存货周转率 营运能力 应收账款周转率 营业成本平均存货 营业收入平均应收账款
1、偿债能力
偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度，当公司的资本利润率高于借入款项的利率时，举债经营就能够通过财务杠杆作用获得杠杆收益，即利用负债融资获取高收益，举债还需偿还。因此，公司的偿债能力至关重要。偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。本文以资产负债率和速动比率来说明万福生科公司的偿债能力。
资产负债率 速动比率 2008年 77.53% 0.25 2009年 58.29% 0.31 2010年 57.52% 0.41 2011年 36.37% 1.64 2012年6月 32.54% 1.45
其中资产负债率是负债总额与资产总额的比率，它表明在资产总额中，债权人提供资金所占的比重，用于衡量公司利用债权人资金进行财务活动的能力，以及在清算时公司资产对债权人权益的保障程度，它是衡量公司负债水平和风险程度的重要标志，该值越高，说明公司通过借债筹资的资产越多，风险越大。该值越低，公司偿还债务越有保障，贷款越安全。在表中我们可以看出该公司在2008年资产负债率高达77.53%过高，说明公司的负债比较多。
速动比率是速动资产与流动负债的比率，用于衡量公司流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。通常认为正常的速动比率为1。从表格中我们可以看出万福生科公司在上市前短期偿债能力是不足的，上市后速动比率大幅增加，在2011年达到1.64，2012年为1.45。 2、盈利能力
盈利能力是指公司在一定时期内获取利润的能力，体现了公司运用其所支配的经济资源，开展某些经营活动，从中赚取利润的能力。反映盈利能力的指标有多种，本论文选取资产净利率和销售净利率两个指标来说明万福生科公司的盈利能力。
资产净利率 销售净利率 2008年 8.14% 11.28% 2009年 10.34% 12.08% 2010年 10.98% 12.87% 2011年 7.73% 10.89% 2012年6月 2.65% 9.84%
其中资产净利率又叫资产报酬率，是公司一定时期内的净利润与资产平均总额的比率，反映公司资产利用的综合效果。在上表中我们可以看出万福生科公司在上市前资产净利率一直上升，但上市后出现下降，说明公司的盈利能力下降。销售净利率是营业收入与净利润的比率，它是用来衡量公司一定时期销售收入获取利润的能力。该指标分析可以促进公司不断扩大销售同时改进经营管理，提高盈利水平，该指标越大盈利能力越强。从上表我们可以看出万福生科公司在上市前不断上升，上市后突然下降，到2012年上半年仅为9.84%，下降幅度较明显，说明万福生科公司盈利能力下降。 3、营运能力分析
营运能力是指公司充分利用现有资源创造社会财富的能力，它用来评价公司对拥有资源的利用程度和能力。本文采用存货周转率和应收账款周转率来反映万福生科公司的营运能力。
存货周转率 应收账款周转率 2008年 1.56 56.20 2009年 1.46 46.11 2010年 1.71 62.49 2011年 1.97 24.54 2012年6月 0.26 3.11
存货周转率是一定时期营业成本与存货平均余额的比率，用于衡量公司的销售能力和存货周转速度，该指标越高说明公司存货周转速度快，存货的占用水平越低，流动性越强。我们从上表中可以看出万福生科公司的存货周转率并不高，并且在2012年上半年仅为0.26。然而我们可以从前面的利润表中可以看出万福生科公司主营业务收入在2008年为22824.42万元，在2011年达到55324万元，主营业务收入急剧增长，但存货的周转速度却不高，甚至出现下降趋势。显然万福生科公司通过虚增收入或虚增存货进行财务舞弊行为。 应收账款周转率是一定时期商品赊销收入与应收账款平均余额的比率，它反
映应收账款的变现速度，用于衡量公司管理应收账款方面的效率。一般来说，应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明公司收回应收账款的速度也越快，资产管理水平越高，可以避免发生坏账损失，而且还能增加公司的偿债能力。但存货周转率却很低，因此存货、应收账款的周转率出现矛盾。同时在2011年与2012年应收账款周转率出现大幅下降，与销售收入不断增加出现矛盾。
