第六章 外汇掉期交易
出Swap 1个月/3个月：
掉期差价前小后大，说明美元的远期价格高于即期价格。
卖出即期/买入1个月远期 69 - 银行买入1个月远期/卖出3个月远期美元
买入即期/卖出3个月远期 234 + 综合而言， 165 +
买入即期/卖出1个月远期 72 - 银行卖出1个月远期/买入3个月远期美元
卖出即期/买入3个月远期 232 + 综合而言， 160 + 所以 Swap 1 mth/3 mths 160/165
相比，1个月后的即期/2个月的掉期汇率变为170/173。美元升水更大。可以考虑在1个月后买即期卖出2个月远期美元，能赚取更大差价。只用两笔掉期交易，也能达到同样的目的。 1mth后与3mths后的差价 160/165 170/173
交易 1mth后 3mths后 现在 1个月后 卖1个月远期买3个月远期USD 买即期卖2个月远期USD 美元头寸为0 -USD +ECU +USD -ECU +USD -ECU -USD +ECU -165 +170 美元头寸为0 美元头寸为0 综合收益5点 第七章 外汇期货业务
第七章 外汇期货业务
【例】某投资者10月30日在IMM买入一份次年3月到期的加元期货合约，成交价为1加元=0.6737美元。 （IMM规定一份加元合约的初始保证金900美元，一份加元合约的维持保证金为700美元）
10月30日至11月2日各天的收盘价分别为0.6716、0.6728、0.6720和0.6740，其保证金帐户余额如何变化？
解：10月30日当天收盘时，加元价格下跌，投资者账面损失（在IMM一份加元期货合约金额为100000加元）：（0.6737-0.6716)×100000＝210美元 保证金余额减少210美元后为690美元，为达到维持保证金700美元的标准，须补缴保证金10美元。 依此类推。
到11月2日，保证金金额增至940美元，超过初始保证金30美元，投资者可以提走作为期货交易的收益，也可以不提走而用于继续钉市。 日期 10月30日 10月30日 10月31日 11月1日 11月2日 期货价格 0.6737 0.6716 0.6728 0.6720 0.6740 当日损益 -210 120 -80 200 累计损益 -210 -90 -170 30 保证金金额 900 690 1020 940 1140 补交保证金 210 保证金余额的变化仅是账面上的，只有投资者平仓，才为实际损益。如果投资者在11月2日收盘时平仓，盈利（0.6740-0.6737）×100000＝30美元。正好等于1140-900-210=30美元的保证金余额的变化。
用公式表示。设开仓价为X0，当日及之后各日的收盘价为X1、X2 ?Xn-1 ,平仓价为Xn。仓式买入期货，保证金余额账面损益=（X1- X0）+（X2- X1）+?+（Xn- Xn-1）= Xn- X0=实际损益
所以，如果投资者买入期货后，价格持续下跌，则投资者必须持续补充保证金。 如果投资者开仓时卖出一份期货合约，未来平仓，则
保证金余额账面损益=（X0- X1）+（X1- X2）+?+（Xn-1-Xn）= X0-Xn=实际损益 外汇期货交易的应用 （一）套期保值交易
套期保值——买进（或卖出）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。
外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保值两种类型。空头和多头，是指在外汇期货市场上卖出外汇和买进外汇。大多数国家的外汇期货合约都是以美元购买其他货币，所以在美国卖出期货合约（卖出外汇）为空头，买入期货合约（卖出外汇）为多头。 【例】某美国出口商5月10日向加拿大出口价值10万加元的货物，议定1个月后收回货款。为减少加元贬值造成的损失，该出口商可进行怎样的套期保值期货交易？效果如何？（5月10日现汇汇率CAD1=USD0.8590，5月10日买卖6月到期的期货价格CAD1=USD0.8595；预计6月10日现汇汇率CAD1=USD0.8540，预计6月10日买卖6月到期的期货价格CAD1=USD0.8550）
解：为防止加元贬值带来损失，该出口商卖出1份6月份交割的加元期货合约。（空头）
第七章 外汇期货业务
现货市场 期货市场 卖出1份期货（开仓） 价格CAD1=USD0.8595(F1) 总价值：USD85950 买入1份期货（平仓） 价格CAD1=USD0.8550(F2) 总价值：USD85500 盈利USD450 5 若卖出现汇 月10日 汇率CAD1=USD0.8590 (S1) CAD10万折合USD85900 6月10实际卖出现汇 日 汇率CAD1=USD0.8540 (S2) CAD10万折合USD85400 盈亏 亏损USD500 该出口商由于加元贬值，所得到的10万加元的货款按当时汇率计算亏损500美元，即在现货市场上收益减少500美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利450美元，从而将现货市场上的大部分损失弥补。
如果加元的汇率不是下跌而是上升了，则期货市场上的损失要由现货市场上的盈利来弥补。出口商能保持收入的稳定。 练习
已知：4月18日的市场行情如下： Spot USD/CHF 1.3768/78 Future CHF 0.7348
某公司6月8日要进口CHF2000万的货物，现该公司预测2个月后CHF会升值，故通过外汇期货市场进行套期保值，若6月8日的市场行情如下： Spot USD/CHF 1.3600/68 Future CHF 0.7448
试分析（1）该客户应作多头套期保值还是空头套期保值？（2）保值结果如何？ 解：（1）因为预测CHF升值，希望在期货市场的盈利能弥补现货市场的亏损，应做多头套期保值，即先买后卖，赚取差价。
（2）每份瑞士法郎期货合约金额为125000瑞士法郎，2000万瑞士法郎为160份合约的总额。（ 2000?160） 12.5现货市场 期货市场 买入160份期货（开仓） 价格CHF1=USD0.7348(F1) 总价值=2000×0.7348＝USD1469.6万 卖出160份期货（平仓） 价格CHF1=USD0.7448(F2) 总价值=2000×0.7448＝USD1489.6万 盈利USD20万 4 若买入现汇 月18日 汇率CHF1=USD1=USD0.7263 (S1) 1.3768CHF2000万折合USD1452.6万 6月8日 实际买入现汇 汇率CHF1=USD1=USD 0.7353 (S2) 1.3600CHF2000万折合USD1470.6万 盈亏 亏损USD18万 由于期货价格也上升，期货市场盈利20万，弥补了现货市场的损失，还有盈余。 （二）期货的投机交易
通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获取利益
第七章 外汇期货业务
1. 头寸交易策略：买空卖空同一种期货 2.赚取差价法
买入和卖出两种相关的外汇期货合约，过一段时间再将手中的合约同时平仓，从两种合约的相对价格变动中获利。优点在于如果预测错误，也不至于损失很大。
（1）跨市场：如两个市场均处于牛市状态，其中一个市场的涨幅高于另一个市场，则在涨幅大的市场买入，在涨幅小的市场卖出。 如两个市场均处于熊市状态，则相反
【例】某投资者在芝加哥商品期货交易所国际货币市场和伦敦国际金融期货交易所做英镑合约的跨市场赚取差价。前者每份英镑期货合约为62500英镑，后者为25000英镑。6月20日某时二者9月期英镑期货合约牌价分别为1.63和1.65，8月20日某时二者该合约牌价都为1.66。投资者可如何获利？ 解：
625002.510??
