200 400 600 800 5504 5365 5141 4892 5704 5765 5741 5692 3.51 6.94 10.45 14.05 96.49 93.06 89.55 85.95 6 6 7 8 12.5 12.6 12.8 13.0 12.27 12.14 12.19 12.30 1000 4621 5621 17.19 82.21 9 13.2 12.45 因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，加权平均资本成本率最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。
第五章 项目投资
一、 单项选择题
1、某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10％，则投资回收期为（ ）
A 3年 B 5年 C 4年 D 6年 答案：C
2、如果某一投资方案在净现值为正数，则必然存在的结论是（ ） A 投资回收期在一年以内 B 获利指数大于1
C 投资报酬率高于100％ D 年均现金净流量大于原始投资额 答案：B
3、在资本限量情况下最佳投资方案必然是（ ）
A 净现值合计最高的投资组合 B 获利指数大于1的投资组合 C 内部收益率合计最高的投资组合 D 净现值之和大于零的投资组合 答案：A
4、当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现多流量（ ） 答案：A
A 小于0或等于0 B 大于0 C 小于0 D 等于0
5、在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有（ ） 答案：C
A 固定资产投资 B 开办费投资 C经营成本 D 无形资产投资
6、某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（ ）
A 0.25 B 0.75 C 0.125 D 0.8 答案：A
7、一个完全具备地财务可行性的投资项目，其包括建设期的投资回收期指标必须（ ） A 大于或等于项目计算期的1／2 B 小于或等于项目计算期的1／2 C 大于或等于经营期的1／2 D 小于或等于经营期的1／2 答案：B
8、差额内部收益率与内部收益率的区别在于差额内部收益率的计算依据是（ ） A 现金流入量 B现金流出量 C 差量净现金流量 D净现金流量 答案：C
9、经营现金流入的估算应该等于（ ）
A 本期现销收入 B 本期销售收总额 C 当期现销收入与回收以前期应收账款的合计数
D 本期赊销额 答案：C
10、不属于净现值指标缺点的是（ ）
A 不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平
B 当各项目投资不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优略
C 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 D 没有考虑投资的风险性 答案：D
11、某种资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为（ ）。
A 7.33％ B 7.68％ C 8.32％ D 6.68％ 答案：A
12、所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业（ ） A 现金支出和现金收入量
B 货币资金支出和货币资金收增加的量 C 现金支出和现金收入增加的数量 D 流动资金增加和减少量 答案：C 13、已知某投资项目的原始投资额为500万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF：90万元，第6至10年每年NCF：80万元。则该项目包括建设期的静态投资期为（ ） A 6.375年 B 8.375 C 5.625 D 7.625 答案：D
14、对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额回收额指标时（ ）。 A 选择投资额较大的方案为最优方案 B 选择投资额较小的方案为最优方案
C 选择年等额净回收额最大的方案为最优方案 D 选择年等额净回收额最小的方案为最优方案 答案：C
15、对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（ ） A 使累计净现值最大的方案进行组合 B 累计净现值率最大的方案进行组合 C 累计获得指数最大的方案进行组合 D累计内部收益率最大的方案进行组合 答案：A
16、对项目内部收益率不产生影响的因素是（ ） A 投资项目有效年限 B 投资项目的有现金流量 C 企业要求的最低投资报酬率 D 建设期 答案：C 二、判断题
1、内含报酬率是能使投资方案获利指数为零的贴现率。 （ ） 答案：错
2、利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同中的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论。 （ ） 答案：错
3、根据财务可行性假设，在计算现金流量时，可以把营业收入和成本看成是在年末发生。 （ ） 答案：错
4、投资利润率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。 （ ） 答案：对
5、不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。 （ ） 答案：错
6、如果从国家投资主体的立场出发，就不能将企业所得税作为现金流出量项目看待。 （ ） 答案：对
7、在进行项目投资决策时，只需估算所得税。 （ ） 答案：错
8、一般情况下，使某投资方案的兼净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报
酬率。 （ ） 答案：对
9、内含报酬是指在项目寿命周期内能使投资方案获利指数等于1的折现率。（ ） 答案：对 三、思考题
1、什么是现金流量？项目投资的现金流出量流入量的具体内容有哪些？ 2、投资项目的现金流量与财务现金流量表中的现金流量有何不同？ 3、净现值与现值指数有何联系？ 4、简述各贴现评价指标的优缺点
5、试述在投资决策中使用现金流量的原因 6、简述企业投资必须遵循的基本原则 7、什么是直接投资和间接投资？ 四、计算分析
1、某企业拟建设一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基折现率为10％。 要求：
（1）计算项目计算期内各年净现多流量。 （2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。 附：（P／F，10％，1）＝0.9091 （P／A，10％，5）＝3.7908 （P／A， 10％ ， 6）＝4.3553（P／A，10％，1）＝0.9091 答案：
（1）第0年净现金流量（NCF0）＝－200万元 第1年净现金流量（NCF1）＝0万元
第2－6年净现金流量（NCF2－6）＝60＋ (200－0)／5
＝100万元
（2）净现值（NPV）＝－200＋100×[（P／A，10％，6）－（P／A，10％，1）] ＝－200＋100×（4.3553-0.9091） ＝144.62万元
评价：由于该项目净现值NPV＞0，所以，投资方案可行。
2、已知一公司拟于2005年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦准许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定，该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％；已知，（P／A，10％，5）＝3.7908，（P／F，10％，5）＝0.6209 。不考虑建设安装期和公司所得税。 要求：
