中国药科大学教案 (第八章
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《证券投资》 总学分(时) 34 《投资学》 朱宝宪主编 其中: 理论34 选 修课 必 实验 0 教学 对象 商学院选修 教材名称 2002年 1版
教学目的
第八章：期权原理及交易策略
1、有关期权的基本内容：定义；交割方式；头寸；保证金；杠杆原理；盈利情况等。 2、保险与期权实质上都是付出一定的代价去控制风险的手段。
本章讲授提纲及学时分配 4学时
本课程学科的新进展 我国外汇期权的开展
教学参考书 《投资学》（第五版）[美]威廉〃夏普 中国人民大学出版社 《期货交易》（第三版）[美]弗兰克〃琼斯 经济科学出版社
本章内容的重点
1、四种期权头寸的损益图。 2、利用期权的投资策略。
本章内容的难点
1、 四种期权头寸的损益图。 2、 利用期权的投资策略。
本章内容及讲授的改进意见
当给学生讲授完期权各种头寸后，要联系前面学过的各种金融衍生工具的头寸，然后进行组合
复习思考题
见历年考题的相关部分
教具及教学设备要求 粉笔、多媒体设备
授课教师 年 月 日
教研室主任 年 月 日
备课笔记本
院部： 国际医药商学院 教研室： 国际经济与贸易教研室 课程名称： 《证券投资》 教学对象： 商学院选修 教师姓名： 徐伟
中国药科大学教务处制
第八章：期权原理及交易策略
一、期权的基本概念
1.1期权(Options)：买方在规定的时期内，以确定的价格从卖方处购买或卖给卖方一定货品的权利。 1、权利：
A、指出了期权与期货之间的最大的区别
期货的买方和卖方具有十分相等的权利和义务。即在交割过程之中，交易的双方都有义务参加交割。（这由保证金率进行约束的） 期权的设计是不对称的。（期权买卖双方的权利和义务是不对称的）买方有权选择，同时，期权的卖方又有义务对选择作出反应。
为了补偿卖方接受这一义务，买方必须在签定期权合约时就向卖方支付一定固定数额的资金。
“期权费”是买方发生的可知的确定成本。 2、期权的四种头寸：
买入看涨期权：买方向卖方购买资产的权利 卖出看涨期权：
买入看跌期权：买方向卖方出售资产的权利 卖出看跌期权：
3、执行价格：资产买卖的价格
4、美式期权：在到期日前任一时候（包括到期日）都可以执行的期权 欧式期权：只能在到期日执行的
1.2期权举例
?假设Jack用$3购买一个看涨期权，条件如下： ?附属资产为一资产XYZ ?执行价格为$100 ?到期为三个月的美式期权
可以间写为：“XYZ 6月100看涨” 分析
?头寸情况：Jack拥有“多头看涨期权”
即：Jack在三个月的任一时候，可以决定以执行价格$100从期权卖方那里买入XYZ
?权利：由买方Jack来享受
作为享受权利的代价是$3的期权费。即不管Jack是否执行这一期权，都必须向卖方支付$3
?“风险/收益”关系：
换句话讲，与到期日之内现货相比，Jack的收益情况有如下几种结果：
?说明：“风险/收益”不对称的表现：
在付出一定的期权费用$3后，Jack的最大风险为-3美元。即风险被控制，同时却保留了无限的获利能力。
?使用期权与拥有现货相比：
拥有XYZ现货的“风险/收益”关系如上图之中。
这样清楚的表明期权改变是投资者的损益状况的方式。
?期权的杠杆作用（投机特征）
假设Jack 有100 元，且预期XYZ 价格会上升。果然三个月后上升到120 元，则：
? 现货方式，购买XYZ ，持有到期，可获利20 元，收益率为20% ? 期货方式，以3 美元期权费购买33.33 份看涨期权
收益 ： （120-100-3 ）*33.33=566.61 收益率为：566.61% 保证金要求
?期权买方支付金额期权费之后，不管附属资产的价格如何不利，可能接受的最大损失就是
所有期权费，因此没有必要交纳保证金。
?但是对期权的卖方（立权方）而言，很显然不可能拿了期权费就没事了。因为其有义务对
买方的选择作出反应。因此就需要交纳保证金，以避免立权方违约。
?例：某投资者签发一张“XYZ 12月 60 看涨”的期权合约，花了$3期权费，现在股票XYZ
的价格为$58，假设是100股XYZ（1年）
?情况一：立权人拥有XYZ股票，则：
不需要提供任何现金，将100股XYZ交给清算所托管，拿走300元期权费就可以了。这样，在期限内，就可以随时交割。
如果买方弃权，则立权方期满后收回100股XYZ。
?情况二：立权人不拥有XYZ股票，则交纳现金计算方法如下（原则：取两个数字中较大
的一个）：
? 方法一：期权费+XYZ 市值的20%- 看涨期权执行
价格超过市值的部分
=3*100+58*100*20%- （60-58 ）*100=1260 （美元）
? 方法二：期权费+XYZ 市值的10%
=3*100+58*100*10%=880 （美元）
? 所以取1260 元作为保证金。此时立权人只需要拿出（1260-300=960 美元）就可以了。