2500014 在芝加哥市场买入4份英镑期货合约与在伦敦市场卖出10份英镑期货合约金额相等。 两个市场均处于牛市状态，芝加哥市场的涨幅高于伦敦市场。可考虑在芝加哥市场先买后卖，赚取更多。 芝加哥 伦敦 卖出10份， 总价值1.65×25000×10＝USD412500 买入10份， 总价值1.66×25000×10＝USD415000 亏损USD2500 6月20买入4份， 日 总价值1.63×62500×4＝USD407500 8月20卖出4份， 日 总价值1.66×62500×4＝USD415000 结果 盈利USD7500 综合盈利5000英镑。 （2）跨币种
a. 有两种货币，若一种货币对美元升值，另一种货币对美元贬值，则买入升值货币的期货合约，卖出贬值货币的期货合约。
b. 两种货币都对美元升值，其中一种货币升值速度快于另一种货币，则买入升值快的货币期货合约，卖出升值慢的货币期货合约；若两种货币都对美元贬值，则相反。
c. 两种货币，其中一种货币对美元汇率保持不变，而另一种货币对美元升值，则买入升值货币的期货合约，卖出汇率不变的期货合约；若另一种货币对美元贬值，则相反。
【例】5月10日，IMM6月期瑞士法郎的期货价格为0.5500美元/瑞士法郎，6月期德国马克的期货价格为0.4200美元/德国马克。6月5日瑞士法郎和德国马克分别升值19.18%、19.05%。投资者可如何获利？ 解：
0.55005511??
0.42004299份瑞士法郎期货合约总额与11份德国马克期货合约总额大致相等。 0.55×（1+19.18%）=0.6555 0.42×（1+19.05%）=0.50
瑞士法郎升值更多，可考虑对瑞士法郎期货先买后卖，赚取更多。
第七章 外汇期货业务
瑞士法郎 德国马克 卖出11份，总价值 0.42×125000×11＝USD577500 买入11份，总价值 0.50×125000×11＝USD687500 亏损USD110000 5月10日 买入9份，总价值 0.55×125000×9＝USD618750 8月20日 卖出9份，总价值 0.6555×125000×9＝USD737437.5 结果 盈利USD118687.5 综合盈利USD18687.5。
（3）跨月份
如果两种合约价格均上涨，买入预期涨幅较大的交割月份的期货合约，卖出预期涨幅较小的交割月份的期货合约
如果两种合约价格均下跌，则卖出预期跌幅较大的交割月份的期货合约，买入预期跌幅较小的交割月份的期货合约
【例】5月12日国际货币市场加拿大元6月期、9月期的期货合约价格分别为：0.6720、0.6680。某套利者预测未来加元贬值，两种期货均贬值，且未来贬值更大。投资者可如何差价获利？
解：因为未来贬值更大，可考虑对9月期期货先卖后买，赚取更多。
选择买近卖远的方式进行10份加元合约的操作，并于6月3日平仓了结，此时的期货行情为：6月：0.6680，9月：0.6630。 6月期合约 9月期合约 卖出10份，总价值 0.6680×100000×10＝USD668000 买入10份，总价值 0.6630×100000×10＝USD663000 盈利USD5000 5月12买入10份，总价值 日 0.6720×100000×10＝USD672000 6月3卖出10份，总价值 日 0.6680×100000×10＝USD668000 结果 亏损USD4000 综合盈利USD1000。
练习十
已知：4月12日的澳元6月份、9月份、12月份交割的外汇期货市场价格分别为0.6433、0.6512、0.6613。若某投资者预测（1）价差在未来将扩大；（2）价差在未来将缩小。试分析：投资者应如何做跨月份差价套利？试举例说明。 解：（1）若价差在未来扩大：设到5月10日分别增加20、30、50点，则5月10日价格为0.6453、0.6542、0.6663。6月份期货与12月份期货价差比4月12日的180点扩大到210点。 6月份期货 0.6433 (卖) +0.0020 (买) 亏损20点 9月份期货 0.6512 +0.0030 12月份期货 0.6613 (买) +0.0050 (卖) 盈利50点