各种证券投资的回报模式
?（A）折价发行的证券工具
发行价格95元 面值100元
?（B）购买并持有XYZ资产 ?（C）买空资产 ?（D）买入看涨期权
“XYZ 6月 100 看涨” 期权费$3
?（E）卖出看涨期权 ?（F）买入看跌期权 ?（G）卖出看跌期权 ?（H）期货
外汇期权
?例：美国进口商付出25万GBP，付出日不清楚（大约在11月后期），每张期权合约价值
￡31250
? 操作：买入看涨GBP ，执行价格1GBP=1.5USD
8 张合约，期权费：$0.0220/￡ ，手续费：$4/ 张合约
? 总成本：8*(￡31250)*($0.02200/￡)+8*($4)=$5532 ? 从而确保进口商购买GBP 的最高价格为：
$5532/￡250000+$1.5/￡=$1.52213/￡
?情况一：11月份spot:1GBP=1.46USD
则不执行期权 每1GBP的成本为1.48213USD 如果考虑货币的时间价值，则为： 1.46+0.02213*（1+X）
?情况二：1GBP=1.55USD，则执行期权
期权收益：1.55-1.52213=$0.02787/￡ 现货市场情况：1.5-1.55=-0.05 则实际的成本：1.5+(0.05-0.02787)
=1.52213
二、与期权相关的投资策略
? 对于期权来说，主要因为它们的不对称性才导致了比较难于理解和应用。然而，洞
察并征服这些困难将会使交易者获得选择更加丰富的投资策略的良机。选择是基于投资者对于利润的偏好和风险的容忍程度。 第一类：牛市策略
?这三种策略哪一种好？具体情况具体分析。 ?A、期权费：0——————很昂贵
选择2 选择1 选择3
?B、风险的偏好程度：
一般为风险的 ，故选择2比较多
?C、牛市判断的确定性：
很可信，选择1。因为2的利润回由期权费部分冲抵。 认为市场将上扬但又不断左顾右盼：可选择2。 第二类：熊市策略
?“空头期货头寸” ?“卖出看涨期权” ?“买入看跌期权” ?具体与第一类相似
第三类：抵补策略
?与上两类策略相比，抵补策略涉及两个头寸：
?附属资产头寸 ?期权头寸
?一、保护性买入看跌策略
比如，投资者拥有股票，为了获得价格上涨的利益，但又害怕价格下降：
?可以作“空头期货”的卖期保值 ?也可以“买入看跌期权”
保护性买入看跌策略
?例1：
?Jack有一股XYZ股票，市价100元。 ?买入“XYZ 6月 100 看跌”，期权费3元
保护性买入看跌策略 保护性买入看跌策略
?说明：
?1、由于加入了期权头寸，很明显降低了原先的拥有XYZ的亏损风险。
?2、“保护性买入看跌策略”与“买入看涨”头寸是一样的。这说明：策略可以由不同的期权和
附属工具头寸来构造。 二、抵补卖出看涨策略
? 例2：
投资者预计三个月后收到100元，计划用这100元购买XYZ。 例2 例2
第四类：对敲策略
?一、同价对敲 ?二、异价对敲
一、同价对敲
?1、买入同价对敲：是指购买执行价格和到期月份相同的一个看涨和一个看跌期权 ?2、卖出同价对敲
?二、异价对敲（价差战略）
价差战略：买入一种期权，并卖出与买入期权只有一个方面差别的等量的期权。
?（1）价格差价 ?（2）时间差价 ?例：
假设标的资产XYZ的初始价格为400美元，期权条件如下： 期权 期权费 420 看涨 $5 400 看涨 $20 400 看跌 $20 420 看跌 $25
?（A）购买420看涨
出售400看涨
?（B）出售420看涨
购买400看涨
?也称为“负债异价对敲” ?（C）购买420看跌
出售400看跌
?（D）出售420看跌
购买400看跌
?也称为“信用异价对敲”