【案例课题】：
对盛大海外上市与退市的财务分析
【小组成员】：
吕梓熙、高莉、王卓苗、刘艺李英蕾、代博、丁川英、李勇
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目录
公司基本情况........................ ............................1 （一）基本构架及其主要业务.......................................1 （二）其他业务...................................................1 （三）董事会构成.................................................1 一、中国企业海外上市动机 .........................................2 （一）世界范围的境外上市现象及发展趋势...........................2 （二）海外交易所吸引中国企业上市的主要因素.......................3 三、盛大网络海外上市..............................................4 (一）上市前盛大营运情况.........................................4 （二）上市及融资情况、股权分布...................................5 （三）上市情况...................................................5 四、分拆上市再次融资..............................................6 （一）盛大游戏海外上市...........................................6 （二）盛大文学筹集海外上市.......................................10 五、盛大网络海外退市..............................................11 （一）正式退市...................................................11 （二）退市原因...................................................11 六、中概股海外屡遭诉讼分析........................................13 （一）中概股现状.................................................13 （二）原因分析...................................................13 七、盛大面临的危机及转型..........................................14 （一）资金链不健全...............................................15 （二）游戏产业危机...............................................15 （三）危机下的转型...............................................15
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盛大的海外上市与退市
一、公司基本情况
（一）基本构架及其主要业务
作为领先的互动娱乐媒体企业，盛大网络通过盛大游戏、盛大文学、盛大在线等主体和其它业务，向广大用户提供多元化的互动娱乐内容和服务。上海盛大网络发展有限公司架构主要可分为如下四部分：
盛大游戏是中国领先的网络游戏开发商、运营商和发行商，致力于打造中国乃至全球领先的网络游戏平台。盛大游戏拥有2000多名自主研发人员，并与20000多名开发者合作，坚持丰富多样化的产品线，向用户提供包括MMORPG、高级休闲游戏、网页游戏、社交游戏和移动互联网游戏等70多款产品，以及40000余款Flash 小游戏和手机游戏。
盛大文学通过整合国内优秀的网络原创文学力量，推动纸质书出版，加强第三方版权内容的数字化运营，构建全球领先的正版数字书城，旨在推动数字出版，引领数字阅读潮流，为消费者提供包括数字图书、网络文学、数字报刊等数字商品。并依托原创故事，推动实体出版、影视、动漫、游戏等其他相关文化产业的发展。
盛大在线作为专为无物流的文化和虚拟产品提供数字出版的服务平台，致力于提供基于云计算服务的综合解决方案。通过完善的统一登录、计费、内容分发、广告营销、搜索推荐、客户关系服务等系统，为互联网用户与合作伙伴快速获取和有效推广互动娱乐产品提供强大的平台与优选渠道。
盛大其他投资公司还提供网络视频、家庭棋牌平台、电子竞技平台、手机互动娱乐、网络动漫、网络音乐等在内的适合不同年龄层次用户群的互动娱乐产品。
（二）其他业务
1.盛大休闲社区
旗下主要边锋和浩方两大子公司（目前浙报传媒已接手）。
2.酷6
网络视频业务，截至2011年7月7日，盛大持有酷6网66.4%的股份。
3.盛大创新研究院
从事计算机、互联网、入口设备等科研的科研机构。 （三）董事会构成
1.陈天桥——董事长兼首席执行官
自1999年公司创立起即担任董事会主席和首席执行官。创立盛大前，曾于1998年至1999年，担任金信信托投资公司总裁办公室主任职位；1994年至1998年，于陆家嘴集团担任若干管理职位。 2.雒芊芊——非执行董事
