第十一章 股利分配
本章考情分析
最近三年题型题量分析 年份 题型 单项选择题 多项选择题 计算分析题 综合题 合计 2009年 1题1分 1题1分 2010年 1题1分 1题1分 2011年 1题1分 1题1分 本章大纲要求：了解利润分配的项目、程序和支付方式，掌握股利理论和股利分配政策的主要类型，能够运用其改善企业的股利决策。
2012年教材主要变化
本章内容只有个别地方的文字做了修改，无实质性变动。
本章基本结构框架
第1节 利润分配概述 第2节 股利支付的程序和方式 第3节 股利理论与股利分配政策 第4节 股票股利、股票分割和股票回购 股利分配
第一节 利润分配概述
测试内容 （1）利润分配的基本原则 （2）利润分配的项目 （3）利润分配的顺序
一、利润分配的基本原则 依法分配原则 国家有关利润分配的法律和法规主要有公司法、外商投资企业法等，企业在利润分配中必须切实执行上述法律、法规。 利润分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。一般情况下，企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。 企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务，否则不能进行利润分配。同时，在利润分配之后，企业还应保持一定的偿债能力。 能力等级 2 2 3 资本保全原则 充分保护债权人利益原则 1
多方及长短期利益兼顾原则 分配项目 兼顾投资者、经营者、职工等多方利益；兼顾长期和短期利益。 二、利润分配的项目
提取比例 法定公积金按弥补亏损后税后利润的10% 任意公积金由股东会决定 股利 原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。 备注 当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。 主要用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转为增加公司资本。 若经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。 法定公积金 三、利润分配的顺序 可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润 （1）计算可供分如果为负数，不能进行后续分配。 配的利润 如果为正数，进行后续分配。 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10% （2）计提法定公年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润×10% 积金 【提示】不能在没有累计盈余的情况下提取公积金。（提取法定公积的“补亏”是按账面数字补亏，与所得税法的亏损后转无关。） （3）计提任意公由股东会决定 积金 （4）向股东支付可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。 股利 【例题1?单选题】某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（ ）万元。
A.80 B.50 C.40 D.30 【答案】D
【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。本题中，本年计提的法定公积金=（800-500）×10%=30（万元）。
第二节 股利支付的程序和方式
测试内容 （1）股利支付的程序 （2）股利支付的方式 一、股利支付的程序 股利支付过程中的重要日期： 顺序 内容 说明 能力等级 1 1 公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情1 股利宣告日 况予以公告的日期。 2
有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。 凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在2 股权登记日 这一天之后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。 也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本除息日 次股利分配的权利。 我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。 3 4 股利支付日 向股东正式发放股利的日期。 【例题2·多选题】下列有关表述中正确的有（ ）。 A.在除息日之前，股利权从属于股票
B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利 C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利 D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利 【答案】ABD
【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
二、股利支付方式 股利支付形式 现金股利 股票股利 财产股利 负债股利 特点 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。 股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。 【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。
【例题3?单选题】如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（ ）。
A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利 【答案】C
【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。
第三节 股利理论与股利分配政策
测试内容 （1）股利理论 （2）制定股利分配政策应考虑的因素 （3）股利分配政策
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能力等级 2 2 2
一、股利理论
（一）股利无关论（完全市场理论）
这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。 （1）投资者并不关心公司股利的分配； 主要观点 （2）股利的支付比率不影响公司的价值。 （1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； 理论假设 （3）不存在个人或公司所得税； （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。 （二）股利相关论： 1.税差理论； 2.客户效应理论； 3.“一鸟在手”理论； 4.代理理论； 5.信号理论。 1.税差理论
税差：现金股利税和资本利得税有差异
一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益的税率高于资
本利得的税率差异税率制度。
税 差
股东在支付税金的时间上有差异（继续持有股票可以延迟资本利得的纳税
时间，可以体现递延纳税的时间价值）
基
本 观 点
【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。
2.客户效应理论 边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资
基 本增长）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。 本 观 点 边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现 金股利）喜欢高股利支付率的股票。
【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资
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如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。
如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
者对待股利分配态度的差异。
3.“一鸟在手”理论
在手之鸟：当期股利收益 在林之鸟：未来的资本利得 一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利而非资本利得,倾向于选 择股利支付率高的股票。 基 本 观为实现股东价值最大化目标，企业应实行高股利分配率的股利政策。 点 【依据】企业权益价值=分红额/权益资本成本 当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成本也会降低，
则企业价值提高。
4.代理理论
基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。 股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低 股利支付率。 常 见
经理人员与股东之间的代理冲突。高股利支付率政策，有利于抑制经理人
的
员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿
代
望。
理 冲 突 控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环 境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵 害。
5.信号理论 基本观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。
【提示】鉴于股利与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。 可能的信号 高股利支付率 低股利支付率 好信号 未来业绩大幅增长 企业有前景看好的投资项目 差信号 企业没有前景好的投资项目 企业未来出现衰退 【例题4?单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是( )。（2011年） A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策
B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策
C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策
D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策
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