（1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的静态投资回收期。
（3）计算该投资项目的投资利润率（ROI） （4）如果以10％作为折现率，计算其净现值。 答案：
（1）该设备各年净现金流量测算： NCF0＝－100万元
NCF1－4＝20＋（100－5）／5＝39万元 NCF5＝20＋（100－5）／5＋5＝44万元 （2）静态投资回收期＝100／39＝2.56年
（3）该设备投资利润率＝20／100×100％＝20％ （4）该投资项目的净现值
＝39×3.7908＋100×5％×0.6209－100 ＝147.8412+3.1045-100 ＝50.95万元
3、某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备的折
余价值70000元，目前变现净收入80000元，新设备的投资额200000元，预计适用年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50000元，如果继续使用旧设备预计净残值为30000元。新设备投入使用后，每年可为企业增加营业收70000元，增加经营成本35000元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为33％，预期投资报酬率为10％。已知：（P／A，12％，32.4018；（P／F，12％，1）＝0.8929；（P／F，12％，5）＝0.5674；（P／A，10％，3）＝3.4869；（P／E，10％，1）＝0.9091；（P／F，10％，5％）＝0.6209
要求：用差额投资内部收益率法确定应否应当进行此项更新改造。 答案：
（1）使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额 ＝新设备的投资－旧设备的变价净收入 ＝200000－80000＝120000（元）
（2）新设备的年折旧额＝（200000－50000）／5
＝3000（元）
如果继续使用和旧设备则年折旧额＝（70000－30000）／5
＝8000（元）
因更新改造而增加的年折旧额＝30000－8000＝22000（元）
（3）第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧设备固定资产净残值之差额＝5000－3000＝2000（元）
（4）经营期每年的总成本的变动额＝35000＋22000
＝57000（元）
（5）经营期每年的营业利润的变动额＝营业收入的增加额－总成本的增加额＝70000－57000＝13000（元）
（6）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失 ＝旧固定资产折余价值－变价净收入 ＝70000－80000 ＝－10000（元） 或者计算：
因旧设备提前报废发生的处理固定资产净收益 ＝变价净收入－旧固定资产折余价值 ＝80000－70000＝10000（元）
（7）因更新改造而引起的经营期每年的所得税的变动额 ＝13000×33％＝4290（元）
（8）经营期第一年因发生处理固定资产净损失而抵减的所利税额 ＝－10000×33％＝－3300（元） 或者计算：
经营期第一年因发生处理固定资产净收益而增加的所得税额 ＝－10000％×33％＝3300（元）
（9）经营期每年因更新改造而增加的净利润＝13000－4290＝8710（元） 确定的各期的差异现金流量为：
△NCF0＝－（200000－80000）＝－120000（元） △NCF1＝8710＋22000－3300＝27410（元）
△NCF2－4＝8710＋22000＋20000＝30710（元） △NCF5＝8710＋22000＋20000＝500710（元）
△NCF5＝的计算公式中，后一个“20000”表示的是“第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧设备固定资产净残值之差额。” 更新改造方案的净现值：
NPV＝50710×（P/F, i，5）＋30710×（P／A，i, 3）×（P／F，i, 1）＋27410×（P／F，i, 1）－120000 当i＝12％时：
NPV＝50710×（P／F，12％，5）＋30710×（P／A，12％，3）×（P／F，12％，1）＋27410
（P／F，12％，1）－12000
＝50710×0.5674＋30710×2.4018×0。8929＋27410×0.5929-120000 ＝－893.10元 当i＝10％时：
NPV＝50710×（P／F，10％，5）＋30710×（P／A，10％，3）×（P／F，10％，1）＋27410（P／F，10％，1）－12000
＝50710×0.6209＋30710×2.4869×0.9091＋27410×0.9091－120000 ＝5834.69（元）
由按时差额内部收益率△IRR计算的得出的更新改造方案的净现值 NPV＝0
所以，根据内插法有：
（△IRR－10％）／（12％－10％）＝（0－3332.74）／（－3272.31－33332.74） 即：
△IRR＝10％＋5834.69／（893.69／（893.10＋5834.69）×（12％－10％）＝11.73％ 因为，△IRR大于10％，所以应当进行此项更新改造。
4、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案：有关资料为：
甲方案原始投资为150万元；其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。
乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万，流动资金投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8％，期限为7年，单利计息，利息每年年末支持。该项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元（未包括借款利息）。该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回，所得税税率为33％，该企业要求的最低投资报酬率为10％。 要求：
（1）计算甲、乙方案的净现值；
（2）采用年等额净回收额法确定该业应选择哪一投资方案。 甲方案：
年折旧额＝（100－5）／5＝19（万元）
年营业利润＝年营业收入－所总成本＝90－60＝30（万元） 年净利润＝年营业利润×（1－所得税率） ＝30×（1－33％）＝20.1（万元） 第5年末的回收额＝5＋50＝55（万元） NCF0＝－150（万元）
NCF1－4＝年净利润＋年折旧＝20.1＋19＝39.1 NCF5＝该年净利润＋该年折旧＋该年回收额
＝20.1＋19＋55＝94.1（万元）
NPV＝94.1×（P／F,10％，5）＋39.1×（P／A，10％，4）－150＝32.37（万元） （2）乙方案：
建设期资本化利息＝120×8％×2＝19.2（万元） 固定资产原值＝120＋19.2＝139.2（万元） 年折旧额＝（139.2－8）／5＝26.24（万元） 无形资产年推销额＝25／5＝5（万元）
年总成本＝年经营成本＋年折旧额＋年摊销额＋年计人财务费用的利息费用 ＝80＋26.24＋5＋120×8％＝120.84（万元） 年营业利润＝年营业收入－年总成本 ＝170－120.84＝49.16（万元）
第7年末的回收额＝回收固定资产余值＋回收流动资金 ＝8＋65＝73（万元）