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自1999年公司创立起即担任公司董事，历任公司行政管理中心总监、副总裁等职位。创立盛大公司前，曾在金信信托投资有限公司投资银行部担任项目经理。毕业于中国金融学院，取得国际投资专业学士学位。
3.谭群钊——总裁兼首席技术官
自2006年6月起担任公司资深副总裁兼首席技术官，并于2008年4月起担任公司总裁兼首席技术官。此前曾历任公司研发总监、副总裁、高级副总裁等职位。
4.陈大年——首席运营官
自1999年公司成立起即担任公司董事，2008年4月起担任公司首席运营官。此前，曾历任公司产品总监、副总裁、高级副总裁、资深副总裁等职位。
二、中国企业海外上市动机
在中国，企业境外上市融资已成为日益重要的金融现象，一些特大型国有
企业陆续在境外上市(比如：中国电信、中国石化、中国人寿等)，特别是正在酝酿中的国有商业银行的境外上市，引发了众多证券业内和理论界人士的强烈关注，因此引起了业内对海外上市动机分析。 （一）世界范围的境外上市现象及发展趋势
近几十年来，在企业的各种全球融资方式(包括国际银行贷款、国际债券、国际股权和外国直接投资等)中，国际股权融资方式所起的作用越来越重要。对企业而言，跨国股权融资最自然的途径莫过于在世界主要交易所直接上市股票，表1显示了2003年底在世界主要交易所上市的外国公司数目及所占的比重。 表中显示，美国是目前世界上吸引境外上市的最大市场，美国股票市场容量大、流动性好，自20世纪80年代中期以来，其作用越来越超过欧洲及其他竞争对手。2003年底纽约股票交易所的外国上市公司为466家，居全世界交易所之冠。伦敦作为历史悠久的国际金融中心，一向是境外上市的重要选择地，伦敦股票交易所的外国上市公司数目在1990年时曾达到613家之多，1995年外国股票的年成交额占到全部市场成交额的54%。但近年来，受到来自美国及欧洲其他交易所的激烈竞争，伦敦股票交易所的国际地位有所下降。
表1 世界主要股票交易所的国内外上市公司统计
(2003年按国外公司上市数目排名) 国家 美国 英国 泛欧 美国 卢森堡 德国 瑞士 新加坡 股票交易所 纽约股票交易所 伦敦股票交易所 Euronext NASDAQ 卢森堡交易所 德国交易所 瑞士交易所 新加坡交易所 上市公司总数 2,308 2,692 1,392 3,294 242 866 419 551 国内公司 1,842 2,311 1,048 2,951 44 684 289 475 国外公司 466 381 346 343 198 182 130 76 国外公司比重(%) 20.19 14.15 24.86 10.41 81.82 21.02 31.03 13.78 4
澳大利亚 美国 日本 澳大利亚交易所 美国股票交易所 东京股票交易所 1,471 557 2,206 1,405 502 2,174 66 55 32 4.49 9.87 1.45 伦敦股票交易所的一个重要竞争对手是Euronext，它是由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎股票交易所合并而成的一家泛欧洲股票交易所，成立于 2000年9月22日，因其市场的流动性好，交易成本低，目前已成为欧洲最重要的境外上市的交易所。 除了少数公司以普通股票在外国证券交易所上市之外，大多数海外上市公司是通过存托凭证(Depositary Receipts，简称DR)上市的。存托凭证发源于美国，是指在一国证券市场上流通、代表拥有外国公司的一定数量股份的可转让证明。在美国发行的存托凭证称为美国存托凭证(American Depositary Receipt，简称为ADR)。由于ADR可以让美国投资者获取和买卖以美元标价的非美国公司股票，而不必考虑货币兑换、异地清算以及因投资于外国证券市场需面对的其他问题，所以深受投资者欢迎。 从上世纪90年代开始，伴随着证券市场全球化和公司海外上市的迅速发展，ADR受到了国际投资者和发行公司的广泛关注。根据纽约银行的报告，投资者对ADR需求的年增长率在30%—40%之间。截至2003年底，来自世界79个国家或地区的公司共发行了2052种ADR。 （二）海外交易所吸引中国企业上市的主要因素 1.上市门槛低，筹资速度快
境外交易所通常上市门槛较低，尤其海外创业板对于中小创新型企业上市条件相当宽松。此外，海外市场股票发行一般采取注册制，申请程序简单、周期短，各国交易所纷纷打出“筹资速度快”这张牌来吸引中国企业。例如，新加坡一般能在4个月内完成审批手续，韩国则为3个月，纳斯达克仅为2个月。此外，海外交易所再融资速度也相当快，我国有大量质地优良、急需融资的创新型企业尚未达到国内交易所上市要求，或者在需要资金来突破发展瓶颈时却又不得不在审批的通道中排队，这严重制约了其发展进程。在国内市场暂时无法满足其发展需求的情况下，相当一部分创新型企业只好转赴海外资本市场。
2.市场和投资者相对成熟
海外资本市场以机构投资者为主，经过长期的市场演进后逐渐形成了较为成熟的投资理念，而成熟的机构投资者也更易于理解创新型企业的业务模式。同时，境外已有很多类似创新型企业成功上市的先例。如果资本市场已有类似的企业，就很容易被投资者接受，选择那样的市场发行，就很容易发出去，股价表现也比较好。
3.市场约束机制的催化
市场约束机制有助于企业成长海外资本市场对企业尤其是创新型企业有良好的培育机制，通过海外上市，我国企业受到更成熟的国际机构投资者和更规范的市场机制的监督，对企业自身治理结构和管理水平的提高有很大的促进作
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