍需待下半年，期待促进政策的出台与龙头企业一季报的稳健，房地产成交回暖的预期利于下半年基本面的回暖与市场表现。 ?
工信部上周五发布《数字电视与数字家庭产业“十二五”规划》。预计“十二五”期间以数字电视为主的家用视听产业收入将复合增长15%，工业增加值复合增长19%，比“十一五”期间分别放缓5个与6个百分点。由《规划》得来的主要判断：1.“十二五”期间彩电产销量仍有一定的增长，同时整个行业利润增长幅度应超过收入增长幅度。2.数字电视领域的内容制作、网络运营与平台软件等将得到较大发展，占视听产业的比重将会提升。3.产业链一体化程度将会加深，内容与硬件结合更为紧密，需要探索?
新的合作模式与盈利模式。
此外，上周国务院办公厅2月23日对外公布《关于积极稳妥推进户籍管理制度改革的通知》，对户籍迁移实行分类政策，县级市落户比较容易；上海规定外地户籍居民持长期居住证满三年可享购房资质等。这有望使得符合购房条件的人数增加，使排除在“限购政策”之外的部分刚性需求得到释放，引发房地产政策微调的判断与房地产成交量回暖预期。我们一直强调，下半年随着保障房的首次大量交房，以及2010-2011年大量成交期房的交房，来自房地产的家电需求将会回暖；如果当前房地产成交量开始回暖，无疑将加速这一回暖进程，并使得市场对于这一回暖更有信心，带动家电板块表现。对于房地产来说，需求弹性较大的是空调、彩电，较刚性的是冰洗与厨电，并部分拉动小家电的销售。 行业每周数据 行业每周数据：原材料略反弹，海外市场依旧 ? 原材料与零部件价格： 上周原材料价格有所反弹，LME铜与LME铝分别上涨3.8%与7.8%，螺纹钢与塑料均上涨1.9%。冷媒价格保持稳定，钕铁硼与面板价格已分别维持了1个半月与5个月。 ? 行业运行数据：
? 日本电子情报技术产业协会(JEITA)公布一月电视出货数据，薄型电视出货量骤减62.5%。据GFK
的调查报告，日本11年家电销售数据同比下降10%。
? 彭博数据显示，加拿大1月最新零售数据同比增长1.7%。欧洲家电市场依旧低迷，12月意大利家
电销售同比下降11.3%。新兴市场仍不错，巴西12月同比增长15%，继续保持两位数增长。
图2：行业每周数据
LME铜铝：小幅反弹
钢和塑料：止跌震荡
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行业周报
冷媒：价格稳定 海外家电零售：
数据来源：Wind资讯，百川资讯，DisplaySearch，产业在线，中怡康，国泰君安证券研究
海内外行业要闻点评 工信部：数字电视与数字家庭产业“十二五”规划 2月24日，工信部发布《数字电视与数字家庭产业“十二五”规划》。主要信息：(工信部，中国家电网) ?
成就：“十一五”期间，我国以数字电视为主的视听产业销售收入从3967亿元增长到10039亿元，工业增加值率从17.4%提升到21%。其中，2010年我国彩电产量为1.18亿台，占全球彩电总产量的49%，数字电视机顶盒产量为1.23亿台，占全球机顶盒产量的76.6%。平板电视比重从25%提高到79%，节能?
发光二极管（LED）背光电视2010年占比达到18%。
目标：未来五年，数字电视产业销售收入将保持平稳较快增长，数字家庭应用规模不断扩大，以力争在“十二五”末成为全球最大的数字电视整机和关键件开发、生产基地，主要产品产量和质量水平位居世界前列。到2015年，以数字电视和数字家庭为主的视听产业销售产值比2010年翻番，达到2万亿元，出口额将达到1000亿美元，工业增加值率将达到25%。平板电视占彩电产量比重达到95%以上。 ? ? ?
