公司财务战略与现金流问题探讨
的主要目标。
2.2现金流量与现金流量管理
2.2.1现金流量的概念
现金流量是指企业在经济活动中产生的现金流入和流出量。他的计量是以收付实现制为基础，在会计计量的基础上进行加工。在企业的经营过程中，可以分为初始现金流、营业现金流以及终结现金流。在使用现金流进行不同的分析计算时，要用到概念不同的现金流。
（1）净现金流量。是指一定时期内，现金及现金等价物的流入（收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出）。这种现金流可以评估公司的现金流状况。
（2）营业现金流量（NCF）。是用于计算某一项目产生的现金流收益情况。项目产生的经营收益扣除所支出的成本费用后余下的现金流量。这种现金流常用于项目可行性的研究。
（3）自由现金流量（FCFF、FCFE）。是指扣除企业产生资金占用以及投资资金占用后所余留的现金流量。在满足了公司发展的需要后可供分配的最大现金额。自由现金流量分为公司自由现金流量（FCFF）和股权自由现金流量（FCFE），两者都是评估公司价值的基本数据。
2.2.2现金流量管理
现金流量管理，是指通过对企业现金流的优化管理，使企业的现金流与企业的物流、业务流、信息流相匹配，最大限度的提高企业资金利用率的同时有效的规避财务风险，涉及优化现金流计划运用、组织实施、执行控制、效用评价的方方面面。现金流管理是贯穿整个企业管理流程的管理思想，它的制定和实施要与企业整体战略相结合，与企业其他战略相适应，共同为企业价值最大化的目标努力。
企业现金流的具体管理要以现金流量表为依据，分析企业各个流程的现金流状况以及潜在的现金流流动性风险，从而制定出相关的管理政策。
2.3 公司财务战略与现金流管理的关系
2.3.1现金流管理是公司财务战略管理的本质要求
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福州大学至诚学院本科生毕业设计（论文）
财务战略管理的本质要求有三个方面：（1）统筹融资和投资模式，优化企业资本结构（2）提高资金利用率，防止资金的滞后和沉积（3）预防财务风险（4）为企业整体战略和其他战略提供资金保障。显然，这些本质要求与现金流管理是密不可分的，财务战略管理从决策到实施的各个环节都要以现金流为核心才能保证财务目标的顺利达成。所以，现金流管理即是公司财务战略管理的本质要求。
2.3.2现金流管理是公司财务战略有效实施的保障
从横向来看，公司的一定时期的现金流资源是有限的，要把有限的现金流在公司的生产、销售、人事、科研、财务等职能部门中进行分配需要结合公司的整体战略和财务战略，实现公司资源的优化配置，保证企业价值最大化。从纵向来看，公司的一切财务战略，包括筹资、投资、生产、销售、利润分配等一系列财务战略决策，都离不开现金流的参与变换。现金流周转是否顺畅，现金流是否充足，现金流的来源是否规范，现金流的运用是否合理都直接关系到公司财务战略是否能连续的有效的实施。
2.3.3现金流管理能有效规避公司财务战略风险
财务战略风险产生的原因是有多个方面的。从企业内部因素分析，不合理的资本结构、过于激进的投资策略、现金周转滞后、内部控制的缺失都有可能引发财务风险。从外部条件来讲，部门经济发展的不平衡、宏观调控政策、通货膨胀问题以及汇率变动等因素都对企业财务战略风险有重大影响。现金流问题是财务战略风险研究的一个核心问题，众多的实际案例也一再证明现金流问题对公司财务战略的重要意义，是有效规避财务战略风险的关键因素。
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第3章 以现金流为基础的财务战略选择的必要性
根据马克思《资本论》的阐述，资本循环是指产业资本必须经历货币资本、生产资本、商品资本的三种模式从而实现价值增值的变换过程。只有商品资本出售以后转换为货币资本，才能对生产资料和劳动力进行价值补偿，从而保证生产活动的顺利进行。马克思在《资本论》中指出：货币资本的循环，是产业资本循环最片面、最明显的和最典型的表现形式。由此可以看出货币资本循环在资本循环过程中的核心地位。货币资本的循环模式，其实质也是现金流的循环模式，足见现金流在整个资本循环过程的重要地位。
3.1 企业融资战略选择是以现金流为基础
企业融资战略选择是指企业选择一种与企业发展现阶段相适应，与市场环境相吻合，能有效规避财务风险，优化资本结构的融资战略，提高资金利用率的最优融资方案。企业融资战略选择除了要考虑到融资决策所涉及的问题，还应综合考虑现实的市场环境，企业发展阶段所带来的影响。涉及现金流的长期预算问题。
如何进行企业融资战略选择要从企业内外两方面进行分析。从企业内部因素来说，融资成本与融资风险是首要考虑的问题。不同融资组合构成的融资战略，融资成本不尽相同，企业应结合企业的自身条件进行选择。而融资风险一般来说与融资成本呈反向变动关系，这就要求企业寻找自身的融资平衡点，在有效降低融资成本的同时降低融资风险。另一个要考虑的因素是资本结构问题。资本结构实际就是权益资本与债务资本的比率关系问题。不同融资组合构成的融资战略会使资本结构发生变化，合理的融资战略选择可以降低融资风险，扩大企业自有资金收益率。从企业外部因素来说，企业在融资决策时必须根据此时的市场条件和宏观经济政策对各种融资战略进行选择。
