上市股份制商业银行2009年财务报表比较分析（上）
2010-5-31
摘要：在2009年经济下滑和积极宏观政策背景下，我国股份制商业银行继续取得了良好的业绩，净利润平均增幅达16.0%。其中，非利息收入的快速增长做出了重要贡献。分析表明，股份制商业银行经过快放贷后，纷纷出现了现金及其等价物不断下降，资本充足率下滑的问题。另外，通过对风险管理的分析发现，股份制商业银行风险管理能力不断提升，不良贷款率继续下降。
一、上市股份制商业银行盈利能力综合比较
股份制商业银行属于我国银行业体系中的第二梯队，在我国经济中发挥着重要的融资功能。2009年变动不居的外部经济环境和国内经济的不稳定对于股份制商业银行产生了怎样的影响呢？下面本文首先从华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行这六家上市股份制商业银行的盈利性指标分析它们在2009年的经验业绩。
（一）收益指标分析
面对国际金融危机向我国经济的蔓延的不利经济环境，我国上市股份制商业银行表现出令人惊喜的良好业绩。表1显示的六家股份制商业银行的盈利能力表明，2009年股份制商业银行总体上呈现出利润上涨的局面。六家银行的净利润平均增长率达16.0%。其中，民生银行的利润增长速度最快，达到53.5%，实现121.0亿元的净利润收入。华夏银行、兴业银行和中信银行都实现10%以上的年度利润增幅，分别达到22.5%、16.7%和10.1%。交通银行的利润增幅相对较低，为5.9%，但是由于其较大规模的资产，使得它的净利润位居六家银行之首，达302.1亿元。2009年，表现不佳的是招商银行，净利润下滑了12.9%，但是利润总额仍然位居交通银行之后，达182.4亿元。因此，总体来看，六家股份制商业银行受到金融危机的影响较小。
在利润较快增长的背景下，股份制商业银行的每股收益也表现出不俗的特征。除了中信银行外，其他五家银行的每股收益都超过了0.6元。其中，兴业银行的每股收益高达2.66元，其次，招商银行的每股收益也表现不俗，达0.95元。与2008年比较，除了招商银行和中信银行每股收益略有下降外，其余四家银行每股收益都有明显的上升。
表1：六家上市股份制商业银行净利润和每股收益比较
华夏银行 交通银行 民生银行 净利润 金额（亿元） 37.6 302.1 121.0 增长率 22.5% 5.9% 53.5% 每股收益（元） 2009年 0.75 0.61 0.63 2008年 0.70 0.58 0.42
兴业银行 招商银行 中信银行 132.8 182.4 145.6 16.7% -12.9% 10.1% 2.66 0.95 0.37 2.28 1.10 0.40 数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。 利润的较快增长，使得各家银行的资产收益率表现良好。六家银行的总资产收益率的平均值达到0.82%，净资产收益率平均值达到18.49%。兴业银行的资产收益率在六家银行中表现最佳，总资产收益率和净资产收益率分别达到1.00%和24.54%。而华夏银行的总资产收益率最低，只有0.44%，净资产收益率倒数第二，为13.04%，略高于中信银行。尽管中信银行的净资产收益率最低，只有13.71%，但是其总资产收益率与六家银行的平均值持平。这反映出中信银行与其余五家银行不同的资产结构。另外，招商银行和民生银行净资产收益率都超过20%，分别达到21.17%和20.19%，而交通银行净资产收益率也接近20%，为19.26%。由于总资产收益率反映的是该时期的资产获利能力，体现为银行对于盈利性指标的追求。从这个角度来看，兴业银行、交通银行和招商银行的盈利能力明显高于其余三家银行。其中，招商银行尽管利润出现下滑，其资产的盈利能力仍然较高，主要原因是2008年招商银行的表现本来就异常突出。
表2：六家上市股份制商业银行资产收益率比较