3.3 万福生科财务舞弊采用的手段
万福生科公司在上市前后连续几年进行财务舞弊行为。公司在股票首次公开上市前，为达到上市的标准，利用会计法规、准则的灵活性，虚报数据甚至凭空捏造，使之显示出对其有利的公司上市的各种数据。该公司在上市后继续进行财务舞弊行为，直至被披露。可见，该公司财务舞弊的手段多样化，隐蔽性中期财务数据的虚假实际对比。我们通过下图可以看出万福生科公司明显虚增了营业收入和营业利润。接下来分析万福生科公司财务舞弊过程中采用的手段。
图3-1 万福生科公司财务数据虚假实际对比
3.3.1 虚增收入
1、虚增产品收入
万福生科公司主要经营优质米、蛋白粉、麦芽糖浆、葡萄糖粉以及麦芽糊精等产品，其中麦芽糖浆、葡萄糖粉以及麦芽糊精是精深加工产品。该公司为了配合“稻米精深加工和循环经济模式”资本市场的需要，因此虚增产品收入主
要集中在精深加工的产品上。我们从下表可以看出该公司在2012年中期更正前后的报告中可以看出麦芽糖浆和葡萄糖粉分别虚增了6倍和32倍，麦芽糊精根本没有销售额却虚增1124万元。还有该公司的优质米和蛋白粉也出现了大幅虚增的现象。因此，万福生科公司通过虚增产品收入，并且虚增数额巨大实现虚增公司的收入进而虚增公司的利润。
表3-8 万福生科公司2012年半年报主要产品收入调整前后情况 单位：万元
收入 （调整前） 优质米 蛋白粉 麦芽糖浆 葡萄糖粉 麦芽糊精 5112 2754 12200 1400 1124 （调整后） 1120 352 2000 43 — 4.56 7.82 6.1 32.56 — 收入 虚增倍数
2、虚构客户及销售额
万福生科公司主要进行农产品加工，其客户很难集中并且多为较小的公司或个体经营者，因此该公司通过虚构客户进而虚增收入，该手段隐蔽不易被发现。万福生科公司在其招股说明书中公布的2008年至2011年各年度客户前五名的情况与实际调查存在很大差距，其中最典型的是东莞市樟木头华源粮油经营部每年千万元的销售额都是虚构的。同时在2012年半年财务数据中提到的客户也存在很多伪造的信息，并且销售额也是虚构的。根据该公司2012年半年报调整前后五大客户的情况，我们可以明显看出湖南傻牛食品厂和小丫丫食品有限公司更正后消失，更正后排名第五的焦作市菲爱诗农业发展有限公司的销售额约为90.70万元，说明湖南傻牛食品厂和小丫丫食品有限公司的实际销售额远远低于90.70万元，然而调整前的数据分别为1380.39万元1340.64万元，调整前后相差很多。前五大客户中的祁东佳美食品有限公司和津市中意糖果有限公司的销售额虚增也巨大。
表3-9 万福生科公司2012年半年报前五大客户销售额调整前后情况 单位：万元
客户单位 （调整前） 湘盈粮油经营部 祁东佳美食品有客户单位 （调整后） 湘盈粮油经营部 亿德粮油贸易行 销售额 （调整前） 1694.20 1415.61 销售额 （调整后） 1694.20 634.00 限公司 祁东佳美食品有限公湖南傻牛食品厂 司 津市中意糖果有限公司 小丫丫食品有限公司 合计 津市中意糖果有限公1341.95 司 焦作市菲爱诗农业发1340.64 展有限公司 7172.79 2760.42 90.70 118.73 1380.39 222.80
3、虚构合同
万福生科公司为了使虚构的销售收入更加真实，在销售合同方面也进行了虚构。根据该公司在2011年的财务报告的重要事项中披露的年度金额较大销售合同，其中两份与东莞市樟木头华源粮油经营部签订的合同以及三份与湖南省傻牛食品厂签订的合同都是虚构的。
3.3.2 虚增资产
万福生科公司巧用虚增预付账款与在建工程的手段虚增资产进而虚增公司
的利润，该手段隐蔽不易被发现。该公司在预付账款和在建工程涉及虚增的金额巨大，接下来就这两种手段进行分析。 1、预付账款
万福生科的预付账款余额一直不多，该公司上市前的2011年年报只有2000 多万元，上市后该科目余额才迅速上升，2011 年末就达到1.2 亿元。当时未发现公司预付账款异常，重要原因是这里面有近亿元是预付设备款，因为该公司当时刚上市，预付设备款较多也属正常。然而万福生科公司在2012年中报中预付采购款仍未减少，出现了明显异常。万福生科实际是通过下属粮食的经