2.特点：
优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。 缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 （四）低正常股利加额外股利政策
1.含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 2.采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。
第四节 股票股利、股票分割和回购
测试内容 （1）股票股利 （2）股票分割 （3）股票回购 一、股票股利
（一）股票股利的影响 有影响的项目 （1）所有者权益的内部结构； （2）股数（增加）； （3）每股收益（下降）； （4）每股市价（下降）。 无影响的项目 （1）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）； （2）股东持股比例； （3）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。 能力等级 1 2 2 11
【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法：股票股利按面值确定：未分配利润按面值减少（增加的股数×每股面值），股本按面值增加（增加的股数×每股面值），资本公积不变；
在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。
（二）股票股利与资本公积转增股本的比较 相同点 （1）会使股东具有相同的股份增持效果，但并未增加股东持有股份的价值； （2）由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。 （1）对所有者权益内部具体项目的影响不同； （2）派发股票股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税，而资本公积转增股东不需要缴纳所得税。 区别点
（三）除权参考价的计算
通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。
在除权（除息）日：
股权登记日收盘价-每股现金股利
股票的除权参考价= 1+送股率+转增率
【例题13?单选题】某公司实施的分配方案如下：每10股送2股派发现金股利0.5元（含税），转增3股。假设实施前股权登记日的收盘价为30元，则除权（除息）日的参考价为（ ）。
A.15.23 B.19.97 C.23.13 D.25.35 【答案】B
【解析】除权（除息）日的参考价=（30-0.05）/（1+20%+30%）=19.97 【教材例11-3我国的股票股利处理方法：股票股利按面值确定】
ZF上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息：
每10股送3股派发现金红利0.6元（含税），转增5股。即每股送0.3股派发现金红利0.06元（含税，送股和现金红利按10%代扣代缴个人所得税，扣税后每股实际派发现金0.024元），转增0.5股。
股权登记日：2010年3月17日（注：该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：2010
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年3月18日（注：该日开盘价为13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日；现金红利到账日：2010年3月23日。
ZF上市公司在实施股票分配前，所有者权益情况如表11-1所示。
表11-1 ZF公司所有者权益情况表（分配利润前） 单位：万元
项目 股本（面额1元，已发普通股60000万股） 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 补充要求：
（1）从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息分析该公司的股利分配形式包括什么？
（2）计算确定ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数额。
（3）假设ZF上市公司的股东均为个人股东，计算股东实际收到的现金股利为多少，确定公司应代扣代缴的个人所得税为多少，扣税后每股派发的实际现金为多少？
（4）计算ZF上市公司在2010年3月18日除权（除息）日的参考价， 分析此项分配转股方案对股东财富的影响。 【答案】
（1）从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息得知，该公司的股利分配包括现金股利分配和股票股利。
（2）ZF上市公司2009年度利润分配方案实施后的所有者权益各项目如表11-2所示： 表11-2 ZF公司所有者权益情况表（分配利润后） 单位：万元 项 目 股本（面额1元，均为发行的普通股） 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 利润分配前 60000 60000 16000 120000 256000 利润分配后 原股本+发放股票股利增加的股本+资本公积转增股本=60000+18000+30000=108000 原资本公积-资本公积转增股本=60000-30000=30000 （不变）16000 原未分配利润-现金股利分配-股票股利分配 =120000-3600-18000=98400 252400 金额 60000 60000 16000 120000 256000 （3）
①每10股派发现金红利0.6 元：
发放现金股利总额=60000×0.06=3600（万元） ②每10股派送3股股票股利：
发放股票股利增加的股本=60000×0.3=18000（万元） 应代扣代缴的现金股利所得税=3600×10%=360（万元） 应代扣代缴的股票股利所得税=18000×10%=1800（万元）。 股东实际收到的现金股利=3600-360-1800=1440（万元） 每股实际派发的现金=1440/60000=0.024（元）
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（4）除权参考价=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元）
由于该公司股票的开盘价为13.81元，相对于股权登记日（2010年3月17日）的股价（该日收盘价为24.45元）有较大幅的下降，有利于使股价保持在合理的范围之内。而且由于开盘价(13.81)高于除权参考价(13.55)，会使股东获得股价相对上升的好处 【例11-4西方的股票股利处理方法：股票股利按市价确定】
某公司假定宣布发放10%的股票股利，即发放20000普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。
公司股东权益各项目在发放股票股利前后的情况如表11-3所示。
表11-3 股票股利发放前后对比表 单位：元
项目 股本（面值1元，均为普通股） 资本公积 留存收益 所有者权益合计 （四）股票股利的意义
意义 说明 发放股票股利前 200000 400000 2000000 2600000 发放股票股利后 200000+20000×1=220000 400000+20000×(20-1)=780000 2000000-20000×20=1600000 2600000 （1）使股票的交易价格保持在合发放股票股利可以降低每股市价，使股价保持在合理的范理的范围之内 围之内，从而吸引更多的投资者。 通常管理者在公司前景看好时，才会发放股票股利。管理（2）以较低的成本向市场传达利者拥有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的发放视好信号 为利好信号。 （3）有利于保持公司的流动性 二、股票分割
（一）股票分割的含义与目的 含义 目的 相对于现金股利，保持了公司的现金持有水平。 (1)主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引股票分割是指将面额较高的更多的投资者。 股票交换成面额较低的股票(2)此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票的行为。 分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。 【教材例11-6】某公司原发行面额2元的普通股200000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的每股收益计算如表11-5、表11-6所示。
表11-5 股票分割前的股东权益 单位：元
项目 普通股（面额2元，已发行200000股） 资本公积 未分配利润 所有者权益合计 14
金额 400000 800000 4000000 5200000
表11-6 股票分割后的股东权益 单位：元
项目 普通股（面额1元，已发行400000股） 资本公积 未分配利润 所有者权益合计 金额 400000 800000 4000000 5200000 假定公司本年净利润440000元，那么股票分割前的每股收益为2.2元（440000÷200000）。
假定股票分割后净利润不变，分割后的每股收益为1.1元，如果市盈率不变，每股市价也会因此下降。
（二）股票分割与股票股利的比较 内容 股票股利 股票分割 （1）面值变小； （2）股东权益结构不变； （3）不属于股利支付方式； （4）在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价 （1）面值不变； （2）股东权益内部结构变化； （3）属于股利支付方式； 不同点 （4）在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内 （1）普通股股数增加； （2）每股收益和每股市价下降； 相同点 （3）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）。 （4）往往给人们传递一种“公司正处于发展中”的信息，从纯粹经济的角度看，二者没有区别。 【例题14?多选题】股票股利和股票分割均会使( )。 A.股价下降
B.股东权益总额减少 C.普通股股数增加 D.每股收益下降 【答案】ACD
【解析】本题考核的是股票股利和股票分割的比较。股票股利和股票分割均不改变所有者权益总额。
三、股票回购
（一）股票回购的含义
股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。 （二）股票回购的意义 1.对股东的意义 股票回购后股价上升，股东得到的资本利得，当资本利得税率小于现金股利对股东的意义 税率时，股东将得到纳税上的好处。 【提示】股票回购对股东利益具有不确定的影响。 2.对公司的意义
对公司而言，进行股票回购的最终目的是有利于增加公司的价值。 意义 解释 15