华夏银行 交通银行 民生银行 兴业银行 招商银行 中信银行 总资产收益率1[1] 0.44% 0.91% 0.85% 1.00% 0.88% 0.82% 加权平均净资产收益率 13.04% 19.26% 20.19% 24.54% 21.17% 12.71% 数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。
（二）经营业务分析
各家股份制商业银行的利润主要来源是什么？下面我们对六家银行的营业收入进行分类具体分析各种收入来源的重要性。表3显示了六家商业银行的营业收入不同类别的金额和比例。最为重要的特征是，无一例外的，六家银行的收入主要来源于利息净收入。利息净收入占营业收入的比例平均值为83.9%。即八成以上的营业收入都来源于利息收入。其中，华夏银行的利息净收入占营业收入的比例最高，达到92.1%，体现出其收入过于依赖传统商业银行业务的特征。这也说明其中间业务开拓能力较弱，主要原因是华夏银行是所有六家银行中规模最小的银行。小规模的银行业务创新和服务能力相对较弱。民生银行的利息净收入占比最低，只有76.7%。但是民生银行这一比例较低的原因主要是其具有较高的投资收益，达到50亿元，占营业收入的11.9%。另外，招商银行的利息净收入占比也低于80%，为78.5%。而兴业银行和中信银行的这一比例都较高，分别达到85.9%和88.2%，交通银行的利息净收入占比居中，为82.2%。与2007年比较，六家商业银行的平均利息净收入比例已经大大的下降了，从90%下降到83.9%，；两年间平均下降幅度达到6个百分点。
表3：六家上市股份制商业银行营业收入分类比较
华夏银行 交通银行 民生银行 数额 比例 数额 比例 数额 比例 手续费及佣营业收入总利息净收入 投资收益 其他收入 金净收入 计 157.9 92.1% 665.6 82.2% 322.4 76.7% 10.2 6.0% 114.0 14.1% 46.6 11.1% 0.5 0.3% 13.9 1.7% 50.0 11.9% 2.8 1.6% 15.8 2.0% 1.6 0.4% 171.4 100.0% 809.4 100.0% 420.6 100.0%
兴业银行 招商银行 中信银行 数额 比例 数额 比例 数额 比例 272.0 85.9% 403.6 78.5% 359.8 88.2% 31.2 9.8% 79.9 15.5% 42.2 10.3% 10.1 3.2% 10.3 2.0% 1.6 0.4% 3.5 1.1% 20.6 4.0% 4.4 1.1% 316.8 100.0% 514.5 100.0% 408.0 100.0% 数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。 利息净收入占营业收入比重的下降主要是因为各家商业银行的中间业务的快速发展，体现在手续费和佣金收入中。六家银行的手续费和佣金收入占营业收入的比例平均值达到11.1%。其中，招商银行的比例最高，达到15.5%，其次是交通银行，达到14.1%。另外中信银行、民生银行都超过10%，兴业银行也接近10%的水平。只有华夏银行，该比例较低，只有6.0%。从发展趋势上来看，交通银行的中间业务发展最快，相对于2007年提高了3.8个百分点，其次华夏银行和兴业银行都提高了3.0个百分点。招商银行尽管该比例较高，但是，2007和2008两年基本没有进一步发展，该比例一直在15%至16%之间。
除去上面两类收入外，商业银行还经营一些投资活动，可能产生收益或损失。从表3的数据来看，投资收益在六家商业银行的收益份额中的比例较低，平均值为3.2%。其中，民生银行投资收入相对较大，为11.9%，其余银行都在4%以下。 综上分析，六家股份制商业银行仍然主要以传统的利息差为其最重要的收入来源。但是，随着时间的推移，各家股份制商业银行开始逐步推进中间业务创新，中间业务收入开始较快上升，并且成为收入来源的重要构成。