6个主要任务：1、突破核心关键技术。2、打造完整产业链条。3、推进应用模式创新。4、发展绿色优质产品 。5、实施知识产权战略。6、开拓国内国际市场。
6个发展重点：1、数字电视终端设备。2、数字电视广播前端设备 。3、数字家庭设备。4、音响光盘设备。5、视频应用系统。6、应用服务平台。
5个重大工程：（一）彩电业转型升级专项工程 。（二）地面数字电视接收设备普及专项工程。（三）整机与芯片、器件、软件联动工程。（四）面向三网融合的数字家庭应用示范工程。（五）公共服务体系建设工程
国泰君安点评：随着“三网融合”的加速推进，相信国内数字电视产业将得到较好的发展。根据工信部的目标，视听产业销售产值在“十二五”期间将复合增长15%，比“十一五”期间的增速要慢5个百分点；产业工业增加值将复合增长19%，比“十一五”期间要慢6%。如何理解这个增长速度：
? 一般来说，数字电视产业的主要部分为数字电视接收终端，即数字电视一体机机/连接机顶盒的电视机，
占整个产业规模约2/3；其余部分主要包括：机顶盒、数字节目内容制作、网络运营与增值服务、制造
传输设备及数字电视软件等。这基本符合工信部对规划的定义，未来内容制作、传输、软件及增值服务等部分的比重将会提升。
? “十一五”期间视听产业收入复合增长20%，工业增加值复合增长25%，对应彩电产销量复合增长6%、
家用视听设备制造业收入与利润复合增长分别约8%与14%。那么，“十二五”期间视听产业收入复合增长15%、工业增加值复合增长19%，或仍对应着彩电产销量的一定增长，同时行业利润的增速有望仍然快于收入。
? 在视听产业全面数字化之后，参与厂商也将更加多样化。涉及数字电视的内容生产、网络传输与运营、
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行业周报
制造设备、软件平台等厂商均将在视听产业中获取日益重要的地位。
? 目前由于各地电视数字化推进进程不一，同时执行的传输标准也不一样，因此数字电视一体机的销售比
重是非常低的，一般都通过连接数字电视机顶盒来使得普通电视机成为数字电视接收终端；而智能电视可以通过软件平台（目前大部分为安卓）来访问互联网服务器上的数字内容，一般也不能直接连接有线电视。未来三网融合的推进过程当中，如果传输标准得到统一，那么数字电视一体机的比重将大幅提升。
电视：不足五成智能电视接入互联网，11年面板行业收入下降
2月23日据科技网站BGR报道，具有上网功能的智能电视已经成为未来电视行业的发展趋势，LG、索尼、松下、三星、夏普等厂商都在研发支持Wi-Fi连接的电视机以及应用程序，但是人们买了智能电视并不意味着会物尽其用。市场研究公司NPD的数字娱乐副总裁NormBogen表示，“人们购买互联网电视，但并不一定会用它们”。调查显示，只有47%的用户将他们的智能电视接入互联网，而且即使是那些连接到家庭网络的电视，其大部分功能也被闲臵。DisplaySearch董事PaulGagnon表示：“我认为人们仅仅对智能电视的部分功能感兴趣，比如社交网络和游戏，这些应用都很简单。但涉及到部分需要输入的操作，人们更愿意使用笔记本电脑和移动设备。而且丑陋和混乱的用户界面也可能是用户对智能电视缺乏热情的原因。” 2月22日，根据NPD DisplaySearch最新一季大尺寸液晶面板出货调查指出，大尺寸(九寸以上)TFT LCD面板总体出货在2011年达到7亿280万片，较2010年仅成长6%;不过总营收却下滑12%，为755亿美金。主要受到以下两个因素影响，一是平板电脑面板出货呈现急速成长，二是面板价格持续下滑冲击厂商营收和获利率。NPD DisplaySearch预估2012年液晶电视整体出货面积仍将较2011年成长3%。2011年第四季，LED背光在液晶电视面板出货渗透率为55.3%。根据各面板厂商的计划，估计2012年第一季液晶电视面板出货中，LED背光源面板的渗透率将达59.7%，而2012第四季达72%。NPD DisplaySearch预估Q3’12，低成本的直下式LED背光在液晶电视面板中渗透率为9.3%。（中国家电网） 图1：2009-2011大尺寸液晶面板出货与成长率 (单位:百万片)
资料来源：DisplaySearch
国泰君安点评：根据NPD DisplaySearch对电视创新的观点，电视硬件的发展总是超前于消费者需求。我们认为，当前智能电视确实在平台与内容上还有较大的改进空间，尤其在输入方面可能并不方便；不过，消费者购买耐用品也不仅仅考虑当前需求，本身会具备一定的超前性。我们认为，只要价格差合理，智能电视的销售比重还会持续地提升；不过，目前并不完美的使用现状也说明，如果智能电视能够带来行业销量规模的爆发，也不会是在当前形势下。
从DisplaySearch的大尺寸面板出货数据上看，2011年液晶电视面板出货量同比下降了5%，四季度较低的面板价格确实打击了面板的出货。目前电视面板价格已连续5个月保持稳定，价格下降的空间已经非常小，但如果上涨应该也是比较小的。
北京苏宁计划推出保障房助购补贴
北京苏宁电器总经理侯恩龙透露，北京苏宁计划在4月重新启动“保障房助购补贴”，对保障房用户给予10%的补贴。“保障房商机可以在一定程度上弥补房地产调控对家电销售的影响。2012年北京市保障房预计建设
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