无论从哪方面来说，现金流问题都是企业融资战略选择的核心问题。在企业初创期，企业的资本结构不均衡。企业在努力扩大自有资金的同时，又要寻求债务资本的帮助。企业的融资现金流比重大，而经营活动和投资活动还没有效收益，无法产生现金流。从外部因素来说，企业的前景不明朗，难以通过银行等金融机构取得所需资金。因此，股东直接投资等内源性融资方式就成为企业主要的资金来源。企业应选择相对收缩的内部融资战略。在企业成长期，企业的资本结构相对合理。融资现金流比重依然很大，但经营活动现金流有所增加，可以通过银行的间接融资获得投资资金及周转资金，融资成本和风险均有所降低。在企业成熟期，企业有了一定的积累，筹资现金流比重缩小，经营活动现金流大大增加，企业的资本结构进一步优化。企业除了可以从银行获得资金以外，还可以通过证券市场通过发行债券等方式直接筹集到所需资金。企业应选择相对扩展的外部融资战略。当企业衰退期，产品逐渐退出市场，经营活动现金流开始萎缩，企业开始寻找新的投资项
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福州大学至诚学院本科生毕业设计（论文）
目，投资现金流骤然增加。此时企业可以把上一期的积累转入这一期的投资，采取内源融资的方式，同时也可以在市面上发行一些股票，采取权益融资方式。企业应选择内部融资与外部融资相结合的融资战略
3.2企业投资战略决策的重要依据是现金流
企业投资战略决策是指企业选择一种与企业发展现阶段相适应，与市场环境相吻合，能充分整合企业价值链，实现规模经济效益，扩大投资收益的最优投资组合方式。企业投资战略决策除了要考虑到投资决策所涉及的问题，还应综合考虑现实的市场环境，企业发展阶段所带来的影响。涉及现金流的长期预算问题。
企业投资战略决策要具体考虑投资战略的经济可行性与操作可行性。所谓经济可行性，就是通过投资理论中的模型、数据进行分析，检测投资项目是否会达到预期的收益水平。所谓操作可行性，就是分析投资战略能否带来企业核心竞争力的提升，能否扩张市场份额，能否形成品牌效应，能否优化企业价值链结构以及实现规模经济的问题。这类问题没有标准的模型，需要企业管理者根据企业的现实情况进行考量。
无论是投资战略决策的经济可行性或是操作可行性分析，现金流问题都是企业融资战略决策首要考虑的问题。从经济可行性上讲，现代的投资决策评估模型提供了两种具有代表性的投资可行性评估方法：即现金流量贴现法和净现值法，这两种评估方法都是基于现金流折现理论进行的，现金流预测问题是其考虑的核心因素。从操作可行性上讲，企业的投资行为大致可以分为纵向投资和横向投资两种。纵向投资即从价值链的角度考虑，企业力求整合采购、供应、生产、库存、销售等价值链环节，向上下游企业进行投资并购，能否节约成本，加快现金流周转是决策层考虑的核心问题。横向投资即跨行业的投资行为，因为企业对新的行业有一个认识适应的过程，没有基础可以依托，较短时间内也不可能形成品牌效应。所以这类投资行为一般需要较大规模的现金流注入，现金流是否能长久支持是决策层考虑的重要因素。
3.3现金流评估是现代企业价值评估的基本依据
企业价值评估是指：把企业视为一个可用货币单位衡量的整体，综合考虑企业自身的资本结构、获利能力、未来现金流量等微观因素以及行业状况、市场形势等宏观条件，对企业的公允市价进行的综合考虑。
企业价值评估是研究现代企业资本结构、生产能力、流动性风险的重要课题。一个企业发生的任何交易或事项都可以影响其价值：企业生产能力的提高，企业资本结构的改善，企业的合并、破产、重组等一系列清算，都涉及企业的价值评估问题。然而，企业的价值评估，不是片面的把企业总资产扣除总负债的静态估计，而是综合企业受益能力、收益风
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险、货币时间价值等因素的动态考量。影响企业价值大小的因素很多，但根据现代企业价值评估模型不难发现：自由现金流量是决定企业价值最为重要，最为直接的影响因素。 在众多现代企业估值模型中，现金流贴现法是最具代表性的。现金流贴现法说的现金流，是指公司自由现金流。是在扣除了生产资金、偿债资金、再投资资金，同时补充会计上关于坏账准备、折旧、摊销等会计处理后的企业可自由支配的现金流。在这里，我们直接列出模型来说明自由现金流量是决定企业价值量大小的决定因素。 基本评估模型为：
公司价值=∑FCFFt/ (1+WACC)t 公式（3-1）
公司价值=∑FCFEt/ (1+R)t 公式（3-2） 其中的FCFE和FCFF即指自由现金流。
可以看出，以上两种投资评估方法都是以企业现金流为基础的，公司价值评估与现金流量是紧密联系的，现金流评估是现代企业价值评估的基本依据。
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