在收入结构变化上，2009年股份制商业银行的一个重要特征是，尽管利息收入仍然是主要收入来源，但是利息收入增长缓慢，甚至下降，而非利息收入快速增长。表4显示，六家银行的净利息收入增速表现不佳，平均增速为-1.7%，表现出下滑的趋势。其中招商银行下滑最快，达到-13.9%，其次是华夏银行为-4.1%，再次是中信银行为-3.7%。其余三家银行的净利息增速表现为正，但是增幅不大。与此相反，各家银行的非利息收入增长迅速，平均增长速度达38.9%。其中，民生银行表现最佳，非利息收入增速高达111.8%；其次，招商银行和交通银行增速都超过30%，分别达31.6%和30.4%；兴业银行和华夏银行增幅在20%至30%之间；而中信银行的非利息收入增幅最低，只有11.3%。从这两个增速上来看，民生银行的成长性最好，无论是净利息收入还是非利息收入的增速都位居六家银行之首。招商银行由于净利息收入下降过快，较好的非利息收入增长不足以弥补这一缺憾。另外，中信银行两个增速都不佳，因此其成长性也较低。
表4：六家上市股份制商业银行利息收入和非利息收入比较 净利息收入与营业收净利息收非利息收入与营业收入非利息收入入比例 入增速 比例 增速
年份 2009 2008 93.7% 85.6% 86.8% 88.1% 84.8% 89.6% 2009 -4.1% 1.4% 6.1% 3.9% -13.9% -3.7% 2009 7.9% 17.8% 23.3% 14.1% 21.5% 11.8% 2008 6.3% 14.4% 13.2% 11.9% 15.2% 10.4% 2009 21.2% 30.4% 111.8% 27.1% 31.6% 11.3% 华夏银行 92.1% 交通银行 82.2% 民生银行 76.7% 兴业银行 85.9% 招商银行 78.5% 中信银行 88.2% 数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。
（三）投资价值分析
通过以上对各家银行盈利性的比较分析发现，六家银行在2009年都取得了较好的盈利，但是不同银行的盈利能力存在较大的差别。仅仅从盈利能力上来说，采用每股收益或者资产收益率可以比较不同银行的投资价值。因此，兴业银行和招商银行投资价值最高，华夏银行、交通银行和民生银行投资价值次之，而中信银行最次。然而，投资价值不仅仅反映在银行的盈利能力上，还表现在其成长性和当前的投资成本，即股价。通常股价较低，且成长性较好的银行，尽管其当前的盈利能力不高，也具有很好的投资价值。银行的投资价值可以采用两个指标衡量：P/E比率和P/B比率。P/E比率是股票价格和每股收益的比例。而P/B比率是公司市值与所有者权益的比例。因此，这两个比率越高，说明该股票的投资价值越低。表5采用2010年5月25日的股票收盘价计算了这两个比率。 股份制是商业银行的P/E比率和P/B比率都相对较低。平均来看，六家商业银行的P/E比率的平均值只有12.9，而P/B比率的平均值是2.3。这两个比率在2007年底的平均值分别是34.8和6.2，因此，比较可见，当前股价处于历史低位，总体上股份制商业银行的投资价值较高。不同的银行表现出不同的特征。其中，交通银行、民生银行和兴业银行的P/E比率较低，在11左右，而华夏银行、招商银行和中信银行的P/E比率较高，在15上下。因此，后三家银行股价的溢价水平要显著高于前三家银行。六家银行的P/B比率在1.7到3.2区间里。其中，民生银行和华夏银行的P/B比率较低，分别是1.7和1.8；中信银行和交通银行的居中，都为2.0；兴业银行和招商银行较高，分别为2.8和3.2。结合成长性特征（表4），这六家银行中，民生银行和兴业银行最具有投资价值。
表5：六家上市股份制商业银行资产收益率比较
华夏银行 交通银行 民生银行 兴业银行 股价（2010年5月25日） 市值（亿元） 11.2 7.0 6.9 28.1 543.5 3341.4 1500.5 1683.6 P/E 14.9 11.4 10.9 10.5 P/B 1.8 2.0 1.7 2.8